Откуда берётся устойчивая альфа?

Начал читать книгу «Quantitative Momentum. A Practitioner's Guide to Building a Momentum-Based Stock Selection System» от американских коллег.

В этом посте не буду погружаться в детали Моментума (оставлю это на потом), хочу рассказать об интересном подходе к формированию стратегии для активных инвестиций.

Для того, чтобы активные инвестиции приносили плоды, т.е. обыгрывали рынок, должно выполняться несколько условий:

1. Существует аномалия, ведущая к отклонению цен от «справедливой» стоимости актива. В основном это вызвано когнитивными искажениями розничных инвесторов.
2. «Умные деньги» неспособны эксплуатировать неэффективность:
– Арбитраж не такой уж безрисковый. Существуют высокие транзакционные издержки, вызванные ограниченной рациональностью трейдеров, которые могут долго вести цены от справедливой стоимости.
– Товарищи-умники управляют чужими деньгами, а пайщики чаще всего заинтересованы в краткосрочной выгоде, сравнивая результаты фонда с бенчмарком буквально каждый квартал. Эксплуатация аномалий даёт премию к рынку только в долгосроке, что ведёт к агентскому конфликту. Если менеджер на протяжении достаточно долгого времени будет проигрывать бенчмарку (а были случаи, когда моментум проигрывал годами S&P500), его просто уволят.

Авторы сразу делают оговорку, что темка работает, если вы ориентируетесь на долгосрок и способны игнорировать краткосрочную волатильность.

В итоге рецепт устойчивой альфы выглядит следующим: находим ситуации, в которых цены корежит от поведенческих искажений, а крупный капитал не способен на этом заработать. Сами запасаемся терпением и дисциплинированно эксплуатируем аномалию.

Больше такого в тг - ИнвестБаза