М-видео идея для смелых?

Вчера вышла новость о том, что компанию может купить ПСБ (промсвязьбанк), который владеет крупным долгом компании.

Посмотрим вводные:

▪️Капитализация М-видео 20 млрд руб.
▪️Долг 1.07.24 90,9 млрд. руб., при этом 79 млрд. руб. долг краткосрочный. 15,7 млрд. руб. облигационный долг.
EV компании = 110,9 млрд.руб.

▪️У компании отрицательный капитал 10,5 млрд. руб. и растущие убытки.
▪️Отрицательный денежный поток минус 4,2 млрд. руб., FCF минус 11,4 млрд.руб.

▪️❗️У компании на 50 млрд руб гудвил, на 22,2 млрд.руб нематериальные активы и что-то мне подсказывает, что это все надо обесценивать, а часть расходов переносится вместо текущих расходов в нематериальные активы. (Это кстати будем изучать на бесплатном интенсиве по выявлению манипуляций в финансовой отчетности)

▪️Кредиторская задолженность 181 млрд. руб

Процентные платежи за полгода составили 15 млрд.руб. Если продажа состоится и долговая нагрузка будет снижена в следствии доп эмиссии (вероятнее всего), то это может вывести компанию в плюс по прибыли и операционному потоку. Но незначительно.

Какие приятные сюрпризы могут быть в М-видео:

1️⃣ выкуп по высокой цене и делистинг компании (маловероятно)

2️⃣ значительное снижение долга, выход в плюс и нормализация ситуации

Оценим в данном случае мультипликаторы

При погашение 2/3 долга Мвидео:

EV/EBITDA = 2,2
P/E= 1,9

На первый взгляд дешево, но при оценки надо учесть доп эмиссию, которая размоет капитал в 3 раза. Для погашения 2/3 долга надо выпустить 488 млн акций при цене 108 руб. за штуку.

Это дает целевую от 60 до 92 руб в зависимости от оценки компании (подробнее условия на фото к посту).

Я в этой истории не участвую, так как не верю в сам бизнес в реалиях перехода покупок в онлайн режим. Последние 3 года показывает нежизнеспособность этой истории.


Мой телеграм канал