Делимобиль на пути к IPO и после размещения на бирже. Как чувствует себя компания в текущих не простых условиях? MOEX:DELI

Компания «Делимобиль» (ПАО «Каршеринг Руссия», тикер DELI) — крупнейший оператор каршеринга в России, предоставляющий услуги краткосрочной аренды автомобилей через мобильное приложение. Пользователи оплачивают время поездки (минуты, часы или дни), экономя на затратах владения личным авто: ТО, парковке, топливе и страховании.  Основан в 2015 году Винченцо Трани. 

 
Ключевые аспекты бизнес-модели: 

— Цикл использования авто: Новые машины берутся в финансовый лизинг на 3 года для работы в Москве, затем переводятся в регионы. Через 6 лет продаются на вторичном рынке через собственную платформу «Купимобиль». 

— Вертикальная интеграция: Компания управляет 15 сервисными центрами для ремонта, ТО и мойки 85-90% автопарка, что снижает издержки. 

— Технологии: Собственное ПО для управления автопарком, скоринга клиентов и динамического ценообразования, обеспечивающее загрузку машин до 90%. 

На рынке компания занимает доминирующие позиции в России: 

— Лидер по масштабу: Автопарк — 26,9 тыс. авто (Q1 2024), охват — 11 городов (Москва, СПб, Казань, Сочи и др.). 

— Доля рынка: 37-40% по количеству поездок в РФ, 44-50% в Москве, опережая «Яндекс.Драйв». 

Риски: 

— Высокая долговая нагрузка (чистый долг/EBITDA = 5.1x в 2024 г.) из-за лизинговых обязательств. 

— Чувствительность к процентным ставкам и конкуренции за тарифы. 

Основные рынки 

 1. Россия (95% выручки): 

   — Москва — ключевой рынок (48% парка каршеринга РФ), агломерация генерирует основную часть выручки. 

   — Региональная экспансия: Работа в 11 городах (включая Сочи с апреля 2024), планы выйти еще в 2 города до конца 2025 г.. 

2. Международное присутствие: 

   — Услуги под брендом Anytime в Белоруссии, Казахстане и Чехии, но доля в выручке незначительна. 

Конкуренты и предпочтения пользователей 

Топ-4 игрока (96% рынка поездок): 

1. «Делимобиль» (доля ~40%): 

   — Преимущества: Крупнейший парк, низкие тарифы, географическая доступность, программа лояльности «Деликлуб» для акционеров. 

   — Пользовательский рейтинг: Выше удовлетворенность из-за шаговой доступности авто и отсутствия платы за парковку. 

2. «Яндекс.Драйв» (доля ~39%): 

   — Силен в Москве и СПб, но парк меньше. Интеграция с экосистемой Яндекса — ключевое преимущество. 

3. «Ситидрайв» (Сбер): 

   — Ситидрайв выигрывает за счёт цены, качества авто и долгосрочных опций, но проигрывает в географии и скорости поддержки.

4. BelkaCar: 

   — BelkaCar выигрывает за счет нишевой специализации (курорты, премиум), парковочного комфорта и гибких бонусов.

Почему пользователи выбирают «Делимобиль»: 

— Экономия: Годовые затраты на каршеринг в 3 раза ниже содержания личного авто и на 35% дешевле такси. 

— Экология: 65% клиентов отмечают снижение выбросов CO₂ благодаря новым авто (средний возраст 3 года против 15 лет у личных машин). 

— Удобство: 59% ценят отсутствие забот о ТО, 50% — бесплатную парковку. 

Перспективы и выводы 

Рост рынка: Ожидается увеличение рынка каршеринга с 44 млрд руб. (2023) до 234 млрд руб. к 2028 г. (+40% в год) из-за удорожания владения авто и кредитных ставок. 

Стратегия «Делимобиля»: 

  — Увеличение автопарка до 30 тыс. авто к 2025 г. 

— Выход на рентабельность чистой прибыли >10% и EBITDA ~40%. 

— Дивиденды: Политика выплаты 50% чистой прибыли при снижении долга/EBITDA < 3x (первые дивиденды выплачены в 2024 г.). 

Итог: Несмотря на риски долговой нагрузки, «Делимобиль» сохраняет лидерство благодаря масштабу, интеграции сервисов и растущему спросу на альтернативу личному автотранспорту. Пользователи ценят экономию и экологичность сервиса, что укрепляет его позиции против конкурентов.

Почему компания выходит на IPO?

 1. Профиль компании «Делимобиль» 

— Масштаб: 

  — Автопарк: >24,2 тыс. автомобилей (2024 г.). 

  — География: 10 городов (Москва, СПб, Казань, Екатеринбург и др.). 

  — Пользователи: >9 млн зарегистрированных клиентов. 

— Технологии: Собственная ИТ-платформа для управления автопарком, мобильное приложение с 9,3 млн скачиваний, система динамического ценообразования. 

— Бизнес-модель: Поминутная/посуточная аренда с гибкими тарифами. Самостоятельное обслуживание авто через 9 сервисных центров (600 сотрудников). 

2. Причины и предпосылки для IPO 

Финансовый рост 

— Выручка: Рост с 6,3 млрд руб (2020) до 14,5 млрд руб (9 мес. 2023). 

— Прибыльность: 

  — EBITDA: 4,5 млрд руб за 9 мес. 2023 (+74% г/г), рентабельность по EBITDA — 31%. 

  — Чистая прибыль: 1,4 млрд руб за 9 мес. 2023 (против убытков в предыдущие годы). 

Потребность в финансировании 

— Цели привлечения средств: 

  — Развитие бизнеса (вкл. выход в 3–5 новых городов ежегодно). 

  — Снижение долговой нагрузки (облигационные займы 2022–2023 гг. на 9,7 млрд руб). 

  — Расширение автопарка и технологий. 

Рыночные условия 

— Потенциал рынка: 

  — Ожидаемый рост рынка каршеринга в России на 40% ежегодно (до 235 млрд руб к 2028 г.). 

  — Доля каршеринга в транспортных услугах: прогноз роста до 15% (с 3,7% в 2023 г.). 

— Конкурентные преимущества: 

  — Лидерство в РФ (50% рынка Москвы, 40% — по стране). 

  — Эффективная модель ротации авто: использование машин 3 года в столицах, затем в регионах, продажа после 6 лет. 

Таблица: Ключевые финансовые показатели перед IPO

3. Проведение IPO: параметры и успешность 

Детали размещения (февраль 2024 г.) 

— Цена акции: 265 руб. (верхняя граница заявленного диапазона). 

— Объем привлечения: 4,2 млрд руб (изначально планировалось 3 млрд, размер увеличен из-за ажиотажа). 

— Free-float: 9% акций. 

— Капитализация: 46,6 млрд руб. 

Успешность IPO 

— Высокий спрос: 

  — Участие >45 тыс. розничных инвесторов. 

  — Распределение спроса: 50% — физлица, 50% — институты. 

— Рыночное признание: 

  — Размещение прошло по верхней границе ценового диапазона. 

  — Первое IPO 2024 года на Мосбирже и дебют публичного каршеринга в РФ. 

— Критика: 

  — Накопленный убыток (4,2 млрд руб на конец 2023 г.). 

  — Вопросы к учетной политике амортизации авто. 

4. Перспективы после IPO 

— Стратегия: 

  — Экспансия в города с населением >500 тыс. жителей (36 городов РФ). 

  — Развитие долгосрочной аренды (Anytime.Prime) и новых сервисов. 

— Дивиденды: Политика предусматривает выплату 50% чистой прибыли при соотношении «чистый долг/EBITDA < 3». 

— Риски: 

  — Конкуренция с «Яндекс.Драйвом», BelkaCar (96% рынка у топ-4 игроков). 

  — Зависимость от макроэкономики (доходы населения, стоимость авто). 

«Делимобиль» вышла на IPO как лидер растущего рынка, продемонстрировав рентабельность и амбиции к экспансии. Размещение признано успешным благодаря рекордному интересу розничных инвесторов и привлечению 4,2 млрд руб. Ключевые задачи пост-IPO — масштабирование в регионах, снижение долга и монетизация прогнозируемого роста рынка каршеринга на 40% в год. Несмотря на риски (долговая нагрузка, конкуренция), компания укрепила статус «цифрового драйвера» транспортной инфраструктуры России.

Финансовый анализ ПАО «Каршеринг Руссия» (бренд «Делимобиль») за 2024 г. 

 1. Анализ выручки 

Динамика: 

— 2024 г.: 27 897 млн руб. (+33.6% vs 2023 г.). 

— 2023 г.: 20 880 млн руб. 

Структура выручки: 

Выводы: 

— Рост драйверов: каршеринг (+7 млрд руб.) и клиентские сборы (+0.9 млрд руб.). 

— Спад в доставке (-81 млн руб.) требует анализа конкуренции или изменения спроса. 

— Диверсификация: 81% выручки — ядро бизнеса (каршеринг). 

2. Анализ расходов 

Себестоимость продаж (COS): 20 632 млн руб. (+53.7%). 

Ключевые статьи расходов: 

Коммерческие расходы: 969 млн руб. (+68.2%), в основном реклама (+76.4%). 

Управленческие расходы: 2 727 млн руб. (+37.1%), рост зарплат (+54%). 

Финансовые расходы: 4 805 млн руб. (+64.7%), драйвер — аренда/кредиты. 

Проблемы: 

— Опережающий рост COS (+53.7%) vs выручка (+33.6%) → снижение рентабельности. 

— Удорожание обслуживания автопарка (ремонт, топливо, амортизация) на фоне инфляции. 

3. Формирование чистой прибыли 

Выручка (27 897) 

— COS (20 632) 

= Валовая прибыль (7 265, -2.6%) 

— Коммерческие расходы (969) 

— Управленческие расходы (2 727) 

+ Прочие доходы (626) 

— Прочие расходы (200) 

+ Финансовые доходы (1 009) 

— Финансовые расходы (4 805) 

= Прибыль до налогообложения (199, -92.8%) 

— Налог на прибыль (191) 

= Чистая прибыль (8, -99.6%) 

Причины падения прибыли: 

1. Рост финансовых расходов: +1.9 млрд руб. (аренда, проценты по долгам). 

2. Снижение маржинальности: валовая прибыль упала на 2.6% из-за роста COS. 

3. Налоговая нагрузка: 191 млн руб. (96% от прибыли до налогообложения). 

4. Прогноз на 2025 г. 

Риски: 

— Долговая нагрузка: обязательства по аренде + кредиты = 31.4 млрд руб. (94% пассивов). 

— Ключевая ставка ЦБ: 21% → рост процентов по плавающим кредитам. 

— Изменение налога на прибыль: ставка повышена до 25% (кроме IT-дочки). 

Возможности: 

— Рост рынка каршеринга: потенциал в регионах (12 городов). 

— Новые облигации: размещение на 2 млрд руб. (февраль 2025 г.) для рефинансирования. 

— Оптимизация затрат: снижение доли расходов на ремонт и топливо. 

Ожидания: 

— Умеренный рост выручки (+10-15%) при сохранении доли каршеринга. 

— Чистая прибыль: 50-100 млн руб. (при условии реструктуризации долгов). 

1. Сильные стороны: Рост выручки от каршеринга (+35.6%), диверсификация доходов. 

2. Слабые стороны: 

   — Критическая долговая нагрузка. 

   — Падение маржи из-за инфляции (ремонт, топливо, ФОТ). 

3. Угрозы: Санкции, волатильность рубля, рост ключевой ставки. 

4. Рекомендации: 

   — Рефинансировать долги под фиксированную ставку. 

   — Оптимизировать парк авто (снизить затраты на ремонт). 

   — Усилить контроль над коммерческими расходами.

> Компания сохраняет операционную прибыльность, но требует срочных мер по оздоровлению финансовой структуры. Без снижения долговой нагрузки и процентных расходов рентабельность останется близкой к нулю.

Долговая нагрузка компании значительно выросла в 2024 году и достигла критических уровней. Основные аспекты:

Динамика роста долга 

1. Абсолютный рост чистого долга: 

   — 2024 г.: 29,7 млрд руб. (+38,6% vs 2023 г.) . 

   — 2023 г.: 21,4 млрд руб. 

   Основные причины: активное расширение автопарка (до 31,7 тыс. машин), выход в новые города (13 регионов), инвестиции в инфраструктуру (собственные СТО) . 

2. Отношение долга к EBITDA: 

   — 2024 г.: 5,1х (против 3,3х в 2023 г.) . 

   — Причины: 

     — Падение EBITDA на 10% (до 5,8 млрд руб.) из-за роста себестоимости . 

     — Увеличение процентных расходов на 65% (до 4,81 млрд руб.) из-за роста ключевой ставки ЦБ до 21% . 

Структура долга 

— Источники финансирования: 

  — Облигации (5 выпусков на 15,2 млрд руб.) . 

  — Лизинговые обязательства (17,2 млрд руб. по договорам аренды) . 

— Новые займы: 

  — В феврале 2025 г. размещен выпуск облигаций на 2 млрд руб. под 21,5% годовых . 

  — В октябре 2024 г. привлечено 3,5 млрд руб. под плавающую ставку (КС + 3%) . 

Риски 

1. Высокая стоимость обслуживания долга: 

   — Финансовые расходы поглотили 96% прибыли до налогообложения . 

2. Снижение ликвидности: 

   — Денежные средства сократились в 5 раз (с 8,3 млрд до 1,7 млрд руб. за 2024 г.) . 

3. Давление со стороны рейтинговых агентств: 

   — АКРА понизило кредитный рейтинг до «А(RU)» в январе 2025 г. из-за долговой нагрузки . 

Планы компании по снижению долга 

— Цель на 2025 г.: Снизить отношение чистый долг/EBITDA до 3,0х . 

— Меры: 

  — Повышение операционной эффективности (увеличение доли обслуживания автопарка на собственных СТО до 90%+) . 

  — Контроль за инвестициями и оптимизация маркетинговых расходов . 

  — Рефинансирование части долга за счет новых размещений акций или облигаций . 

Долговая нагрузка Делимобиля в 2024 году резко выросла из-за агрессивной экспансии и макроэкономических факторов. Ключевые риски — высокое отношение долга к EBITDA (5,1х) и дорогое обслуживание займов. Успех планов по снижению долга до 3,0х к концу 2025 года зависит от: 

— Восстановления рентабельности EBITDA. 

— Снижения зависимости от заёмного финансирования. 

— Стабилизации процентных ставок в экономике . 

Если темпы роста выручки замедлятся или ставки ЦБ останутся высокими, долговая нагрузка может стать критической для финансовой устойчивости компании.

Какие могут быть выводы: 

— Для долгосрочных инвесторов: Актуально при уверенности в решении долговых проблем и росте выручки от новых направлений (продажа авто, межгород). 

— Для краткосрочных спекуляций: Рискованно из-за долгового давления и волатильности. 

— Оптимальная стратегия: Дождаться отчетов за 2 квартал 2025 года (планируются в августе) для оценки динамики продаж минут и долговой нагрузки . 

Больше аналитики и новостей в нашем ТГ канале
https://t.me/xyzcapitalru

 >Не является инвестиционной рекомендацией<