Итоги среды
• Фондовые индексы снизились повсеместно: американский S&P -0,5%, европейские – до трети процента, российские РТС и индекс МосБиржи – в среднем, около -1,5%.
• Индексы российских облигаций провели день противоположной динамике: индекс гособлигаций снизился почти на треть процента, индекс корпоративных облигаций вырос на 0,1%, т.е. примерно на сумму накопленного купонного дохода.
• Рубль ослаб к базовым валютам до 64,7 единиц за доллар и 72,8 за евро.


Прогноз
• Несмотря на коррекционные настроения середины недели не ожидаем их развития. 
• Курс рубля видится ниже 65 единиц за доллар. И базовый прогноз ближайших дней или недель – снижение пары в направлении 60-62 рублей за доллар (аналогично, в направлении 67-69 рублей за евро).

( Читать дальше )

Хорошая новость. Вчера Минфин разместил ОФЗ на рекордную дневную сумму – на 91,4 млрд.р. Время рекордов: предыдущий максимум состоялся всего 2 недели назад и был скромнее: 27 февраля было размещено ОФЗ а 57 млрд.р. 450-миллиардный план заимствований 1 квартала почти выполнен (сейчас привлечено 382 млрд.р.).

Рост спроса на ОФЗ, во-первых, постепенно снижает кривую доходности. Короткие бумаги уже дают мене 7,5% годовых. А это в перспективе марта-апреля может привести к снижению ключевой ставки до тех же 7,5%. Запас ставки к инфляции есть (по итогам февраля, уровень инфляции – 5,2%), деньги на рынок идут и стимулировать их бОльшими процентами не требуется. Плюсы для широкого облигационного рынка и нынешних держателей российских облигаций в развитии этого сценария очевидны.

По данным Минфина.

Во-вторых, высокий спрос на ОФЗ – это и отражение отработанной схемы. Россия не может и, похоже, уже не хочет занимать деньги на внешнем рынке. И Россия – 6-я экономика мира, причем со смехотворным уровнем долга (внешний и внутренний госдолг всего около 200 млрд.долл.). Отличный заемщик. Иностранные деньги научились пользоваться отечественными долгами. Как бы драматичен не был прошлогодний исход иностранного капитала, он оказался не ужасающим. И в марте, судя по ситуации, процент иностранных покупателей отечественного госдолга вновь приблизится к 30%. А наработанные механизмы покупки рублевых облигаций и, считайте, рублей – это и залог хотя бы временной устойчивости самого рубля. В прошлом году рубли активно продавались, в текущем, несмотря на традиционны отток капитала, покупаются. И вряд ли эта покупка завершена.

( Читать дальше )

ОФЗ
2 недели с момента последнего мониторинга сделали кривую доходности еще более здоровой и привлекательной. Доходность получает очевидную зависимость от срока, и мы давно не видели, чтобы «короткий конец» снижался в доходности, а «длинный» рос. Видим. Оцениваем положительно. В этом явлении есть и заложенная на будущее проблема: близкая к идеальной кривая доходности госбумаг, обычно, сопровождает максимумы рынка акций. Скорее всего, сам максимум не достигнут. Но, судя по ОФЗ, он рядом.

( Читать дальше )

С момента запуска 8 октября 2018 и по 3 марта прирост портфеля PRObonds #2 составил 7,9% (с учетом комиссионных издержек, по эффективной ставке, учитывающей реинвестирование купонов). Что соответствует 19,6% годовых. 

( Читать дальше )

«Это был удивительный мир, в котором птицы ели лошадей». 

Золото и USD|RUB за 12 месяцев. Источник http://www.profinance.ru 

• На прошедшей неделе произошло заседание ЕЦБ. Ожидаемое и знаковое одновременно. ЕЦБ, А, на 10 месяцев вперед сообщил о стабильности нулевой ключевой ставки, Б, предупредил о запуске нового раунда целевых кредитов, для поддержания кредитоспособности банков.
• Вспомним недавние заявления главы ФРС Дж.Пауэлла о смягчении денежной политики ФРС и возможной остановке роста американских ставок и готовности, при случае, стимулировать экономику деньгами. Европейские и американские монетарные власти возвращаются к синхронной мягкости выражений.
• Общее место – не допустить химер прошлого кризиса. Закредитованность частного сектора, падение фондовых котировок, низкая или отрицательная инфляция больно бьют по экономическому росту. Денег, больше денег! И проблема хоть как-то решается. Цены акций ползут вверх, инфляция возвращается к таргетам, рост экономики отходит от нулевых значений.
• На смену проблемы экономического развития при таких методах приходит другая, и ее решения пока не придумано. «Черным ящиком» становятся государства и их долги. Иллюзия регулируемости госдолга за последние 10 лет не снизила потолка госзаимтсвований ни в ЕС, ни в США. Наверно, следующий мировой финкризис будет кризисом галопирующей инфляции. Гашение долгов за счет печатания новых денег, возможно, уже не имеет альтернатив.

( Читать дальше )

И все-таки, что это было? Вчера многие владельцы корпоративных облигаций, в том числе высокодоходного сегмента, обратили внимание на ощутимые просадки облигационных цен. Корпораты снижались повсеместно, причем падение было утром, а оставшийся день оно, пусть и робко, выкупалось. Параллельно, ОФЗ даже прибавляли в ценах. Корреляция снижения корпоративных бумаг со снижением нефти тоже будет надуманной: нефть отвесно падала вечером, когда облигации уже стабилизировались. Вывод, который мы можем сделать: обычная коррекция, несинхронизированная с другими рынками и секторами. Биржевая торговля – сфера парадоксов и их разоблачений. Еще год назад «длинные» облигации давали доходность выше, нежели «короткие», что не вполне естественно. Этот парадокс сошел на нет прошлым летом. Затем мы видели, что госбумаги значительно волатильней корпоративных, что тоже странно. Вчера и это противоречие было урегулировано. Так что, если Вы владеете бумагами с погашением/офертой до 3 лет – можно не обращать внимание и на -0,5-1%-ную коррекцию, она нормальна. Бумаги с отложенными сроками погашения – волатильны по природе. Здесь без рекомендаций.

Портфель PRObonds #1 (портфель высокодоходных облигаций)

С момента запуска 17 июля 2018 и по 24 февраля 2019 прирост портфеля составил 9,0% (с учетом комиссионных издержек, по эффективной ставке, включающей реинвестирование купонов). Это соответствует 14,9% годовых.

( Читать дальше )

angrybonds.ru/gallery/рублевые%20облигации%20лизинговых%20компаний_22.02.pdf
Господа с ресурса https://t.me/angrybonds (http://angrybonds.ru) сделали исследование лизингодателей, выпускавших в недавнем прошлом биржевые облигации. Облигации объемами выпуска до 200 млн.р.
Можно по-разному принимать результаты. Но, надеюсь, они помогут Вам более здраво судить об эмитентах.

Текст самих angry bonds в их телеграм-канале гласит:

«Граждане одесситы! 
Виноват, граждане облигационеры, не побоюсь этого слова, владельцы облигаций! Только сегодня! Первое специализированное независимое исследование ( angrybonds.ru/gallery/рублевые%20облигации%20лизинговых%20компаний_22.02.pdf ) российских эмитентов облигаций — лизингодателей. Имеющее целью непредвзятый анализ высокодоходных облигации лизинговых компаний всей нашей необъятной Родины: от Выдропужска до Спасска-Дальнего. 

Мы серьезно уточнили методику и включили раздел «Прямая речь эмитента». Теперь у небольших компаний есть возможность напрямую обратиться к инвесторам. В первом пилотном исследовании представлены материалы компаний: «ПР-лизинг», «Роделен», «МСБ-Лизинг», «Роял Капитал» и «Лентранслизинг».
В дальнейшем мы планируем выпускать данное исследование ежеквартально.»

Приятного чтения!

• Под занавес прошлого года, представить, что рынки будут настолько оптимистичны, могли немногие. Рынки, по сложившейся традиции, пошли против консенсуса тех дней, против массовой апатии. Сегодняшние значения фондовых индексов выше минимумов декабря в среднем на 15-20%. Облигации тоже существенно выросли в цене. Так, индексы рублевых облигаций выросли на 2-3%.
• Завершилось ли ралли? Сформулировать четкое суждение сейчас нам сложно. Скорее всего, американский рынок акций вблизи локальных максимумов. С которых мы ожидаем серьезное сползание вниз. При этом пока не знаем, будет ли впереди еще +2-5%. Так или иначе, базовое суждение: американские акции сломали долгосрочный повышательный тренд в октябре прошлого года. Набухающий госдолг с необходимостью повышать денежные ставки и подкошенная глубокой коррекцией инвестиционная уверенность, полагаем, сделают свое дело. Удерживать даже нынешние 2 800 п. по S&P500 более-менее долго – задача, возможно, невыполнимая. Теоретические допустимое обновление исторические максимальных значений индекса не отменяет нашей основной логики.

( Читать дальше )

Московской бирже – наше уважение! Теперь она публикует список облигаций, купон по которым облагается льготным НДФЛ (35% от разницы между ставкой купона и ключевой ставкой, увеличенной на 5%; для многих облигаций это обнуление НДФЛ).

Ссылка на ресурс:  https://www.moex.com/ru/markets/stock/privilegeindividuals.aspx

Работает он не идеально, потому лучше указывать дату хотя бы на 2 дня отличающейся от сегодняшней, и скачивать результаты в файле формата csv, нежели наблюдать неполную таблицу на самой странице. Это мелочи. Главное – все в одном месте! Что тут скажешь, спасибо!



( Читать дальше )