Инвестиционные монеты VS биржевое золото GLDRUBTOM: что лучше?

Продолжаем сравнивать различные варианты для инвестиций в золото, доступных в России. В прошлых статьях мы уже сравнивали собственно золото на Мосбирже (инструмент GLDRUBTOM) с золотыми облигациями ПАО Селигдар (Золото: золотые облигации Селигдара против биржевого золота GOLDRUBTOM-что лучше?) и с акциями золотодобывающей компании Полюс (Биржевое золото GOLDRUBTOM VS Полюс -Золото: что лучше?).  В этот раз попытаемся сравнить биржевое золото и вариант инвестиций в золото через золотые инвестиционные монеты. И тут снова будет попытка сравнить не совсем сравнимые вещи: биржевое золото GLDRUBTOM и инвестиционные монеты принадлежат к принципиально разным классам инвестиций в драгметаллы.

    Инструмент GLDRUBTOM — это классический вариант так называемого «бумажного» золота, то есть его покупка не предполагает фактическое получение металла инвестором на руки. По крайней мере в данный момент обычным инвесторам-физлицам в России это недоступно. То есть, покупая биржевое золото на Московской бирже. инвестор просто привязывает свои рубли к цене желтого металла. Покупка же инвестиционной монеты предполагает самое, что ни на есть обладание этим металлом без каких-либо посредников. И тем не менее, оба этих способа дают возможность вложиться в золото. У обоих инструментов есть своя доходность и свой рыночный риск, который всегда сопутствует этой доходности. Вот по этим двум параметрам мы и попробуем сравнить инвестиционные монеты и золото на Мосбирже и понять, какой все-таки предпочтительнее.
   

С золотом на Мосбирже все более-мнее понятно: GLDRUBTOM он и есть GLDRUBTOM, торги происходят на бирже, рынок довольно ликвиден, этот инструмент знаком инвестору уже много лет. А вот с золотыми монетами не так все просто. Во-первых, нужно еще отделять именно инвестиционные золотые монеты от присутствующих в большом количестве на нашем рынке монет памятных, коллекционных и просто подарочных, по сути, сувенирных. И даже среди инвестиционных монет на нашем рынке есть монеты как российские, так и американские, австрийские, южно-африканские и иные экзотические. Выбор золотой монеты для инвестиций – отдельная большая тема. Опуская все рассуждения на эту тему, я взял в качестве объекта для исследования, на мой взгляд, безусловный бэнчмарк нашего российского монетного рынка: золотую монету Банка России Георгий Победоносец массой 7,78 гр, 999-й пробы, достоинством 50 руб.  Конечно, знатоки скажут, что и с этой монетой не все так просто. Существуют Победоносцы разных годов выпуска, чеканки разных монетных дворов, и они тоже несколько различаются в цене и в ликвидности. Но эти различия для нашего небольшого исследования уже не столь важны.   Второй вопрос, а где взять рыночную цену, котировку этой монеты для расчета доходности и рыночного риска. Тем более, нужна не просто текущая рыночная цена, а еще и хоть какая-то история рынка. И вот тут самая большая проблема. Дело в том, что рынок инвестиционных монет в России не то, что не является биржевым, его даже нельзя назвать внебиржевым в полном смысле этого слова. Нет никаких организованных торгов, расчетных и прочих организаций, другой   инфраструктуры. Есть так называемые монетные дилеры (как банки. так и небанковские организации), и то, только в больших городах, которые котируют инвестиционные монеты из драгметаллов. Никакой истории своих котировок они публично не предоставляют, их котировки не являются твердыми, в общем классический «телефонный» рынок а-ля 90-е годы. В последнее время есть правда небольшие подвижки. Например, Гознак создал свою платформу «Гознак-Инвестиции», где можно видеть некую историю того, как они котируют те или иные монеты. Но с котировками Гознака тоже не все гладко: во-первых, история котировок доступна в их приложении только для того варианта цены, когда вы покупаете (или продаете) монету у них онлайн, и не получая ее на руки, оставляете ее на хранение в том же Гознаке минимум на три месяца. На мой взгляд, цена с подобными обременениями уже не совсем рыночная. Есть у них и отдельные котировки оффлайн для тех, кто не желает обременять свои золотые инвестиции, но, во-первых, они значительно хуже «онлайновых». А во-вторых, по ним истории котировок я не нашел. Да и тот примитивный график цены онлайн в приложении, доступен максимум на год назад от текущей даты. Для какой-то рыночной истории совсем ничто. В общем рыскал я долго на сайтах монетных дилеров в поисках рыночной истории, пока не наткнулся на сайт Moneymatika. Это ребята, которые, как я понял, позиционируют себя как некие брокеры на рынке слитков и монет, готовые найти для вас лучшую цену на рынке. По факту на сайте у них можно видеть текущие котировки нескольких монетных дилеров, но далеко не всех, даже из тех, что я знаю. Да и цену они дают далеко не всегда лучшую на рынке, это тоже проверено. Но зато у них на сайте доступна история их лучших котировок в виде графика с ценами, начиная с 2.06.2022 г. Почти три с половиной года, это уже кое-что, подумал я и решил взять именно их «базу» котировок золотого Победоносца для сравнения с динамикой цены GLDRUBTOM. Представлен этот график на рис.1.

Рис.1

Но и в этой истории есть громадное «белое» пятно. Дело в том, график рисует только лучшую цену предложения, то есть лучшую цену, которой инвестор может приобрести монету с помощью Moneymatika. Цену обратного выкупа этот график не показывает. Это обычный трюк банков и монетных дилеров, рекламирующих «золотые» инвестиции: слитки, монеты, банковские ОМС. Красивый растущий график «рисует» нам отличную доходность растущего последние годы золота. Но ведь нигде не публикуется график истории цены обратного выкупа. Но при этом всем известно, что поскольку рынок этот внебиржевой и непрозрачный, то до биржевой ликвидности тут далеко. А значит и спред между ценой предложения и ценой спроса очень велик и может достигать и 15–20%. Это, без сомнения, серьезно «срезает» доходность золота, и увеличивает рыночный риск такой монетной инвестиции в золото. Ведь не секрет, что в моменты максимальных просадок рынка, спред этот еще более возрастает за счет резкого снижения цены обратного выкупа у дилера. Что поделаешь, это обычные гримасы рынка. Чтобы как-то обойти это отсутствие исторических цен выкупа, мной было проделано следующее.  Текущая лучшая котировка выкупа от Moneymatika на каждый день присутствует, на рис.2 это показано.

Рис.2

На 11.11.2025 эта котировка выкупа была 85000 руб. за монету (10925,45 руб. за грамм). То есть, при лучшей котировке продажи 95600руб/монета(12 287,92 руб/грамм) спред «продажа/обратный выкуп» составляет 11%, это тоже видно на рис.2. Я предположил, что Moneymatika ВСЕГДА на протяжении рассматриваемого исторического периода котировала Победоносца со спредом 11%. Конечно, это весьма смелое предположение. Ведь выше уже сказано, что в периоды просадок «золотого» рынка котировки обратного выкупа падают очень резко и спред обычно расширяется.  Но другого метода посчитать рыночный риск у меня просто не было, поэтому я принял эту гипотезу за рабочую. Для сравнения, на рис.3 представлен биржевой график GLDRUBTOM за тот же период.

Рис.3

На рис.3 показана точка «начала отсчета» — 2 июня 2022г. Конечно, видно, что в рассматриваемый нами период почти не вошло колоссальное падение рублевой цены золота в результате резкого укрепления рубля весной -летом 2022 года, это хорошо видно в левой части графика. Но что поделаешь, пришлось «плясать» от доступной истории котировок Победоносца. Далее, в качестве меры рыночного риска я взял (уже традиционно) максимальную просадку (Max DrawDown, MDD) золота на рассматриваемом периоде. Это самый простой и всем понятный показатель. Обычно, на больших исторических периодах, берутся максимальные просадки внутри каждого года и далее считается средний показатель по годам. Но поскольку у нас рассматриваемый период весьма невелик, всего 3,5 года, я взял в качестве меры рыночного риска MaxDrawDown на всем рассматриваемом периоде. Это искусственно несколько увеличит значение этого показателя, тем не менее, я также посчитал это допустимым.  Максимальна просадка рынка пришлась на рассматриваем историческом интервале на период коррекции золота в апреле-июне 2024 года (даты максимума и минимума в ходе этой коррекции показаны на графике на рис.3).  Итак, по используя биржевые котировки закрытия, максимумов и минимумов торгов для GLDRUBTOM и котировки продажи и обратного выкупа золотого Победоносца от Moneymatika, посчитал доход (в%), ежегодную доходность   ( в % годовых) и максимальную просадку по обоим инструментам. Результат приведен в таблице 1 ниже.
Табл.1

Для удобства сравнения с биржевым золотом котировки золотого Победоносца переведены в рубли /грамм. Первое что видно в таблице — это то, что даже цены обратного выкупа монеты либо близки к биржевой котировке GLDRUBTOM, либо выше ее. И это нормально, так и должно быть: цены на рынке «наличного» металла всегда выше цен на «бумажное» золото, имеет место быть премия за обладание этим самым металлом. Далее, с учетом продажи Победоносца по цене выкупа с 11%м спредом доход по этой монете за 3.5 года оказался все-таки ниже, чем у золота на бирже: 182,6% против 211,1%. Если пересчитать это в годовую доходность (с учетом сложного процента), то получается, что монета дала 29,7% ежегодной доходности против 32.8% доходности у GLDRUBTOM. Разница небольшая, но присутствует, и она не в пользу Победоносца. Теперь о рисках. Тут тоже результат не в пользу инвестиционной монеты: максимальная просадка ее котировки с учетом 11%го спреда -22,1% против 16,5% у биржевого золота.  Если далее поделить показатель доходности на показатель риска, получим комплексный коэффициент «Доход/Риск». Этот коэффициент показывает, сколько единиц доходности приходится на одну единицу рыночного риска. Результат в крайнем правом столбце таблицы. И вполне ожидаемо, у GLDRUBTOM этот показатель значительно лучше: 1,98 против 1,34 у монеты. И это еще при допущении, что дилер (в данном случае Moneymatika) держит фиксированный 11%-й спред «продажа/обратный выкуп», что совсем не факт. Итак, получается, что на истории по крайней мере последние три с половиной года биржевое золото было более выгодно для инвестора и при этом менее рискованно, чем инвестиционная золотая монета Георгий Победоносец. Проведенные расчеты, конечно же дают только оценку доходности и рыночного риска и никак не раскрывают другие достоинства и недостатки рассмотренных двух инструментов для инвестиций в золото. Хотя бы то же понятие «риск» включает в себя не только собственно рыночный риск обесценения актива, но также и инфраструктурный риск. Риск инфраструктуры означает, что в условиях, когда инфраструктура рынка (биржи, депозитарии, брокеры, дилеры и т. д.) перестает выполнять свои функции, то реализовать актив не представляется вообще. И здесь биржевое золото безусловно уступает инвестиционным монетам. Может закрыться биржа (что уже было в марте — апреле 2022 года), может обанкротиться ваш брокер, и это несет дополнительные риски. В случае же золотой монеты инфраструктурный риск имеет место быть, только если монета находится на хранении (в банке или в хранилище того же Гознака, например), а не «под подушкой». Справедливости ради следует отметить, что хранение в ячейке банка требует отдельных затрат, а это уже минус.  С другой стороны, биржа, и брокеры, плодящие дополнительные риски, дают такую необходимую ликвидность биржевому золоту, с которой вообще никак не может сравниться ликвидность монетного рынка России в его теперешнем состоянии. И тут снова у биржевого золота плюс. Кроме того, не будем забывать, что дополнительный инфраструктурный риск биржевого золота GLDRUBTOM отчасти компенсируется его постоянным дисконтом по цене по сравнению с ценой золотых инвестиционных монет.  По налогообложению же доходов биржевое золото и инвестиционные монеты плюс минус одинаковы. Оба инструмента предполагают самостоятельный расчет НДФЛ инвестором и самостоятельную подачу налоговой декларации в налоговую службу.   

   В общем, с учетом этих доводов и проведенных расчетов, получаем, что для инвестора, особо не «заморачивающегося» предельной защищенностью своих «золотых» вложений, выгодней и удобнее оказывается биржевое золото GLDRUBTOM, обращающееся на Московской биржи.