комментарии stanislava на форуме

Опубликованные финансовые результаты за 1 полугодие являются нейтральными для акций Русгидро

Русгидро опубликовала финансовые результаты за 1П17 МСФО

Выручка составила 180,9 млрд руб. (-3,7% г/г), показатель EBITDA достиг 51,3 млрд руб. (+3,4% г/г). Чистая прибыль упала на 18% г/г до 22,1 млрд руб., преимущественно из-за убытка в размере 6,5 млрд руб., зафиксированного из-за изменения справедливой стоимости беспоставочного форварда на акции Русгидро, связанного с продажей доли Русгидро ВТБ ранее в этом году. Компания осталась в отрицательной зоне по FCF — минус 2,2 млрд руб. (против минус 2,7 млрд руб. годом ранее), отражая рост капзатрат на 8% г/г (26,4 млрд руб.), частично компенсированный сокращением выплаченных процентов до 8,1 млрд руб. Судя по 1П2016, показатель EBITDA за 2017 может составить 116 млрд руб., что на 14% выше текущего консенсус-прогноза.

Мы считаем опубликованные показатели за 1П17 НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Русгидро, в то время как результаты за 2П17 будут зависеть от гидрологии, которая имеет тенденцию меняться от квартала к кварталу.

АТОН

Аналитики не ожидают какой-либо реакции акций до появления большей ясности относительно дивидендов Россетей

Россети провели телеконференцию по итогам 2К17

Ниже мы выделяем наиболее важные моменты.

Прогноз на 2017. Компания ожидает сопоставимые с 1П17 темпы роста г/г в 2017. Если применить их к скорректированному показателю EBITDA за 1П17 в 159 млрд руб., это предполагает EBITDA 2017 на уровне 393 млрд руб. с поправкой на разовую статью, по нашим оценкам.

Дивиденды. Россети планируют рассмотреть выплату промежуточных дивидендов, когда будут позволять условия. Маловероятно, что Россети выплатят дивиденды за 1П17, учитывая, что компания зафиксировала чистый убыток по РСБУ, и не имеет нераспределенной прибыли, а значит, не имеет права выплачивать дивиденды, согласно российскому корпоративному праву. Компания не представила никакого прогноза по дивидендам за 2017.

Капзатраты. Утвержденный на настоящий момент план для инвестиционной программы Россетей составляет 250млрд руб. на 2017 (включая НДС), но компания прогнозирует, что фактический показатель капзатрат будет на 10 млрд руб. ниже этой цифры и составит 240 млрд руб. В последующие периоды, по оценкам компании, ее годовые капзатраты будут составлять 230-250 млрд руб. (включая НДС). Компания добавила, что Федеральная сетевая компания (ФСК) в настоящий момент обсуждает возможность расширения ее инвестпрограммы на 2018 на 10 млрд руб., в основном из-за новых технологических присоединений генераторов. Чтобы быть реализованным в следующем году, решение должно быть принято к 1 ноября 2017.

Нурэнерго. Контроль над проблемной «дочкой» на Северном Кавказе, которая оказывала существенное негативное влияние на показатели чистой прибыли Россетей и ФСК в прошлом, Россетия сохранят. Холдинг планирует помочь этой дочерней компании и избежать ее банкротства.

Компенсация убытков по договорам «последней мили» МРСК. Россети сообщили, что новые тарифные решения на 2П17 предполагают полную компенсацию потерянной выручки, после того как потребители «последней мили» переключились на ФСК. Хотя это вряд ли будет заметно на уровне Россетей, которые объединяют ФСК и МРСК, это укрепит финансовые показатели, а значит и приведет к росту дивидендов некоторых МРСК во 2П17, на наш взгляд.

Хотя телеконференция оказалась достаточно оптимистичной, особенно в отношении прогноза по финансовым показателям на 2017, мы не ожидаем какой-либо реакции бумаг до появления большей ясности относительно дивидендов Россетей. До этого рыночная стоимость Россетей, скорее всего, будет отражать сумму своих торгующихся составных частей, как это было ранее.

АТОН

Россети - какими окажутся дивиденды компании, пока не ясно

Россети опубликовали финансовые результаты за 1П17 по МСФО

Выручка компании составила 437 млрд руб. (+5,2% г/г), показатель EBITDA, скорректированный на разовый убыток, связанный с восстановлением контроля над Нурэнерго, составил 159 млрд руб. и предполагает сильный рост на 22% г/г. Это отразилось в еще более сильном росте чистой прибыли, скорректированной на разовую статью по Нурэнерго — +60% г/г до 71 млрд руб. Компания заметно увеличила свой FCF — до 14 млрд руб. в 1П17 против 5 млрд руб. годом ранее, в то время как капзатраты выросли всего на 8%.

Хотя финансовые результаты выглядят сильными, мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций Россетей, динамика которых преимущественно определяется ожиданиями выплаты дивидендов. Более сильный рост чистой прибыли предполагает более высокие дивиденды, которые Россети, согласно новому законодательству, вступившему в силу в мае 2017 (распоряжение правительства №1094-Р от 29 мая 2017), должны привязываться к чистой прибыли по МСФО. Однако, какими в конечном итоге окажутся дивиденды Россетей, пока не ясно.

АТОН

Аналитики считают результаты телеконференции нейтральными для акций Интер РАО

Интер РАО: телеконференция по итогам результатов за 2К17

Мы выделяем наиболее важные моменты.

Прогноз по финансовым результатам на 2017. Показатель EBITDA в 2017 должен составить 95-100 млрд руб., что чуть выше текущего консенсус-прогноза в 93 млрд руб. Компания прогнозирует, что чистая прибыль в 2017 составит 45-50 млрд руб.

Капзатраты в 2017. Прогноз в 30 млрд руб., представленный на телеконференции по итогам за 1К17, был подтвержден.

Модернизация старых мощностей. Интер РАО видит себя самым крупным игроком в части модернизации среди российских генераторов в перспективе и в настоящий момент делит свои проекты модернизации на три группы: поузловая модернизация (4,9 ГВт), «глубокая» модернизация (2,1 ГВт) и переход с традиционного цикла к ПГУ (0,6 ГВт). Интер РАО предлагает финансировать первую, самую крупную, группу проектов модернизации за счет механизма КОМ (конкурентный отбор мощности), где она считает справедливым необходимым уровнем цену мощности в 160 тыс руб./МВт/месяц. Интер РАО ожидает, что новый механизм будет применен для KOM-2022, который будет проведен в следующем году — заявки на KOM-2021 принимаются до 15 сентября 2017. Оставшиеся проекты модернизации, включая переход к ПГУ, должны компенсироваться за счет механизма ДПМ', параметры которого еще обсуждаются.

Нет планов по консолидации калининградских проектов. Интер РАО заверила, что ни ее совет директоров, ни Роснефтегаз, ни правительство не обсуждали какую-либо потенциальную покупку четырех ТЭС, строительство которых ведется в Калининградской области. Активы принадлежат Роснефтегазу (владеет 28% Интер РАО), и Интер РАО сообщила, что совокупные капзатраты на эти проекты составляют 100 млрд руб. (без учета НДС), запуск в эксплуатацию этих ТЭС планируется в начале 2018-2019 гг. Все проекты реализовываются в рамках модифицированного механизма ДПМ, который применяется в неценовой зоне.

Дивиденды. Компания подтвердила точку зрения, что с прошлого года на ее чистую прибыль, а значит и дивиденды (она выплачивает 25% от чистой прибыли по МСФО) сильно повлияла продажа доли 40% в Иркутскэнерго, ее чистая прибыль в 2017 продемонстрирует негативную динамику г/г, что приведет к более низким дивидендам г/г. Прогноз компании по чистой прибыли на уровне 45-50млрд руб. предполагает дивиденды на акцию 0,108-0,120 руб., что соответствует очень низкой дивидендной доходности 2,8-3,1%.

Поскольку мы услышали мало новой информации, мы не ожидаем какой-либо существенной реакции рынка и считаем результаты телеконференции НЕЙТРАЛЬНЫМИ.

АТОН

Интер РАО - финансовые результаты за 1 полугодие являются ожидаемыми рынком и нейтральны для акций компании

Интер РАО опубликовала финансовые результаты по МСФО за 1П17

Выручка достигла 437,3 млрд руб. (+4% г/г) за счет роста продаж мощности в рамках ДПМ, наряду с повышением тарифов в сбытовом сегменте и ростом тарифов на тепловую энергию. Скорректированная EBITDA составила 47,4 млрд руб. (-7,6% г/г), преимущественно отражая ухудшение результатов в сегменте зарубежных активов Интер РАО, связанное с продажей активов в Армении и ТЭС Мтквари в Грузии. Укрепление рубля также негативно сказалось на рентабельности зарубежного дивизиона. Трейдинговый сегмент стал еще одной причиной ослабления EBITDA, в основном из-за укрепления рубля и сокращения объемов поставок в Белоруссию и Грузию. EBITDA в сегменте электрогенерации осталась неизменной г/г, кроме того, Интер РАО удалось увеличить EBITDA сбытового сегмента на феноменальные 17,9%. Чистая прибыль составила 31,8 млрд руб. (+19,5% г/г). Компания увеличила свой показатель FCF до 7,4 млрд руб. на 61% г/г в основном за счет снижения капзатрат на 9% г/г (12,3 млрд руб.), а также сокращения выплаченных процентов до 1,2 млрд руб. с 5,9 млрд руб. (-80% г/г). Судя про прошлому году, EBITDA за 1П17 предполагает годовой показатель 93,0 млрд руб., который выглядит близким к текущему консенсус-прогнозу. Компания сохраняет положительную чистую денежную позицию 79 млрд руб. против 74,7 млрд руб. в конце предыдущего квартала.

Мы считаем результаты в целом ожидаемыми рынком, а значит НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций.

АТОН

TCS Group - сильные результаты банка обусловлены впечатляющим ростом комиссионного дохода и снижением отчислений в резервы

TCS Group опубликовала сильные результаты за 2К17 по МСФО за счет роста комиссионного дохода и снижения стоимости риска  

Банк заработал 4,2 млрд руб. чистой прибыли во 2К17 (+21% г/г/+13 кв/кв), что на 13% выше консенсус-прогноза Интерфакса (3,8 млрд руб.). Аннуализированный показатель RoE составил 48,6%. Чистый процентный доход увеличился на 37% г/г/13% кв/кв до 11,2 млрд руб. (консенсус: 10,5 млрд руб.), в то время как чистая процентная маржа составила 26,4% (26,6% за 1К17). Комиссионный доход вырос на 70% г/г/25% кв/кв до 3,4 млрд руб., что, на наш взгляд, является сильным результатом. Операционные расходы увеличились на 38% г/г/14% кв/кв до 6 млрд руб. Отчисления в резервы снизились на 12% г/г/16% кв/кв до 2 млрд руб., стоимость риска составила 6,0% (против 7,7% во 2К16 и 7,6% в 1К17). Общие активы выросли на 23% с начала года до 213 млрд руб., а общие кредиты увеличились на 16% с начала года до 121 млрд руб. Совет директоров утвердил промежуточные дивиденды в размере $0,2/GDR за 2К17, дивидендная доходность — 1,4%. Акции начнут торговаться без дивиденда 7 сентября. Банк улучшил свой прогноз на 2017: a) чистая прибыль составит не менее 17 млрд руб. (против 14 млрд руб. ранее) за счет снижения стоимости риска до 7-8% (против 9-10% ранее); чистый рост портфеля составит около 35% г/г (против не менее 20% ранее), а стоимость фондирования — ниже 8% (против около 9% ранее).

Объявленные результаты оказались сильными благодаря впечатляющему росту комиссионного дохода и снижению отчислений в резервы. Акции банка торгуются с мультипликатором P/BV 2017П равным 4,2x и P/E 2017П равным 9,3x, согласно годовому прогнозу компании.Акции банка практически достигли нашей целевой цены, но по-прежнему нравятся нам. Мы учтем результаты в нашей модели оценки в скором времени.

АТОН

Аналитики считают телеконференцию нейтральной для акций Polymetal

Polymetal: итоги телеконференции  

Чистый долг должен составить $1,35млрд к концу 2017. Менеджмент ожидает положительный свободный денежный поток от месторождения Майское в этом году. Рост SG &A объясняется повышением расходов на зарплаты новым работникам Кызыла, компания прогнозирует дальнейший небольшой рост после начала работы месторождения.

Большая часть объявленной информации уже была представлена в результатах за 1П17 по МСФО, поэтому мы считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ.

АТОН

Сургутнефтегаз - результаты за 1 полугодие являются нейтральными для акций компании

Сургутнефтегаз опубликовал финансовые результаты за 1П17

Компания, которая публикует консолидированные финансовые показатели раз в полгода, продемонстрировала выручку в размере 638,8 млрд руб. (+14% г/г), показатель EBITDA снизился на 7% г/г до 154,6 млрд руб. Чистая прибыль достигла 89 млрд руб. против чистого убытка в 103,8 млрд руб. годом ранее благодаря существенному сокращению убытка от курсовых разниц до 56,4 млрд руб. с 305,1 млрд руб. годом ранее. Компания зафиксировала достаточно высокий FCF на уровне 102 млрд руб. против отрицательного показателя -3,0 млрд руб. в 1П16 — такая разница объясняется ростом OCF более чем в два раза до 177,9 млрд руб. на фоне высвобождения оборотного капитала в размере 8,6 млрд руб. (против инвестиций в 26,6 млрд руб. в 1П16) и эффекта возврата налога на прибыль (+15,6 млрд руб. против минус 58,1 млрд руб.).

Поскольку финансовые результаты Сургутнефтегаза по МСФО в целом повторяют результаты по РСБУ, мы считаем их НЕЙТРАЛЬНЫМИ для акций компании.

АТОН

Лукойл - результаты компании за 2 квартал являются сильными

Лукойл опубликовал сильные финансовые результаты за 2К17

Выручка достигла 1 359 170 млн руб. (+4% по сравнению с консенсус-прогнозом, в рамках прогноза Атона, -5% кв/кв, +2% г/г), EBITDA составила 179 044 млн руб. (в рамках консенсус-прогноза, -1% по сравнению с прогнозом Атона, -14% кв/кв, -6% г/г). Чистая прибыль составила 138 648 млн руб. (+12% по сравнению с консенсус-прогнозом, +7% по сравнению с прогнозом Атона, рост более чем в 2,0x кв/кв, более 2,0x г/г), отражая прибыль от курсовых разниц в размере 27,8 млрд руб. наряду с прибылью 45 млрд руб. от продажи алмазодобывающего подразделения ЛУКОЙЛа за $1,45 млрд Холдингу Открытие (сделка была закрыта во 2К17). Компания продемонстрировала феноменальный FCF на уровне 81,7 млрд руб. против низкого значения 1,4 млрд руб. на фоне снижения капзатрат на 4% кв/кв и роста OCF на 57% кв/кв. Показатель FCF за 2К17 предполагает рост на 43% г/г. Стоит отметить, что этот FCF учитывается сверх 81 млрд руб., которые ЛУКОЙЛ получил от продажи своего алмазного бизнеса в 2017, и тем самым совокупный FCF превышает 160 млрд руб.

Результаты представляются нам сильными, и поскольку они оказались близкими к нашим ожиданиям и ожиданиям рынка, мы считаем их умеренно ПОЗИТИВНЫМИ для акций компании. Нам, в частности, нравится высокий FCF, который создает почву для продолжения роста дивидендов ЛУКОЙЛа, которые, напомним, являются важным элементом инвестиционного профиля компании. Компания проведет телеконференцию сегодня в 16:00 по московскому времени. Мы ожидаем услышать новую информацию по планам добычи на этот год, учитывая рост добычи компании на ее новых гринфилдах — месторождениях им. Филановского и Пякяхинском, с одной стороны, и соглашение о сокращении добычи ОПЕК и России, с другой стороны. Еще двумя важными моментами будут планы по капзатратам и прогноз по следующим промежуточным дивидендам. Номера для набора: США (бесплатный): 1 866 966 5335; Нью-Йорк: +1 646 843 4608; Москва: +7 (8) 495 249 9843; Россия (бесплатный): 8 10 8002 4902044.

АТОН

МТС - обновленный прогноз предполагает более сильный денежный поток компании

Финансовые результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО показывают значительное улучшение рентабельности

OIBDA выросла на 8% год к году, превысив ожидания. Вчера МТС опубликовала хорошие финансовые результаты за 2 кв. 2017 г. по МСФО, которые соответствуют ожиданиям в части выручки, но превосходят их на уровне OIBDA. Так, консолидированная выручка возросла на 1% (здесь и далее год к году) до 106,8 млрд руб. (1,9 млрд долл.), а OIBDA на 8,2% до 44,0 млрд руб. (768 млн долл.), что превысило наш и консенсусный прогнозы на 1% и 3% соответственно. Рентабельность по OIBDA при этом увеличилась на 2,9 п.п. до 41,2%, благодаря хорошим результатам на Украине, повышению эффективности розничного бизнеса и оптимизации расходов, связанных с роумингом.
        
Прогноз компании на 2017 г. улучшен. Руководство компании улучшило прогноз на 2017 г. В частности, рост выручки по прежнему ожидается в диапазоне от минус 2% до плюс 2%, но рост OIBDA должен составить не менее 4% (против прежних от минус 2% до плюс 2%), а прогноз уровня капзатрат понижен с 80 млрд руб. до 75 млрд руб. Во 2 кв. 2017 г. выручка от услуг мобильной связи МТС в России увеличилась на 3,1% до 75,1 млрд руб. (1,3 млрд долл.), а продажи мобильных устройств сократились на 5% до 10,1 млрд руб. (173 млн долл.). OIBDA компании в России выросла на 6,0% до 42,1 млрд руб. (736 млн долл.) при рентабельности по OIBDA 42,5%. Чистый долг МТС на конец 2 кв. 2017 г. составил 187 млрд руб., что предполагает снижение коэффициента Чистый долг/OIBDA за последние 12 месяцев до 1,1 с 1,2 в конце 1 кв.
     

Результаты подтверждают нашу умеренно оптимистическую оценку фундаментальных показателей компании. Хорошие результаты МТС за 2 кв. 2017 г. и улучшение прогноза отражают изменения в операционных условиях компании и ослабление конкуренции на российском рынке мобильной связи. Обновленный прогноз предполагает более сильный денежный поток, что повышает шансы на сохранение привлекательной дивидендной доходности МТС особенно в свете рисков материнской компании, АФК Система, в связи со спором с Роснефтью. С другой стороны, из-за этого спора могут возникнуть дополнительные риски и для самой МТС. Мы подтверждаем рекомендацию ПОКУПАТЬ АДР МТС, однако среди компаний российского телекоммуникационного сектора предпочитаем акции Veon.

Уралсиб

Уралкалий - прибыль компании за 1 полугодие упала из-за переоценки курсовых разниц

Уралкалий в I полугодии увеличил EBITDA на 10%, до $673 млн., но вдвое снизил чистую прибыль

Уралкалий в I полугодии снизил чистую прибыль по МСФО на 52%, до $451 млн., сообщила компания. При этом EBITDA Уралкалия выросла на 10%, до $673 млн. Выручка увеличилась на 29%, до $1,388 млрд. Рентабельность по EBITDA составила 61% против 69% годом ранее.

Рост выручки компании был обеспечен увеличением физических объемов реализации (на 35%), в то время как средние цены на продукцию Уралкалия снижались. При этом из-за укрепления рубля издержки на тонну продукции увеличились с 32 до 39,7 $/т (на 24%). Это стало причиной снижения рентабельности по EBITDA и более слабой динамики этого показателя по сравнению с выручкой. Прибыль Уралкалия упала из-за переоценки курсовых разниц.

Промсвязьбанк

ОГК-2 - финансовую отчетность компании за 1 полугодие можно отметить как сильную

Чистая прибыль ОГК-2 по МСФО в I полугодии выросла в 2,8 раза, до 6,8 млрд. руб.

Чистая прибыль ОГК-2 по МСФО за I полугодие 2017 года по сравнению с аналогичным периодом прошлого года выросла в 2,8 раза, до 6,8 млрд. руб., следует из сообщения компании. EBITDA стала выше в 2 раза и составила 17 млрд. руб., выручка увеличилась на 17,4%, до 70 млрд. руб. Выручка выросла на 17,4% и составила 70,1 млрд. руб.

Рост выручки от реализации мощности обеспечил основное увеличение доходов компании. В тоже время операционные расходы ОГК-2 прибавили всего 6,1%, что положительно отразилось на EBITDA, которая увеличилась в 2 раза. В результате EBITDA margin компании составила 24,2% против 14,4% в 1-ом полугодии 2016 года. В целом финансовую отчетность ОГК-2 можно отметить как сильную.

Промсвязьбанк

ММК - увеличит выплаты дивидендов на 21% и направит на них 75% FCF

ММК может увеличить дивиденды за I полугодие на 21%, до 0,869 руб. на акцию

ММК рекомендует дивиденды за первое полугодие 2017 года в размере 0,869 рубля на акцию, сообщила компания. Общая сумма выплат, говорится в сообщении ММК, составляет около $164 млн. Реестр акционеров для получения дивидендов за первое полугодие 2017 года может быть закрыт 10 октября. Внеочередное собрание акционеров, на котором будут утверждаться дивиденды, назначено на 29 сентября, акционеры, имеющие право на участие в собрании, определятся по состоянию на 5 сентября.

По сравнению с аналогичным периодом прошлого года ММК увеличит выплаты дивидендов на 21% и направит на них 75% FCF. Дивидендная политика компании предполагает выплаты на уровне 50% FCF. Мы считаем, что ММК увеличила долю выплат в связи с падением FCF (на 33,7% к 1-ому полугодию 2016 года) и отсутствием значительных планов по CAPEX. Исходя из текущей рыночной стоимости акций металлурга, дивидендная доходность по ним составит 2,2%.

Промсвязьбанк

МТС - результаты компании за 2 квартал лучше ожиданий рынка

Выручка МТС во II квартале по МСФО выросла на 0,7%, до 106,8 млрд. руб.

Выручка МТС по МСФО по итогам II квартала 2017 года выросла на 0,7% по сравнению с аналогичным показателем годом ранее, до 106,8 млрд. рублей, говорится в сообщении компании. Показатель OIBDA составил 44 млрд. рублей (рост на 8,2%). Рентабельность по OIBDA составила 41,2% против 38,3 во II квартале прошлого года. Чистая прибыль группы МТС во II квартале составила 14,7 млрд. рублей, что на 62,6% больше, чем годом ранее.

Результаты МТС оказались лучше ожиданий рынка. Основной вклад в рост доходов компании внес бизнес в России, где росла выручка от услуг мобильной связи (на 1,6%). Мы считаем, что это может быть связано с тем, что операторы мобильной связи во 2-ом квартале повысили цены на тарифные пакеты, а также отказались от услуг безлимитного интернета. Рост выручки МТС стал причиной улучшения показателя OBITDA и рентабельности по нему.

Промсвязьбанк

МТС - улучшение прогнозов по OIBDA и капзатратам на 2017 предполагает рост свободного денежного потока

МТС опубликовала сильные результаты по МСФО за 2К17: прогноз ДП улучшился

Выручка увеличилась на 0,7% г/г до 106,8 млрд руб. (в рамках консенсус-прогноза), показатель OIBDA вырос на 8,2% до 44 млрд руб. (на 2,8% выше консенсус-прогноза Интерфакс), а чистая прибыль составила 14,7 млрд руб. против 9,1 млрд руб. годом ранее. Капзатраты снизились на 28% до 15,3 млрд руб. Соотношение чистый долг/EBITDA осталось на уровне 1,1x. Свободный денежный поток за 1П17 составил 40,6 млрд руб. (против 24 млрд руб. в 1П16). Компания подтвердила свой план выплатить 26 руб. на акцию за 2017 (доходность 10,3%). Компания улучшила свой прогноз по OIBDA до свыше 4% (с -2+2% ранее), снизила прогноз по капзатратам до 75 млрд руб. (с 80 млрд руб.) на фоне укрепления рубля.

Результаты сами по себе оказались чуть выше консенсус-прогноза и в целом нейтральны для динамики котировок компании. Тем не менее улучшение прогнозов по OIBDA и капзатратам на 2017 предполагает рост свободного денежного потока, который может трансформироваться в более высокие, чем ожидалось, дивиденды за 2П17.

АТОН

Sollers - компания не начнет выплачивать дивиденды в ближайшем будущем

Sollers опубликовала невпечатляющие результаты за 1П17 по МСФО: отрицательный FCF

Выручка увеличилась на 19,3% г/г до 16 млрд руб. за счет роста продаж УАЗ на 2,4% (21,1 тыс автомобилей), перезапуска производства SsangYoung (0,2 тыс) и роста цен. Показатель EBITDA вырос на 16% до 1,7 млрд руб., а рентабельность EBITDA составила 10,5% (10,8% за 1П16). Чистая прибыль составила 0,6 млрд руб. против 34 млн руб. годом ранее за счет позитивного влияния изменения справедливой стоимости долларового финансового инструмента (опциона пут на долю в СП Ford-Sollers) на фоне укрепления рубля. Чистый долг компании вырос на 16,5% до 5,5 млрд руб., а соотношение чистый долг/EBITDA составило около 1,5x.

Результаты выглядят достаточно слабыми, хотя консенсус-прогноза не было, и у нас нет официальной рекомендации по компании. Долговая нагрузка представляется комфортной, но мы не ожидаем, что компания начнет выплачивать дивиденды в ближайшем будущем. С учетом объявленных результатов, акции компании торгуются с мультипликатором EV/EBITDA равным 6,2x (за вычетом стоимости многочисленных СП Sollers). Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты. 

АТОН

Аналитики считают телеконференцию нейтральной для акций ОГК-2

ОГК-2: телеконференция по итогам 1П17

Ниже мы представляем наиболее важные моменты.

Долг. Менеджмент не планирует никаких досрочных погашений оставшегося долга во 2П17 и отметил, что, согласно бизнес-плану компании, чистый долг должен незначительно увеличиться.

Прогноз на 2017. Конкретного прогноза по EBITDA 2017 представлено не было, но менеджмент подчеркнул, что этот показатель должен достигнуть, как минимум, уровня EBITDA 2016, т.е. 18,9 млрд руб. Прогноза по дивидендам представлено не было.

Капзатраты. Капзатраты во 2П17 должны составить 9 млрд руб., поскольку 2,5 млрд руб. будет потрачено на программу переоборудования и модернизации, а оставшиеся 6,5 млрд руб. — дополнительное фондирование для энергоблоков в рамках ДПМ, включая текущие выплаты по гарантийным удержаниям. Капзатраты на содержание и ремонт, как ожидается, останутся в диапазоне 5-6 млрд руб. (включая НДС) в год.

Мы считаем телеконференцию НЕЙТРАЛЬНОЙ для акций компании, поскольку ее результаты практически совпали с ожиданиями рынка. Стоит добавить, что прогноз по капзатратам на 2П17 предполагает общие капзатраты в 2017 на уровне 11-11,5 млрд руб., что выше консенсус-прогноза, который составляет приблизительно 9 млрд руб.

АТОН

ОГК-2 - очень сильный FCF, наряду с существенным ростом чистой прибыли

ОГК-2 опубликовала сильные финансовые результаты за 1П17 по МСФО

Выручка составила 70 млрд руб., продемонстрировав рост на 17,4% г/г на фоне роста продаж мощности за счет последних ДПМ-проектов компании, принятых в эксплуатацию в 2016. Показатель EBITDA вырос почти в два раза — на 97,9% г/г до 17 млрд руб., что привело к существенному увеличению чистой прибыли: +182% г/г до 6,83 млрд руб. Вновь подчеркнем, что на оба финансовых показателя оказали сильное влияние энергоблоки, построенные в рамках ДПМ. Соотношение чистый долг/EBITDA снизилось до 1,97x (против 3,3 в конце 2016) после сокращения чистого долга на 15% в 1П17 (56,9 млрд руб. против 67,1 млрд руб. в конце 2016). Компания продемонстрировала феноменальный FCF в размере 11,4 млрд руб. против минус 1,3 млрд руб. в 1П16, что объясняется ростом OCF на 69% г/г и снижением капзатрат на 70% г/г, поскольку компания завершила свою инвестиционную программу в рамках ДПМ.

Компания продолжает демонстрировать сильные финансовые показатели в 2017, который является первым годом, когда ОГК-2 в полной мере пользуется преимуществами проектов в рамках ДПМ, в которые она инвестировала в предыдущие годы. Мы особенно выделяем очень сильный FCF, наряду с существенным ростом чистой прибыли, поскольку дивиденды компании привязаны к ее чистой прибыли.

АТОН

Акции Polymetal начнут торговаться без дивиденда 7 сентября

Polymetal рекомендовал дивиденды в размере $0,14/акция 

Дивидендная доходность составляет 2,0%, общая сумма выплаты — $60 млн, что соответствует 50% чистой прибыли Polymetal за год. Акции начнут торговаться без дивиденда 7 сентября, дата закрытия реестра — 8 сентября. В соответствии с ожиданиями, на наш взгляд.

АТОН

Аналитики считают результаты Polymetal за 1 полугодие умеренно негативными

Polymetal: EBITDA за 1П17 по МСФО -12% г/г на фоне укрепления рубля    

Выручка составила $683 млн (+15% г/г, в рамках консенсус-прогноза), скорректированная EBITDA — $257 млн (-12% г/г и -2% по сравнению с консенсус-прогнозом), чистая прибыль — $117 млн (-6% г/г). Рентабельность EBITDA у Polymetal упала до 38% против 49% в 1П16, поскольку производственные затраты выросли на 28% г/г до $656 на унцию золотого эквивалента на фоне укрепления рубля. Чистый долг увеличился до $1 582 млн (с $1 330 млн на конец 2016), за счет чего коэффициент чистой задолженности достиг 2,2x на фоне сезонного роста оборотного капитала и максимальных капзатрат по ключевому проекту Кызыл. Polymetal подтвердил целевой показатель производства на 2017 на уровне 1,4 млн унций, а так же прогноз по себестоимости.

Рост продаж золота на 19% г/г не смог полностью компенсировать негативное влияние укрепления рубля, показатель EBITDA оказался на 2% ниже консенсус-прогноза, и мы считаем результаты умеренно негативными. Мы полагаем, что второе полугодие будет значительно сильнее за счет более слабого рубля и роста цен на золото — наши ожидания совпадают с ожиданиями менеджмента.

АТОН