Алроса. Дивидендов может не быть.

Наверное, это самый плохой отчет по МСФО, который я видел у Алросы.
Выручка уменьшилась на 25%, а чистая прибыль почти на 78%, чистый долг вырос более чем в два раза, а это немаловажно в условиях высоких ставок. Пресловутая EBITDA рухнула почти в два раза.
Мультипликаторы стоимости для такой компании выглядят совсем неприлично.
P/E = 24
Рентабельность собственного капитала равна жалким 5%, при средней 25%.
Кажется, что у такой компании монополиста не может быть особых проблем. И государство тебе помогает и проверенная веками, а то и тысячелетиями, продукция – драгоценные алмазы.
Но все меняется. Подкосил алмазного гиганта «идеальный шторм».
Самое главное, это не только снижение спроса на камни от разных богатеев и любителей роскоши, а все более расширяющееся производство искусственных алмазов. Никто не хочет платить больше за менее качественные природные камни. От этого явления страдает не только Алроса, но и все крупнейшие мировые игроки.
Второе это санкции. Крупнейшие страны ввели эмбарго на продукцию Алросы. В результате у эмитента на «складах» нереализованная продукция почти на 130 миллиардов рублей. Это много. Больше в полтора раза чем в прошлом году, в котором дела тоже были не очень.
Но Алроса еще является дивидендной дойной коровой, не только для мелких прилипал инвесторов, но и для Республики Саха (Якутия), и администраций районов (улусов). Для них дивиденды Алросы имеют значение в пополнении бюджетов. А это уже политическая составляющая.
Как известно, Алроса платит дивиденды из свободного денежного потока. Но вот проблема, в этом году этого показатель у Алросы отрицательный, а значит стандартные расчеты для размера дивидендов применить не получится.
Не беда, подумают некоторые, ведь в дивидендной политике прописано: «В случае если текущее и прогнозное значение коэффициента «Чистый долг/EBITDA» не превышает уровень 1,5х, выплачивается минимальный уровень дивидендов в размере 50% от чистой прибыли по МСФО за год».
Смотрим, какой показатель за год Чистый долг/EBITDA и видим, что цифра остановилась на 1,3. Неплохо. Но Алроса уже платила дивиденды за полугодие в 2024 году и их размер составил 96% от чистой прибыли по МСФО.
Это значит, что, если Алроса откажется от дивидендов по итогам 2024 она не нарушит свою дивидендную политику.
Остается только надежда, что власти Якутии потребуют заплатить дополнительные дивиденды, например, из нераспределенной прибыли. Отказать им будет не просто. Бюджет все-таки.
До сих пор для меня остается загадкой, как при таком отчете, акции выросли в этот день более чем на 5%.
Вывод здесь один. Если инвестор верит, что спрос на природные камни вернется, а с Алросы снимут санкции, то лучшего времени для приобретения акций не придумаешь. Если же искусственные алмазы вытеснят природные, то Алроса прекратит свое существование, в том виде в каком мы ее знаем, в ближайшие годы.

Мой телеграмм канал t.me/investorandcase