Пермэнергосбыт: когда рынок обгоняет фундаментал

PMSB — редкий случай, когда за последний год рынок сделал больше, чем сам бизнес. Это расхождение сейчас и формирует инвестиционную развилку по бумаге.

Если полностью убрать график цены и смотреть только на деятельность, Пермэнергосбыт выглядит аккуратным и даже сильным представителем своего сегмента. Это классический гарантирующий поставщик: компания не производит электроэнергию, не несёт капиталоёмкий сетевой капекс и не живёт циклами топлива. Экономика здесь простая и жёсткая — оборот, платёжная дисциплина, работа с дебиторкой и параметры регулирования. Маржа по определению низкая, но при сохранении расчётной механики бизнес остаётся устойчивым.

По LTM выручка достигла 54,8 млрд ₽, превысив прошлогодний уровень. Но ключевой момент — не рост оборота, а качество результата. EBITDA выросла до 2,7 млрд ₽ против примерно 1,9 млрд ₽ годом ранее, чистая прибыль — до 2,9 млрд ₽. Это не эффект отдельного квартала и не разовая статья, а улучшение операционной и финансовой эффективности. Полугодие 2025 это подтверждает: выручка за 6 месяцев — 28,3 млрд ₽ против 26,0 млрд ₽ годом ранее, чистая прибыль — 1,35 млрд ₽ против 1,1 млрд ₽. Для энергосбытовой модели это ровная и здоровая динамика.

Баланс при этом остаётся комфортным. Чистый долг отрицательный, компания работает с чистой денежной позицией. Отсюда и крайне высокие показатели рентабельности капитала — ROE на уровне 70–80%. Эти цифры важно правильно интерпретировать: это не «чудо-эффективность», а следствие лёгкого баланса и компактного капитала при стабильной прибыли.

Именно на этом этапе появляется ключевой нюанс — рынок это уже учёл. За год капитализация компании примерно удвоилась. Мультипликаторы заметно ушли выше собственной истории: P/E вырос с района 5 до примерно 9, P/S — с 0,25 до 0,5. Для регулируемого энергосбыта это уже не дешёвая оценка, даже при хорошем фундаментале. Фактически рынок начал платить не только за текущие показатели, но и за ожидание их устойчивого сохранения. Это и отражает итоговый скоринг: фундаментал остаётся крепким, но цена его опережает.

Дивидендная составляющая по-прежнему сильная. По LTM дивиденд около 63 ₽ на акцию, текущая доходность — порядка 11–12%. Однако здесь важно не путать доходность с запасом прочности. За 6 месяцев 2025 года дивидендами было выплачено больше, чем заработано чистой прибыли за тот же период. Денежная позиция сократилась. Пока это не критично — баланс позволяет такую щедрость, — но это маркер: дивидендная политика сейчас максимально агрессивная и чувствительная к любому ухудшению оборотки или прибыли.

График цены эту же логику подтверждает. Формально тренд остаётся сильным, но движение стало более резким, волатильность выросла. Историческая максимальная просадка по бумаге доходила до −35%, а текущие VaR-оценки показывают, что это не «тихий дивидендный актив» и не замена облигациям. Доходность здесь высокая, но она оплачена риском.

Если собрать всё вместе, PMSB сегодня — это не идея роста и не классический защитный актив. Это зрелый, устойчивый бизнес с сильной дивидендной составляющей, по которому значительная часть позитива уже реализована в цене. В горизонте ближайшего года ключевым фактором станет не сама отчётность — она уже хорошая, — а способность компании удерживать текущий уровень прибыли и выплат без давления на денежный поток и без пересмотра ожиданий рынком.


⚠️ Материал не является инвестиционной рекомендацией.

 Читайте больше материалов по этой и другим темам в Телеграмме

Ренессанс страхование: сильный бизнес, которому рынок пока не доверяет

ГК «Мать и дитя»: рост, подтвержденный операционными показателями

Циан — инфраструктура рынка недвижимости, а не ставка на «бетон»

ИСК5: рост сохраняется, но его качество ухудшается

АЭРОФЛОТ: почему он стал одним из лидеров моего рейтинга акций