Пока одни тонут красиво, другие скучно богатеют: что вообще происходит на рынке облигаций, на первичку выходит А Спэйс...

✅️Рука устанет перечислять проблемных эмитентов. Есть компании, которые вечно кочуют из одного «черного списка» блогеров и аналитиков в другой, а есть те, о ком все уже забыли. Взять, к примеру, «Плазу» — вроде и не значится нигде, а проблемы есть. Но поскольку компания маленькая и выпуски крошечные, всем лень разбираться, насколько там всё серьезно.

✅️Давайте лучше с осторожностью посмотрим на тех, у кого еще теплится надежда на развитие. Пусть и не без проблем. Можно было бы, конечно, философски заметить, что сейчас проблемы вообще у всех. Но если честно, проблемы у бизнеса есть почти всегда — и не только в нашей стране. Любая человеческая деятельность связана с риском.
💼Наша задача найти хорошую компанию с высоким купоном.

✅️И тут нужно отделять, у одних проблемы системные, а у других — из серии «вот-вот выстрелят, или закончатся». Например, «Росинтер». Компания крайне проблемная, но когда-то я на нем здорово заработала — в тот момент, когда вопрос встал ребром, я зафиксировалась и вышла (писала об этом раньше). И сейчас снова посматриваю с надеждой: а вдруг запустят новые рестораны? А те, что работают, дадут наконец ожидаемую прибыль? Сходила на днях специально в один из ресторанов — и была в ужасе от того, насколько всё невкусно. Является ли это показателем? Не знаю. Мои юные родственники всё еще любят туда ходить. Жду с надеждой отчетов, релизов… или еще большего падения облигаций, если команде пока нечем похвастаться.

✅️ЛСР против АПРИ: битва отчетностей

✅️Теперь давайте сравним ЛСР и АПРИ в свете свежей отчетности ЛСР.

✅️🤔ПАО «Группа ЛСР» в первом полугодии 2026 года сократило чистую прибыль по РСБУ аж в 5,5 раз — до 1,89 млрд рублей. Выручка упала в 1,5 раза, валовая прибыль рухнула в 1,7 раза. Казалось бы, смотреть страшно — облигации должны сыпаться как листья осенью. Но что мы видим на графиках? Лишь легкое колебание. Почему?

🤔Потому что у ЛСР нет критических системных рисков для всего рынка. Да, долговая нагрузка высокая, прибыль падает на фоне дорогой ипотеки — всё это создает серьезные риски для миноритариев в акциях. Но с точки зрения облигаций картина иная:

✅️1. Подушка безопасности. При расчете чистого долга банки вычитают средства на эскроу-счетах. Скорректированный Net Debt / EBITDA у ЛСР — около 1,73х. Это зеленая зона.
✅️2. Нет давления коротких долгов. В жестких условиях 2026 года, когда дефолты бьют рекорды, многие гибнут из-за необходимости срочно гасить короткие займы. У ЛСР «короткий» долг сжат до ~10% портфеля, а значит, ближайшие 12 месяцев — без критических нагрузок. Рейтинг ruA позволяет спокойно рефинансироваться.
✅️3. Купоны платят. Несмотря на падение прибыли, компания исправно обслуживает все выпуски, их купонная доходность очень маленькая — их держат в больших портфелях

✅️Для обычного инвестора цифры выглядят катастрофой, но профи знают: специфика РСБУ у девелоперов искажает реальность. Это не ужас, а предсказуемая бумажная просадка холдинговой структуры. Обрушения котировок не должно быть, хотя за слабый денежный поток рынок может и должен потребовать небольшую премию к ставке. Купоны то у них низковаты...

✅️А что у АПРИ?
С АПРИ история иная. Если в следующем квартале что-то пойдет не так — упадет распроданность или кассовый разрыв всё-таки случится — облигации начнут падать не на проценты, а на десятки процентов. Это классика жанра для относительно небольших региональных эмитентов: ликвидность в бумагах невысокая, крупные держатели могут начать выходить резко, а маркетмейкеры — расширять спреды до небес. Тот самый «эффект домино», когда один негативный релиз способен уронить тело облигации с 95% до 80% от номинала за пару дней. Не потому что компания рухнет, а потому что рынок маленький и нервный. И это несмотря на хорошие новости с последних релизов. Писала тут
dzen.ru/a/alzHtTy_gwawvmDt

Так что ставка на АПРИ — это классический риск-ревард: вы получаете высокий купон, но должны быть готовы к качелям, которые не снятся держателям бумаг ЛСР

Сухой остаток: У ЛСР плохая отчетность — это временная формальность. У АПРИ если будет ухудшение показателей… Покупая бонды АПРИ, вы берете на себя риск дефолта ради высокого купона. ЛСР же защищен масштабом.

✅️😃💼Новенький на районе: А Спэйс

Сегодня, 30 июля на рынок с первичным размещением выходит «А Спэйс» с купоном 22.25%. Не вижу особого смысла раскладывать его по косточкам, скажу лишь: у компании пока всё неплохо. Выручка подскочила почти на 100%, EBITDA выросла вдвое. В середине июля рейтинг повысили до ruBB+ со стабильным прогнозом. Долговая нагрузка упала с 4,6х до комфортных 1,4х.

С таким рейтингом купон в 22% выглядит, на первый взгляд, скромновато. Но с учетом того, что у компании всё не плохо (а таких сейчас на рынке — по пальцам пересчитать), выпуск разберут точно. Будет ли ажиотаж и жесткая аллокация — не рискну предположить.

✅️Кажется ВДО стали просыпаться:
ЛК Эконом лизинг, Новосибирск Автодор, ВИС, также собираются на первичку.
✅️😃С «Евротрансом» вообще бесконечный сериал. Я за него, кстати, болею. Вдруг придет кто-то большой и добрый, протянет руку помощи со словами: «Это вам за то, что не сдаетесь». И — о-ля-ля! — можно снимать кино. Хотя нет, какой фильм? Сериал! Который круто взлетит сначала у нас, потом во всем мире, а компания-производитель станет новым Netflix… Эх, мечты.
#ЛСР #Росинтер #АПРИ #АСпэйс

🤔✅️💼💰👀А вы, как думаете, кто из проблемных эмитентов еще способен удивить рынок в хорошем смысле? Или пора окончательно перекладываться в скучно-стабильных?
⚠️Дисклеймер: не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, это всего лишь мнение автора. Определение соответствия уровня допустимого риска является вашей задачей.

🍁Цель этого канала — не только передать вам знания, но и вдохновить вас на новые идеи и возможности. 🔆Я верю, что инвестирование и финансы могут быть увлекательными🦉 и доступными для всех.

✅️🍁Поэтому: 👍 Ставьте лайки под сообщениями, чтобы показать👀 свою поддержку и помочь другим узнать о канале. А ещё, задавайте свои вопросы в комментариях!

✅️💼👍👍👍И не забывайте подписаться!!!

😃✅️💼💰🐕Ещё больше инвест аналитики и обзоров на моем канале в дзене
dzen.ru/zanimatelnieinvesticii
🌟 💼💰🍍🍁Присоединяйтесь к моему Telegram-каналу! 🌟

✅️В нем вы найдете:

📈 Краткие обзоры компаний

💼 Разборы облигаций со вторичного рынка

🚨 Отслеживание преддефолтных облигаций

🎤 Удобные голосовые сообщения с оперативной информацией о рынке

Занимательные инвестиции

t.me/zanimatelnyeinvestitsii