Прогноз и четыре новости

Дубай и Сургут выросли на нефти.

MMI                 Прогноз

Поведение финансовых рынков (помимо ОФЗ падают и акции) – это яркое свидетельство того, что участники рынков, наконец-то, расстались с иллюзией быстрого снижения ставки (ждали ведь чуть ли не 13-14% на конец этого года и 10% уже к середине 2026г). Надо настраиваться на более плавное возвращение к нормальности. На наш взгляд, такой траекторией могло бы быть 16% на конец этого года, 14-15% к середине и 13-14% к концу 2026г. Но это при условии, что мы не получим нового бюджетного шока. А он вполне может случиться.

На что обратить внимание в проекте бюджета-2026-28

• Дефицит этого года просто арифметически не может быть меньше 5.5 трлн. Это цифра в рынке, и она нейтральна. Но если дефицит будет сильно выше, то это будет проинфляционный сигнал. Мы ожидаем, что так и случится

• Ненулевой структурный дефицит в 2026г*. Мы думаем, что его не нарисуют (но он будет по факту, что рынок осознает позже). Если же его сразу нарисуют, то это будет сокрушительный удар по рынкам (крах… если повезёт, коллапс); после такого во весь рост встанет вопрос о повышении КС

• Повышение НДС (возможно, и других налогов как на население, так и на бизнес). С помощью повышения НДС и других налогов можно свести бюджет с нулевым структурным дефицитом. Поэтому такой сценарий – это меньшее из зол. Но для бизнеса – это удручающая новость, намного хуже, чем жесткая ДКП. Неслучайно Шохин сразу стал пугать повышением ставки. Его не будет. Но повышенный инфляционный фон это создаст. Поэтому ЦБ практически наверняка поставит цикл смягчения ДКП на паузу. И с текущей ставкой мы будем жить, как минимум, до весны 2026г.

• Снижение цены отсечения в БП. Её, как выяснилось, будут снижать по 1 доллару в год до $55 к 2030г. Так себе новость. Она означает лишь то, что риски, связанные с быстрым исчерпанием ФНБ возросли. И эти риски найдут отражение в стоимости финансовых активов (прежде всего, ОФЗ).

-------------------------------

*Ненулевой структурный дефицит — это разница между фактическими расходами и доходами бюджета, которая существует, когда экономика находится в состоянии полной занятости (на естественном уровне ВВП) и при ставках налогов и трансфертов, установленных законодательством. Иными словами, это дефицит, вызванный не циклическими факторами, а решениями фискальной политики, такими как изменения в расходах или налогах. 

Ключевые особенности ненулевого структурного дефицита:  

• Независимость от фазы экономического цикла: Он не связан с временными колебаниями экономики, а обусловлен сознательной политикой правительства.
• Результат фискальной политики: Этот вид дефицита является следствием дискреционных мер государства, таких как увеличение расходов или снижение налогов.
• Стабильность: В отличие от циклических дефицитов, структурный дефицит более устойчив, поскольку не исчезает сам собой при восстановлении экономики.

-------------------------------------------
                Новости

1. Москва пытается договориться с Международной организацией гражданской авиации (ИКАО, учреждение ООН) о смягчении санкций против российской авиации, пишет Reuters. 

Москва подготовила к начинающейся во вторник ассамблее организации документы, в которых санкции называются противоречащими международному праву, отмечает Reuters.

▪️В одном из документов утверждается, что ограничения нарушают право человека на свободу передвижения и ИКАО должна предотвратить «применения государствами политически предвзятых дискриминационных и принудительных мер в области международной гражданской авиации», цитирует агентство. Также в документах Россия критикует закрытие воздушного пространства для российских авиакомпаний, приостановление действия сертификатов летной годности и запреты на техническое обслуживание и страхование воздушных судов, отмечает Reuters.

Власти России пытаются договориться о смягчении санкций в отношении авиационного сектора, введенные за ее полномасштабное СВО. В особенности это касается поставок запасных частей, критически важных для безопасности полетов, пишет в понедельник, 22 сентября, агентство Reuters, ссылаясь на источник в российской авиационной отрасли.

2. Politico: Победа на выборах в Чехии популиста-правого Андрея Бабиша, который лидирует в опросах, приведет к тому, что он присоединится к Виктору Орбану и Роберту Фицо за столом переговоров ЕС.
Лидеры Венгрии и Словакии находятся в дружеских отношениях с Владимиром Путиным и последовательно подрывают единство ЕС по вопросу Украины. Действующий премьер-министр Чехии Петр Фиала назвал голосование 3-4 октября не чем иным, как битвой за геополитическое будущее страны.
«Речь идет о том, куда пойдет Чешская Республика. Останемся ли мы сильной демократией, с полной свободой, процветанием, страной, которая является неотъемлемой частью Запада… или же мы дрейфуем куда-то на Восток», — сказал Фиала.

3.«Ведомости»:  Сбербанк запустил платформу социальных налоговых вычетов – она упрощает и автоматизирует для граждан и компаний отправку в Федеральную налоговую службу документов, необходимых для получения вычета. Об этом «Ведомостям» рассказал (https://vdmsti.ru/rKbW) заместитель председателя правления Сбербанка Тарас Скворцов.

К сервису могут подключиться все клиенты банка – физлица через приложение «Сбербанк онлайн» и компании через интернет-банк «Сбербизнес».

Т-банк запустил похожий онлайн-сервис год назад. Им воспользовалось уже 12 000 клиентов-физлиц, но потенциал – 320 000 клиентов, рассказал «Ведомостям» представитель банка. 

  

4.Гонка зарплат на российском рынке труда может закончиться. На фоне ухудшения экономических показателей в компаниях растет доля фонда оплаты труда в общей выручке, показало исследование консалтинговой фирмы в сфере управления Regroup.

В условиях высокой ключевой ставки ЦБ работодателям трудно расширять фонд оплаты труда. Более того, они будут прилагать все усилия к тому, чтобы его заморозить, считает профессор Финансового университета при правительстве РФ Александр Сафонов.