Газпром: восточный вектор против западных потерь. Дивидендов не будет — что дальше?

📈 Технический анализ ПАО «Газпром» (GAZP)

📈Краткосрочный тренд — восходящий.
🔼На недельном таймфрейме актив формирует фигуру двойное дно.
🕯Такая фигура отрабатывается на повышение цены.
🎯При пробитии уровня сопротивления 143.6 и закреплении, что будет подтверждением фигуры — рост цены до 170.98.

📊 Фундаментальный анализ ПАО «Газпром» (GAZP)

🚀 Потенциал и драйверы:

1. Сокращение инвестиционной программы — приоритет долговой нагрузке
Совет директоров утвердил инвестпрограмму на 2026 год в размере 1,1 трлн руб. Это на 32% меньше уровня 2025 года (1,6 трлн руб.). Компания заявила, что приоритетом финансовой политики остается контроль долговой нагрузки, а свободный денежный поток направляется на погашение обязательств. Снижение CAPEX — позитивный сигнал для кредиторов и потенциально для будущих дивидендов.

2. Отмена повышенного НДПИ — плюс 600 млрд руб. в год
С 1 января 2025 года отменена надбавка к НДПИ, что экономит компании около 600 млрд руб. ежегодно. Это решение существенно улучшает операционный денежный поток.

3. «Сила Сибири» вышла на полную мощность
Поставки газа в Китай по газопроводу «Сила Сибири» в 2025 году достигли проектной мощности — 38,8 млрд куб. м, что на 25% выше показателя 2024 года .

4. «Сила Сибири — 2»: шансы на запуск растут
В 2025 году подписан юридически обязывающий меморандум о строительстве газопровода мощностью 50 млрд куб. м в год. В марте 2026 года эксперты отмечают рост шансов на подписание коммерческого контракта с Китаем. Геополитическая напряженность в мире (конфликт США с Ираном) подталкивает Пекин к выбору в пользу надежных и «деполитизированных» поставок из России .

5. Восстановление финансовых показателей
Чистая прибыль за 9 месяцев 2025 года выросла на 12,9% — до 1,18 трлн руб., EBITDA увеличилась на 76%. Долговая нагрузка остается комфортной: соотношение Net Debt/EBITDA — 1,8–1,9x .

6. Низкие мультипликаторы
Коэффициент P/E составляет около 4,8x на 2026 год, что ниже исторических значений и указывает на потенциальную недооцененность. Капитализация компании — около 3,2 трлн руб.

⚠️ Ключевые риски:

1. Отсутствие дивидендов в обозримом будущем
Это главный негатив для инвесторов. Газпром не платил дивиденды за 2021, 2022, 2023, 2024 годы и не планирует выплаты в 2025–2026 годах. Бюджет России на 2026 год не закладывает дивиденды от Газпрома. Свободный денежный поток остается отрицательным — дивиденды пришлось бы платить в долг .

2. Потеря европейского рынка — безвозвратно
Экспорт в Европу сократился с 170 млрд до 18 млрд куб. м в год. С IV квартала 2027 года ЕС намерен полностью отказаться от закупок российского газа. Восстановление этого канала поставок маловероятно.

3. Высокие процентные платежи
На фоне жесткой денежно-кредитной политики ЦБ (ключевая ставка 15% на март 2026 года) процентные расходы компании остаются значительными и ограничивают свободный денежный поток .

4. Снижение цен на газ
Долгосрочный тренд на мировых рынках — снижение цен на газ. Прогноз на 2027 год — около $310 за тыс. куб. м, что ниже текущих уровней.

5. Санкционное давление
Компания продолжает находиться под санкциями, что ограничивает возможности привлечения финансирования и усложняет расчеты.
‼️ Важно: Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.