комментарии stanislava на форуме

Результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО: EBITDA выросла на 10% квартал к кварталу, на 8% лучше нашей оценки

EBITDA в долларах увеличилась на 3% год к году. Вчера ЛУКОЙЛ представил отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО. Выручка выросла на 2% год к году и на 7% квартал к кварталу, достигнув 1 401 млрд руб. (22,2 млрд долл.), на 5% и 2% больше, чем ожидали мы и рынок соответственно. Показатель EBITDA снизился на 2% год к году и вырос на 10% квартал к кварталу, составив 183 млрд руб. (2,91 млрд долл.), что на 8% лучше нашей оценки и на 7% консенсус-прогноза. В долларовом выражении он вырос на 3% год к году и 13% квартал к кварталу. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 0,5 п.п. относительно уровня годичной давности и повысилась на 0,4 п.п. за квартал до 13,1%. Чистая прибыль сократилась на 63% с уровня предыдущего квартала до 47 млрд руб. (0,74 млрд долл.), на 3% меньше нашего прогноза и на 1% выше рыночного. В 4 кв. 2015 г. компания понесла убыток в размере 65 млрд руб. (0,99 млрд долл.).
             
Вклад иракского проекта в EBITDA уменьшился. Доля нефти от проекта «Западная Курна-2» в общей добыче жидкостей снизилась с 12% в 4 кв. 2015 г. до 4,2% в 3 кв. 2016 г. и 2,5% в 4 кв. 2016 г. Общий объем нефти в счет компенсации издержек и вознаграждения оператора составил 44 тыс. барр./сутки – сокращение на 81% год к году и на 39% квартал к кварталу. В результате вклад проекта «Западная Курна-2» в общую EBITDA уменьшился с 16% в 4 кв. 2015 г. до 3%. За вычетом влияния иракского проекта EBITDA выросла на 14% год к году и на 11% квартал к кварталу до 178 млрд руб. (2,82 млрд долл.) Операционный денежный поток (ОДП) до изменений в оборотном капитале увеличился на 6% год к году и на 10% квартал к кварталу до 184 млрд руб. (2,92 млрд долл.). Однако в 4 кв. 2016 г. положительное влияние на ОДП благодаря движению оборотного капитала было намного меньше, чем в 4 кв. 2015 г. и в 3 кв. 2016 г. В результате ОДП уменьшился на 14% год к году и на 7% квартал к кварталу до 199 млрд руб. (3,15 млрд долл.) СДП сократился на 29% год к году и на 48% квартал к кварталу до 55 млрд руб. (0,87 млрд долл.).
          

Презентация долгосрочной стратегии откладывается. В целом за 2016 г. СДП компании вырос на 3% до 255 млрд руб. (3,8 млрд долл.), что соответствует доходности СДП около 12%. Мы считаем, что ЛУКОЙЛ может выплатить дивиденды за прошлый год в диапазоне 190–200 руб./акция, то есть 115–120 руб./акция с учетом уже произведенных выплат. По сообщению компании, совет директоров даст рекомендации по дивидендам в апреле, а презентация новой долгосрочной стратегии отложена на ноябрь с первой половины года. Поэтому в ходе сегодняшней телеконференции мы ожидаем услышать только краткосрочные ориентиры, такие как добыча и инвестиции в 2017 г. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции ЛУКОЙЛа.

Уралсиб

ГРУППА ЛСР ПОРТФЕЛЬ НЕДВИЖИМОСТИ ВЫРОС НА 12% Г/Г

Группа ЛСР опубликовала обновленную оценку стоимости портфеля за 2016, проведенную компанией Knight Frank. Его рыночная стоимость выросла на 12% г/г до 144 млрд руб. ($2,4 млрд) или 1465 руб. на акцию. Общая площадь недвижимости в портфеле составила 8,7 млн кв м, включая жилье класса масс-маркет (4,5 млн кв м 51,6%), элитное жилье (0,3 млн кв м, 3,2%), жилье бизнес-класса (1,6 млн кв м, 18%) и активы для будущего строительства (2,3 млн кв м, 26,5%). Около 64% общей площади к продаже приходится на Санкт-Петербург, 25,8% — на Москву и 10% — на Екатеринбург.

Новость умеренно позитивна для Группы ЛСР и должна поддержать ее акции. С учетом опубликованных показателей, акции торгуются с мультипликатором P/СЧА равным 0,65 и EV/СЧА равным 0,78. Компания планирует опубликовать результаты за 2016 по МСФО 17 марта, они будут иметь большое значение. В настоящий момент у нас нет официальной рекомендации по ЛСР.

АТОН

TCS GROUP: ИТОГИ ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИИ С АНАЛИТИКАМИ

На телеконференции президент банка Оливер Хьюз сделал несколько важных заявлений. 1) Что касается нового подхода к расчету RWA (взвешенных по риску активов) для необеспеченных кредитов, представленного ЦБ, банк принял решение снижать полную стоимость кредита (ПСК) в диапазон до 25%-30% с текущих 30-35%, так как эта категория имеет более низкий весовой коэффициент риска 1,4x. Банк считаем, что в перспективе эти меры приведут к снижению валовой доходности на 1,5-2,5 пп. При этом, такое решение вписывается в рамки бизнес-плана банка и прогноза его финансовых показателей. 2) Операционные расходы банка существенно выросли в 4К16 из-за высоких инвестиций в новые линейки продуктов, индексации зарплат и выплаты бонусов по результатам года. Банк продолжит увеличивать расходы на привлечение новых клиентов в этом году, поскольку это экономически выгодно. 3) Несмотря на существенное снижение стоимости риска в 4К16 до 5%, банк по-прежнему считает, что прошлый квартал был исключением из нормы, и что в будущем он должна составить 10-11%. 

Телеконференция произвела на нас положительное впечатление. Реализация стратегии банка по развитию новых продуктов идет по плану. Решение снизить ПСК вместо наращивания капитала стало неожиданностью, поскольку ранее банк заявлял, что не планирует этого делать. В любом случае, хотя это приведет к некоторому сокращению чистой процентной маржи в 2018-19, мы не видим серьезной угрозы для финансовых показателей банка и его ROE. Это связано с тем, что все банки, занимающиеся потребительским кредитованием, подчиняются одним и тем же законодательным нормам ЦБ, при этом TCS находится в более выгодном положении благодаря более эффективному риск-менеджменту и качеству продуктов.

АТОН

TCS GROUP ОПУБЛИКОВАЛА ПРЕВОСХОДНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16 ПО МСФО

В 4К16 банк заработал 3,7 млрд руб. чистой прибыли, намного больше консенсус-прогноза (2,7 млрд руб.), в 4x раза больше, чем в 4К15 и на 37% больше, чем в 3К16. Аннуализированный показатель RoE составил впечатляющие 51,4% (20,5% за 3К16). Чистый процентный доход вырос на 39% г/г/8% кв/кв до 9,5 млрд руб. (консенсус-прогноз: 9,2 млрд руб.), в то время как чистая процентная маржа улучшилась до 26,5% (против 25,9% в 3К16). Самой большой неожиданностью стала стоимость риска, которая упала до 5,0% против прогнозируемых 8,8%. За весь 2016 год чистая прибыль компании достигла 11 млрд руб. против ранее представленного банком прогноза 9-10 млрд руб. Это также на 10% выше наших ожиданий и ожиданий рынка. Общие активы в 2016 выросли на 25,6% до 175 млрд руб. В пресс-релизе банк дал прогноз по чистой прибыли на 2017 год на уровне не менее 14 млрд руб. (+27% г/г) против 13-14 млрд руб. ранее. Кроме того, банк представил новую дивидендную политику, которая предполагает ежеквартальные выплаты. Коэффициент выплат — 50% от чистой прибыли предыдущего квартала. Новая дивидендная политика вступает в силу с 14 марта 2017. В связи с этим дивиденды за 2017 могут составить как минимум 7 млрд руб. Это предполагает дивидендную доходность не менее 7%. 

Объявленные результаты представляются выдающимися, поскольку они превысили консенсус-прогноз и наши ожидания из-за более низкого показателя стоимости риска, а также более высокого чистого процентного и комиссионного дохода. Среди негативных моментов можно отметить рост операционных затрат на 26% кв/кв, в результате которого соотношение затраты/доход выросло до 44%, но это скорее инвестиции в будущий рост. Прогноз по финансовым результатам выглядит достаточно привлекательным, как и новая дивидендная политика. Согласно прогнозным показателям банк торгуется с мультипликатором P/E 2017П равным 6,8x и ROE близким 40%. TCS остается нашим фаворитом в финансовом секторе.

АТОН

ЛУКОЙЛ ОПУБИКОВАЛ СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16

ЛУКОЙЛ опубликовал отчетность за 4К16 г. по МСФО. Выручка в 4К16 составила 1 400,9 млрд руб, превысив наш прогноз на 1% и консенсус на 2%. EBITDA компании достигла 183,3 млрд руб, тем самым превысив наш прогноз и консенсус на 8% и 7% соответственно. Чистая прибыль оказалась несколько слабее наших ожиданий, составив 46.6 млрд руб. (ниже нашего прогноза на 4%), но при этом оказалась весьма близка к консенсус-прогнозу (+1%). Свободный денежный поток (FCF) в 4К16 составил 54,6 млрд руб на фоне снижения операционного денежного потока на 9% кв/кв, в то время как капитальные затраты ЛУКОЙЛа выросли на 29% в сравнении с предыдущим кварталом, несмотря на запуск ключевых проектов прошлой осенью — месторождения Пякяхинское и им. Филановского. ЛУКОЙЛ объясняет рост капзатрат активной разработкой газовых проектов в Узбекистане. В результате FCF снизился наполовину в сравнении с 3К16, в том числе и по причине аномально высокого высвобождения оборотного капитала на сумму 46,4 млрд руб в 3К16. В то же время FCF за 2016 г. оказался высоким на уровне 255.1 млрд руб (+2,7% к предыдущему году), что предполагает довольно привлекательную доходность FCF на уровне 10%. 

Мы считаем, что отчетность позитивна для акций ЛУКОЙЛа, в частности благодаря более высокому, чем ожидалось, показателю EBITDA, что отражает более низкие чем ожидалось налоги и операционные затраты. Более низкая чем мы ожидали чистая прибыль объясняется высоким убытком по курсовым разницам (27,4 млрд руб.) против наших ожиданий на уровне 25 млрд руб. Мы продолжаем считать ЛУКОЙЛ нашей топ-идеей в российском нефтегазовом секторе: компания предлагает дальнейший рост FCF на фоне снижения инвестиционной программы, что будет находить отражение в растущих дивидендных выплатах. На конференц-звонке сегодня в 16:00 МСК мы ожидаем услышать прогнозы компании на 2017 г. в части капитальных затрат и добычи, особенно в контексте договоренности о сокращении добычи со странами ОПЕК. Мы будем также рады любым комментариям по потенциальным новым международным проектам компании (Иран, Ирак и Мексика). Телефоны для набора: Москва: +7 (8) 495 249 9843; стандартный международный доступ: +44 (0) 20 3003 2666; США, бесплатный: 1 866 966 5335; Россия, бесплатный: 8 10 8002 4902044.

АТОН

Финансовый отчет Лукойла: без сюрпризов

Лукойл опубликовал финансовую отчетность за 12 месяцев 2016 г.

Выручка крупнейшей в России частной нефтяной компании снизилась на 9,1% до 5,2 трлн. руб. EBITDA составила 730,7 млрд. руб., результат хуже прошлогоднего на 10,5%. Чистая прибыль снизилась на 29,0% до 206,8 млрд. руб.

Отметим, что результат по чистой прибыли включает в себя убыток по курсовым разницам, достигающий почти 112,0 млрд. руб., тогда как годом ранее Лукойл зафиксировал неденежную положительную переоценку курсовых разниц в 111,0 млрд. руб.

В свою очередь EBITDA Лукойла искажается из-за величины поставок компенсационной нефти по проекту Западная Курна-2 в 2015 г. Показатель, очищенный от результата по Западной Курне-2, увеличился по сравнению с прошлогодним на 1,7%.

Таким образом, индикаторы операционной эффективности деятельности Лукойла за прошедший год улучшились. В компании это объясняют максимизацией объемов добычи на наиболее рентабельных месторождениях и увеличением объемов переработки нефти.
              
Беспокойство вызывает ускоряющееся падение добычи в Западной Сибири регионе, где сосредоточено около половины добывающих активов компании. В 2016 г. объем добычи сократился на 7,2%, в 2015 г. на 5,6%.
    

Финансовый отчет Лукойла практически не содержит неожиданностей. Мы сохраняем позитивный взгляд на акции компании, бумаги Лукойла являются нашим фаворитом в секторе. Подтверждаем рейтинг ПОКУПАТЬ и целевую цену 3550 руб. за акцию.

КИТФинанс Брокер

ФАС одобрила сделку САФМАР по покупке М.видео

ФАС может выдать предписание Группе САФМАР о закрытии части магазинов. Федеральная антимонопольная служба (ФАС) вчера сообщила об одобрении сделки по продаже нынешними основными владельцами 57,7% акций М.видео Группе «САФМАР. Ведомство сообщило также, что выдало покупателю предписание, но не раскрыло его детали в связи с конфиденциальностью ходатайства. Ранее глава ФАС Игорь Артемьев заявлял, что Группе САФМАР, которая уже контролирует сети Техносила и Эльдорадо, может быть выдано предписание о закрытии или продаже части магазинов в регионах, где ее доля превысит 50%. По данным Коммерсанта», М.видео может потребоваться сократить свое присутствие лишь в двух регионах.

Условия ожидаемого предложения миноритариям означают шестипроцентную премию к рынку. О сделке по продаже нынешними основными владельцами 57,7% акций М.видео Группе САФМАР было объявлено в декабре. Условия сделки предполагают объявление покупателем добровольного предложения миноритариям о выкупе принадлежащих им акций по 7 долл./акция, что по ценам вчерашнего закрытия предполагает премию в размере около 6%. Исполнение оферты, предположительно, завершится во 2–3 кв. нынешнего года. 

Полной ясности со сроками завершения сделки и выкупа нет. Одобрение сделки по покупке контроля в М.видео со стороны ФАС было ожидаемым, но точные сроки ее закрытия и выкупа акций у миноритариев пока не объявлены. Перспектива выставления оферты миноритариям должна ограничить риск падения котировок компании в ближайшее время. У нас нет рекомендации по акциям М.видео.

Уралсиб

Группа представила новую стратегию работы на рынках капитала и объявила о делистинге с Лондонской биржи

Делистинг запланирован на 15 июня 2017 г. Вчера Группа ПИК представила новую стратегию работы на рынках капитала, в рамках которой будет отменен листинг депозитарных расписок, торгующихся на Лондонской бирже. Компания также объявила о добровольном предложении по покупке ГДР до их делистинга по цене 5,101 долл./ГДР, что предполагает премию в размере 13% к средневзвешенной цене ГДР за предыдущие 3 месяца и премию в размере 3% к цене закрытия ГДР на 10.03.2017. Срок предложения о приобретении истекает 24 марта 2017 г. Менеджмент планирует представить совету директоров предложения по дивидендной политике.

Количество акций Группы ПИК в свободном обращении на Московской бирже будет увеличено. Максимальный объем программы выкупа ограничен 49 990 198 ГДР (около 8% от акционерного капитала компании). В дальнейшем Группа планирует использовать акции, полученные в рамках выкупа депозитарных расписок, для размещения на Московской бирже или выпуска конвертируемых облигаций. Группа ПИК не отказывается от листинга и, по словам менеджмента, рассматривает возможность увеличения ликвидности на Московской бирже. По данным компании, доля акций Группы в свободном обращении превышает 44%, что составляет около 3,3 млрд долл. (это значительно превышает соответствующие показатели конкурентов), тогда как фактические объемы торгов акциями и ГДР компании почти в три раза меньше, чем у конкурентов. 

Выкуп может быть профинансирован за счет ранее размещенных рублевых облигаций. После покупки Группы Мортон у ее акционера Группа ПИК консолидировала Мортон в отчетности за 2016 г. по МСФО, которая еще не опубликована. Выкуп ГДР, на который компания может потратить до 255 млн долл. (15 млрд руб.), будет, повидимому, финансироваться за счет ранее размещенных облигаций – так, в дополнение к облигациям, размещенным в 3 кв. 2016 г., ПИК также разместил еще один выпуск рублевых облигаций на сумму 13 млрд руб. в начале марта 2017 г. Увеличение количества акций в свободном обращении за счет SPO и возобновление дивидендных выплат на базе прозрачной дивидендной политики было бы позитивно для акций компании.

Уралсиб

Аналитики Уралсиба прогнозируют чистый убыток на уровне 781 млн руб. (12 млн долл.):

В четверг, 16 марта, Группа Дикси планирует опубликовать финансовую отчетность за 4 кв. 2016 г. по МСФО. Учитывая слабую динамику продаж (опубликована ранее), которая оказалась хуже, чем у всех остальных публичных продовольственных ритейлеров, мы прогнозируем низкие результаты. В частности, мы ожидаем, что выручка группы увеличится на 4% год к году до 78,0 млрд руб. (1,2 млрд долл.). EBITDA, по нашим прогнозам, сократится на 32% до 2,8 млрд руб. (45 млн долл.), и рентабельность по EBITDA составит 3,6%, что предполагает ее снижение на 1,9 п.п. год к году, несмотря на рост на 1,9 п.п. квартал к кварталу. Мы также ожидаем чистый убыток на уровне 781 млн руб. (12 млн долл.).

Ожидаем валовую рентабельность на уровне 27%. Валовая рентабельность Дикси в 4 кв., как мы полагаем, снизится на 4,1 п.п. год к году до 27,0%, а валовая прибыль сократится на 6% до 21,2 млрд руб. (335 млн долл.). Мы также ожидаем, что общие и административные расходы по итогам отчетного периода вырастут на 2% год к году до 21 млрд руб. (331 млн долл.).

             

Подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ. Мы не ждем, что результаты Дикси за 4 кв. существенно повлияют на котировки акций компании. После недавней смены команды топменеджеров в Дикси рынку потребуется время, чтобы получить ясность насчет содержания и эффективности новой стратегии компании. Соответственно, мы не ждем, что отношение инвесторов к акциям Дикси улучшится ранее публикации результатов за 1 кв. 2017 г., и подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

Уралсиб

Аналитики Уралсиба прогнозируют падение чистой прибыли на 5% до 5,1 млрб руб.:

В четверг, 16 марта, МегаФон представит финансовые результаты за 4 кв. 2016 г. по МСФО, которые, как мы ожидаем, будут невпечатляющими и отразят отсутствие роста выручки в сочетании со слабой рентабельностью вследствие сезонных и разовых факторов. Мы ожидаем, что выручка снизится на 1% (здесь и далее год к году) до 81,5 млрд руб. (1,3 млрд долл.), а OIBDA сократится на 2%до 29,0 млрд руб. (461 млн долл.), что предполагает снижение рентабельности по OIBDA на 0,4 п.п. до 35,6%. Чистая прибыль, по нашим прогнозам, упадет на 5% до 5,1 млрд руб. (81 млн долл.), что предполагает чистую рентабельность на уровне 6,2%

           

Доля выручки от услуг мобильной связи, по нашим прогнозам, продолжит сокращаться. Мы ожидаем, что выручка МегаФона от услуг мобильной связи в России упадет на 1,0% до 66 млрд руб. (1,1 млрд долл.). Мы также полагаем, что выручка от услуг мобильной передачи данных может возрасти на 1% до 21 млрд руб. (331 млн долл.), или до 31% совокупной выручки от услуг мобильной связи в России. В то же время, по нашим оценкам, выручка от продажи мобильных устройств возрастет на 15% до 7,5 млрд руб. (120 млн долл.).

Мы также прогнозируем падение выручки МегаФона от услуг фиксированной связи на 7% до 7,4 млрд руб. (102 млн долл.). Дивидендная политика является наиболее интересным вопросом для рынка. Финансовые результаты МегаФона за 4 кв. 2016 г. едва ли покажут какие-либо операционные улучшения. Для рынка наиболее интересным в настоящее время будет вопрос о том, как повлияет сделка по покупке контроля над Mail.ru на дивидендную политику компании. В любом случае акции МТС, на наш взгляд, предлагают более привлекательные перспективы получения хорошей дивидендной доходности. В настоящее время мы пересматриваем нашу модель МегаФона.

Уралсиб
          

ЭТАЛОН: СТОИМОСТЬ ПОРТФЕЛЯ НЕДВИЖИМОСТИ В 2016 Г ВЫРОСЛА НА 11% Г/Г

Эталон опубликовал оценку портфеля недвижимости за 2016, сделанную компанией JLL. Его рыночная стоимость выросла на 11,1% г/г до 116 млрд руб. или 397 руб. на акцию. В долларовом выражении портфель вырос на 33% до $1,9 млрд или $6,5 на ГДР, тогда как текущая цена акций составляет $3,33 за штуку. С учетом опубликованных показателей Эталон торгуется с мультипликатором P/СЧА 0,48x и EV/СЧА 0,56x, которые представляются достаточно привлекательными. В прошлом году компания приобрела восемь новых проектов общей площадью (NSA) 682 тыс кв м. В результате общий объем непроданных площадей вырос на 5% г/г до 2,82 млн кв м. Это соответствует 5,7 годам строительства. Половина (51%) портфеля проектов приходится на Санкт-Петербург и область, а оставшиеся 49% (+6 бп г/г) — на Московский регион.

Акции компании упали на 16% за последние несколько недель из-за коррекции на рынке, и опубликованные показатели должны быть положительно восприняты рынком, способствуя росту котировок. У нас нет официальной рекомендации по компании

АТОН

ГРУППА ПИК ПРОВЕДЕТ ДЕЛИСТИНГ С ЛОНДОНСКОЙ БИРЖИ, ВЫСТАВЛЯЕТ ОФЕРТУ ПО ЦЕНЕ $5,01/ГДР И ПРЕДСТАВЛЯЕТ НОВУЮ СТРАТЕГИЮ РАБОТЫ НА РЫНКЕ КАПИТАЛОВ

Во-первых, Группа ПИК утвердила оферту для владельцев ГДР по цене $5,101 за ГДР и делистинг своих ГДР с Лондонской биржи с 15 июня. Цена выкупа предполагает премию 3,4% к цене закрытия в пятницу. Оферта будет действовать до 24 марта 2017. Всего компания готова выкупить до 50 млн. ГДР на общую сумму до 250 млн. долл. Если владельцы ГДР решат не предъявлять свои бумаги к выкупу, они могут их сохранить, продать на внебиржевом рынке или конвертировать в обыкновенные акции, обращающиеся на Московской бирже. Во-вторых, ПИК объявила новую стратегию работы на рынке капиталов. Компания планирует улучшить свою дивидендную политику и повысить ликвидность своих акций на Московской бирже. Детали обновленной дивидендной политики будут объявлены позже.

В настоящий момент у нас нет официальной рекомендации по акциям компании, но мы считаем условия оферты привлекательными и рекомендуем инвесторам ее принять.

АТОН

УРАЛКАЛИЙ ОПУБЛИКОВАЛ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2016 ПО МСФО

Общая выручка Уралкалия во 2П выросла на 12% п/п до $1,2 млрд, чистая выручка увеличилась на 8% п/п до $959 млн, EBITDA упала на 6% до $572 млн. Чистый долг на конец года составил $5,5 млрд, что соответствует коэффициенту чистой задолженности 4,7x. Уралкалий продал 6,1 млн т калия во 2П и ожидает, что мировой спрос на калий в 2017 году составит 62-63 млн т.

Результаты Уралкалия поддержал рост продаж на 1,2 млн т в отчетном периоде, который помог частично компенсировать снижение цен на калий (средняя спотовая цена калия FOB Ванкувер во 2П упала на $50/т относительно 1П до $218/т), а также укрепление рубля. Среди негативных моментов мы отмечаем рост денежной себестоимости до $37/т против $32/т в 1П, который только частично был связан с укреплением рубля, на наш взгляд. Мы подтверждаем рекомендацию ПРОДАВАТЬ по Уралкалию, но вновь отмечаем, что динамика акций больше не определяется фундаментальными факторами, а скорее слухами об очередном выкупе.

АТОН

РУСАГРО ОПУБЛИКОВАЛА РЕЗУЛЬТАТЫ ПО МСФО ЗА 2016: НИЖЕ КОНСЕНСУС-ПРОГНОЗА

Выручка за 2016 увеличилась на 16% г/г до 84,3 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс: 83 млрд руб.), скорректированный показатель EBITDA снизился на 25% до 18,2 млрд руб. (на 4% ниже консенсус-прогноза в 19 млрд руб.), чистая прибыль упала на 42% до 13,7 млрд руб. (консенсус-прогноз Интерфакс: 15,45 млрд руб.). Коэффициент чистый долг/скоррект. EBIDTA составляет 0,24x. Основное негативное влияние на EBITDA оказало мясное подразделение, EBITDA которого упала на 48% на фоне слабой ценовой конъюнктуры. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2П16 в размере $0,58 за АДР. Это соответствует дивидендной доходности 4,6% и коэффициенту выплат 48% за 2П16. Дата закрытия реестра — 13 апреля 2017. Акции компании тогуются с мультипликатором EV/EBITDA 2017П равным 4,8x и P/E 2017П равным 5,6x, согласно оценкам Bloomberg.

У нас нет официальной рекомендации по компании.

АТОН

ФАС ОДОБРИЛА СДЕЛКУ М.ВИДЕО /САФМАР

В пресс-релизе ФАС сообщила, что сделка была одобрена, но с некоторыми предписаниями, которые агентство не собирается раскрывать публично. Мы полагаем, что они не существенны и не меняют условий сделки. Новость дает зеленый свет, чтобы завершить сделку по покупке М.Видео Группой Сафмар и сделать предложение о выкупе миноритариям по цене сделки $7 за акцию. В рублевом выражении предложение соответствует цене 413 руб. за акцию и дает премию 7,3% к текущей рыночной цене (385 руб. за акцию). Принимая во внимание период действия предложения — 70 дней после объявления оферты, мы считаем, что миноритарии смогут получить деньги от Сафмар где-то в июне-июле.

АТОН

ТГК-1 ОПУБЛИКОВАЛА СЛАБЫЕ ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 2016, НИЖЕ ПРОГНОЗА

Последняя из генерирующих компаний Газпрома, ТГК-1, вчера опубликовала финансовые результаты по МСФО за 2016 год, которые оказались гораздо слабее, чем ожидал рынок. Выручка составила 78,9 млрд руб. (+14% г/г, +2% по сравнению с консенсус-прогнозом Bloomberg) за счет более высокой загрузки ПГУ, работающих в рамках ДПМ, наряду с увеличением выработки электроэнергии ГЭС филиалом Невский за счет благоприятной водности. Тем не менее показатель EBITDA оказался достаточно слабым — 16,3 млрд руб. (-5% г/г, -25% по сравнению с консенсус-прогнозом Bloomberg) на фоне более быстрого роста операционных расходов в годовом сопоставлении. С корректировкой на разовую статью в размере 3,0 млрд руб., связанную с резервом под обесценение дебиторской задолженности, EBITDA составила 19,1 млрд руб., по-прежнему предполагая отставание от консенсус-прогноза на 12%. Чистая прибыль отразила слабый показатель EBITDA и составила 5,4 млрд руб. (-11% г/г, -31% по сравнению с консенсус-прогнозом Bloomberg). В части FCF картина оказалась более оптимистичной — 4,9 млрд руб. против 0,6 млрд руб. годом ранее на фоне роста OCF на 38% при почти неизменных г/г капзатратах. Это соответствует доходности FCF 10% у ТГК-1 в настоящий момент.

Мы считаем показатели слабыми и НЕГАТИВНЫМИ для акций ТГК-1, которые сильно упали вчера, хотя и частично восстановились к концу торговой сессии.

АТОН

ТГК-1 ПРОВЕЛА ТЕЛЕКОНФЕРЕНЦИЮ ПО РЕЗУЛЬТАТАМ ЗА 2016

Мы представляем основные итоги ниже.

Теплосеть Санкт-Петербурга.Продажа этого актива обсуждается с января 2017, и ТГК-1 в настоящий момент ведет переговоры с перспективным покупателем — администрацией Санкт-Петербурга. Однако менеджмент подчеркнул, что продажа еще не согласована, и окончательного решения нет и сроки не определены.

Дивиденды.Компания не поделилась своими ожиданиями в отношении дивидендов или базы, которая будет использоваться для выплаты, заявив, что выбор будет сделан акционерами в конце апреля. Однако менеджмент заверил, что коэффициент выплат будет выбран в соответствии с дивидендной политикой (5-35%).

Финансовый прогноз. Компания воздержалась от конкретного прогноза, но сообщила, что в 2017 ТГК-1 не планирует увеличивать капзатраты по сравнению с 2016 (9,2 млрд руб.) и рассчитывает, что EBITDA будет близкой к уровню 2016 (16,3 млрд руб.) или выше.

Компания представила мало новой информации на телеконференции, поэтому мы считаем ее НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций.

АТОН

АЛРОСА: ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 4К16 ПО МСФО

Алроса 16 марта должна опубликовать финансовые результаты за 4К16 по МСФО. Мы ожидаем, что выручка за 4К16 составит 62,5 млрд руб., в том числе, 55 млрд руб. от продажи алмазов, с учетом раскрытых ежемесячных продаж в размере $871 млн. Показатель EBITDA, как ожидается, упадет на 20% кв/кв до 30,2 млрд руб. из-за снижения объемов продаж и небольшого укрепления рубля — 63,0 руб./USD в 4К против 64,6 руб./USD в 3К. Укрепление рубля предполагает, что Алроса должна зафиксировать прибыль от курсовых разниц за счет переоценки долларового долга, которая, по нашим оценкам, составит около 30 млрд руб. и транслируется в дополнительные 2 руб. дивидендов на акцию, что соответствует доходности 2,3% (при выплате 50% от чистой прибыли по МСФО) — мы ожидаем, что общий объем дивидендов за 2016 составит 9,2 руб. на акцию, соответствуя доходности 11%. Мы считаем, что рынок проигнорирует слабые результаты за 4К, поскольку январские и февральские продажи подтвердили, что проблемы с ликвидностью в Индии были кратковременными и уже начинают уходить. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ по акциям Алросы и считаем недавнюю коррекцию возможностью для покупки.

АТОН

ТМК: НЕ ОЧЕНЬ СИЛЬНЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ ЗА 4К16 ПО МСФО, НО ПОЗИТИВНЫЕ НОВОСТИ ВПЕРЕДИ

Выручка выросла на 10% кв/кв до $902 млн, скорректированный показатель EBITDA -на 11% до $140 млн, скорректированная рентабельность EBITDA — на 1 пп до 16%. Чистый долг остался практически неизменным, снизившись на $59 млн до $2,5 млрд — чистая задолженность на конец 2016 составила 4,8x. EBITDA российского дивизиона в 4К составила $144 млн (+13% кв/кв), американского — минус $9 млн (без изм.), европейского — $6 млн (-28%). ТМК ожидает, что на результаты российского дивизиона за 1К17 окажет давление рост цен на сталь, но предполагает, что оно будет компенсировано ростом цен реализации во 2К17. Компания выделила позитивную динамику в США в 4К — количество буровых установок выросло на 21% кв/кв, поставок бесшовных труб нефтегазового сортамента — на 32%, запасы снизились — до 5,3 месяцев против 7,6 в 3К. ТМК ожидает, что результаты за 2017 окажутся лучше в годовом сопоставлении, рентабельность EBITDA останется неизменной на уровне 16%.

Мы считаем, что небольшое отставание (на 3%) от консенсус-прогноза на 4К16 связано с более слабой, чем ожидалось, динамикой американского дивизиона, который не показал улучшений кв/кв. Тем не менее мы полагаем, что рынок не обратит внимания на результаты за 2016, а сфокусируется на результатах за 2017 — мы подтверждаем наш позитивный прогноз в отношении восстановления показателей в США в 1П17 и ожидаем увидеть рост числа буровых установок (+17% с начала года) и снижение запасов, транслирующееся в рост спроса на трубы OCTG. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ по ТМК.

АТОН

НОРНИКЕЛЬ: ПРОГНОЗ РЕЗУЛЬТАТОВ ЗА 2П16 ПО МСФО

Норникель 15 марта должен опубликовать финансовые результаты за 2П16. Мы ожидаем, что выручка за 2П16 составит $3 858 млн (без изм. п/п), а EBITDA — $1 925 млн (+7% п/п). Мы считаем, что рост цен на металлы должен компенсировать негативное влияние укрепления рубля и снижения объемов продаж — Норникель сократил запасы в 1П, и мы считаем, что дальнейшее сокращение запасов маловероятно. Средняя цена никеля выросла на 21% п/п, палладия — на 24%, меди и платины — на 6-7%, в то время как рубль подорожал с 70,1 руб./USD до 63,8 руб./USD, что негативно сказалось на рентабельности. Исходя из годового прогноза EBITDA в $3,7 млрд, мы ожидаем, что Норникель выплатит финальные дивиденды в размере $0,69/ГДР (в дополнение к промежуточным дивидендам $0,72/ГДР) при выплате 60% EBITDA, что соответствует доходности 4,5% — объявление, скорее всего, будет сделано в апреле. На звонке по результатам мы рассчитываем получить больше информации по изменению производственной цепочки основных активов, а так же на прогресс развития проектов в Чите.

АТОН