Инвест идея: ВТБ. 400% за 1,5 года.

Всем привет. Пишу скорее для себя, дабы публично зафиксировать идею.

Начну с того, что акция совершенно не пользуется спросом у частных инвесторов. Акцию не пиарят избы, интернет блогеры, крупные держатели. Все подвержены скепсису, глядя на график, глядя на прошлое компании. Рынок это про будущее, а ВТБ давно не тот, кем был когда то. Я считаю втб самой недооцененной акцией рынка. Стоит сказать и то, что втб часто сравнивают с конкурентами таким образом: ну вон как сбер нарастил, вон как Тинькофф нарастил маржу, чпд и проч. А втб? А втб в 2 раза дешевле по мультипликаторам. И это не все.

ВТБ. Да, хи хи, ха-ха. Какой там рост, всю жизнь падает, допки там и все дела. Дивы не платят. Никому не нужен торгуется по 77р, хуже рынка последний год. Но все ли так плохо и почему я жду 400р уже через 1,5 года, об этом Подробнее.

Чтобы проследить динамику давайте начнем с 2020 года, акции это не про прошлое, а про будущее, но возьмём последние 4 года для динамики. Сложнейший 2020 год компания провела конечно плохо, как и остальные. Заработав 78 млрд, это был один из самых низких результатов за всю историю. Но в 2021 году компания выплатила дивиденды. Интересно то, что тогда гос компании перешли на выплату дивидендов 50% по МСФО и ВТБ выдал именно столько. Малые выплаты были связаны с малой прибылью. Далее 22 год и рекордный убыток, естественно за рекордный 21 год дивы не платили, это было более чем разумно и адекватно ситуации. В 23 году дивы не платили из за убытка 22 года. В 24 году у компании дела пошли намного лучше. За 23 год компания получила рекордную прибыль, но в дивы она не превратилась из за низкой достаточности капитала, проблему которой решает отмена дивов. Далее достаточность находится на низком уровне из за недавнего присоединения Открытия, но это временный фактор. Если в 2025 году дивиденды все же прижмут, то вопрос с достаточностью будет полность решен. К чему я о всем этом пишу? Вопрос невыплаты дивидендов за прошедшие 2 года исходил из объективных реалий, а не из вредности руководства. В 21 году платили как положено, а форс мажор сыграл своё дело. Решение проблем уже произошло, по итогам 24 года без выплаты дивов решат вопрос с достаточностью и компания перейдет на выплаты дивов 50% по МСФО.

Что по прибыли. Очень показателен 3 квартал 24 года. Здесь не было никаких разовых доходов и мы можем увидеть чистую прибыль — 98 млрд рублей. То есть, по году такой динамики получим около 400 млрд, это в условиях ставки 18-19%. Безусловно, высокая ставка свои коррективы вносит. Однако, в следующем году ставка будет безусловно снижаться и будет в среднем такая же, как сейчас, то и прибыль как минимум останется на том же уровне. Также для чистоты расчетов не будем брать разовые доходы, которые обязательно будут, от работы с заблокированным активами. Получим за 2025 год прибыль в районе 400 млрд рублей и дивиденд в размере 50% по МСФО. Получаем на 1 обыкновенную акцию 20 рублей. (200 млрд на дивиденды, минус на префы половина, делим на 5 млн акций). Учитывая, что ставку будут снижать, средняя див Доха по рынку будет максимум 12-13% (на уровне будущей ставки ЦБ на конец года). При дивах 20 р на акцию сама акция будет в районе 200р.

Что с компанией. Рекордными темпами наращивается клиентская база. Втб образца 24 года в разы сильнее втб 21 года. Покупка рнкб, открытия и почта Банка колоссально усилили втб. Прибыль бьет рекорд второй год подряд и даже в сложных сегодняшних условиях держится на приемлемом уровне. Что же будет, если условия улучшатся?

Со скромным подсчетом я не согласен и вот почему. Я прогнозирую, что сво закончится в течение года. Это понесет за собой разморозку активов, возврат международного бизнеса, хлынувший импорт и сокращение трат на сво, то бишь снижение ставки ЦБ. В таком случае, прибыль с учётом возврата активов могла бы составить в районе 800 млрд за 2025 год. Напомним, что ВТБ взял обязательство отправлять деньги от дивов на акции во владении государства на финансирование ОСК, а там по словам Костина, дыра в триллион рублей. И напомним, что ВТБ не платит к 2026 году аж 3 года дивиденд с 3 рекордных годов ЧП. При прибыли 800 млрд ВТБ отдаст 400 млрд на дивиденды, что даёт доходность минимум (почитайте мой прошлый пост про див Дохи обычки и как она меняется в зависимости от цены акции) 40 рублей на акцию!!! При таком дивиденде акция будет находиться в районе 400р, что даёт 5кратный рост цены акции обычки. Стоит отметить, что в таком случае капа банка будет всего в районе 2700 млрд, что даст p/ e в районе 3,5-4, что даже после такого роста будет смотреться недорого. Почему так? Потому что префы в ВТБ статичны и оцениваются по номиналу!

Вывод: к весне 2026 года акция будет стоить 400 р на акцию с див дохой в 10%. Кажется фантастикой? А вы посчитайте. В условиях конца сво и возврата международного бизнеса и активов банк в лёгкую получит эту сумму, а 50% по МСФО платили ещё в 21 году. К чему эти фантазии спросите вы? Куча экспертов, оперирует допками прошлого и графиком и не видят вполне очевидных перспектив. Я же делаю смелый прогноз, исходя из вполне реальных цифр. А как выйдет на самом деле, узнаем скоро.

P. S. Реально ли, что компания заработает 500 млрд ЧП при ставке ЦБ 10-12%? Реально. Реально ли, что после конца сво и возврата замороженных активов и бизнеса компания единоразово получит ещё 300 млрд? Реально. Реально ли, что компания вернется к выплатам 50% по МСФО, которые они делали в 2021 году? Реально. От этой логики и идёт цена в 400р за акциюP… S. S. Негативные и насмехающиеся комментарии горячо приветствуются, будет интересно почитать это через 1,5 года.