комментарии stanislava на форуме

Мечел - телеконференция носила позитивный характер

Мечел: итоги телеконференции

Прогноз по добыче. Менеджмент прогнозирует, что добыча угля в 2017 останется на уровне 2016 в районе 22,8-23,0 млн т, доля добычи в 1К17 приблизительно соответствует 22%, однако компания ожидает выйти на прогнозный показатель за счет некоторого роста добычи в последующие кварталы, которого планирует достичь за счет увеличения добычи на Эльгинском месторождении.

Эльгинский проект. Мечел планирует добыть 4,5 млн т угля на Эльге в 2017 (объемы в 1К составили 837 тыс т). Менеджмент не ожидает увидеть резкого роста себестоимости во 2К-3К17 (после сильного роста на 23% кв/кв в 1К17), поскольку оптимальный баланс между вскрышей и добычей достигнут.

Капзатраты. Мечел оценивает общие затраты в 2017 в 12,5 млрд руб. — 6,2 млрд руб. будет потрачено на инвестиционные проекты, а остальное — на содержание и ремонт — рост капзатрат в 1,5-2,0x кв/кв ожидается во 2К17. Структура капзатрат: добывающий сегмент — 62%, сталь — 34%, логистика — 2%, электроэнергия — 2%.

Дивиденды. Менеджмент заявил, что сделал все возможное, чтобы убедить акционеров одобрить дивиденды по привилегированным акциям за 2016 год, в соответствии с дивидендной политикой (20% от чистой прибыли по МСФО, причитающейся акционерам и скорректированной на эффект курсовых разниц), но подчеркнул, что решение пока не принято.

Цены на уголь. Бенчмарк-цена на коксующийся уголь не установлена на 2К17 из-за последствий циклона в Австралии, который негативно сказался на добыче и привел ко второй волне ралли в спотовых ценах. Текущие уровни цен рассматриваются как комфортные для деятельности.

Мы считаем, что телеконференция в целом носила позитивный характер. Мы приветствуем ожидаемый рост объемов производства во втором полугодии. Решение о выплатах дивидендов на привилегированные акции будет зависеть от решения кредиторов — доходность может составить заманчивые 10%.

АТОН

Мечел - несколько разочаровывающие результаты из-за снижения продаж коксующегося угля при благоприятной ценовой конъюнктуре в 1 квартале

Мечел опубликовал операционные результаты за 1К17

Продажи концентрата коксующегося угля упали на 8% кв/кв до 2,0 млн т, включая 1,2 млн т, проданные третьим сторонам (-22% кв/кв) из-за распродажи запасов в 4К и роста доли энергетического угля в Нерюнгринском угольном разрезе. Продажи энергетического угля немного снизились — до 1,7 млн т (-3% кв/кв), поскольку отгрузка в Китай была перенесена на следующий отчетный период. Продажи PCI и антрацитов выросли на 13% и 9% соответственно. Общие продажи стальной продукции упали на 2% до 1,05 млн т, несмотря на сезонное снижение спроса на арматуру в России. Мечел зафиксировал рекордный объем проката в марте — 65 тыс т на универсальном рельсобалочном стане, что предполагает аннуализированный объем 780 тыс т. Производство на Эльгинском комплексе было стабильным — 837 тыс т .

Несколько разочаровывающие результаты, на наш взгляд, из-за снижения продаж коксующегося угля при благоприятной ценовой конъюнктуре в квартале (1К17 — бенчмарк FOB Australia $285/т). Продажи стали скорее всего улучшатся во 2К на фоне начала строительного сезона в России, однако мы считаем, что рынок сфокусируется на показателях продаж коксующегося угля, поскольку цены на сырье вновь выросли из-за наводнений в Австралии. У нас нет официальной рекомендации по акциям Мечела.

АТОН

Мечел - впереди может быть еще один сильный квартал из-за роста спотовых цен на коксующийся уголь в результате наводнений в Австралии

Мечел опубликовал финансовые результаты за 1К17

Выручка составила 77,4 млрд руб. (-3% кв/кв), EBITDA — 22,8 млрд руб. (-7% кв/кв), рентабельность EBITDA упала всего на 2 пп, оставшись на комфортном уровне 29%. Чистая прибыль Мечела увеличилась до 13,9 млрд руб. с 1,6 млрд руб. в предыдущем квартале. Рост контрактной цены коксующегося угля в 1К17 до $285/т (с $200/т в 4К) помог компенсировать негативное влияние укрепления рубля на 7% и снижения продаж коксующегося угля на 8%. Показатель EBITDA добывающего сегмента вырос до 20 млрд руб. (+11% кв/кв), а рентабельность увеличилась до 49%, несмотря на сезонный зимний рост производственной себестоимости. Как и ожидалось, в стальном сегменте EBITDA упала до 3,6 млрд руб. (-51% кв/кв) на фоне подорожания сырья и сезонного замедления строительной активности — рентабельность упала до 8%. Чистая задолженность Мечела снизилась до 421 млн руб., а коэффициент чистой задолженности упал до 5,3x с 6,6x в конце 2016.

Мы считаем, что Мечел опубликовал неплохие результаты, продемонстрировавшие видимое снижение долговой нагрузки — сокращение коэффициента чистой задолженности. Привилегированные акции Мечела взлетели на фоне сильного роста чистой прибыли — компания ежегодно должна выплачивать 20% от чистой прибыли по МСФО держателям привилегированных акций, и чистая прибыль за 1К17 предполагает дивидендную доходность приблизительно 18%. Тем не менее мы отмечаем, что на результатах за 1К сказалась прибыль от курсовых разниц в размере 9,7 млрд руб. на фоне укрепления рубля, и этот показатель может развернуться к концу года, если рубль подешевеет — сценарий, которого ожидают многие участники рынка. Мы считаем, что у Мечела впереди может быть еще один сильный квартал из-за роста спотовых цен на коксующийся уголь в результате наводнений в Австралии. У нас нет официальной рекомендации по акциям Мечела.

АТОН

Аналитики считают Лукойл одной из самых привлекательных компаний в российском нефтяном сегменте, объединяющей сильный FCF, рост дивидендов и добыче самой высокорентабельной нефти.

Лукойл провел телеконференцию 

Ниже мы выделяем наиболее важные моменты.

Капзатраты.Компания подтвердила свой прогноз в районе 550-600 млрд руб. Мы закладываем в нашу модель на 2017 600 млрд руб.

Добыча. ЛУКОЙЛ прогнозирует рост добычи углеводородов на 1-2% в этом году за счет роста добычи газа, в основном, в Узбекистане. Компания не ожидает никаких изменений в ее текущих планах добычи на высокомаржинальных проектах, таких как в Северном Каспии, на Пякяхинском месторождении и в Тимано-Печоре.

Инвестиционные планы. ЛУКОЙЛ продолжит повышать буровую активность в Западной Сибири, где планируется ограничить темпы снижения добычи, которое отмечается на зрелых месторождениях в этом регионе — компания ожидает роста объемов бурения на 10-15% г/г в этом году. Что касается разведки, ЛУКОЙЛ по-прежнему нацелен на северный Каспий и Балтийское море, полуостров Таймыр и блок -10 в Ираке. В случае с Северной Курной-2 ЛУКОЙЛ пока будет поддерживать добычу в рамках 1-ой очереди (400 тыс барр. в сутки), и пока не планирует инвестиции во 2-ую очередь проекта.

FCF и отток оборотного капитала. Снижение кредиторской задолженности на 115 млрд руб., которое привело к огромному оттоку оборотного капитала 65,7 млрд руб. в 1К17 и сделало ЛУКОЙЛ FCF-нейтральным, объясняется необходимостью инвестировать в расширение торговой деятельности, связанной с трейдером ЛУКОЙЛа Litasco. Менеджмент считает, что этот эффект будет в целом сглажен к концу года через соответствующее высвобождение оборотного капитала в следующие кварталы.

Хотя ЛУКОЙЛ опубликовал очень впечатляющие результаты днем ранее, мы не услышали существенно новой информации на телеконференции и считаем ее НЕЙТРАЛЬНОЙ на данном этапе. Тем временем мы продолжаем считать ЛУКОЙЛ одной из самых привлекательных компаний в российском нефтяном сегменте, объединяющей сильный FCF, рост дивидендов и фокус на добычу самой высокорентабельной нефти.

АТОН

Газпром - результаты телеконференции являются нейтральными для акций

Газпром: телеконференция по итогам 1К17

Мы выделяем следующие наиболее важные моменты.

Капзатраты. Газпром повысил свой прогноз до 1,8 трлн руб. с предыдущего 1,7 трлн руб. (с учетом НДС), представленного на прошлой квартальной телеконференции. Эта цифра не является окончательной и будет пересмотрена в сентябре. В настоящий момент в нашей модели для Газпрома мы закладываем капзатраты (без учета НДС) $20,4 млрд, в то время как консенсус-прогноз Bloomberg предполагает $24,6 млрд.

Прогноз по EBITDA. Газпром ожидает, что EBITDA в 2017 вырастет на 10% г/г в долларовом выражении. Это предполагает годовой показатель EBITDA $21,7 млрд в этом году, что выглядит достаточно умеренно по сравнению с нашим прогнозом $25,1 млрд и консенсус-прогнозом Bloomberg $24,4 млрд.

Экспорт газа. Компания вновь не представила точного прогноза по объемам экспорта газа, добавив, что она видит хорошие шансы на то, что они превысят уровень прошлого года. Эффективная цена реализации газа в Европе прогнозируется в районе $180-190/тыс куб м, что объясняет умеренный прогноз по EBITDA по сравнению с нашим и консенсус-прогнозом — мы в настоящий момент закладываем в нашу модель цену $210-220/тыс куб м для стран дальнего зарубежья.

Добыча газа. Газпром повысил свой прогноз по добыче до 450-454 млрд куб м в 2017 с 430,4 млрд куб м, которые компания прогнозировала на предыдущей телеконференции в конце апреля.

Украинский антимонопольный спор. Газпром подтвердил арест его доли акций в Газтранзите на Украине в рамках штрафа 400 млрд руб., который украинский антимонопольный комитет наложил на Газпром. Арестованная собственность очень несущественна для Газпрома (он уже создал резерв ~200 млн руб. под этот штраф), и компания не владеет какой-то собственностью на Украине, а значит не видит больших рисков дальнейшего ареста активов в связи с этим делом.

Хотя Газпром опубликовал впечатляющие финансовые результаты за 1К17, мы считаем результаты телеконференции достаточно НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Газпрома.

АТОН

Аналитики считают опубликованные показатели высокими, и сохраняют позитивный взгляд на акции Газпрома

Газпром опубликовал сильные финансовые результаты за 1К17, FCF не индикативен  

Газпром вчера опубликовал финансовые результаты за 1К17 по МСФО. Выручка составила 1815,3 млрд руб. (+3% по сравнению с прогнозом Атона и консенсус-прогнозом, +1% кв/кв), показатель EBITDA достиг 443,7 млрд руб. (+3% по сравнению с прогнозом Атона и консенсус-прогнозом, +45% кв/кв), отражая более сильный рост выручки, в основном из-за эффективной экспортной цены на газ, которая оказалась выше, чем мы ожидали. Чистая прибыль также оказалась выше — 333,5 млрд руб. (+7% по сравнению с прогнозом Атона, +4% по сравнению с консенсус-прогнозом, +38% кв/кв). FCF ушел глубоко в минус — минус 216 млрд руб. на фоне снижения OCF на 73% кв/кв после аномально высокого оттока оборотного капитала в размере 292,6 млрд руб. Этот отток был связан с переклассификацией денежных средств и депозитов Газпрома (некоторые депозиты компании были включены в прочие оборотные активы, а значит вошли в расчет оборотного капитала), таким образом, имея мало общего с обычной деятельностью Газпрома. За вычетом вышеупомянутого эффекта переклассификации депозитов FCF оказался высоким — 112 млрд руб., как отметила компания на вчерашней телеконференции. Напомним, что в 1К16 компания испытала обратный эффект — огромное высвобождение оборотного капитала в размере 240 млрд руб., которое также стало причиной экстремально высокого FCF на уровне 237,4 млрд руб., поэтому FCF Газпрома был нейтральным за вычетом этого эффекта.

Акции компании вчера упали, что, на наш взгляд, мало связано с опубликованными показателями, а скорее объясняется падением цен на нефть и новостями о споре Газпрома и Украины — Украина арестовала акции Газтранзита, принадлежащие Газпрому, в рамках антимонопольного расследования. Мы считаем опубликованные показатели высокими, и сохраняем скорее позитивный взгляд на акции Газпрома, подтверждая нашу рекомендацию ПОКУПАТЬ.

АТОН

Развитие сервиса Кошелек МТС Деньги является попыткой использовать доступ к обширной абонентской базе МТС для получения дополнительных доходов от финансовых услуг

Компания перезапустила сервис Кошелек МТС Деньги

Сервис должен стать единой точкой доступа к финансовым услугам под брендом МТС. Вчера МТС объявила о перезапуске сервиса Кошелек МТС Деньги, который должен стать единой точкой доступа к финансовым услугам под брендом МТС. В рамках сервиса, реализованного с помощью мобильного приложения и вебсайта, будут объединены все платежные инструменты: сервисы мобильной коммерции и мобильного банкинга, а также счета телефона, электронного кошелька и банковских карт. Услуга будет доступна как корпоративным, так и частным абонентам МТС, а также абонентам других операторов. Сервис МТС Деньги также будет объединен с сервисом мобильного банкинга МТС Банка.
        
Относительно небольшие инвестиции в проект... Сервис Кошелек МТС Деньги был запущен в 2016 г. и первоначально предлагал ограниченную функциональность по осуществлению платежей и денежных переводов. В новом варианте будет реализован функционал переводов по номеру мобильного телефона незарегистрированным пользователям, оплата в интернет-магазинах, мессенджерах и других приложениях, возможность привязывать счет кошелька к сервисам Apple Pay, Android Pay и Samsung Pay, выпуск виртуальной банковской карты, возможность оформлять кредиты, вклады и карты, покупать доли в ПИФах, страховать средства, а также анализировать свои расходы. По оценке МТС, инвестиции в проект в период с 2016 по 2020 г. составят 600 млн руб.

… означают ограниченные риски, но итоговый финансовый результат будет зависеть от популярности услуги. Развитие сервиса Кошелек МТС Деньги является попыткой использовать доступ к обширной абонентской базе МТС для получения дополнительных доходов от финансовых услуг. Также проект должен поддержать лояльность абонентской базы. Учитывая относительно небольшой объем запланированных инвестиций, мы не видим связанных с проектом существенных рисков, но в то же время на данном этапе непонятно, станет ли услуга достаточно популярной. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ АДР МТС.

Уралсиб

Тинькофф банк - дивидендная доходность за квартал равна 1,4%

Результаты за 1 кв. 2017 г. по МСФО: годовые прогнозы менеджмента остаются неизменными

Выкуп суборда позитивно скажется на стоимости фондирования. Тинькофф Банк вчера опубликовал отчетность за 1 кв. 2017 г. по МСФО. Она не принесла больших сюрпризов в части финпоказателей. Так, чистая прибыль оказалась на уровне консенсус-прогноза и на 2% выше наших ожиданий. Рентабельность капитала составила 43%. Маржа повысилась на 10 б.п. за квартал, что чуть лучше нашего прогноза (20 б.п.) и существенно лучше ожиданий рынка (150 б.п.). Впрочем, ЧПД совпал и с нашей, и с консенсусной оценкой. В свете новых регулятивных требований банк снизил ставки в апреле и по-прежнему ожидает влияния на валовую доходность до 2 п.п., кроме того, должна снизиться доля комиссий, связанных с выдачей кредитов (в отличие от некредитных комиссий). Во 2 кв. банк выкупал субординированные еврооблигации и понесет разовый убыток на 170 млн руб. (или больше, если объем выкупа увеличится), однако впоследствии это положительно скажется на стоимости фондирования. Также позитивны для стоимости фондирования общее снижение ставок, погашение старых дорогих депозитов и размещение нового рублевого выпуска по ставке примерно на уровне депозитных.
    
Стоимость риска в среднесрочной перспективе должна повыситься. Стоимость риска ожидаемо выросла после аномально низкого значения в 4 кв. (4,3%) и составила 7,6% (чуть ниже, чем наш и консенсусный прогнозы, равные 8% и 8,5% соответственно). Менеджмент подтвердил, что в перспективе одного-двух лет ждет показатель в диапазоне 10-11% его повышение закономерно с учетом фазы кредитного цикла и усиления активности по привлечению клиентов. По словам руководства, данные по дефолту первого и второго платежей показывают небольшой запланированный рост. Расходы оказались на уровне консенсус-прогноза и на 5% ниже наших ожиданий, увеличившись на 38% год к году как за счет расходов на привлечение клиентов (+33% год к году из-за зарплатной компоненты), так и прочих расходов (здесь также выросли затраты на персонал почти на 60%). Валовый портфель прибавил 7%, а доля просрочки сократилась на 60 б.п. за квартал до 9,6%. Коэффициент покрытия остался больше 140% для просрочки свыше 90 дней и больше 90% для просрочки начиная с одного дня.
      

Дивидендная доходность за квартал равна 1,4%. Согласно новой дивидендной политике, банк объявил дивиденды в 50% от чистой прибыли за квартал и выплатит 0,17 долл./ГДР, что предполагает доходность 1,4%. Исходя из годового прогноза менеджмента по чистой прибыли в 14 млрд руб. (руководство уточнило, что не меняет прогнозы, но подразумевается, что прибыль составит 14 млрд руб. или больше) и сохранения 50-процентного коэффициента, за полный год доходность может быть около 6%. Ряд новых направлений должны выйти на безубыточность к концу года, тогда как сколько-нибудь заметный эффект для прибыли может появиться в следующем году. Мы видим потенциал увеличения нашего прогноза по прибыли за 2017 г. примерно на 15%.

Уралсиб

ВТБ - видим потенциал повышения годового прогноза прибыли на 10-15%

Результаты за апрель 2017 г. по МСФО: рентабельность капитала снизилась до 7%

Маржа осталась на уровне 4,1%. Вчера ВТБ опубликовал отчетность за апрель и 4 мес. 2017 г. по МСФО, отразившую снижение месячного ROAE до 6,6% против почти 9% в 1 кв. 2017 г. Это снижение произошло, в частности, за счет невысокого прочего дохода. При этом группа сохранила ЧПМ на уровне 4,1%, что соответствует прогнозу менеджмента, предусматривающему показатель выше 4% на текущий год, и немного снизила стоимость риска до 1,6% с 1,8% в 1 кв. с учетом забалансовых гарантий, или до 1,8% против 1,9% без них. Также удалось сохранить низкие темпы роста расходов плюс 1,5% год к году за апрель и плюс 1,6% за 4 мес. Соотношение Расходы/Доходы в апреле выросло до 45%, но по итогам 4 мес. составило 43%, что пока укладывается в прогноз менеджмента (ниже 45%).
     
Корпоративный портфель пока отстает от сектора, а розничный его, напротив, опережает. Рост чистых комиссий в апреле замедлился год к году до 5% против 13% в 1 кв. Последний прогноз руководства банка предполагает увеличение на 17% в 2017 г., пока же фактический показатель по итогам 4 мес. (+11%) отстает от этого прогноза. Корпоративные кредиты прибавили 0,5% за месяц (благодаря переоценке) и снизились на 2,3% с начала года в номинальном выражении (немного хуже сектора), а розничный кредитный портфель вырос на 1,3% за месяц и на 3,8% с начала года (лучше сектора).
      

Мы видим потенциал повышения нашего годового прогноза прибыли на 10-15%. За 4 мес. Группа ВТБ заработала 35 млрд руб. чистой прибыли, что в годовом выражении примерно соответствует прогнозу менеджмента, равному 100 млрд руб. Мы видим потенциал увеличения нашего прогноза, составляющего 88 млрд руб., на 10-15%.

Уралсиб

Лукойл - ожидаем комментариев по краткосрочным ориентирам, СДП и дивидендам

Результаты по МСФО за 1 кв. 2017 г.: EBITDA выросла на 8% год к году и оказалась на 12% выше нашей оценки

EBITDA в долларах выросла на 37% год к году. Вчера ЛУКОЙЛ отчитался по МСФО за 1 кв. 2017 г. Выручка возросла на 22% год к году и на 2% квартал к кварталу до 1 432 млрд руб. (24,3 млрд долл.), оказавшись на 3% выше нашего прогноза и на 2% выше рыночных ожиданий. Показатель EBITDA увеличился на 8% год к году и на 13% квартал к кварталу и составил 208 млрд руб. (3,53 млрд долл.), что на 12% выше нашей оценки и на 8% превосходит консенсус-прогноз. В долларах EBITDA выросла на 37% год к году и 21% квартал к кварталу. Рентабельность по EBITDA уменьшилась на 1,8 п.п. год к году и увеличилась на 1,4 п.п. квартал к кварталу до 14,5%. Чистая прибыль выросла на 34% год к году и на 54% квартал к кварталу до 62 млрд руб. (1,1 млрд долл.) это на 22% и 20% выше нашего и консенсусного прогнозов соответственно. Чистая рентабельность увеличилась на 0,7 п.п. год к году и на 1 п.п. квартал к кварталу до 4,4%.
     
Издержки ниже ожиданий; СДП близок к нулю из-за роста оборотного капитала. Как и ожидалось, основным драйвером роста EBITDA стали цены на нефть и нефтепродукты, поскольку цена на нефть марки Urals в Роттердаме выросла на 27%, на дизель на 21%, а на мазут на 69% год к году в рублевом выражении. Операционные расходы оказались ниже наших оценок, уменьшившись на 5% год к году и на 8% квартал к кварталу до 107 млрд руб. Они составили около половины общих денежных затрат за вычетом налогов, пошлин и расходов на закупку нефти, газа и нефтепродуктов. Транспортные расходы снизились на 15% год к году, но выросли на 16% квартал к кварталу до 74 млрд руб. Вклад проекта Западная Курна-2 в EBITDA составил лишь 1,4% по сравнению с 11% в 1 кв. 2016 г. и 3% в 4 кв. 2016 г. Производство нефтепродуктов в РФ возросло на 5% год к году и снизилось на 3% квартал к кварталу до 9,9 млн т, при этом значительно выросло производство дизеля на 13% год к году и квартал к кварталу до 3,7 млн т. На операционном денежном потоке отрицательно сказался больший, чем в 1 кв. 2016 г., рост оборотного капитала. В результате, несмотря на рост капвложений лишь на 3% год к году в рублях, СДП оказался близок к нулю. Вероятно, что негативное влияние оборотного капитала будет частично компенсировано во 2-3 кв.
      

Ожидаем комментариев по краткосрочным ориентирам, СДП и дивидендам. В ходе сегодняшней телефонной конференции мы ожидаем получить уточнения по краткосрочным ориентирам, таким как добыча и инвестиции в 2017 г., а также по динамике оборотного капитала в течение года, поскольку она оказывает значительное влияние на СДП. Кроме того, в связи с закрытием сделки по продаже алмазного бизнеса за 1,45 млрд долл. мы надеемся узнать, рассматривается ли возможность увеличения промежуточных дивидендов во 2 п/г 2017 г. Без учета транзакционных издержек и налогов приток средств от сделки, по нашим оценкам, эквивалентен 116 руб./акция около 4% от цены закрытия во вторник. Мы рекомендуем ПОКУПАТЬ акции компании.

Уралсиб

ФСК продемонстрировала хороший рост EBITDA по МСФО в 1 квартале

ФСК увеличила скорректированную EBITDA по МСФО в I кв. до 35,5 млрд руб., скорректированную прибыль — до 18,1 млрд руб.

Чистая прибыль ФСК ЕЭС по МСФО в январе-марте текущего года составила почти 5,8 млрд руб. против 16,4 млрд руб. в аналогичный период 2016 года (сокращение в 2,8 раза), следует из отчетности компании. При этом скорректированная чистая прибыль компании выросла на 6,5%, до 18,1 млрд руб. Скорректированный показатель EBITDA в первом квартале составил 35,5 млрд руб. против 29,3 млрд руб. в аналогичный период 2016 года, сообщила компания. Выручка компании за отчетный период снизилась с 52,54 млрд руб. до 49,8 млрд. руб.

Снижение выручки компании связано с сокращение выручки от техприсоединения на 94,1%, а также падением в 4 раза доходов по генподрядным договорам «дочек». В то же время от основной деятельности выручка показала рост на 10,3%, до 45,9 млрд руб. ввиду роста тарифа и увеличения потребления. ФСК продемонстрировала хороший рост EBITDA при том, что операционные расходы увеличились на 2,1%. Это связано с тем, что при расчете EBITDA ФСК ЕЭС не учитывала убыток, связанный с восстановлением контроля над дочерней компанией Нурэнерго (в 12,3 млрд руб.). Этот же фактор и стал причиной роста скорректированной чистой прибыли.

Промсвязьбанк

Трансконтейнер - направит на дивиденды 25% от чистой прибыли по РСБУ

СД Трансконтейнера рекомендовал дивиденды за 2016 г. в размере 46,81 руб. на акцию

Совет директоров Трансконтейнера рекомендовал акционерам проголосовать на годовом собрании за выплату «финальных» дивидендов по итогам работы компании в 2016 году в размере 46,81 руб. на акцию, говорится в сообщении оператора. Соответствующее решение было принято на заседании 26 мая. В качестве даты составления списка лиц, имеющих право на получение дивидендов, предлагается 11 июля.

Исходя из текущей рыночной стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним составит около 1,5%, что ниже среднего значения по бумагам, входящим в индекс ММВБ. На дивиденды Трансконтейнер направит 25% от чистой прибыли по РСБУ.

Промсвязьбанк

Детский мир выплатит акционерам всю чистую прибыль по РСБУ.

Детский мир может выплатить 3,48 руб. на акцию за 2016 г., в сумме — 2,6 млрд руб.

Совет директоров Детский мир рекомендовал акционерам выплатить дивиденды по итогам 2016 года в размере 3,48 рубля на акцию, в сумме — 2,57 млрд рублей. Годовое собрание акционеров Детского мира пройдет 28 июня, говорится в сообщении ритейлера. Дата закрытия реестра акционеров для участия в собрании — 5 июня.

Детский мир выплатит акционерам всю чистую прибыль по РСБУ. Исходя из стоимости акций компании, дивидендная доходность по ним составит 3,8%. В целом это неплохо, учитывая, что акции Детского мира это история роста, которая, как правило, дают низкую дивидендную доходность

Промсвязьбанк

Башнефть - какую часть прибыли компания может направить на выплаты дивидендов по итогам 9 мес. 2017 года, сказать сложно

Башнефть переносит дивиденды за 2016 г. на конец 2017 г. из-за роста капзатрат в НПЗ, рекомендует только по префам 3 млн руб.

Совет директоров Башнефти принял решение рекомендовать акционерам по итогам 2016 года выплатить дивиденды только по привилегированным акциям на общую сумму 3 млн рублей, говорится в сообщении компании. Реестр на получение дивидендов закрывается 12 июля 2017 года. Кроме того принято решение включить в повестку дня заседания совета директоров, проводимого после утверждения бухгалтерской (финансовой) отчетности общества за 9 месяцев 2017 года, вопрос о рекомендациях по выплате дивидендов в конце 2017 года с учетом нераспределенной прибыли прошлых лет и по результатам работы за январь-сентябрь.

Помимо обозначенных причин, перенос дивидендов позволяет Роснефти сэкономить на налогах. В частности, согласно действующему налоговому кодексу, российская организация, владеющая не менее чем 50%-ной долей в уставном капитале другой организации не менее 365 календарных дней до дня принятия решения о выплате дивидендов, выплачивает налог на прибыль по ставке 0%. В остальных случаях налог на прибыль в виде дивидендного дохода составляет 13%. Какую часть прибыли Башнефть может направить на выплаты дивидендов по итогам 9 мес. 2017 года, сказать сложно. По прогнозам в целом по году она ожидается на уровне 61,3 млрд руб.

Промсвязьбанк

Аналитики напоминают, что в 2016 Алроса сообщила, что может перенаправить 1,5 млрд руб., сэкономленных на налогах, в огранку, менее 1% прогнозной EBITDA

Алроса может инвестировать больше в огранку   

Вице-премьер Юрий Трутнев, ответственный за развитие российского Дальнего Востока и куратор Алросы, сказал вчера, что компания может потенциально снизить дивиденды и использовать часть своей прибыли для поддержки ограночного бизнеса.

Г-н Трутнев уже несколько лет лоббирует развитие ограночного бизнеса на российском Дальнем Востоке. Капзатраты Алросы в эту низкорентабельную стадию цепочки производства воспринималась рынком как риск для денежных потоков и дивидендов. В связи с этим заявление Трутнева, на наш взгляд, не стало полной неожиданностью для рынка, а скорее новым напоминанием, что эта идея не забыта. Мы считаем, что сокращение дивидендов не совпадает с интересами государства в плане бюджетных доходов, поэтому не ожидаем существенного снижения выплат в пользу новых капзатрат. Напоминаем, что в 2016 компания сообщила, что может перенаправить 1,5 млрд руб., сэкономленных на налогах, в огранку — это соответствует менее 1% прогнозной EBITDA.

АТОН

Акрон - отрицательный свободный денежный поток в размере минус 1,3 млрд руб. разочаровывает

Акрон опубликовал финансовые результаты по МСФО за 1К17

Выручка составила 24,1 млрд руб. (-4% г/г), EBITDA — 7,4 млрд руб. (-28% г/г), рентабельность EBITDA упала до 31% (против 41% в 1К16). Чистый долг остался практически неизменным на уровне 51,4 млрд руб., тем не менее коэффициент чистой задолженности вырос до 1,9x с 1,7x из-за снижения скользящего показателя EBITDA за 12М. Акрон зарегистрировал бухгалтерский убыток в размере 5,1 млрд руб. из-за изменения справедливой стоимости деривативов, в частности, колл-опциона по доле в Талицком калийном проекте. Это оказало влияние на чистую прибыль, которая упала до 1,6 млрд руб. против 12,7 млрд руб. в 1К16.

Консенсус-прогноза не было, но мы считаем, что рынок ожидал слабых результатов, отражающих негативные последствия укрепления рубля. Отрицательный свободный денежный поток в размере минус 1,3 млрд руб. несколько разочаровывает и, на наш взгляд, подтверждает, наши опасения в отношении способности Акрона выплачивать $200 млн в качестве дивидендов ежегодно в перспективе. Мы подтверждаем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ, поскольку не ожидаем восстановления цен на удобрения в ближайшее время, а также из-за ухудшившихся ожиданий по дивидендам.

АТОН

Аналитики оставляют рекомендацию держать для акций Интер РАО.

Интер РАО провела телеконференцию 

Мы выделяем следующие важные моменты.

Капзатраты. Компания прогнозирует, что капзатраты в 2017 составят 30 млрд руб. (включая НДС), что превышает предыдущий прогноз компании (22,0 млрд руб. для Группы Интер РАО), в основном после переноса некоторых затрат с прошлого года. Прогноз по будущим капзатратам остался без изменений.

EBITDA. Интер РАО ожидает, что показатель EBITDA останется примерно неизменным г/г в 2017 (мы рассчитываем показатель EBITDA 2016 на уровне 89,5 млрд руб. с корректировкой на разовые статьи), и считает, что EBITDA достигнет максимального уровня в 2018 после запуска оставшихся ДПМ-проектов в этом году: ПГУ на Пермской ГРЭС мощностью 800 МВт, ПГУ Верхнетагильской ГРЭС мощностью 420 МВт и ПГУ ТЭЦ-5 в Башкирии.

Дивиденды. Компания продолжит придерживаться коэффициента выплат 25% от чистой прибыли по МСФО и не планирует увеличивать дивиденды. Менеджмент придерживается ранее объявленной концепции наращивания денежной позиции, чтобы подготовиться к следующему инвестиционному циклу в электрогенерации — модернизации старых мощностей. Механизм окупаемости инвестиций в модернизацию все еще обсуждается генераторами с ключевыми министерствами.

Мы не услышали ничего нового во время телеконференции, и учитывая также отсутствие краткосрочных катализаторов, оставляем нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ для акций Интер РАО.

АТОН

Финансовые результаты за 1 квартал по МСФО являются нейтральными для акций Интер РАО

Интер РАО опубликовала финансовые результаты за 1К17 по МСФО

Выручка составила 238,6 млрд руб. (+6% г/г, -1% по сравнению с консенсус-прогнозом Bloomberg), показатель EBITDA ожидаемо продемонстрировал негативную динамику г/г, упав до 28,9 млрд руб. (-9% г/г, -2% по сравнению с консенсус-прогнозом), отражая продажу активов в Армении, деконсолидацию Экибастузской ГРЭС в Казахстане и переклассификацию в актив для продажи, наряду с укреплением рубля, что привело к снижению EBITDA в трейдинговом сегменте и сегменте зарубежных активов. Чистая прибыль выросла на 10% г/г до 18,8 млрд руб. (-2% по сравнению с консенсус-прогнозом), отражая сокращение процентных расходов на фоне активного снижения долговой нагрузки. Компания перешла в отрицательную зону по FCF — минус 3,0 млрд руб. против 1,3 млрд руб. в 1К16. Несмотря на примерно неизменные капзатраты г/г, OCF упал на 67% г/г из-за увеличившегося оттока средств в оборотный капитал — до 19,6 млрд руб. в 1К17 (+9%), наряду с налогом на прибыль, который вырос более чем в два раза г/г до 5,1 млрд руб. Компания отметила во время телеконференции, что такой отток средств в оборотный капитал носит временный характер и обычно наблюдается в 1К17 на фоне роста дебиторской задолженности, а значит этот эффект нивелируется к концу году. Чистая денежная позиция Интер РАО немного выросла — до 79,5 млрд руб. против 78,4 млрд руб. на конец 2016.

Показатели близки к консенсус-прогнозу, хотя и оказались немного слабее. Мы считаем результаты НЕЙТРАЛЬНЫМ для акций Интер РАО на настоящий момент.

АТОН

Аналитики считают, что дивиденды за 2016 г. достаточно высоки для акций ФСК. Дивиденды за 1К17 предвещают депрессивный сценарий для дивидендов за 2017 год

ФСК объявила дивиденды за 2016 и 1К17

ФСК раскрыла размер долгожданных дивидендов: совет директоров компании предложил выплатить 0,014266 руб. на акцию за 2016 и 0,001116 руб. на акцию за 1К17. Датой закрытия реестра по дивидендам определено 19 июля 2017.

Сложно понять, как компания определила размер дивидендов на акцию за 2016. Беря за основу различные базы для выплаты дивидендов, которые мы использовали (РСБУ, согласно отчетности, и скорректированная на различные статьи, включая разовые статьи и прибыль от технологического присоединения, чистую прибыль по МСФО и далее по аналогичному списку), мы так и не смогли прийти к привычным коэффициентам 25% или 50%. Так, дивиденды за 2016 предполагают коэффициент 17% от отчетной прибыли по РСБУ, 31% от скорректированной прибыли по РСБУ, 80% от чистой прибыли по РСБУ за вычетом прибыли от технологического присоединения, 27% от отчетной прибыли по МСФО, 49% от чистой прибыли по МСФО, скорректированной на прибыль от технологического присоединения. Нам кажется, что дивиденды за 1К17 были рассчитаны просто через применение коэффициента 25% от чистой прибыли по МСФО за 1К17 (не скорректированной), опубликованной в понедельник. В целом мы считаем, что дивиденды за 2016 достаточно высоки для акций ФСК (фактически, они соответствуют доходности более 8% — одной из самых высоких в российском секторе электроэнергетики), и это выше, чем компания выплатила в прошлом году (0,013319 руб. на акцию, +7% г/г). Тем не менее объявленные дивиденды оставляют два вопроса. Во-первых, какие параметры менеджмент использовал, чтобы прийти к такому показателю дивидендов, и любые комментарии от компании помогли бы прояснить, есть ли какой-то систематический подход для расчета дивидендов ФСК, которого менеджмент намерен придерживаться, или каждые дивиденды в будущем будут обсуждаться исключительно «по ситуации», т.е., по сути, будут оставаться предметом торга между менеджментом ФСК, Россетями (как основным акционером) и государством, которое вынуждает госкомпании выплачивать 50% от чистой прибыли по МСФО по умолчанию. Во-вторых, дивиденды за 1К17 предвещают достаточно депрессивный сценарий для дивидендов за 2017: компания использовала минимальный коэффициент выплат 25% от отчетной чистой прибыли, на величине которой негативно сказались разовые бухгалтерские списания. Если такая практика сохранится, это будет негативным фактором для инвестиционной истории ФСК, которая тесно связана с дивидендами.

АТОН

TCS - результаты за 1 квартал по МСФО являются сильными и в целом совпали с ожиданиями аналитиков и прогнозами рынка

TCS GROUP опубликовала сильные результаты за 1К17 по МСФО: в соответствии с ожиданиями   

Чистая прибыль банка в 1К17 составила 3,4 млрд руб. (+80% г/г), что соответствует консенсус-прогнозу Интерфакса. Аннуализированный RoE составил 43%. Чистый процентный доход увеличился на 36% г/г/4% кв/кв до 9,9 млрд руб. (консенсус: 9,85 млрд руб.), чистая процентная маржа улучшилась до 26,6% (26,5% за 4К16). Комиссионный доход вырос на 50% г/г до 2,7 млрд руб., что является сильным результатом. Операционные затраты увеличились на 38% г/г до 5,3 млрд руб., соотношение затраты/доход составило 43,1% (против 42,8% за 4К16). Отчисления в резервы снизились на 14% г/г до 2,3 млрд руб., стоимость риска составила 7,6% (против 9,5% в 1К16 и 5% за 4К16) — сезонный рост. Общие активы остались практически неизменными на уровне 177 млрд руб., общий объем кредитов вырос на 7% с начала года до 129 млрд руб. Банк подтвердил свой прогноз на 2017 по чистой прибыли — не менее 14 млрд руб. Банк также объявил промежуточные дивиденды $0,17 на GDR, что соответствует доходности 1,4%. Дата закрытия реестра — 16 июня.

Объявленные результаты являются сильными, но в целом совпали с нашими ожиданиями и прогнозами рынка. Акции банка торгуются с мультипликатором P/BV 2017П 3,0x и P/E 2017П 7,0x

АТОН