Как недавно выразился автор статьи в одном из крупнейших финансовых изданий Barron’s, «Tesla может быть лучшим убежищем, чем казначейские облигации». А чем Биткоин хуже одной из самых раздутых по мультипликаторам акции на американском рынке? Поэтому когда вы слышите от ведущего популярного YouTube-шоу или автора одного из финансовых Telegram-каналов, что Биткоин тоже может являться защитным активом, в этом нет ничего удивительного — таков текущий популярный нарратив.

Вы могли начать догадываться, что мы не согласны с данной точкой зрения, и далее будем приводить аргументы «против», но с нашей стороны будет лицемерием не указать, что за нами тоже числится схожее высказывание. В самом начале банковского кризиса марта 2023 года мы предположили, что «драгметаллы и крипто как страховка от коллапса финансовой системы должны показать очень хорошую динамику». С того самого дня началось практически безостановочное ралли Биткоина на 56%, поэтому, с одной стороны, можно согласиться с тем, что в ряде случаев ведущая цифровая валюта действительно способна показывать защитные свойства, но с другой стороны, нельзя забывать о том, что данная динамика была показана на фоне резкого увеличения баланса ФРС для спасения банковской системы.

Ethereum заработал $10 млрд с момента запуска в 2015 году. Его общий доход представляет собой сумму выручки со стороны предложения (Supply-side Revenue) и выручки протокола (Protocol Revenue). Supply-side Revenue — это комиссия за транзакции, которая начисляется валидаторам, а Protocol Revenue — это сумма дохода, принадлежащая проекту. В настоящий момент 100% выручки протокола сжигается, тем самым снижается общее количество токенов в обращении. Если проводить аналогию с фондовым рынком, это есть ни что иное как buyback (обратный выкуп акций).

Оценка VanEck предполагает, что доходы сети Ethereum могут вырасти до $51 млрд к 2030 году, если внедрение продолжится. Мы считаем эту цифру чересчур оптимистичной, учитывая средний темп роста числа транзакций с 2020 года около 19% в год (с 500 тысяч в день до 1 млн) и то, что существенная доля всех транзакций несёт спекулятивный характер. Период с конца 2019 года по конец 2023-го был выбран для расчёта среднего темпа роста по причине того, что именно тогда рынок находился в конце прошлой «медвежьей» фазы, а в данный момент мы находимся в самом разгаре текущего «медвежьего» рынка.