комментарии Недокритик/аналитик 👺 на форуме

❗️НОВАТЭК операционные показатели за 1 квартал 2026

– Добыча природного газа 22,03 млрд м3 (+3,1% q/q)
– Добыча жидких углеводородов 3,62 млн т (+4,2% q/q)

– Объем реализации природного газа 21,3 млрд м3 (-1,0% q/q)
– Объем реализации жидких углеводородов 4,2 млн т (-6,3% q/q)

К сожалению, не всегда безупречный менеджмент и конкурентные преимущества позволяют стабильно расти компании. Беспрецедентные санкции, сложность ведения бизнеса из-за ограничений к технологиям разрушают всю инвестиционную привлекательность в данную компанию.

Сами подумайте, каких усилий и технологий стоит построить/получить газовоз Arc7. Да, до всех известных нам событий НОВАТЭК заказал 15 таких газовозов у Южной Кореи, которые являются абсолютными лидерами в отрасли судостроения. Но сейчас компания под санкциями, и когда их передадут, и передадут ли, большой вопрос.

Безусловно, есть «Звезда», которая должна построить 21 газовоз такого класса, но за 4 года был построен лишь один «Алексей Косыгин». Следующие два только строятся.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Энергетическая ловушка: рынок между новостным шумом и реальным дефицитом ⛽️

Вышел свеженький отчет ОПЕК за март, что интересного? ✍🏻

– Россия увеличила добычу нефти до 9,167 млн б/с (+2,2% г/г)

Рост, конечно, чисто символический, массовое сокращение бурения во втором полугодии 2025 года дает о себе знать. Напомню, что квота РФ на добычу нефти в рамках сделки ОПЕК+ составляет 9,574 млн б/с.

– Массовое снижение добычи нефти стран Персидского залива в общей сумме на 7,878 млн б/с

Теперь детально:

Ирак -2,563 млн б/с
Кувейт -1,369 млн б/с
Саудовская Аравия -2,314 млн б/с
ОАЭ -1,527 млн б/с

Отражают ли сегодняшние цены весь потенциальный энергетический кризис? Не думаю. Новостной шум настолько заполонил рынок, что он помогает затмевать реальный дефицит на рынке. Дело еще в том, что даже при открытии Ормузского пролива резко нарастить добычу не получится, и дефицит будет сохраняться.

Ну и вляпались же американцы (не без помощи Израиля) в эту авантюру, а как выйти победителем, особых вариантов-то и нет.

Из хорошего: российский бюджет и нефтяные компании могут поблагодарить мистера Т. за оказанную помощь. Основной эффект высоких цен в марте увидим в нефтегазовых доходах за апрель, так как данные всегда приходят с лагом в месяц.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Мечта стать нефтяным мейджором, которая не увенчалась успехом.

Оцениваем масштаб потерь зарубежных бизнесов ЛУКОЙЛА

Данные беру за 2024 и 2025 год, так как здесь будут самые объективные данные, которые предоставила компания:

– Потеря выручки порядка 45%, но я бы здесь не падал в обморок, глядя на эти цифры, ввиду того, что по большей части это рисованная (бухгалтерская) выручка.

Дело в том, что часть бизнеса ЛУКОЙЛА была связана с нефтетрейдингом, условно спекуляция на нефтяном рынке. Купил сырье дешевле — продал (сырье/переработал) дороже. Как и любые спекуляции, прибыль здесь не гарантирована, можно и вовсе в минус уйти.

Отсюда вытекает, что рентабельность нефтетрейдинга крайне низкая: в 2024 году 3,2% операционная рентабельность, в 2025 — 1,4%. Если сравнивать с активами российского бизнеса, то там рентабельность гораздо выше: 23,9% и 14% соответственно.

– Потеря каналов и рынков сбыта, а также возможность участвовать в мировых проектах и наращивать добычу там.

Не секрет, что у ЛУКОЙЛА есть проблемы внутри страны ввиду большой конкуренции с друзьями-гигантами Роснефть и Газпромнефть. Российские старые месторождения разрабатываются, новые вряд ли получат, так как конкуренты не позволят.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

📌 Полюс: на волне дедолларизации и роста цен на золото. Отчет за 2025 год

Свежий взгляд по Полюсу. Для более объективной картины используем показатели в USD, поскольку у компании экспортная выручка, а в рассматриваемом году рубль был чрезмерно крепок, что исказило бы результаты в рублёвом выражении.

– Выручка выросла до 8,7 млрд $ (+18,8% г/г)

Скажем спасибо странам, которые безгранично используют печатный станок, и дедолларизации, которые поддерживают высокие цены на золото.

– Чистая прибыль выросла до 3,8 млрд $ (+17,7% г/г)

Видим, как рост выручки хорошо конвертируется в рост прибыли. Такое мне нравится, в отличие от компаний, где рост выручки никак не влияет на прибыль (фокусироваться исключительно на росте выручки, игнорируя сопутствующие финансовые показатели, неверно — это даёт искажённую картину устойчивости и эффективности бизнеса)

– FCF составил 2,8 млрд $ (+42,2% г/г)

Хороший рост связан с высвобождением оборотного капитала. Компания хорошо поработала, погасив дебиторскую задолженность, поэтому даже рекордный CAPEX в 2,6 млрд $ не снизил этот показатель.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Недокритик/аналитик 👺, снег начал таять и недоэксперты повыползали со своими недоилюзиями!

Антон Герасимов, я себя никогда и не называл экспертом. Идите отдохните, пятница же

МТС — дивидендная иллюзия: бомба замедленного действия под маской стабильности

И так, дамы и господа, сегодня под мой прицел попала следующая компания. Любительница всех дивидендных (на самом деле облигационных) инвесторов — компания МТС.

За что же они ее так полюбили? Правильно, за стабильные (пока что) дивиденды в 35 рублей на акцию. Почему пока? Если вкратце, то в балансе данной компании большая дырка. Собственный капитал практически отсутствует, покупать компанию за ₽450 млрд при капитале в 10 звучит сомнительно.

Будет ли платить столько после 2026 года? Ну, в принципе, почему бы и нет, матери насрать на дочь, пусть где хочет там и ищет деньги, будет выдаивать ее до тех пор, пока кредиторы не отожмут (АФК Система и ее лучшие корпоративные практики на фондовом рынке). Элемент вот уже пришлось продать, кто следующий?

Особых претензий у меня к компании нет, они несамостоятельны в своих решениях, и если мать сошла с ума, то дочь также отправится в психушку. Что забыл в такой истории миноритарный акционер (речь только про долгосрочного), я не знаю. Слишком большие риски за сравнительно небольшую доходность.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

📉 Сокращение добычи нефти в России

Всё-таки снижение темпов бурения нефтяных скважин в 2025 году (самый низкий уровень за последние три года) дает о себе знать, как бы печально это ни было. Сейчас мы видим реальный эффект от сокращения бурения и ближе к третьему кварталу ощутим в полной мере.

Тут либо уже нужна помощь нефтяной отрасли от государства, или продолжительное время высоких цен на нефть + снижение дисконтов. Без этого ситуация будет ухудшаться с каждым месяцем.

Справочная информация: квота России на добычу нефти в рамках соглашения ОПЕК+ на январь — март 2026 года — 9,574 млн баррелей в сутки.




Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

📉 Сокращение добычи нефти в России

Всё-таки снижение темпов бурения нефтяных скважин в 2025 году (самый низкий уровень за последние три года) дает о себе знать, как бы печально это ни было. Сейчас мы видим реальный эффект от сокращения бурения и ближе к третьему кварталу ощутим в полной мере.

Тут либо уже нужна помощь нефтяной отрасли от государства, или продолжительное время высоких цен на нефть + снижение дисконтов. Без этого ситуация будет ухудшаться с каждым месяцем.

Справочная информация: квота России на добычу нефти в рамках соглашения ОПЕК+ на январь — март 2026 года — 9,574 млн баррелей в сутки.




Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Яндекс - кошмарный сон для долгосрочного инвестора

Вторая компания, которая попала в этот список — Яндекс. Всем хорошо известный и любимый блогерами, аналитиками и брокерами. Уж не знаю, правда ли, все в него так верят или хорошо заносит менеджмент, но хвалит компанию каждый, кому не лень.

Как же так получилось, что она попала в этот список? Не могу сказать, что бизнес-модель плохая или менеджмент неэффективный. Возможно, всё в порядке. Но у меня есть претензия к постоянным дополнительным эмиссиям, которые проводит компания. Ниже я приведу все допэмиссии, начиная с 2024 года.

1. Апрель 2024 — выпуск для обмена опционов Yandex N.V. в количестве 5.4 млн акций (размытие ≈1.42%)

В 2025 году компания запустила долгосрочную программу мотивации сотрудников.

2. Март 2025: размещено 2.73 млн акций

3. Июль 2025: размещено 0.68 млн акции

4. Октябрь 2025: размещено 1,01 млн акций

В 2025 году было размещено 4,42 млн бумаг, что эквивалентно 1,2% от уставного
капитала.

5. Февраль 2026: в планах разместить до 4.1 млн акций

Авто-репост. Читать в блоге >>>

👺 Красивый отчет Сбера за 2025 год

Хороший (ожидаемо) вышел отчет у Сбера за 2025 год, заработали ₽75,59 на акцию. Половину отдадут на дивиденды, оставшуюся часть в капитал для дальнейшего развития. Выделил пару моментов:

Что понравилось?

– Высокая чистая процентная маржа NIM 6,22%, но основной эффект увидим в 2026

– ROE удержали выше прогнозного значения 22,7% > 22%

– CIR (короче, отношение опер. расходов к доходам) также попали в свой гайденс 30,3% < 32%

– COR падает, что в корпоратах, что у физлиц (снижение ключевой ставки идет на пользу)

– Снилизи убыток от непрофильных активов на 45% до ₽156,3 млрд (молодцы, что сокращают, возможно, когда-то выведут эту позицию в 0)


Что не понравилось?

– Стремительно весь год выгашивается портфель потреб кредитов -12,6%, при этом растет 2 и 3 стадия, по сути каждый третий кредит уже проблемный (оно и понятно, население понабрало кредитов, а возвращать не может ввиду снижения общего уровня жизни)

– Создание резервов рекордное за 12 лет — ₽646,6 млрд (не скажу, что прям удивило, всё-таки экономика переживает не самые лучшие времена)

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Темная металлургическая лошадка НЛМК

Долго думал, какая компания откроет этот список. Всё-таки как рубрику начнешь, так и (продолжите самостоятельно).

Сегодня я хочу обратить внимание на компанию НЛМК.

Суть претензии:

Компания накопила весомую подушку порядка 171 млрд рублей и подошла к кризису с жирком, учитывая высокую ключевую ставку, можно было бы хорошенько заработать на депозитах, тем самым в будущем при стабилизации в экономике или часть выплатить акционерам (остальную отправить в CAPEX на развитие и поддержание существующих мощностей), или вовсе отдать большую часть, если деньги девать некуда. Но что мы видим? Весомая часть подушки, а это 87 млрд рублей, переданы в займы связанным сторонам, при этом в отчете не сказано, кому эти деньги переданы и под какой %. Исходя из финансовых доходов компании, складывается ощущение, что эти деньги не очень-то и хорошо приносят процентный доход акционерам. Или мажор решил выдать кому-то бесплатно деньги, или прокручивает для себя в репо, не дай бог 🙂

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Грусть и печаль. Коротко про золотодобывающие компании 👿

Какие забавные у нас золотодобывающие компании, которые представлены на Мосбирже. Вот вроде бы хочется держать у себя золото в портфеле, правда, выбрать не из кого.

Сама по себе идея золота супер. Мир устроен так, что все мы верим в его ценность, так уж исторически закрепилось. Осознавая, что безумие бесконечного печатания денег похоже будет продолжаться, ведь в краткосрочной перспективе это самый простой способ залатать дыры, мы понимаем, что стоимость этого материала будет поддерживаться повышенным спросом со стороны мировых банков.

Хранить золото трудно. Как же заработать на этом? Правильно, купить золотодобывающую компанию. Осталось выбрать. Что на рынке есть?

Полюс — безупречная компания до 2023 года, пока не решили выкупить 30% акций у мажора с премией в 30% к рынку, так при этом еще и взять кредит на эту невероятную инвестицию 600 млрд рублей. Компания эффективная, тема вечная, валютный хедж, мощная политическая крыша, потенциал роста невероятен, но нет, решили обоссать миноров и даже не принесли извинения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Грусть и печаль. Коротко про золотодобывающие компании 👿

Какие забавные у нас золотодобывающие компании, которые представлены на Мосбирже. Вот вроде бы хочется держать у себя золото в портфеле, правда, выбрать не из кого.

Сама по себе идея золота супер. Мир устроен так, что все мы верим в его ценность, так уж исторически закрепилось. Осознавая, что безумие бесконечного печатания денег похоже будет продолжаться, ведь в краткосрочной перспективе это самый простой способ залатать дыры, мы понимаем, что стоимость этого материала будет поддерживаться повышенным спросом со стороны мировых банков.

Хранить золото трудно. Как же заработать на этом? Правильно, купить золотодобывающую компанию. Осталось выбрать. Что на рынке есть?

Полюс — безупречная компания до 2023 года, пока не решили выкупить 30% акций у мажора с премией в 30% к рынку, так при этом еще и взять кредит на эту невероятную инвестицию 600 млрд рублей. Компания эффективная, тема вечная, валютный хедж, мощная политическая крыша, потенциал роста невероятен, но нет, решили обоссать миноров и даже не принесли извинения.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️Кто из экспертов предрекал смерть нефтяному бизнесу в России? Ситуация на данный момент

Вопреки громким заявлениям СМИ, что нефтянка в России — всё. Добыча нефти не уменьшается, а растет в рамках сделки ОПЕК+. Это означает, что есть и рынки сбыта.

В моменте нефтянка неинтересна из-за крепкого рубля и низких цен на нефть. Хоть сейчас нефть и торгуется 69$/барр., дисконты все равно остаются значительными на Urals (дисконт в январе порядка 26$/барр.).

В долгосрочной перспективе ожидаю структурный дефицит, что приведет к резкому росту цен на сырье. Какие компании из нашей страны смогут резко вывалить дополнительный большой объем нефти на рынок и выиграть от этого, угадать несложно. Моя тактика — набирать потихоньку и следить за ситуацией дальше.



Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️Кто из экспертов предрекал смерть нефтяному бизнесу в России? Ситуация на данный момент

Вопреки громким заявлениям СМИ, что нефтянка в России — всё. Добыча нефти не уменьшается, а растет в рамках сделки ОПЕК+. Это означает, что есть и рынки сбыта.

В моменте нефтянка неинтересна из-за крепкого рубля и низких цен на нефть. Хоть сейчас нефть и торгуется 69$/барр., дисконты все равно остаются значительными на Urals (дисконт в январе порядка 26$/барр.).

В долгосрочной перспективе ожидаю структурный дефицит, что приведет к резкому росту цен на сырье. Какие компании из нашей страны смогут резко вывалить дополнительный большой объем нефти на рынок и выиграть от этого, угадать несложно. Моя тактика — набирать потихоньку и следить за ситуацией дальше.



Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

❗️Полезная информация от финансового директора компании «Мать и дитя»

Прекрасный операционный отчет Мать и дитя. Глянул созвон с финансовым директором и IR компании.

Основные теги, которые подчеркнул для себя:

– Доля выручки от приобретения «Эксперт» в общей выручке составила 10,7%, соответственно, маржинальность всей группы не сильно снизится. Ориентир по сделкам для M&A — маржа 30%.

Напомню, что медицинские центры «Эксперт» представлены только в регионах, где маржа ниже, чем в Москве и Московской области.

– Основной CAPEX 10 млрд рублей на 2 года — это Москва и Московские регионы (+ возможные M&A)

– Основная статья расходов — затраты на ФОТ, 42% от выручки

– За 25 год открыли 5 новых клиник и расширили 4 действующих

– Санкции и курс валюты мало влияют на бизнес

– Дивиденды будут выплачиваться дважды в год из расчета 60% от чистой прибыли, если не произойдет какой-либо крупной сделки с высокой маржой, для которой потребуется сохранить кэш



Можно подписаться на мой ТГ-канал, часть постов публикую только туда, а также свои философские мысли на тему бытия фондового рынка, так что милости прошу.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Часть 1: Топ-пики (точеные) от брокеров и инвестдомов 2026 👹

Глянем топ-пики аналитиков на 2026 год. Что нынче модно у рыночной тусовки? Всё нижеизложенное не является рекомендацией к покупке, а лишь оценочное суждение автора, который ни в чем не разбирается.

На первый взгляд есть ощущение, что все брокеры пичут одни и те же идеи у себя в стратегиях. Или это модно сейчас — поддерживать именно эти компании, или кто (не дай бог) занес жирную котлету для разгона котировок. В общем, начнем это веселье, а в конце года проверим, насколько успешными оказались их прогнозы.

1. Яндекс — топ-пик всех брокеров. Серьезно? Либо я чего-то не понимаю, либо куда вообще расти этому гиганту? Рынок уже захвачен, в определенных нишах в принципе является монополистом. ФАС не раз уже интересовался такси, повышать цены на всё сильно выше инфляции вряд ли позволят, поэтому выкручивают яйца таксистам, чтобы поддерживать неплохую маржу. Как долго таксисты будут это терпеть? Вопрос времени, думаю, в какой-то момент что-то может пойти не так. Про постоянные допки для премирования менеджмента и размытия доли акционеров — без комментариев.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Часть 1: Топ-пики (точеные) от брокеров и инвестдомов 2026 👹

Глянем топ-пики аналитиков на 2026 год. Что нынче модно у рыночной тусовки? Всё нижеизложенное не является рекомендацией к покупке, а лишь оценочное суждение автора, который ни в чем не разбирается.

На первый взгляд есть ощущение, что все брокеры пичут одни и те же идеи у себя в стратегиях. Или это модно сейчас — поддерживать именно эти компании, или кто (не дай бог) занес жирную котлету для разгона котировок. В общем, начнем это веселье, а в конце года проверим, насколько успешными оказались их прогнозы.

1. Яндекс — топ-пик всех брокеров. Серьезно? Либо я чего-то не понимаю, либо куда вообще расти этому гиганту? Рынок уже захвачен, в определенных нишах в принципе является монополистом. ФАС не раз уже интересовался такси, повышать цены на всё сильно выше инфляции вряд ли позволят, поэтому выкручивают яйца таксистам, чтобы поддерживать неплохую маржу. Как долго таксисты будут это терпеть? Вопрос времени, думаю, в какой-то момент что-то может пойти не так. Про постоянные допки для премирования менеджмента и размытия доли акционеров — без комментариев.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Каменная глыба нашего рынка — Сбербанк 🗿

Думаю, все, кто хотел, уже успел обсосать вышедший отчет Сбера по РСБУ за 2025 год, поэтому повторяться не буду.

Из основного, что понравилось:

– Кредитный портфель юриков вырос на 9,7% год к году, физлиц — на 7,4% (надеюсь, не понабрали говна, ибо в будущем привет повышенным резервам)

– Сумасшедший рост ЧПД благодаря высокой марже, откуда получаем рекордную чистую прибыль (в очередной раз)

Что не понравилось и ЧУТКА напрягает:

– CIR растет уже последние 3 года и сейчас практически достиг 30% (какой же, сука, аппетит у руководства на премии в 3–4 оклада в декабре просыпается). Спасибо, что хотя бы в свой прогноз уложились.

– Доля просроченной задолженности рекордная за последние 3 года — 2,6% (малый и средний бизнес не выдержал с такой ставкой и весь 25-й год стал лопаться)

Итог: глянем, что там будет в МСФО. Очень интересно увидеть, что с непрофильными активами. Обещали вроде как оптимизировать в этом году. Однако полностью доверять всем этим цифрам я бы тоже не стал, так как все мы знаем, что банки вертят и рисуют свою отчетность как хотят.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

🗿Народное страдание под названием Газпром

Кажущаяся на первый взгляд дешевизна (компания стоит столько же, сколько и в 2008 году) является на самом деле обманчивой. За это время компания набрала долгов на 6,5 трлн рублей, и теперь только на их обслуживание уходит около трлн рублей в год.

Джус в ближайшее время не просматривается, хотя, если вы верите в то, что:

1) Газ вновь пойдет по «Северным потокам» и украинскому транзиту (шанс на это есть, так как мы видим всё больше разногласий в общении между ЕС и США)

2) Смена менеджмента на более эффективное руководство

То на очень-очень долгий срок можно держать у себя в портфеле. Возможно, дети заработают на ней. В «Силу Сибири-2» я не верю, китайцы выкрутят яйца «братьям»-партнерам, чтобы покупать газ чуть ли не по себестоимости. Думаете, чего они так долго согласовать проект не могут? К тому же это громадный капекс еще лет на 5 + ожидание выхода на проектную мощность только к 2035 году. И это при учете, если стройка начнется в этом году, что вряд ли.

Авто-репост. Читать в блоге >>>