Неплохая аналитика про сроки снижения ставки

Автор макроэкономист Алексей Кущ.

Меня часто спрашивают: когда закончится период высокого роста экономики РФ?

Отвечаю: замедление уже началось и я его прогнозировал еще год назад (можете полистать мою ленту).

Причина замедления, как и причина ускорения — монетарная политика российского центробанка.

Точно также, как с помощью низкой ставки в 7,5%, которая держалась примерно год (лето 2022 — лето 2023), была задана траектория роста ВВП выше тренда, точно также и с помощью увеличения ставки ЦБ до 19% в течение тоже около года (лето 2023 — лето 2024), было задано направление и на снижение тренда ВВП.

Вначале экономика на взлет, а затем — на посадку.

Я уже говорил, что происходящее сейчас в экономике РФ — это масштабный эмпирический эксперимент, которого в истории экономической науки не было и не будет.

Потому что врядли кто-то еще в будущем сможет проделать такие внешние манипуляции с достато большой экономической системой (речь, прежде всего, о санкциях).

Ну разве что если США и ЕС введут такие же санкции в отношении Китая.

Но там эксперимент будет не такой комплексный по причине того, что Китай в мировой капиталистической системе — это пчела-ренегат, только маскирующаяся под рабочую пчелку, а на самом деле, это пчела, которая вытесняет других пчел из соседнего улья. Пчела — воин.

А РФ была, как говорил Путин, «своя, буржуинская».

Примерно год политики низких ставок забросил экономику РФ выше потенциального тренда с непривычной динамикой роста в размере почти 5% (второе полугодие 2024 года).

Временной лаг между сменой монетарной политики и откликом экономики — от шести месяцев до года.

То есть с осени мы будем наблюдать уже обратный эффект — снижение динамики роста ВВП как следствие ужесточения монетарной политики центрального банка и роста ключевой ставки с 7,5% до 19%.

Цель ЦБ — «прибить» экономику к уровню потенциального тренда. Только это снизит спрос на труд и ресурсы, то есть повлияет и на падение инфляции.

Таргет по ценам в РФ — 4% в год. Сейчас около 8%. Значит рост темпов роста ВВП на 2 п.п. дал всплеск инфляции на 4 п.п.

Обратная зависимость между инфляцией и трендом роста ВВП не такая пропорциональная, а, скорее, зеркальная: для снижения инфляции на 4 п.п. (с 8% до 4%), динамику ВВП нужно сократить на те же 4 п.п. (с 5% до 1% в год).

То есть, ближайший год в РФ динамика ВВП резко замедлится.

Многие прогнозируют даже 1% в 2025-м.

Мой прогноз: диапазон роста в пределах 1,5-2%.

И ЦБ РФ пойдет на такое снижение инфляции в режиме «вижу цель, не вижу препятствий». Тем более, что Набиуллина недавно подтвердила инфляционную цель в 4%.

Тут многое будет зависеть от цены на нефть.

Цена ниже 60 дол формирует проинфляционные риски, а выше 80 — антиинфляционные возможности.

А диапазон от 60 до 80 — это нынешняя ситуация балансирования «между».

Можно сказать, что нефть ниже 60 — ставка выше 20%.

А нефть выше 80 дол за барр. — ставка ниже 10%.

Но это все в логике Набиуллиной, а не Белоусова, который наверняка «точит зуб» на такую монетарную политику, которая сдерживает бюджетный экспансионизм и экономическую стратегию развертывания.

А какое мое мнение, спросите вы, кто прав, а кто нет?

В таком случае я всегда говорю: кто между борьбой с падением ВВП и с инфляцией, выбирает борьбу с инфляцией, тот в итоге получает и инфляцию, и падение ВВП.

Кстати, в Украине опять начали расти потребительские цены.

Жесткая монетарная политика НБУ не смогла победить инфляцию в среднесрочной перспективе, так как это военная инфляция издержек, а не мирная инфляция спроса.

То есть, мы получим в следующем году растущую инфляцию на фоне замедляющейся экономики.