ответы на форуме

Европейская Электротехника (EELT): 4 икса за 4 года?
Просматривая сегодня третий эшелон, наткнулся на данную компанию.
Скажу сразу, что акции я пока не покупаю, но собираюсь следить за данной компанией. Выглядит все интригующе. Если плана руководства реализуются, то на российском рынке появится крепкая инновационная производственная компания.
Европейская Электротехника — инжиниринговая компания, которая производит электрооборудование сама и является дистрибьютором в России для зарубежных производителей. С недавнего времени открыла для себя рынок нефтегазового оборудования.
Крайне нетипичная бумага, которая прежде всего выделяется объемом информационного сопровождения. Раздел для инвесторов сразу встречает многообещающими прогнозами:

Исторически результаты не самые впечатляющие: медленный рост выручки до 2021 г на фоне устойчивой рентабельности.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дилетант, Показатели выручки рассчитаны до десятых долей на 5 лет вперёд — как-то не внушает доверия.

khornickjaadle, хотя, возможно, они опираются на заключенные контракты: в 2020 г. общая сумма новых контрактов 8 824 млн при выручке 3 527 млн.

Дилетант, В 2016 году в годовом отчёте они тоже рисовали столбики впечатляющего роста выручки до 2021 года и портфель заказов был на 36,3 млрд. руб. на 5 лет. Выручку планировали в 2021 году 11,715 млрд. руб.

khornickjaadle, Вернее презентация в 2017 году.

khornickjaadle, перед IPO ITI Capital писал

Дилетант, а по факту получилось 3.5 млрд рублей выручка за 2020 год. Не сладко

Европейская Электротехника (EELT): 4 икса за 4 года?
Просматривая сегодня третий эшелон, наткнулся на данную компанию.
Скажу сразу, что акции я пока не покупаю, но собираюсь следить за данной компанией. Выглядит все интригующе. Если плана руководства реализуются, то на российском рынке появится крепкая инновационная производственная компания.
Европейская Электротехника — инжиниринговая компания, которая производит электрооборудование сама и является дистрибьютором в России для зарубежных производителей. С недавнего времени открыла для себя рынок нефтегазового оборудования.
Крайне нетипичная бумага, которая прежде всего выделяется объемом информационного сопровождения. Раздел для инвесторов сразу встречает многообещающими прогнозами:

Исторически результаты не самые впечатляющие: медленный рост выручки до 2021 г на фоне устойчивой рентабельности.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дилетант, Показатели выручки рассчитаны до десятых долей на 5 лет вперёд — как-то не внушает доверия.

khornickjaadle, хотя, возможно, они опираются на заключенные контракты: в 2020 г. общая сумма новых контрактов 8 824 млн при выручке 3 527 млн.

Дилетант, Спасибо за разбор!!! интересно кто их в 18-м году в два раза дороже покупал, на каких ожиданиях?

Европейская Электротехника (EELT): 4 икса за 4 года?
Просматривая сегодня третий эшелон, наткнулся на данную компанию.
Скажу сразу, что акции я пока не покупаю, но собираюсь следить за данной компанией. Выглядит все интригующе. Если плана руководства реализуются, то на российском рынке появится крепкая инновационная производственная компания.
Европейская Электротехника — инжиниринговая компания, которая производит электрооборудование сама и является дистрибьютором в России для зарубежных производителей. С недавнего времени открыла для себя рынок нефтегазового оборудования.
Крайне нетипичная бумага, которая прежде всего выделяется объемом информационного сопровождения. Раздел для инвесторов сразу встречает многообещающими прогнозами:

Исторически результаты не самые впечатляющие: медленный рост выручки до 2021 г на фоне устойчивой рентабельности.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дилетант, Показатели выручки рассчитаны до десятых долей на 5 лет вперёд — как-то не внушает доверия.

khornickjaadle, хотя, возможно, они опираются на заключенные контракты: в 2020 г. общая сумма новых контрактов 8 824 млн при выручке 3 527 млн.

Дилетант, В 2016 году в годовом отчёте они тоже рисовали столбики впечатляющего роста выручки до 2021 года и портфель заказов был на 36,3 млрд. руб. на 5 лет. Выручку планировали в 2021 году 11,715 млрд. руб.

Европейская Электротехника (EELT): 4 икса за 4 года?
Просматривая сегодня третий эшелон, наткнулся на данную компанию.
Скажу сразу, что акции я пока не покупаю, но собираюсь следить за данной компанией. Выглядит все интригующе. Если плана руководства реализуются, то на российском рынке появится крепкая инновационная производственная компания.
Европейская Электротехника — инжиниринговая компания, которая производит электрооборудование сама и является дистрибьютором в России для зарубежных производителей. С недавнего времени открыла для себя рынок нефтегазового оборудования.
Крайне нетипичная бумага, которая прежде всего выделяется объемом информационного сопровождения. Раздел для инвесторов сразу встречает многообещающими прогнозами:

Исторически результаты не самые впечатляющие: медленный рост выручки до 2021 г на фоне устойчивой рентабельности.


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Дилетант, Показатели выручки рассчитаны до десятых долей на 5 лет вперёд — как-то не внушает доверия.

Globaltrans 1H 2021
Лично я доволен вышедшим отчетом, т.к. снизившиеся финансовые результаты и скромная по отношению к текущей цене дивидендная доходность, возможно, позволят несколько охладят котировки. С апреля цена акций выросла на 40%, покупать по текущим уже некомфортно.
Тем не менее даже несмотря на крайне низкую ставку аренды полувагонов в 1H 2021, на дне цикла Globaltrans остается крепкой компанией с Net Debt to LTM Adjusted EBITDA 1,2х и оценкой EV/EBITDA 6,2х. При этом по моей средней дивидендная доходность 11% в кризисный для компании год.
Ставки сейчас, пожалуй, единственная проблема Globaltransа, но и там с начала лета наблюдается серьезное улучшение ситуации. Грузооборот в тонно-км на уровне докризисного 1H 2019 (правда на 4% ниже, чем в 1H 2020), отрасль уже также вышла из кризиса. В структуре перевозок металл несколько уступил позиции углю.
Операционные расходы в целом под контролем (+1% г/г) и на 53% складываются из расходов на перевозку пустых вагонов. Падение выручки на 4,1 млрд г/г повлекло такое же снижение EBITDA, но компания неубиваема – маржинальность EBITDA даже сейчас 42% (-11 п.п. г/г). Положение поддерживает наличие долгосрочных контрактов, которые формируют 60% выручки и демпфируют изменение ставок на полувагоны.
На дивиденды за 1H 2021 потратят 4 млрд. Хорошо, что эта сумма полностью покрыта FCF. Спасибо менеджменту, что в погоне за высокой доходностью не наращивает долг, а сокращает CAPEX в экспансию. Ожидаю, что после восстановления конъюнктуры приоритеты немного поменяются и компания проинвестирует в то, на что не хватило денег в кризис.
В целом стабильная и доходная бумага. Продавать не собираюсь.

Дилетант, на речь дилетанта не похоже))))

HeadHunter.ru 2 кв 2021
Сравнение результатов год к году нерелевантно, поскольку во 2 кв 2020 рынок труда в России находился в подавленном состоянии из-за локдауна. Чтобы избежать влияния эффекта низкой базы, я сравнил результаты с 1 кв 2021 г. Честно признаюсь, темпы роста компании меня поразили.
Выручка выросла на 38% кв/кв, скорректированная EBITDA +69% кв/кв, скорректированная чистая прибыль почти удвоилась — +89% кв/кв. Компания улучшила маржинальность по скорректированной EBITDA на 10,7 п.п., а по скорректированной ЧП на 11,1 п.п.
У компании нет слабых сегментов: подписки + 33% кв/кв, доступ к базе резюме 37% кв/кв, размещение вакансий +36% кв/кв, новые направления +59% кв/кв (к ним относится Zarplata.ru Saas платформа для найма персонала Skillaz).
Издержки компании выросли всего на 9% кв/кв. За счет органичного роста всех направлений у HeadHunter.ru нет «черных дыр», требующих значительных вливаний. Бизнес-модель отлажена, благодаря чему доля расходов в выручке снижается, компания повышает свою маржинальность.
HeadHunter.ru – растущая компания «здорового человека»: бизнес удвоился за 3 годы без потери прибыльности. Она не выходит за пределы своей сферы компетенций, прокачивает текущее ценностное предложение для клиента (средняя выручка на клиента растет двузначными темпами), не сжигая деньги акционеров. Как результат, оценка HeadHunter.ru со стороны участников рынка очень высокая, на уровне американских компаний – P/S=16х, P/Е=45х.

Дилетант, забрал первый приз

РУСАЛ 1 пол 2021
1 пол сложилось довольно удачно: на рынке алюминия наконец был достигнут баланс между спросом и предложением (в последние годы предложение было больше), что стало толкать цену вверх. Ужесточение экологических требований в отношении китайской угольной генерации, которая питает алюминиевые заводы, также играет на руку РУСАЛу.

Тем не менее результаты хорошие, но не выдающиеся. Значительно улучшает картину учет доли РУСАЛа в прибыли Норильского никеля. Если рассматривать исключительно алюминиевый бизнес, то выручка прибавила 35% г/г, валовая прибыль выросла в 3,3 раза, маржинальность возросла на 18,6 п.п. до 24,1%. Чистая прибыль вышла в положительную зону и достигла 679 млн долл.

Однако ситуация далека от идеальной даже при благоприятной конъюнктуре: OCF за 1 пол всего 666 млн долл, этого не хватает на обслуживание долга (185 млн долл) и CAPEX (543 млн долл). Без дивидендов от Норильского Никеля уплата процентов и поддержание мощностей становится непосильной задачей для РУСАЛа. А ведь еще есть 7,8 млрд долл долга, активное погашение которого начнется с 2022 г.(кэша 3,8 млрд).

Кроме того в рамках курса на снижение выбросов РУСАЛ объявил программе перестройки до 2030 г. алюминиевых заводов в Красноярске, Братске, Иркутске и Новокузнецке, где планируется возвести новые производственные корпуса взамен старых и замена оборудования.

С учетом того, что РУСАЛ годами не может достроить многострадальный завод в Тайшете, такие планы кажутся слишком амбициозными. Маржинальность алюминиевого бизнеса не позволит осуществить такой CAPEX, если только менеджмент не продолжит избавляться от акций Норникеля, доля в котором снизилась в 1 пол на 1,4 п.п.

С 1 августа действует 15-процентная экспортная пошлина, которая порежет маржу РУСАЛа, 2 пол будет значительно слабее. Черные металлурги или золотодобытчики выглядят интереснее.

Дилетант, красава! +750 рубле

Роснефть 2 кв 2021

Сравнивать результаты 2 кв с 1 кв 2021, как нам предлагает Роснефть, не имеет особого смысла. Восстановление объемов добычи, рост цен и ослабление рубля не могли не привести к увеличению выручки и прибыли. По полугодиям ситуация та же: низкая база провального 2 кв 2020 дает рост свыше 100% EBITDA.

Рассмотрим, насколько показатели отличаются от докризисного 2 кв 2019 г, тем более что средняя цена нефти Brent была одинаковой – 68,8 долл за баррель.
1) Добыча углеводородов упала на 12,9%, а добыча ЖУВ на 15,6% меньше докризисного уровня – цена сделки ОПЕК+ для Роснефти.
2) В долларах 2 кв 2021 vs 2 кв 2019: выручка упала на 11,3%, EBITDA – на 3,8%, чистая прибыль выросла на 3,3%.
3) В рублях: выручка +1,5%, EBITDA +10,8%, чистая прибыль +20%. Маржа EBITDA выросла на 2,1 п.п. до 25,8%. Девальвация рубля привела к значительному росту финансовых результатов.
4) EBITDA в расчете на баррель нефти выросла на 34,2% до 1647 руб, операционные затраты на добычу на баррель снизились на 2%.

На основании этого можно сделать вывод, что в целом последствия коронакризиса для Роснефти преодолены. Снижение добычи не ухудшило финансовые результаты, что свидетельствует о закрытии низкорентабельных неэффективных скважин. Компания выходит из кризиса более эффективной.
С учетом реализации проекта «Восток Ойл» рост цены акций выше докризисного уровня в целом можно назвать обоснованным, дивидендная доходность по итогам 1 пол 2021 составит 3,6% от текущей цены.

Дилетант, второй приз!

Алроса 2 кв 2021

В чем секрет аномально высоких результатов Алросы в последние 3 квартала? Компания за это время добыла 21,6 млн карат и реализовала дополнительно со склада еще 22,2 млн карат запасов, которые накопились в последние годы.

По итогам 2 кв 2021 запасы Алросы составляют 8,4 млн карат – минимум за последние 4 года. Действие данного драйвера выручки близко к исчерпанию, т.к. на склад всегда должен быть страховой запас. С учетом того, что с 2013 года компания снизила CAPEX в 1,8 раза в рублях (в реальном выражении снижение больше) объем добычи, а при пустом складе и продаж, ограничен 7-8 млн карат в квартал. Для сравнения во 2 кв 2021 компания продала 11,4 млн карат, что дает потенциал снижения объемов продаж минимум 30%.

Падение объемов будет частично компенсировано ценами: спрос восстановился выше докризисного уровня, а предложение на 20% ниже, и, по заявлению Алросы, имеет низкую вероятность восстановления в среднесрочной перспективе. При этом в 1 пол 2021 средняя цена реализации Алросы 127 $/ct – минимум с 2013 г. (за искл кризисного 2020 г.) Рост цен идет с 4 кв 2020, до максимумов 2013 г. они должны вырасти еще на 20%.

Распродажа склада ведет к высвобождению омертвленных денежных средств: Алроса генерирует рекордный FCF – в 4 кв 65 млрд, в 1 кв 53 млрд, во 2 кв из-за снижения авансов всего 12 млрд. Для сравнения до кризиса FCF в хороший квартал составлял около 20-25 млрд.

Рекордные результаты конца 2020-2021 гг будет сложно превзойти, цена акций имеет все предпосылки пойти вниз ближе к 100 рублям после дивидендной отсечки.

Дилетант, как всегда хорош!👍

Башнефть 2 кв 2021

По отношению к провальному 2 кв 2020, когда Башнефть уходила в операционные убытки, ситуация значительно улучшилась.

Башнефть стала одной из наиболее пострадавших компаний от сделки ОПЕК+: в 1 пол 2021 «Башнефть-Добыча» добыла 36,7 млн баррелей (-33,5% г/г), хотя динамика кв/кв +21,1%. Среди дочерних компаний Роснефти у Башнефти наблюдается самый большой спад добычи, потому по мере снятия ограничений мы можем увидеть опережающий рост.

Чистая прибыль за 2 кв составила 19,9 млрд или 28,7 руб дивиденда на акцию при выплате 25% от прибыли по текущей дивполитике, что дает 2,7% на преф, что на уровне дивидендов Роснефти, хотя payout там в 2 раза выше.

Мотивов повышать payout у Роснефти немного: являясь комиссионером по сделкам реализации нефти и нефтепродуктов на 147 млрд (вся выручка Башнефти 199 млрд), Роснефть придерживает выручку и за ее счет финансирует собственную деятельность. Объем дебиторской задолженности Роснефти перед Башнефтью уже достиг 195 млрд (+62 млрд за 1 пол 2021), чистые обязательства Роснефти – 155 млрд.

Бумага больше для спекуляций, чем для инвестиций. Для дивидендов лучше купить материнскую Роснефть, которая дает ту же доходность. В выплату 50% прибыли по МСФО не верю.

Дилетант, первый! +750

Fix Price 1 пол 2021
Первый отчет Fix Price в статусе публичной компании оставил у меня положительное впечатление. Растущая, высокорентабельная по меркам ритейла компания. По большому счету, в отчете нет моментов, за которые стоило бы ругать менеджмент.
Рост компании достигается не только за счет открытия новых магазинов, но и за счет притока новых покупателей: LFL-продажи растут уже 18 кварталов выше 10%, хотя и имеют тенденцию к замедлению в силу эффекта большой базы.
Выручка увеличилась на 28,1% г/г до 106,1 млрд, при этом рентабельность по EBITDA осталась на стабильно высоком уровне 18,7%. Отмечу контроль расходов: доля SG&A в выручке за 2 года снизилась на 2 п.п. до 18,3%. Однако управление оборотным капиталом за тот же период немного ухудшилось: NWC в выручке вырос с 1,5 до 4,1%, период оборачиваемости запасов увеличился на 9 дней. Проблема с NWC решается: 35% CAPEX идет на совершенствование и дистрибуции.
Чистый долг, несмотря на активную экспансию и выплату всей прибыли в форме дивидендов, остается на низком уровне: Net Debt/ EBITDA 0,4х.
Несмотря на высокое качество компании, цена акций падает с момента IPO, потеряв 20%. Fix Price и сейчас не выглядит дешевым: P/S=2,3х, Р/E=27х. В целом, на мой взгляд, компания очень качественная и достойна находиться в инвестиционном портфеле, нужно искать точку входа.

Дилетант, ок, забрал первый приз

Undeadlymost,
3 000 000 000 / 15 811 000 000 = 0,19 руб.
0,19 / 7,25 = 2,6 %

5 500 000 000 / 15 811 000 000 = 0,35 руб
0,35 / 7,25 = 4,8 %

Гадаю на ромашке, пусть хоть по минимальной границе объявят дивы — акция тут же вернётся к цене размещения. Нормальный же актив, но отсутствие дивидендов давит вниз.

Ирина Чернецова, 2,6% дивов никого не удивить. Между тем я знаю не так много компаний на нашей бирже, которые как бизнес на горизонте 3-4 лет вырастут в 1,5-2 раза. Сегежа относится к таким.

Дилетант, Допустим бизнес вырастит в 2 раза — вполне возможно. А оценка то сейчас как?) Если акции переоценены в 4 раза, то при росте бизнеса в 2 раза, никто не мешает им сложиться в половину

Михаил Titov, текущая капитализация 116 ярдов, чистый долг на конец 1 кв 56,7 млрд, при этом LTM OIBDA 20 ярдов. EV/OIBDA = 8,6х. Для РФ средний мультипликатор EV/OIBDA порядка 6-7.
Да, Сегежа стоит дороже рынка, но это можно объяснить премией за рост. По форвардному мультипликатору переоценки нет.

Дилетант, а я вижу, что компания последнии четыре года показывает не прибыль, а какую-то дичь, а стоит 116 ярдов. ев, еибды, оибды — это все далекие от реальности цифры

Михаил Titov, чистая прибыль как показатель подвержена влиянию бумажных статей. Я смотрю на производственные показатели и денежный поток, а они растут.

Дилетант, у озона тоже растут, согласен, что на прибыль может влиять, но в нормальных условиях 1-2 года, но не 4+

Undeadlymost,
3 000 000 000 / 15 811 000 000 = 0,19 руб.
0,19 / 7,25 = 2,6 %

5 500 000 000 / 15 811 000 000 = 0,35 руб
0,35 / 7,25 = 4,8 %

Гадаю на ромашке, пусть хоть по минимальной границе объявят дивы — акция тут же вернётся к цене размещения. Нормальный же актив, но отсутствие дивидендов давит вниз.

Ирина Чернецова, 2,6% дивов никого не удивить. Между тем я знаю не так много компаний на нашей бирже, которые как бизнес на горизонте 3-4 лет вырастут в 1,5-2 раза. Сегежа относится к таким.

Дилетант, Допустим бизнес вырастит в 2 раза — вполне возможно. А оценка то сейчас как?) Если акции переоценены в 4 раза, то при росте бизнеса в 2 раза, никто не мешает им сложиться в половину

Михаил Titov, текущая капитализация 116 ярдов, чистый долг на конец 1 кв 56,7 млрд, при этом LTM OIBDA 20 ярдов. EV/OIBDA = 8,6х. Для РФ средний мультипликатор EV/OIBDA порядка 6-7.
Да, Сегежа стоит дороже рынка, но это можно объяснить премией за рост. По форвардному мультипликатору переоценки нет.

Дилетант, а я вижу, что компания последнии четыре года показывает не прибыль, а какую-то дичь, а стоит 116 ярдов. ев, еибды, оибды — это все далекие от реальности цифры

Undeadlymost,
3 000 000 000 / 15 811 000 000 = 0,19 руб.
0,19 / 7,25 = 2,6 %

5 500 000 000 / 15 811 000 000 = 0,35 руб
0,35 / 7,25 = 4,8 %

Гадаю на ромашке, пусть хоть по минимальной границе объявят дивы — акция тут же вернётся к цене размещения. Нормальный же актив, но отсутствие дивидендов давит вниз.

Ирина Чернецова, 2,6% дивов никого не удивить. Между тем я знаю не так много компаний на нашей бирже, которые как бизнес на горизонте 3-4 лет вырастут в 1,5-2 раза. Сегежа относится к таким.

Дилетант, Допустим бизнес вырастит в 2 раза — вполне возможно. А оценка то сейчас как?) Если акции переоценены в 4 раза, то при росте бизнеса в 2 раза, никто не мешает им сложиться в половину

Московская биржа 2 кв 2021
Отчет оставил смешанное впечатление: высокие темпы роста относительно 2 кв 2020 и стагнация показателей, если рассматривать последние 3 квартала. С учетом того, что компания выросла за год в 2 раза, хотелось бы видеть чего-то большего.
Рост операционного дохода на 9,7% г/г полностью нивелирован опережающим ростом операционных расходов (+19,5% г/г). Главный драйвер OPEX – административные расходы (проф. услуги + маркетинг). Расходы на персонал, вторые по вкладу, преимущественно растут за счет бонусов и долгосрочной программы мотивации. В результате Cost / Income Ratio выросло на 3,1 п.п. до 37.5%. Маржинальность по EBITDA упала на 4,2 п.п., по чистой прибыли на 0,3 п.п. Сама чистая прибыль прибавила всего 1,5% г/г, но снизилась относительно 4 кв 2020 и 1 кв 2021, в целом стагнация на уровне 6,3-6,4 млрд.
Менеджмент доволен – бонусы привязаны к росту комиссионных доходов, которые уже 76% от общих доходов компании. Рост за год +24%, причем главный локомотив роста отнюдь не рынок акций, который растет сопоставимым темпом, а денежный рынок, депозитарий и рынок деривативов. Плохо, что эти бонусы приводят к снижению чистой прибыли, из которой платят дивиденды акционерам.
С притоком физиков, который должен взвинтить доходы Мосбиржи, вообще все интересно: во 2 кв 2019 было 2,7 млн человек, а сейчас 13,4 млн (+400%), оборот рынка акций вырос на 126%, а комиссионные доходы — на 121%. Мосбиржа дополнительно зарабатывает +658 млн руб в квартал (или 31% от общего прироста операционного дохода компании). Какой все-таки жирный кусок пирога отобрала Санкт-Петербургская биржа.
Одна из тех бумаг, которые не нужно продавать. Но и покупать по текущим не стоит.

Дилетант, из 13,4 активных счетов по пальцам пересчитать, в том числе с ИИС. Много кто из хомяков просто на счет 400К отгрузили и тупо ждут по ним 13%.

Марвин_Инвестор, из пресс-релиза:
На середину августа на Московской бирже зарегистрировано более 20 млн брокерских счетов открытых у 13,4 млн человек. Число открытых индивидуальных инвестиционных счетов достигло почти 4,3 млн.

Дилетант, давайте уточним, т.к. ни из пресс-релиза ни из постов ниже нихрена — непонятно 20М Брокерских счетов это вместе с ИИС или нет.
Если вместе с ИИС то пусть так и пишут. Суть идеи в том, что бы биржа публиковала статистику по активным счетам и о совокупной прибыли именно с активных счетов в том числе и по ИИС, потому как с неактивных счетов — им всеравно ничего не капает, даже если там какие-то деньги и находятся.

Московская биржа 2 кв 2021
Отчет оставил смешанное впечатление: высокие темпы роста относительно 2 кв 2020 и стагнация показателей, если рассматривать последние 3 квартала. С учетом того, что компания выросла за год в 2 раза, хотелось бы видеть чего-то большего.
Рост операционного дохода на 9,7% г/г полностью нивелирован опережающим ростом операционных расходов (+19,5% г/г). Главный драйвер OPEX – административные расходы (проф. услуги + маркетинг). Расходы на персонал, вторые по вкладу, преимущественно растут за счет бонусов и долгосрочной программы мотивации. В результате Cost / Income Ratio выросло на 3,1 п.п. до 37.5%. Маржинальность по EBITDA упала на 4,2 п.п., по чистой прибыли на 0,3 п.п. Сама чистая прибыль прибавила всего 1,5% г/г, но снизилась относительно 4 кв 2020 и 1 кв 2021, в целом стагнация на уровне 6,3-6,4 млрд.
Менеджмент доволен – бонусы привязаны к росту комиссионных доходов, которые уже 76% от общих доходов компании. Рост за год +24%, причем главный локомотив роста отнюдь не рынок акций, который растет сопоставимым темпом, а денежный рынок, депозитарий и рынок деривативов. Плохо, что эти бонусы приводят к снижению чистой прибыли, из которой платят дивиденды акционерам.
С притоком физиков, который должен взвинтить доходы Мосбиржи, вообще все интересно: во 2 кв 2019 было 2,7 млн человек, а сейчас 13,4 млн (+400%), оборот рынка акций вырос на 126%, а комиссионные доходы — на 121%. Мосбиржа дополнительно зарабатывает +658 млн руб в квартал (или 31% от общего прироста операционного дохода компании). Какой все-таки жирный кусок пирога отобрала Санкт-Петербургская биржа.
Одна из тех бумаг, которые не нужно продавать. Но и покупать по текущим не стоит.

Дилетант, из 13,4 активных счетов по пальцам пересчитать, в том числе с ИИС. Много кто из хомяков просто на счет 400К отгрузили и тупо ждут по ним 13%.

ВСМПО-АВИСМА 1 пол 2021
На мой взгляд, в бумаге существенный разрыв между рыночной и фундаментальной стоимостью. Даже по сравнению с тяжелым 1 пол 2020 у компании снизилась выручка и EBITDA.
О докризисном 1 пол 2019 нечего и говорить: котировки выросли в 2 раза на фоне байбэка при небольшом фри-флоуте, но показатели стали только хуже. Объем продаж в тоннах титановой продукции упал на 33,6% (экспорт рухнул на 47%, внутренний рынок +11%), ферротитан +2%, алюминий -19%.
Финансовые результаты относительно 1 пол 2019: выручка в долл. сократилась на 32%, EBITDA – на 25,1%, чистая прибыль упала в 2 раза. Рост котировок в такой ситуации не подкреплен результатами компании.
Будучи крупнейшим игроком в отрасли, компания настолько не имеет возможностей для роста, что менеджмент вложил свободные 485 млн долл в покупку 8 709 кг золота на ОМС в Сбербанке. Для сравнения CAPEX в 1 пол 2021 составил всего 47,7 млн долл.
У ВСМПО-АВИСМЫ нет проблемы с долгами: кредиты практически полностью покрываются кэшем и золотом на балансе, Чистый долг/ EBITDA 1,35х.
В прошлом главной фишкой компании были достаточно высокие дивы, т.к. компания платила почти 100% от прибыли по РСБУ. Но сейчас даже прибыль докризисного 2019 дала бы доходность всего 6,5%. При текущей конъюнктуре доходность на уровне 3-4%, что в 2 раза ниже ОФЗ.
По текущим ценам компания абсолютно неинтересна, последствия COVID-19 не преодолены, финансовые результаты под большим давлением, а значит, щедрых дивидендов здесь не будет.

Дилетант, и шортить их вроде не дают

Ростелеком 2 кв 2021
Главное событие квартала – принятие обновленной стратегии развития до 2025 г., реализация которой позволит нарастить выручку до 700 млрд и удвоить чистую прибыль.
2 кв 2021 получился солидным: выручка выросла на 9% г/г в отсутствии эффекта низкой базы (спада выручки из-за COVID не было). Все сегменты, за исключением B2C (телефония потеряла 1,3 клиентов за год), растут достаточно бодро на 7-12% г/г. Главный драйвер – Теле2, который вырос на 11,3% г/г, генерирует уже 39% OIBDA Ростелекома. Маржинальность по OIBDA у Tele2 — 43,5%(на уровне МТС). Причем стоит отметить, что рост идет не столько за счет роста клиентской базы (за 2020 г. она выросла всего на 0,6 млн чел), сколько за счет роста трафика и дополнительных услуг.
В целом во всех сегментах бизнеса Ростелекома (за исключением цифрового) можно заметить увеличение маржинальности: рост выручки опережает рост издержек на развитие новых направлений. В свою очередь рост OIBDA на 14,6% трансформировался в рост чистой прибыли на 46%.
Из негатива:
1. Не удается добиться снижения чистого долга. Снижение на 0,1% г/г, рост на 23 млрд кв/кв. 44% кредитов под плавающую ставку, рефинансирование стало дороже – выпустили облигации на 15 млрд под 7,7%.
2. Замедлились темпы роста цифрового бизнеса, упала их маржинальность. Проблема в бизнес-модели или в представлении результатов – пока неясно.
3. По отношению к 1 кв 2021 снижение OIBDA и чистой прибыли. Причины неясны.
Но в целом хорошего в отчете больше, чем плохого. Рост котировок обоснован.

Дилетант, вне конкуренции! Забрал первый приз!

ТГК-1 2 кв 2021
2 кв 2021 конъюнктура для ТГК-1 продолжила складываться удачно: холодная погода поддержала спрос на тепловую энергию, а более низкая водность в системе ГЭС стала одним из факторов роста цен на электроэнергию. В итоге во 2 кв 2021 чистая прибыль выросла на 39% г/г до 3,3 млрд. Однако стоит учитывать влияние низкой базы, т.к. 2 кв 2020 – пик локдауна.
По итогам 1 пол результаты несколько скромнее: опережающий рост операционных расходов, прежде всего топлива, (+17,6% г/г) относительно выручки (+16,2% г/г) привели к росту прибыли на +14,0%.
Рост цен в 1 пол 2021 на 26,3% привел к росту выручки от продажи электроэнергии на 28,4%. Холодная погода привела к росту выручки от продажи тепловой энергии на 16,6% и простимулировала рост экспорта в 14,5 раз до 2 млрд. Эти факторы с избытком компенсировали падение на 18% или 2 млрд выручки от продажи мощности. ТГК-1 прошла пик платежей по ДПМ.
Менеджмент воспользовался ситуаций и погасил долг в размере 7,5 млрд. В течение ближайших двух лет оставшиеся 9,7 млрд будут погашены. С учетом того, что все обязательства привлекались под плавающую ставку (база – ИПЦ или ставка ЦБ), обслуживание становится все дороже.
Подводя итог, могу сказать, что даже несмотря на успешный 1 кв 2021 перспектив у ТГК-1 немного. Результаты обусловлены исключительно погодными факторами, ДПМ заканчивается. Выручка будет в лучшем случае стагнировать, но скорее имеет тенденцию к спаду. В данном секторе есть более перспективные компании.

Дилетант, второй приз твой

ЕВРАЗ 1 пол 2021
Среди российских металлургов ЕВРАЗ второй по объему выручки – 6,2 млрд долл. – уступает только НЛМК. Крайне благоприятная конъюнктура на рынке стали не могла не отразиться положительно на финансовых результатах, но из-за различий в ассортименте продукции и отставания в эффективности результаты ЕВРАЗа оказались слабее, чем у конкурентов.
Рост выручки в 1 пол 2021 +24% г/г (ММК +89%, Северсталь +57%, НЛМК +51%) позволил нарастить EBITDA на 94% (ММК +223%, Северсталь +166%, НЛМК +170%). Маржинальность по EBITDA 33,7% намного ниже, чем у конкурентов: ММК 39,7%, Северсталь 54,4%, НЛМК 46%. При этом себестоимость сляба у ЕВРАЗа составила 283 $/t vs 365 $/т у ММК, но выше примерно на 100 $/t, чем у Северстали.
Долговая нагрузка у ЕВРАЗа является самой высокой в отрасли, но менеджмент все последние годы предпринимает попытки ее снизить: в 1 пол общий долг сократился на $307m до $4,676m, чистый долг достиг $3,261m – минимум с 2017 г., Net Debt/LTM EBITDA – 1,0х. Благодаря рефинансированию в 1 пол 2021 удалось на 27% снизить процентные платежи, стоимость фондирования порядка 4,6% в долларах.
CAPEX нарастили на 27.6% до $430m, план на год – $1bn. Ключевой проект – завод по производству длинномерных рельсов в Северной Америке. Почти весь FCF решили выплатить в виде дивидендов — $802m или $0.55 на акцию, доходность 6,5% на среднеотраслевом уровне.
В целом особых конкурентных преимуществ у ЕВРАЗа не просматривается, эффективность хуже, долги больше, а дивиденды на уровне конкурентов. По мультипликаторам оценен на уровне ММК, что, возможно, даже чуть выше справедливой оценки, – EV/EBITDA=3,7х (дисконт 20-30% относительно НЛМК и Северстали).

Дилетант, первый приз твой!