🔴 МТС: Титан на глиняных ногах или гений финансового эквилибра?

Дамы и господа, сегодня препарируем нашего «красного гиганта» — МТС. На повестке дня облигации серии 002P-05 (RU000A1083W0). Но так ли все гладко в датском королевстве?

Мы заглянули под капот отчетности за 2022–2024 годы, и, честно говоря, там есть над чем поднять бровь. МТС напоминает аристократа, который живет в роскошном пентхаусе, но заложил фамильное серебро, чтобы оплатить вечеринку (дивиденды).

Давайте разбираться, стоит ли давать в долг этому «любителю красивой жизни».

🩺Что предлагает эмитент

— номинал 1000 руб.

— купон ежеквартальный CBR_RATE + 1.3

— срок до 23.03.27

— без оферт и амортизации

— текущая цена 98,72

— текущая доходность 16,7%

🟢 Причины сказать «Shut up and take my money»:

✅Too Big to Fail. МТС — это не просто «симки», это экосистема. Банк, медиа, кибербезопасность. Государство не даст упасть такому монстру, это системно значимая история.

✅Рост выручки. 12,6% среднегодового роста EBIT — это вам не шутки. Компания умеет перекладывать инфляцию на нас с вами (подписчиков).

✅Кэш на кармане. Подушка ликвидности выросла до 109 млрд руб. (в 2022 было всего 40 млрд). Есть чем тушить пожары.

✅Стабильная маржинальность. Рентабельность по EBITDA держится на уровне 35%.

✅Операционный денежный поток (OCF). Вырос до 159 млрд руб. Денежная машина работает на полных оборотах.

✅Доверие банков. Несмотря на долги, банки продолжают кредитовать МТС. Если Сбер и ВТБ не боятся, розничному инвестору тоже можно выдохнуть (немного).

🔴 Причины нервно поправить галстук:

⛔️Капитал ушел в минус. Собственный капитал в 2024 году — минус 11 млрд руб. Технически, пассивы превышают активы. В учебниках по экономике за такое ставят «двойку», но МТС так живет годами.

⛔️Долговая яма. Общий долг вырос до 671 млрд руб. Чистый долг/EBITDA поднялся до 2,28х. Это уже «желтая зона».

⛔️Покрытие процентов (ICR). Коэффициент упал до 1,3x. Это очень мало. По сути, почти вся операционная прибыль уходит на обслуживание долга.

⛔️Ликвидность «студента».Коэффициент текущей ликвидности 0,47. Это значит, что краткосрочных долгов у компании в 2 раза больше, чем оборотных активов. МТС живет в режиме «перехватить до получки» (рефинансирования).

⛔️DSCR < 1. Коэффициент обслуживания долга 0,88. Денежного потока не хватает на погашение тела долга и процентов без привлечения новых кредитов. Классическая долговая игла.

⛔️Дивидендный вампиризм. Акционеры (АФК Система) выкачивают из компании все соки, невзирая на долги. Это радует акционеров, но пугает держателей бондов.

👨‍⚖️ Вердикт аналитика:

МТС — это классический пример «качественного заемщика с головной болью».

Мы прогнали отчетность через нашу модель и присвоили внутренний рейтинг ССС против ААА от Эксперт РА. Такая разница связана с тем что официальные рейтинговые агентства смотрят на АФК Систему и господдержку, все таки заемщик слишком большой чтобы упасть и вероятно будет поддержан в случае кризисной ситуации. А мы смотрим чисто на цифры отчетности и они ну такие себе…

Требуемая доходность в базовом сценарии 25,86 %. В позитивном сценарии снижения ключевой ставки 18,96 %. Эмитент дает 16,7 % по текущей доходности, что мягко говоря не прибавляет желания купить актив.

💼Покупать или нет?

Это выбор для консерваторов просто потому что дефолт скорее всего не допустят и все погасят благополучно.

Для любителей адреналина тут очень скучно, купон будет продолжать падать, а учитывая низкую дюрацию в 0,19 длинные ОФЗ которые сейчас дают чуть меньший купон, за счет роста тела облигации высоковероятно обгонят любой из выпусков МТС.

☔️Лично мое мнение с эмитентом ничего не случится и его можно брать, но я не буду доходность низка и будет падать, поэтому я мимо🐴

Не является инвестиционной рекомендацией.

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале