Я потратил 100 часов на поиск недооценённых акций. Вот что получилось

Есть одна опасная мысль, которая периодически посещает почти каждого инвестора.

Где-то на рынке существует акция, которую все недооценивают.

Нужно только найти её раньше остальных.

Звучит красиво.

Проблема в том, что одновременно такую мысль посещают тысячи людей, десятки фондов, аналитические отделы банков и ещё несколько очень умных ребят с тремя мониторами на столе.

Но я всё равно решил попробовать.

Без громких ожиданий.

Просто стало интересно, сколько действительно можно найти интересных историй, если потратить на поиск не вечер после работы, а десятки часов.

Сначала всё выглядело очень романтично.

Открываешь список компаний.

Смотришь мультипликаторы.

Видишь низкий P/E.

Глаза начинают гореть.

Кажется, вот она — находка.

Через полчаса выясняется, что прибыль разовая, долг растёт быстрее бизнеса, а половина денежных потоков существует только в красивой презентации для инвесторов.

Таких историй оказалось неожиданно много.

Очень много.

Самая дешёвая акция почти никогда не оказывается самой выгодной

Это был первый неприятный вывод.

Когда начинаешь искать недооценённые компании, рука автоматически тянется к самым низким коэффициентам.

Логика понятна.

Если одна компания стоит пять годовых прибылей, а другая пятнадцать, первая выглядит привлекательнее.

Но рынок редко ошибается настолько просто.

Одна из компаний, которую я изучал, выглядела практически подарком.

Прибыль высокая.

Дивиденды хорошие.

Мультипликаторы низкие.

Через пару часов разбора выяснилось, что основной бизнес постепенно теряет рынок, а финансовые результаты поддерживаются временными факторами.

Получается своеобразная ловушка.

На бумаге всё отлично.

В реальности будущее выглядит гораздо скромнее.

После пятого подобного случая я начал относиться к низким мультипликаторам примерно как к объявлениям о продаже квартиры в центре города за полцены.

Иногда это действительно удача.

Но чаще возникает вопрос: а что здесь не так?

Самые интересные компании редко выглядят дёшево

Этот вывод меня удивил сильнее всего.

Некоторые компании годами торгуются с премией к рынку.

И инвесторы постоянно говорят одно и то же:

Дорого.

Перегрето.

Переоценено.

Пузырь.

Потом проходит пять лет.

Компания продолжает расти.

Выручка растёт.

Прибыль растёт.

Дивиденды растут.

А инвесторы всё ещё спорят, почему она такая дорогая.

В какой-то момент я заметил закономерность.

Сильный бизнес редко выглядит дешёвым.

Люди готовы платить за предсказуемость.

Особенно когда вокруг полно компаний, способных удивить инвестора неприятным образом.

Большинство времени ушло не на поиск идей

На поиск идей ушло процентов десять времени.

Остальные девяносто — на попытку доказать самому себе, что идея плохая.

Это оказалось намного полезнее.

Когда находишь интересную компанию, мозг начинает работать как адвокат.

Он ищет подтверждение собственной правоты.

Хочется покупать.

Хочется верить.

Хочется видеть только плюсы.

Поэтому я специально искал минусы.

Что может пойти не так?

Откуда берётся прибыль?

Почему рынок оценивает компанию именно так?

Есть ли риск снижения маржи?

Что будет через три года?

Через пять?

Иногда после таких вопросов идея разваливалась буквально за один вечер.

И это тоже результат.

Плохая инвестиция, которую не совершил, приносит не меньше пользы, чем хорошая, которую совершил.

Отчёты оказались интереснее новостей

Этого я тоже не ожидал.

Финансовые новости создают ощущение движения.

Кажется, что происходит что-то важное каждую минуту.

Но когда начинаешь копаться в цифрах, выясняется интересная вещь.

Большинство новостей почти не влияет на долгосрочную стоимость бизнеса.

Сегодня обсуждают одно.

Завтра другое.

Через месяц никто уже не помнит ни первое, ни второе.

А вот прибыль компании через пять лет всё ещё имеет значение.

Поэтому постепенно я стал читать меньше заголовков и больше отчётов.

Скучно?

Да.

Полезно?

Намного больше.

Что я в итоге нашёл

Если честно, ничего волшебного.

Не было секретной акции, которая завтра должна вырасти в десять раз.

Не было компании, которую рынок по ошибке продаёт за бесценок.

Зато нашлось несколько бизнесов с понятной экономикой, устойчивыми денежными потоками и адекватной оценкой.

И вот здесь случился самый неожиданный вывод.

После ста часов работы я начал гораздо спокойнее относиться к поиску недооценённых акций.

Потому что понял простую вещь.

Большие деньги чаще приносит не поиск сокровища.

Большие деньги приносит владение хорошим активом достаточно долго.

Звучит банально.

Но именно эта мысль встречалась почти за каждой действительно качественной компанией.

Итог

Если бы меня попросили описать результат ста часов одним предложением, я бы сказал так:

Недооценённые акции существуют намного реже, чем кажется инвесторам.

Зато переоценённые ожидания встречаются постоянно.

Раньше я думал, что хороший инвестор — это человек, который умеет находить скрытые возможности.

Сейчас мне кажется, что хороший инвестор — это человек, который умеет отличать хороший бизнес от красивой истории.

И, честно говоря, второе оказалось значительно сложнее.