Завьялов Илья Николаевич про историческую возможность в области глубокой стоимости.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Почему именно сейчас?

Акции глубокой стоимости — это наиболее убедительная инвестиционная идея GMO Asset Allocation. В мире, где многие акции растут благодаря позитивным настроениям и оптимизму инвесторов, некоторые фундаментально надежные, но нелюбимые компании остаются позади и, как следствие, торгуются с необычайным дисконтом. Как в американском, так и в международном фондовом мире эта когорта акций торгуется с оценкой в нижнем дециле за всю свою историю относительно общего рынка. Проще говоря, акции глубокой стоимости исторически дешевы и, на наш взгляд, способны значительно превзойти ожидания в условиях, когда будущие доходы многих групп акций омрачены дорогой оценкой.

Однако использование возможностей для повышения стоимости с помощью индексов может разочаровать. Большинство пассивных подходов опираются на балансовую стоимость, которая в большинстве случаев не отражает экономическую стоимость, не отсеивает ловушки стоимости и игнорирует качество и рост.

Рисунок 1: Глубокая стоимость чрезвычайно дешева во всем мире

Группы оценки в 1000 крупнейших американских акций
Группы оценки крупнейших компаний за пределами США

GMO Value: Три ключевых улучшения по сравнению с традиционными показателями

Под «глубокой стоимостью» мы просто понимаем акции, которые дешевы, часто кричаще дешевы, по сравнению с нашей оценкой их справедливой стоимости. Нас не волнует ярлык «рост» или «стоимость», который может быть присвоен, иногда, казалось бы, произвольно, тем или иным поставщиком индексов. Хотя низкое отношение цены к прибыли или другой коэффициент оценки, безусловно, может коррелировать с дешевизной, такие характеристики присутствуют не всегда. Некоторые акции с низким показателем P/E стоят даже меньше, чем их цена, а некоторые акции с высоким P/E заслуживают еще большей премии. Мы ориентируемся на самые дешевые 20% акций по сравнению с их реальной фундаментальной стоимостью, что позволяет оценить качество и потенциал роста, избегая при этом обманчиво дешевых, нездоровых циклических ужасов и ловушек стоимости.

Подход GMO к поиску стоимости отличается от других стратегий стоимости и может повысить стоимость по сравнению с пассивной или наивной позицией несколькими способами:

1. Включает в себя перспективу «сверху вниз» — помимо поиска отдельных неправильно оцененных акций, мы также ищем целые группы, которые находятся в таком состоянии, как, например, «глубокая стоимость» сегодня.
2. Создает более реалистичную отправную точку для оценки фундаментальной стоимости — GMO полностью пересмотрела финансовую отчетность каждой компании в нашей инвестиционной системе, чтобы она лучше отражала истинную фундаментальную стоимость. Например, мы рассматриваем исследования и разработки как реальные инвестиции, а не просто как текущие расходы.
3. Разработка более точных фундаментальных прогнозов — наши прогнозы роста уникально выверены для каждой компании, полностью учитывая качество и характеристики роста конкретной компании.

Повышение ценности уже сегодня

• Используйте активные инструменты для увеличения стоимости: Инвесторам стоит обратить внимание на активные подходы к оценке стоимости, а не на индексную позицию. GMO value, по нашему мнению, превосходит наивную или пассивную стоимость, поскольку оценивает истинную фундаментальную стоимость компаний.
• Компенсировать стилевой дрейф других управляющих стоимостью: В последнее десятилетие управляющие ценными бумагами переживали не лучшие времена, и в результате многие из них перешли к более узкоспециализированному подходу в попытке сохранить активы и выжить в условиях затянувшегося цикла роста. Стоимостные стратегии GMO не обременены багажом прошлых неудачных результатов и поэтому могут быть направлены на самые дешевые акции.
• Опирайтесь на более дешевые рынки за пределами США: Стоимость, похоже, развернулась за пределами США, так что это может быть идеальным местом для поиска, если вы хотите диверсифицировать географическую позицию вдали от S&P 500. Действительно, в S&P 500 много технологий и роста, поэтому инвестиции в международные ценные бумаги могут стать идеальным дополнением не только с региональной точки зрения.
• Диверсификация риска оценки стоимости в США: С другой стороны, если вы верите, что США остаются исключительной страной, но беспокоитесь о неустойчивых оценках, то создание позиции в американских фондах глубокой стоимости может быть подходящим вариантом.

GMO ориентируется на оценку с момента основания нашей компании почти 50 лет назад. Учитывая наш опыт работы в различных рыночных циклах, независимо от того, как вы относитесь к стоимости в своем портфеле, мы считаем, что редко бывает лучшее время для инвестиций в акции глубокой стоимости, чем сейчас.