ОТРАСЛЕВАЯ АНАЛИТИКА

Друзья, продолжаем рубрику отраслевая аналитика. На этот раз решили посмотреть, что у нас с кредитной нагрузкой и в целом с качеством балансов, как по отдельным компаниям, так и по отраслям.

В фокусе 2 показателя: 1) динамика кредитов и займов, 2) доля собственного капитала в активах. Цель анализа: ищем компании, у которых могут хорошо сократиться затраты в 2026 году на обслуживание кредитов – как за счет снижения ставки на четверть по сравнению с 25 годом, так и за счет снижения кредитной нагрузки.  Параллельно для идей в облигациях ищем компании, у которых может быть повышен рейтинг.

На рисунках представлено: 1) Изменение медаинной кредитной нагрузки по отраслям (зеленый график) 2) Изммение медианной доли собственного капитала в активах (синий график) 3) Топ компаний по улучшению баланса 4) Топ компаний по ухудшению баланса.

1 квартал 26 года пока не берем, тк отчиталась лишь небольшая часть эмитентов. Но чуть позже обязательно дополним анализ более свежими данными.

Лучше всего выглядят медицина и фарма, а такжеэлектроэнергетика. В этих отраслях мы видим одновременное снижение кредитной нагрузки и рост доли собственного капитала.

IT и потребительский сектор интересны, но не идеально. В обоих сегментах кредитная нагрузка в медиане снижается, но ДСК не растет. Это может быть связано с ростом прочей кредиторки. С точки зрения снижения затрат по % на кредит может быть потенциально интересно.

Хуже всего выглядят промышленность, машиностроение, металлургия, добыча и химия. Там в медиане одновременно снижается ДСК и растет кредитная нагрузка. Даже снижение % ставки на четверть быстро не поможет сократить затраты. Пока с осторожностью смотрим на данные сектора.

Девелопмент выглядит неоднозначно. ДСК в медиане выросла, но кредитная нагрузка тоже выросла примерно на +3,7 п.п. Поэтому это нельзя назвать оздоровлением: капитал нарастили благодаря мини-буму в 4 квартале 25, но долговое давление осталось. В этом году сектор идет намного хуже и будет испытывать явные проблемы, поэтому также смотрим на сектор с осторожностью. Эффект от снижения ставок дойдет до них к концу 26 или 27-му году.

Отдельные компании:

Обращу внимание на Позитив, ГМК Норникель, ОзонФарму.

Позитив уже был в списке лидеров по приросту выручки и прибыли. Снижение кредитной нагрузки также создает доп. экономию в 26 году на затратах по % платежам. В 1 кв. 26 кредиты еще снизились почти на 4 млрд. руб. К Позитиву присматриваемся как к акции, но ждем 3-4 квартала. Основной доход позитив получает в 4 квартале, поэтому до этого компания может не давать альфы к рынку, а просто двигаться вместе с рынком.

ГМК Норникель – не совсем показательный кейс, тк больше половины там валютные кредиты. Однако стоит отметить, что по РСБУ за 1 кв. сократились расходы на обслуживание долга на 20 млрд., как из-за ставки, так и из-за курса $. Выручка и прибыль при этом подросли. Чем еще нравится эта компания: средние цены на корзину металлов Норникеля сейчас на 15-60% выше, чем в 25 году, а доллар всего на 6% ниже средней цены за 25 год. Это дает в модели на 26 год более высокую выручку, в тоже самое время более низкие затраты на кредиты, чем в 25-м.

ОзонФарма – компания, которая планомерно растет и по выручке и по прибыли, инвестирует в новые заводы, еще и сокращает кредиты. За счет сокращения кредитов и снижения ставки здесь может быть интересный эффект до 1,5 млрд. руб. экономии на финансовых расходах (Это четверть прибыли).

Ставьте 🔥, если полезно. Далее я сделаю комплексный обзор отраслей, также учтем данные за 1 квартал. Определимся, где сейчас может быть рост и от чего держаться подальше.