Завьялов Илья (Поинт Пей) про доверие как валюту.

«Как и любая экономика, капитализм строится на доверии. Уникальность капитализма — в способности вызывать огромное доверие между совершенно незнакомыми людьми. Без доверия не может быть рынков». — Юваль Ной Харари

Последний рыночный цикл в криптоиндустрии оказался, пожалуй, самым странным. Он стал показателем не прогресса технологий, а торжества спекуляции, когда ценность токена определялась не его фундаментальной полезностью, а возможностью быстро заработать на новых участниках.

Мета-экстракции: игра на доверии

После краха в 2022 году, когда оказалось, что даже самые «надежные» криптоплатформы были чрезмерно закредитованы и слабо капитализированы, в отрасли сформировался закрытый круг: капитал, идеи и таланты начали циркулировать внутри одних и тех же фондов и конференций, без внешней обратной связи от реального рынка.

Вместо создания продуктов, которые действительно нужны пользователям, инвесторы соревновались в количестве «инновационных» инфраструктурных решений: L2 на Solana VM, L2 на Move VM — и всё это без внятной бизнес-модели, но с участием известных венчурных фондов.

Результат: почти каждый проект стал шаблонным — оффшорная команда разработчиков, анонимные лидеры мнений (KOL), неестественно раздутые метрики тестнета, агрессивные маркет-мейкеры. Инвесторы вкладывали сотни миллионов в неработающие протоколы, лишь потому что «предыдущий аналог стоил $26 млрд».

Но хуже всего — основатели этих проектов изначально не верили в свои продукты. Многие выходили в кэш задолго до листинга токена (TGE), распродавая доли и «перекидывая» токены через вторичные сделки. Сообщество оставалось с разочарованием, токены — с падением на 80%, а доверие — в руинах.

Почему Hyperliquid стал исключением

На этом фоне проект Hyperliquid выглядит аномалией: команда не привлекала частных инвестиций, а сама выкупает токены с рынка. Команда демонстрирует последовательность и веру в продукт — и это заметно. Пользователи, оценивающие проекты по качеству команды, метрикам и выручке, действительно держат токен $HYPE в портфелях, потому что:

1. Команда высокопрофессиональна и не замечена в манипуляциях;

2. Продукт растёт и генерирует реальные доходы;

3. Комьюнити — органическое, без наемных инфлюенсеров;

4. Есть убедительный нарратив и узнаваемый основатель.

Нарративы как драйвер оценки

Как писал Нобелевский лауреат Роберт Шиллер, ценность актива часто определяется не его метриками, а историей. Успех биткоина объясняется не только технологиями, а тем, как его история «заразила» коллективное сознание: тайна происхождения, финансовое неповиновение, технологическое новаторство.

Этим механизмом и пользовались спекулянты последних лет — выдумывали «инфраструктурные легенды», которые никто не проверял. В итоге — токены без спроса, без выручки и без будущего. Рынок оказался переполнен проектами, существующими ради извлечения выгоды из розницы.

Доверие в основе любой экономики

Исторические примеры — от Митной системы в Перу до Южноморского пузыря — показывают, как системы, построенные на экстракции и недоверии, не выживают. Напротив, там, где формируется доверие — будь то государственные валюты или успешные Web3-проекты — создается основа для долгосрочной стоимости.

Проекты, эксплуатирующие доверие сообщества, рано или поздно теряют всё: стоимость, внимание, пользователей. И наоборот — даже в криптоиндустрии возможна модель, основанная на доверии, прозрачности и реальной ценности.