Завьялов Илья (Поинт Пей) про токенизация HLP.

Прежде чем переходить к токенизированному HLP, напомним для тех, кто не до конца знаком с экосистемой Hyperliquid — что такое HLP?

HLP (Hyperliquidity Provider) — это открытый пул (vault), который обслуживает Hyperliquid через стратегии маркетмейкинга и ликвидаций. За это HLP получает торговые комиссии. Пользователи вносят в HLP только USDC, который используется для выполнения этих стратегий.

Зачем нужен HLP? Как говорит команда HL:
«HLP демократизирует стратегии, которые на других биржах доступны только привилегированным участникам. Сообщество может предоставлять ликвидность для пула и делить его PnL. HLP полностью принадлежит сообществу».

Но и риски у HLP немалые — это показал случай с атакой Jelly/Jelly в марте 2025 года, когда пул был вынужден занять убыточную позицию. Тогда TVL HLP упал с более чем $500 млн до $150 млн.

Тем не менее, в последнее время HLP вновь доказал свою эффективность как один из лучших стейблкойн-инструментов для доходности на масштабе — доходность превышала 35% APY в 2024 году.

Доходность HLP по данным Hypurrscan.

HLP — ключевой элемент Hyperliquid, но до сих пор он существовал исключительно внутри HyperCore, без связки с HyperEVM. Причина в том, что на HyperEVM нет USDC, а именно он является единственным залоговым активом HyperCore, и соответственно — единственным допустимым активом для HLP.

С появлением токенизированного HLP (далее для краткости — tHLP) ситуация меняется. tHLP может дать пользователям более эффективное использование капитала и новые сценарии вроде лупинга HLP для увеличения доходности.

Но как именно можно реализовать tHLP?

1. Через контракт CoreWriter
Этот способ развивают такие команды, как @hyperdrivedefi, которые строят решения вокруг контракта CoreWriter для доступа к позициям HLP на HyperCore. Также его собираются использовать @kinetiq_xyz для реализации ликвидного стейкинга и мани-маркетов с перпетуальными позициями в качестве залога.

Пока эта функция не запущена в основной сети, но когда появится — CoreWriter позволит взаимодействовать с HyperCore через HyperEVM напрямую: обновлять стейкинг-балансы, настраивать перпеты и — самое важное здесь — получать доступ к позициям HLP.

Этот метод — наиболее «стандартный», так как он позволяет работать с текущими позициями HLP без необходимости проходить через EOA или свопы других стейблов через HyperEVM-вольты, что влечёт дополнительные риски.

2. Через метод Vault/EOA
Этот подход предложила Hyperwave. Пользователи вносят другие активы (скорее всего стейблкойны) в вольт на HyperEVM. Вольт конвертирует их в USDC через HyperCore и затем депонирует их в HLP. Взамен пользователь получает токен-расписку (tHLP), который можно торговать, использовать как залог на мани-маркетах и т.д.

Эта схема может быть реализована уже сейчас. Но её масштабируемость ограничена: нужна высокая ликвидность на HyperCore для обмена этих стейблов на USDC без сильного проскальзывания.

По этой причине стратегия должна ограничиваться самыми ликвидными стейблкойнами (например, USDT0 и USDhl). При этом USDhl сам генерирует доходность, которая может компенсировать часть или всю стоимость свопов — но это тема для отдельного разбора.

Главные риски этого подхода:

1. Доверие к EOA, который держит средства HyperEVM.
2. Ликвидность выбранных стейблов на HyperCore — чтобы избежать проскальзывания, которое может ухудшить исполнение сделок. Вероятно, этот вопрос будут решать на уровне провайдеров, а не пользователей.

В целом токенизированный HLP открывает новые возможности на стыке HyperEVM и HyperCore. Команда Felix вместе с Anthias Labs тщательно изучают все решения по tHLP для возможной интеграции в Felix Vanilla и/или Felix CDP.

Если у вас есть вопросы по токенизированному HLP, вариантам реализации или рискам — не стесняйтесь обращаться напрямую.