💡Операционные результаты ММК: инвестиционная активность продолжает ухудшаться

Компания ММК представила негативные операционные результаты за 4 квартал и весь 2024 год. Выплавка чугуна за 2024 год сократилась на 4,5% до 9,49 млн тонн из-за большого количества капитальных ремонтов в доменном переделе. Производство стали снизилось на 13,8% до 11,19 млн тонн относительно аналогичного периода прошлого года. В качестве ключевых причин стоит выделить: сокращение потребности в стали в начале года в связи с ремонтами в прокатном переделе, более объемная ремонтная программа в доменном переделе, а также замедление деловой активности во втором полугодии 2024 года.

📉 Добавим, что продажи металлопродукции также испытали существенное давление и сократились на 9,8% до 10,62 млн тонн. Причины такой динамики продаж идентичны причинам сокращения выпуска металлопродукции. При этом продажи премиальной продукции сократились лишь на 6,4%, что автоматически повысило долю премиальной продукции в портфеле продаж компании с 42,7% в 2023 году до 44,4% в 2024 году.

Более того, компания дала краткий прогноз, относительно деятельности в ближайшее время. В начале 2025 года ожидается, что сезонные факторы и высокая ключевая ставка продолжат оказывать неблагоприятное влияние на деловую активность в России. При этом, ММК в 1 квартале 2025 года продолжит капитальный ремонт доменной печи №7. Таким образом, можно констатировать продолжение давления на свободный денежный поток и, как следствие, на дивидендные выплаты металлурга в начале 2025 года.

❌ Напомним, что в 3 квартале 2024 года свободный денежный поток ММК снизился на 89,7% до 2,05 млрд руб., что объясняется коррекцией EBITDA, а также сезонным накоплением оборотного капитала перед зимним периодом. Отметим, что прогнозный дивиденд за 3 квартал, опираясь на действующую Дивидендную политику компании, мог составить 0,183 руб., однако, компания, как мы предполагали, решила пропустить данный транш. Считаем, что по итогам 2024 года металлург может совершить сдвоенную выплату за 3 и 4 квартал 2024 года, однако, не исключаем и отказа от выплаты дивидендов в связи с ухудшающимися операционными результатами и давлением на отрасль.

🚩 Мы не рекомендуем приобретать ценные бумаги ММК на фоне продолжающегося ухудшения операционных результатов и давления на отрасль. Считаем, что ценные бумаги ММК не являются привлекательными для приобретения в ближайшие несколько кварталов в связи с возможной отменой дивидендных выплат и дальнейшего ухудшения операционных финансовых результатов.