Завьялов Илья (Поинт Пей) про последние исследования.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Внимание инвесторов и моментум

Внимание инвесторов играет важную, но противоположную роль в аномалиях динамики цен и доходностей. Низкое внимание заставляет инвесторов слабо реагировать на новости о доходах, что приводит к импульсу прибыли, в то время как высокое внимание усиливает поведенческие предубеждения, такие как излишняя уверенность, усиливая ценовой импульс. Используя многочисленные показатели внимания, включая объем торгов, институциональные поиски, освещение в СМИ и активность в социальных сетях, авторы исследуют эти эффекты.

• Прибыль от ценового импульса значительно увеличивается среди акций с высоким уровнем внимания.
• Прибыль от импульса прибыли заметно снижается при повышенном внимании инвесторов.
• Объем торгов, социальные сети и поиск по Эдгару усиливают ценовой импульс, но снижают импульс прибыли.
• Институциональное внимание в первую очередь снижает импульс прибыли, не влияя на ценовой импульс.

Двойной эффект возникает потому, что ограниченное внимание задерживает реакцию на доходы, в то время как повышенное внимание стимулирует чрезмерную реакцию инвесторов на ценовые тренды.

Пересмотр цен аналитиками и доходность акций

Прогнозы аналитиков часто сильно отличаются друг от друга, при этом инвесторы обычно ориентируются на консенсус-прогнозы. Однако в данном исследовании задается другой вопрос: содержат ли изменения в самых высоких и самых низких ценовых прогнозах аналитиков уникальную информацию о стоимости акций?

Используя большой набор данных аналитических отчетов с 2006 по 2022 год, автор анализирует, дают ли изменения в верхней и нижней границах целевых ценовых диапазонов информацию, выходящую за рамки традиционных аналитических показателей, таких как пересмотр прибыли или смещение консенсуса.

• Положительные изменения нижней границы (наиболее пессимистичного целевого диапазона) дают значимую информацию, на которую рынки, как правило, реагируют недостаточно, и цены корректируются более постепенно в последующие дни.
• Ценовая реакция наиболее сильна, когда пересмотры исходят от опытных аналитиков или тех, кто часто обновляет информацию.

Недостаточная реакция на повышение пессимистичных целевых показателей, вероятно, происходит потому, что эти обновления опровергают предыдущие негативные прогнозы, которые инвесторы обычно не замечают или игнорируют на начальном этапе.

Внимание инвесторов и экономические данные 

Когда поступают макроэкономические новости, рынки не всегда реагируют на них одинаково. В данной статье утверждается, что внимание инвесторов играет ключевую роль в том, как финансовые рынки воспринимают сообщения об ИПЦ и NFP (занятость в несельскохозяйственных секторах). Опираясь на модель, в которой инвесторы имеют ограниченные возможности для восприятия всей информации сразу, авторы рассматривают четыре различных сценария: повышенное внимание к ИПЦ, реакция монетарной политики на инфляцию, шоки спроса и предложения и вариации в информативности данных ИПЦ.

• Процентные ставки и ставки инфляционных свопов растут наиболее резко, когда инвесторы уделяют повышенное внимание публикациям ИПЦ.
• При инфляционных реакциях, обусловленных монетарной политикой, только ИПЦ влияет на процентные ставки и инфляционные свопы, а NFP оказывает незначительное влияние.
• Если инфляция обусловлена шоком предложения, то и ИПЦ, и NFP могут привести к снижению ставок, особенно в случае NFP.
• Внимание инвесторов в наибольшей степени привлекается к выходу ИПЦ, когда данные являются информативными и актуальными для рынка.

Макрохвостовой риск и доходность акций

Большинство моделей ценообразования активов рассматривают рецессии как редкие события, но в данной работе используется другой подход. В ней строится мера макрохвостового риска (насколько вероятны и серьезны наихудшие макроэкономические результаты) и исследуется ее ценовое влияние в разрезе доходности акций. В отличие от традиционных показателей, основанных на волатильности, этот новый индекс хвостового риска отражает перекос в сторону снижения в ожиданиях макропеременных, таких как промышленное производство, ВВП и занятость. Авторы извлекают этот риск из плотности прогнозов, составленных профессиональными прогнозистами, а затем исследуют, получают ли акции с разной чувствительностью к этому риску разную доходность.

• Акции, которые в большей степени подвержены хвостовому риску, получают значительно более высокую среднюю доходность, что соответствует требованию инвесторов компенсировать владение активами, которые плохо работают в неблагоприятных макроэкономических условиях.
• Отрасли с высокой цикличностью занятости и операционным рычагом особенно чувствительны к этому риску, что согласуется с экономической интуицией.
• Результаты ценообразования сильнее проявляются в периоды с повышенным хвостовым риском, особенно во время и после рецессий.

Такая картина возникает потому, что инвесторы опасаются крупных негативных макропотрясений и готовы платить премию за хеджирование от таких событий. Акции, которые предлагают меньшую защиту в этих хвостах, должны предлагать более высокую ожидаемую доходность в качестве компенсации.