Завьялов Илья Николаевич про дальнейшие движения для облигаций и доллара.

Перед тем как вы погрузитесь в изучение статьи, обратите внимание на тот факт что всё упомянутое в ней не является финансовой рекомендацией для принятие более взвешенного решения просьба провести свое собственное исследование.

Глобальный рост

Рост во всем мире возобновляется. Мы обращаем внимание на новые экспортные заказы, потому что они лучше показывают, что происходит с трансграничной торговлей, что лучше объясняет колебания валютных рынков. Большинство этих заказов сейчас находятся ниже отметки 50, что свидетельствует о том, что мы находимся на территории сокращения.

Что примечательно, так это синхронность моделей за последние несколько лет — несколько месяцев улучшения, а затем постоянное ухудшение. Если верить истории, то следует ожидать, что нынешнее ухудшение продлится несколько месяцев. Это будет соответствовать запаздывающему воздействию предыдущих циклов ужесточения, которые проделали свой путь, чтобы охладить рост и инфляцию.

Индексы деловой активности производственной отрасли (PMI).

США против остального мира

Более примечательно то, что доллар ослабел на фоне распродаж на фондовых рынках. Одно из правдоподобных объяснений заключается в том, что рост в США ослабевает по сравнению с остальным миром. Мы можем видеть это по консенсус-прогнозам ВВП на 2025 год от Bloomberg или просто по динамике индекса PMI в обрабатывающей промышленности.

Показатели экономик за пределами США по-прежнему лучше.

Мы не ожидаем, что доходность облигаций и доллар будут продолжать падать вместе. Как мы покажем далее в разделах по странам в конце этого отчета, мы начинаем видеть, как в крупных экономиках появляются трещины:

• В такой малой открытой экономике, как Швеция, являющейся индикатором тенденции глобального роста, наблюдается обвал новых заказов в обрабатывающей промышленности по отношению к запасам, что, как правило, опережает мировой индекс PMI в обрабатывающей промышленности примерно на 5-6 месяцев.

• Индексы PMI в Европе падают, и прогнозные индикаторы указывают на то, что любой подъем будет временным. Вызывает беспокойство тот факт, что компонент ожиданий в индексах ZEW и Sentix падает по сравнению с текущим компонентом.
• В Китае, который вносит очень важный вклад в глобальный рост, нет широкомасштабных стимулов. Общий объем финансирования социальной сферы в Китае рухнул. Это часто приводит к сокращению экспорта из Азии, который также является барометром глобального роста.
• Цены на сырьевые товары, еще один индикатор роста Китая (крупнейшего потребителя сырьевых товаров в мире), падают. Это происходит по всему спектру металлов и мягких сырьевых товаров.

Бычьи настроения в отношении иены

Сделки с керри-трейдом иены являются предметом обсуждения. Если копнуть глубже, то наша система анализа валют и доходности облигаций делает длинную позицию по иене наиболее убедительным выбором в рамках мандата FX и Fixed Income.

• С макроэкономической точки зрения у Банка Японии гораздо меньше возможностей для снижения ставок, чем у других центральных банков. Как мы уже отмечали ранее, «голубиный» поворот Банка Японии также вероятен, учитывая некоторую зарождающуюся слабость, которую мы наблюдаем в последних данных, но общая тенденция заключается в снижении процентных ставок во всем мире, по сравнению с Японией.

• Являясь крупнейшим держателем казначейских облигаций США, USD/JPY все еще имеет возможность для разворачивания керри-треда. Это произойдет, если реальные ставки в Японии останутся устойчивыми по сравнению с другими странами, так как катализатор переместится с керри-трейда на фундаментальные показатели.
• Иена остается самой дешевой валютой G10, и ее по-прежнему сильно шортят. Как правило, иена падает после даты принятия решения Банком Японии. В нужный момент иена снова ослабевает, что дает возможность для длинных позиций.