Седьмой день после обвала: я проверил, когда российский рынок действительно начинает восстанавливаться, а когда просто заманивает в ловушку

Почему я вообще решил смотреть на седьмой день

После прошлой статьи про третий день после паники у меня осталось странное ощущение. Не потому что цифры были страшные. К цифрам на рынке быстро привыкаешь. Сегодня минус пять процентов, завтра плюс два, через неделю уже обсуждают дивиденды, ставку, нефть, курс и чей-то очередной прогноз до конца года.

Неприятным было другое.

Третий день после обвала часто выглядит слишком убедительно. Паника вроде прошла. Самые нервные уже продали. В стакане появляется жизнь. В комментариях снова оживают люди, которые уверенно пишут, что всё плохое уже в цене. Кто-то достаёт любимую мысль про возможность купить качественные активы дешевле.

И рука сама тянется если не купить, то хотя бы усреднить.

Но меня заинтересовал не третий день. Меня заинтересовал седьмой.

Потому что через неделю после сильного падения рынок уже не выглядит как место пожара. Дым ещё стоит, но открытого огня вроде не видно. Именно в этот момент особенно легко перепутать настоящее восстановление с обычной ловушкой для нетерпеливых.

Я решил посмотреть на крупные просадки российского рынка не глазами героя, который ловит дно, а глазами обычного инвестора. Того самого, который вечером открывает брокерское приложение и думает:

пора покупать или ещё рано?

Седьмой день почти никогда не даёт честного ответа

На третий день после обвала на рынке ещё слишком много эмоций. Там всё понятно: страх, хаос, маржин-коллы, вынужденные продажи, резкие движения. Люди продают не потому, что пересчитали справедливую стоимость Сбера, Лукойла или Газпрома, а потому что им страшно, больно или срочно нужны деньги.

Через месяц ситуация уже другая. Обычно становится видно, был ли обвал отдельным ударом или началом большой переоценки. За месяц успевают выйти заявления регулятора, новые макроданные, решения по ставке, корпоративные новости, отчёты, дивидендные ожидания.

А вот седьмой день находится ровно между паникой и анализом.

Уже не истерика, но ещё и не понимание.

Именно поэтому он опасен.

Я смотрел на несколько крупных эпизодов: ковидный обвал 2020 года, февраль 2022 года, сентябрь 2022 года, а также просадки 2024–2026 годов. Не пытался строить идеальную научную модель, потому что российский рынок слишком часто живёт не по учебнику. Но общий вопрос был один:

что происходит примерно через неделю после сильного падения и можно ли по этому моменту понять, началось восстановление или рынок просто заманивает покупателей?

Короткий вывод получился такой:

если рынок через неделю отскочил, это ещё почти ничего не значит.

Если не отскочил, это тоже не всегда значит, что всё пропало.

Очень удобно, конечно. Как обычно на бирже: ответ вроде есть, но пользоваться им без боли невозможно.

Отскок не равен восстановлению

Самая большая ошибка после обвала — принять первый нормальный зелёный день за смену тренда.

После резкого падения рынок почти обязан отскочить. Не потому что инвесторы всё осознали и пересчитали бизнесы, а потому что продавцы устали.

Часть шортистов закрывает позиции. Кто-то подбирает под краткосрочное движение. Алгоритмы видят перепроданность. Долгосрочные инвесторы покупают небольшими порциями. Новички думают, что нашли дно.

Так рождается отскок.

Он может быть резким, красивым и даже наглым. Индекс вчера лежал на боку, а сегодня бодро прибавляет пару процентов. В отдельных бумагах вообще праздник: вчера минус десять, сегодня плюс семь. И сразу появляется чувство, что поезд сейчас уйдёт без тебя.

Но восстановление начинается не с одного зелёного дня. И даже не с двух.

Восстановление начинается тогда, когда рынок перестаёт так остро реагировать на плохие новости. Когда слабые поводы уже не выбивают индекс на новое дно. Когда покупатель появляется не только утром, но и ближе к закрытию. Когда растут не две перепроданные бумаги, а широкий список. Когда объёмы не выглядят как случайный всплеск на нервах.

Через неделю после обвала этого часто ещё не видно.

На седьмой день рынок может выглядеть живым просто потому, что перед этим его слишком сильно ударили.

Ковидный обвал: быстро упали, быстро испугались, быстро поверили в отскок

Ковидный обвал был странным хотя бы потому, что сначала его воспринимали как внешнюю проблему. Где-то там вирус, где-то там ограничения, где-то там мировые индексы трясёт.

Потом очень быстро стало понятно, что это не где-то там.

Российский рынок падал вместе с нефтью, рублём и общим страхом за мировую экономику. В такие моменты особенно сложно понять, что именно ты покупаешь: дешёвые акции или билет в ещё более дешёвые акции через неделю.

И вот здесь седьмой день был коварен. После резких распродаж рынок местами давал приличные отскоки. Казалось, что паника чрезмерна, вирус временный, компании настоящие, заводы не исчезли, банки не растворились.

В каком-то смысле это было верно. Многие сильные компании потом действительно восстановились.

Но если покупать без плана, только потому что стало дешевле, можно было попасть в неприятные качели. Одно дело — заранее решить, что ты покупаешь частями на просадке. Другое — увидеть плюс после падения и влететь всей суммой, потому что страшно пропустить разворот.

Разница между этими двумя действиями огромная.

В первом случае ты управляешь деньгами.

Во втором рынок управляет тобой.

2022 год: момент, когда статистика ломается

Февраль 2022 года плохо укладывается в обычную рыночную логику. Там была не просто просадка. Там был разрыв привычной реальности: остановка торгов, санкции, нерезиденты, инфраструктурные ограничения, валютные качели, новая роль государства на рынке.

Именно поэтому брать седьмой день после такого события и делать вид, что это обычная свеча на графике, было бы странно.

Формально можно смотреть уровни, проценты и даты. Но по сути рынок тогда оказался в ситуации, когда цена перестала быть полностью свободным сигналом. Если торги ограничены, часть участников не может действовать, а правила меняются по ходу пьесы, то график показывает не только спрос и предложение.

Он показывает ещё и конструкцию самой площадки, решения регулятора, доступность ликвидности и страх перед неизвестным.

Главный урок 2022 года для меня такой:

после некоторых обвалов седьмой день вообще нельзя анализировать как обычный рыночный день.

Это не значит, что покупать было нельзя. Кто-то покупал и потом заработал. Кто-то продавал и спасал остатки капитала. Кто-то ничего не делал и, возможно, сохранил нервы.

Но честного статистического сигнала там было мало.

Иногда рынок не восстанавливается.

Иногда его просто собирают заново.

Сентябрь 2022: отскок есть, доверия нет

Сентябрь 2022 года интересен другим.

Там уже не было такого полного шока, как в феврале, но рынок снова получил сильный удар. В такие моменты многие инвесторы совершают ошибку повторения. Они вспоминают, что после прошлого сильного падения можно было купить дешево, и пытаются применить тот же рецепт.

Но рынок редко платит за одинаковые действия два раза подряд.

После крупного падения можно было увидеть попытки отскока, но общий фон оставался тяжёлым. Геополитика, ставка, дивиденды, бюджет, поведение сырья, курс рубля — всё это давило на ожидания.

Покупатель появлялся, но не всегда был готов тащить рынок наверх долго.

И вот здесь седьмой день снова давал ложное спокойствие. Уже не паника, уже есть сделки, уже кто-то уверенно пишет, что худшее позади.

Но если смотреть шире, видно: рынок скорее проверял, где находится новый уровень боли, чем начинал нормальное восстановление.

Для меня это важное различие.

Восстановление — это когда рынок постепенно возвращает доверие.

Ловушка — это когда рынок просто даёт передышку перед следующим вопросом:

а кто тут ещё не продал?

Почему российский рынок особенно любит такие ловушки

У российского рынка есть несколько особенностей, из-за которых седьмой день после обвала особенно обманчив.

Первая — высокая концентрация в отдельных тяжёлых бумагах. Индекс может выглядеть лучше или хуже из-за движения нескольких крупных имён. Иногда кажется, что весь рынок ожил, а на деле ожили две-три бумаги с большим весом.

Вторая — дивиденды. У нас бумага может отскакивать не потому, что бизнес внезапно стал лучше, а потому что рынок пересчитывает дивидендные ожидания. Потом появляется новая вводная, и весь оптимизм аккуратно складывается обратно в коробку.

Третья — ставка. Российский инвестор постоянно сравнивает акции не с какой-то абстрактной доходностью, а с депозитом, ОФЗ и денежным фондом. Когда безрисковая доходность высокая, акциям нужно очень постараться, чтобы выглядеть убедительно.

Поэтому после обвала мало сказать, что стало дешевле.

Нужно ещё понять, стало ли достаточно дешево относительно альтернатив.

Четвёртая — новости. У нас они часто приходят не по расписанию. Можно вечером нарисовать красивый план входа, а утром проснуться и понять, что план уже устарел. Не потому что ты глупый, а потому что рынок получил новую вводную.

Поэтому российский рынок после обвала похож не на магазин с распродажей, а на рынок в тумане.

Ценники вроде ниже, но не всегда понятно, товар уценили из-за паники или потому что с ним действительно что-то не так.

Как я теперь смотрю на седьмой день

После этого разбора я перестал воспринимать седьмой день как сигнал к действию.

Для меня это скорее день диагностики.

Я смотрю не на сам факт отскока, а на его качество.

Если растёт почти всё подряд после сильного падения, это может быть просто техническая реакция. Если растут только самые ликвидные бумаги, а второй эшелон лежит, значит доверие ещё слабое.

Если рынок хорошо начинает день, но к закрытию сдувается, значит покупатель пока не готов держать удар.

Если индекс отскакивает, но объёмы выглядят вялыми, это тоже не победа.

Ещё я смотрю на плохие новости. Это звучит странно, но рынок после обвала лучше проверять не хорошими новостями, а плохими.

На хорошей новости расти легко.

А вот если выходит неприятная вводная, и рынок не обновляет минимум, это уже интереснее.

Примерно так же бывает с человеком после болезни. Если он бодро прошёлся по квартире, это ещё не выздоровление. А вот если он вышел на улицу, поднялся по лестнице и не рухнул на диван на три часа, уже можно разговаривать.

С рынком похожая история.

Один бодрый день ничего не доказывает.

Что делать инвестору, который не хочет играть в угадайку

Самый честный ответ — не пытаться угадать один идеальный день.

Понимаю, звучит скучно. Всем хочется купить красиво. Чтобы потом открыть график, ткнуть пальцем и сказать: вот здесь я взял почти дно.

Желательно ещё рассказать это кому-нибудь с лёгкой небрежностью, будто так и было задумано.

Но на практике покупка после обвала работает лучше, когда она разбита на части.

Не вся сумма в один день.

Не геройский вход на эмоциях.

Не ставка на то, что именно сегодня рынок передумал падать.

Например, можно заранее решить: если рынок падает сильно, я покупаю первую часть после паники, вторую — если индекс удерживается выше минимума, третью — если появляется подтверждение восстановления.

Да, так не получится купить всё по самому низу.

Зато меньше шансов купить всё перед следующим проливом.

Второй момент — нужно отделять индекс от конкретных бумаг.

Индекс может быть в минусе, а отдельная компания уже интересна. Или наоборот: индекс отскочил, а бумага остаётся дорогой, потому что прибыль падает, дивиденды под вопросом, долг растёт, а инвесторы просто решили поиграть в отскок.

После обвала особенно опасно покупать тикер только потому, что он сильно упал.

Сильное падение само по себе не делает актив дешёвым.

Иногда оно просто делает его менее дорогим.

Иногда — справедливо наказанным.

А иногда да, действительно интересным.

Но это уже надо смотреть руками, а не глазами испуганного хомяка внутри себя.

У меня такой хомяк тоже есть, если что. Он обычно просыпается на красных свечах и требует срочно что-нибудь купить, пока взрослые дяди не разобрали.

Главный вывод

Седьмой день после обвала — плохой оракул.

Он может показать отскок, но не обязан показать восстановление. Он может выглядеть спокойно, но внутри рынок ещё будет переваривать удар. Он может дать ощущение, что самое страшное позади, хотя на самом деле просто закончилась первая волна продаж.

Для себя я вынес такое правило:

после сильного обвала я не спрашиваю, вырос ли рынок через неделю.

Я спрашиваю другое.

Кто покупает?

Что именно растёт?

На каких объёмах?

Как рынок реагирует на плохие новости?

Есть ли причины для восстановления, кроме того, что уже сильно упали?

Если ответов нет, значит это не восстановление.

Это просто пауза, красиво замаскированная под возможность.

А пауза на рынке — вещь опасная. Она расслабляет именно перед тем моментом, когда нужно быть особенно внимательным.

Так что если третьи сутки после паники показывают температуру рынка, то седьмой день показывает пульс.

Но диагноз всё равно ставить рано.