t.me/borodainvest/440
Северсталь отчиталась за 3 квартал 2020 года по МСФО. Поскольку мировой экономике в 3 квартале стало полегче, металлурги вздохнули полной грудью вслед за восстановлением спроса на сталь. (особенно отличился Китай, спрос в котором, полностью игнорируя пандемию, вырос сразу на 6%!)
Северсталь в очередной раз зарекомендовала себя, как самая эффективная металлургическая компания в секторе. (а может быть и во всем мире!) Восстановление показателей идет быстрее чем у конкурентов:
— продажи продукции превысили докоронавирусные кварталы!
— выручка квартал\кварталу снизилась на 18% за счет снижения цен на сталь;
— EBITDA снизилась на 16%;
— чистая прибыль снизилась на 50%;
— зато FCF за счет сокращения оборотного капитала и небольших дивидендов по итогам 2 квартала резко подскочил и оказался больше, чем за предыдущие 9 месяцев работы;
— компания объявила квартальный дивиденд 37,34 рубля (3,5%)
Мультипликаторы почти ровно посередине между НЛМК и ММК: EV\EBITDA = 5,5 P\E = 11 Debt\EBITDA = 0,77 ДД = 10%
Российские металлурги в целом и Северсталь в частности демонстрируют удивительную устойчивость во время кризиса. Да, все компании столкнулись со сложностями и снижением цен на продукцию во втором квартале и серьезно снизили прибыль. (и дивиденды от пиков 2018 года) Но при этом их бизнес оказался настолько маржинален, что позволил сохранить высокие выплаты и продолжить реализацию инвестиционных программ при сохранении низкой долговой нагрузки. Если предположить, что коронавирус вскоре будет окончательно побежден, а цены на сталь обновят локальные максимумы (что вполне реально при быстром экономическом росте), то показатели металлургов на фоне девальвации рубля просто улетят в космос. То есть мало того, что у Северстали есть существенные перспективы роста (окончание инвест программы, восстановление мировой экономики, девальвация), так компания еще и платит отличные ежеквартальные дивиденды.
Выходит радужная картина, не так ли? Кажется, что подобная история должна занимать свое место в каждом инвестиционном портфеле. Но я уже описывал риски (никуда без рисков) в разборе отчета НЛМК:
— вторая волна COVID в самом разгаре, а новые ограничения могут окончательно добить только-только встающую на ноги экономику;
— Российская экономика чахла даже когда в мире все было хорошо. Сейчас ей стало значительно тяжелее. При этом бюджетные обязательства, дефицит пенсионного фонда и имперские амбиции никуда не исчезли. Чем больше будет разрыв между реальными (хреновыми) делами в экономике и потребностью в государственных расходах, тем сильнее будет увеличиваться нагрузка на наиболее эффективные сектора экономики; (чиновники мыслить по другому просто не умеют)
Общий вывод такой: акции Северстали, НЛМК или ММК идеально подходят для дивидендной стратегии и на разумную долю портфеля должны быть в портфеле. Но нужно понимать, что высокая ДД это не догма и не обязанность и однажды ситуация может измениться.
Так кого же все таки выбрать из большой тройки? Используем автомобильную метафору:
— Северсталь это Мерседес. Крутой, престижный, быстрый, статусный, с гарантией качества.
— НЛМК это БМВ. Почти все те же самые достоинства, но больше драйва. (выше ДД)
— ММК это премиальный Киа. Стоит в два раза дешевле конкурентов, но сопоставим по комфорту и гоняет почти так же быстро, как немецкие конкуренты.
Кого выберете вы?
Не является индивидуальной рекомендацией