💼 РОЛЬФ: На дороге попутный ветер или яма с маслом? Разбираем облигации

Привет, инвесторы! Сегодня на радаре — долговые бумаги «Рольфа». А конкретно облигация РОЛЬФ БО 001Р-08. Машины они продают, а мы будем продавать или покупать их облигации?

Давайте заглянем под капот финансовой отчётности и поймем, что там стучит, а что настойчиво просит ремонта.

🩺Что предлагает эмитент:

— Номинал 1000 руб.

— Купон ежемесячный 25,5%

— Срок погашения 24.05.2027

— Текущая доходность 22,5%

— Текущая цена 106,74

— Без оферты и амортизаций.

📊 Что в салоне? Финансовые показатели

Давайте без лишней воды — только цифры и их живой перевод.

⛔️Ликвидность: Коэффициент текущей ликвидности (как быстро можно «соскрести» деньги на короткие долги) падает с 1.45 до 1.08. Это уже близко к опасной зоне. Быстрая ликвидность (0.37-0.56) и так была не ахти, а теперь и вовсе напоминает запаску от велика — на ней далеко не уедешь.

⛔️Долговая нагрузка: Соотношение долга к капиталу плавает вокруг единицы — компания активно пользуется заемными средствами. Чистый долг/EBITDA уверенно ползет вверх (с 1.32 до 2.11). Проще говоря, компания все глубже в долгах, а ее способность их обслуживать — слабеет.

⛔️Прибыльность — точка боли: Здесь картина грустная, как вид заправского кофе на дальней трассе. ROE и ROA в 2024 году ушли в глубокий минус (-93% и -33% соответственно). Рентабельность по EBITDA сжалась, как салон малолитражки после ДТП — с 9.4% до 3.2%. Падение EBIT почти на 44% в среднем — тревожный звоночек.

✅Светлые пятна: Z-счет Альтмана (6.0+) стабильно высокий, что говорит о низком риске банкротства в среднесрочной перспективе. M-счет Бениша (-4.84) не обнаружил признаков манипуляций с отчетностью. Вывод: компания, возможно, в яме, но не пытается это скрыть и даже пытается из нее выбраться.

✅Симуляция Монте-Карло показывает примерно 3% вероятность среднесрочного дефолта.

🎯 А что с облигациями?

Рейтинг АКРА А, наш внутренний рейтинг «ССС». На языке инвесторов это значит: «Высокие риски, будь готов к ухабам».

Требуемая доходность на сейчас: на уровне 30.06% годовых. Такой высокий купон — не подарок, а плата за риск. Это финансовый эквивалент гонорара каскадера.

Сценарии:

Базовый: YTM = 30.06% → ПРОДАВАТЬ. Столь высокая доходность не компенсирует фундаментальное ухудшение бизнеса, учитывая, что текущая доходность на 8 % отстает от нужной

Оптимистичный (-5% ставка, -3% инфляция):* YTM = 21.96% → ПОКУПАТЬ. Текущая доходность выше требуемой, значит, если вы ставите на смягчение ДКП ЦБ, «Рольф» начнет выздоравливать, бумаги могут стать интересным спекулятивным активом.

⚖️Вердикт

Облигации «Рольфа» — это не спокойная поездка по автомагистрали, а скорее заезд по бездорожью с призом за финиш. Высокая доходность манит, но фундаментальные показатели, особенно провал в прибыльности, заставляют крепче держаться за руль.

☂️Резюме:

Для консервативного инвестора здесь слишком грязно и рискованно.

Для агрессивного инвестора с железными нервами и верой в падение ключевой ставки на горизонте 1,5 лет как минимум на 5% и в восстановление авторынка — может быть вариантом, но только в рамках диверсификации и с полным осознанием, что можно не доехать.

Лично у меня бумага есть в портфеле, но взята была почти по номиналу и с прицелом на снижение ключевой ставки, учитывая что по методу Монте Карло банкротство пока не грозит. Буду держать или до погашения, или до момента намеков ЦБ на ужесточение ДКП, так как в этом случае Рольфу, вероятно, сильно поплохеет… 💸

Все обзорные облигаций доступы в моем ТГ-канале тут.