📱 Ростелеком (#RTKM) — обзор результатов по МСФО за 1 квартал 2024 года.

  Вчера Ростелеком отчитался за 1 квартал 2024 года. Отчет трудно назвать хорошим, чистая прибыль оказалась ниже, чем в 1 квартале 2023 года. Давайте разбираться, в чем тут нюансы.

  1 кв. 2024 г. (к 1 кв 2023 г.):

  ◽️Выручка: 173,76 млрд. руб. (+8,9%)
  ◽️Операционная прибыль: 31,81 млрд. руб. (-5,7%)
  ◽️OIBDA: 74,37 млрд. руб. (+3,6%)
  ◽️Чистая прибыль: 12,51 млрд. руб. (-28%)
  ◽️Валовый долг: 590.87 млрд. руб. (+15,8%)
  ◽️CAPEX (с субсидиями и приобретением доч. комп.):50,06 млрд. руб. (+161,5%)
  ◽️FCF: 23,4 млрд. руб. (-55,9%)

  Давайте начнем с самого главного по нашему мнению — с цифровых сервисов. Выручка по ним выросла несущественно, всего на 14,5%. Да, на 1 квартал, как и у многих, приходится самая низкая доля выручки, поэтому в будущем все может измениться. Но сейчас, после роста на 62% в прошлом году, текущие результаты выглядят скромно.

  Начинает заметно расти ТВ сегмент (+18,7%), а именно, видеосервисы (Wink). +30% к аналогичному кварталу прошлого года. Сейчас это 75% от всей выручки сегмента. Если экстраполировать это в будущее, то по итогу года сегмент может прибавить более 20% (в модели прогнозировал рост на 11%).

  Хорошо выросли и мобильные сервисы (+14,9%), но тут, вероятно, рост из-за естественной инфляции, которую переложили на клиентов.

  Если взглянуть на расходы, то тут все вполне стандартно, как и у других. Заметно выросла оплата труда, что не удивительно. Также выросла и амортизация новых ОС и ВМА. Операционные расходы выросли на 12,8%, что выше темпов роста выручки. Это можно записать в минус.

  По итогу операционная прибыль просела на 5,7%, а чистая прибыль и вовсе на 28%. Такое падение ЧП обусловлено ростом финансовых расходов на 59,4% за счет возросшей стоимости заимствования. Это с нами теперь на долго. Тем не менее, компания не стесняется выпускать облигации на 10 млрд руб под 14,4%. Валовый долг увеличился к 1 кв 2023 года, но уменьшился к 4 кв 2023 года.

  Компания, на удивление, начала активно реализовывать инвестиционную программу уже в 1 квартале, хотя ранее основная ее часть приходилась на 2-4 кварталы. Поэтому, вероятно, CAPEX в последующих кварталах будет на уровне 30-40 млрд руб, а FCF должен подрасти. 

  Результат за 1 квартал вышел неоднозначным, поэтому акции справедливо снижались почти на 1,8% после выхода отчетности. На самом деле падение началось даже раньше, так как консенсус прогноз как раз был около 13 млрд руб.

  Обновленную стратегию до 2023 года стоит ожидать во второй половине года. Вряд ли мы там увидим что-то новое, но акции на этом отрасти должны.

  Чтобы говорить о дальнейших перспективах и корректировать прогнозы, необходимо увидеть результаты за 2 квартал, так как у многих компаний 1 квартал аномальный по части многих статей и интересно будет взглянуть на динамику выручки от цифрового сегмента, так как вся идея в Ростелекоме завязана вокруг него. Поэтому ждем результатов за 2 квартал и, возможно, пересмотрим оценку. Сейчас не видим повода ее корректировать.

  Уже после публикации отчетности Ростелеком подтвердил свои планы по проведению IPO РТК-ЦОД. Это отправило акции в рост почти на 8% (+6,1% по итогу дня). Пожалуй, это спасло акции от дальнейшего падения. Все так же ждем переоценку до 120 руб за акцию, а ожидание будущего IPO этому должно поспособствовать.

 📍Еще больше интересного в нашем телеграмм канале — t.me/invview