Редактируемая версия таблицы: t.me/probonds/14583?comment=21347
Все сделки новой недели, как обычно, по 0,1% от активов портфеля для каждой из позиций за 1 торговую сессию, начиная с сегодняшней. Только Рольф добавляем по 0,2% за сессию.
И ждем вторника, чтобы поместить в портфель 3-й выпуск СЗА (BB-, YTM 28,1%)
🧨 Всё про ВДО и риски — в чате Иволги: t.me/ivolgavdo
Риск в ВДО перестал быть абстракцией. Не только потому, что множество дефолтов все увидели, а кто-то и ощутил.
Но и потому что плата за риск, наконец, стала не отклонением, а статистикой.
Нижний график. Насколько в среднем более доходны облигации рейтингов BB-/BB/BB+ и B-/B/B+ в сравнении с рейтингами A-/A/A+. Не сравнивал с топовыми уровнями AA, AAA. Там свои перегибы. Ограничился в принципе невысокой верхней рейтинговой планкой «A».
Характерно, до середины прошлого года разницы в доходностях «BB» и «A» почти не наблюдалось. А устойчивой она становится только сейчас.
Вывод уже высказывался. Играя с ВДО, Избегайте дефолтов (публичный портфель PRObonds ВДО в помощь). Тогда есть достаточный смысл вкладывать деньги в выскорисковые бумаги. За риск теперь, повторюсь, платят. Попадаете на дефолты и не знаете, как от них избавиться? Песочница не для вас. Депозит даст больше.
И еще. Покрытие риска – это замечательно. Но такая разница в доходностях (считай, в доступности денег) между заемщиками разного качества – знак деградации части экономики. Можно предположить, что это должно иметь очищающий эффект. А можно, что часть экономики сжимается или исчезает, какие-то %% или доли %% ВВП теряются, рецессия становится ближе.
🟢ПАО «АПРИ»
НКР подтвердило кредитные рейтинги и его облигаций на уровне BBB-.ru
Кредитные рейтинги двух выпусков биржевых облигаций компании серии БО-002Р-03 (RU000A106WZ2) на сумму 750 млн руб. и серии БО-002P-04 (RU000A107FZ5) на сумму 250 млн руб. подтверждены на уровне BBB-.ru
ПАО «АПРИ» является основной компанией группы компаний «АПРИ», в которой выполняет функции девелопера при реализации проектов. Группа с 2014 года занимается девелопментом жилой недвижимости в Челябинске, где является одним из лидеров отрасли по объёму возводимого жилья, доля рынка в середине 2025 года — около 30%. За время работы компании в эксплуатацию введены более 850 тыс. м2 недвижимости.
Оценку финансового профиля ограничивает повышенная долговая нагрузка. По итогам 2024 года отношение совокупный долга к OIBDA с корректировками НКР на размер денежных средств на счетах эскроу составило 4,6. В 2025 году ожидается рост до 6,6 из-за увеличения совокупного долга.
🟢ПАО «АПРИ»
НКР подтвердило кредитные рейтинги и его облигаций на уровне BBB-.ru
Кредитные рейтинги двух выпусков биржевых облигаций компании серии БО-002Р-03 (RU000A106WZ2) на сумму 750 млн руб. и серии БО-002P-04 (RU000A107FZ5) на сумму 250 млн руб. подтверждены на уровне BBB-.ru
ПАО «АПРИ» является основной компанией группы компаний «АПРИ», в которой выполняет функции девелопера при реализации проектов. Группа с 2014 года занимается девелопментом жилой недвижимости в Челябинске, где является одним из лидеров отрасли по объёму возводимого жилья, доля рынка в середине 2025 года — около 30%. За время работы компании в эксплуатацию введены более 850 тыс. м2 недвижимости.
Оценку финансового профиля ограничивает повышенная долговая нагрузка. По итогам 2024 года отношение совокупный долга к OIBDA с корректировками НКР на размер денежных средств на счетах эскроу составило 4,6. В 2025 году ожидается рост до 6,6 из-за увеличения совокупного долга.
На 12 августа запланировано новое размещение облигаций коллекторского агентства СЗА (для квал. инвесторов, BB–|ru| , 100 млн руб., ставка купона 25% на весь срок обращения, YTM 28,1%, дюрация 2,1 года).
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
На 12 августа запланировано новое размещение облигаций коллекторского агентства СЗА (для квал. инвесторов, BB–|ru| , 100 млн руб., ставка купона 25% на весь срок обращения, YTM 28,1%, дюрация 2,1 года).
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Вчерашний взлет рынка акций, который был поддержан и подъемом рубля с облигациями, достоин упоминания.
Поворотный ли или отправной это момент для отечественных биржевых активов? Впереди, возможно, важная встреча и новый чудный мир. Или нет. Неизвестно.
Столько раз эксперты ошиблись в прогнозах развития ситуации, что стоит ли их строить вновь?
Однако Индекс МосБиржи, акции, +4%, Индекс RGBI, ОФЗ, +0,7%. Так прав ли рынок? Как, скажем, опережающий индикатор.
Чтобы ответить, достаточно подумать, к чему этот рынок и его сейчас готов?
К какой-то глобальной разрядке? Да, он это и демонстрирует. К продолжению цикла снижения КС? Да. К новым санкциям (на примере индийских НПЗ они уже проявляются)? Возможно. Потому что «давно здесь сидим». К спаду экономики или кредитному кризису? Вряд ли. Мы забыли, как это бывает. К обострению? О нем, по-честному, не хочется думать.
Фондовый рынок раз за разом сворачивает на траекторию, неожиданную для его участников. К которой не готовы.
Вчерашний взлет рынка акций, который был поддержан и подъемом рубля с облигациями, достоин упоминания.
Поворотный ли или отправной это момент для отечественных биржевых активов? Впереди, возможно, важная встреча и новый чудный мир. Или нет. Неизвестно.
Столько раз эксперты ошиблись в прогнозах развития ситуации, что стоит ли их строить вновь?
Однако Индекс МосБиржи, акции, +4%, Индекс RGBI, ОФЗ, +0,7%. Так прав ли рынок? Как, скажем, опережающий индикатор.
Чтобы ответить, достаточно подумать, к чему этот рынок и его сейчас готов?
К какой-то глобальной разрядке? Да, он это и демонстрирует. К продолжению цикла снижения КС? Да. К новым санкциям (на примере индийских НПЗ они уже проявляются)? Возможно. Потому что «давно здесь сидим». К спаду экономики или кредитному кризису? Вряд ли. Мы забыли, как это бывает. К обострению? О нем, по-честному, не хочется думать.
Фондовый рынок раз за разом сворачивает на траекторию, неожиданную для его участников. К которой не готовы.
➖➖➖
🔸Профинансировано предметов лизинга: на сумму 1 131 (6 мес. 2024 года: 1 479) млн руб. -24%.
🔸Получено лизинговых платежей: 1 331 (6 мес. 2024 года: 1 010) млн руб. +32%.
🔸Валюта баланса: 2 388 (на начало года: 2 447) млн руб. -2%
🔸Чистые инвестиции в лизинг: 2 008 (на начало года: 2 019) млн руб. -0,5%
🔸Собственный капитал: 635 (на начало года: 554) млн руб. +15%
🔸Чистый долг сократился и на 01.07.2025 составляет 1 527 млн руб. (-163 млн руб. с начала года).
➡️Выручка: 426 (6 мес. 2024 года: 285) млн руб. +49%.
➡️Прибыль до налогообложения: 104 (6 мес. 2024 года: 76) млн руб. +37%.
📶Чистая прибыль: 112 (6 мес. 2024 года: 61) млн руб. +84%.
➖➖➖
В первом полугодии 2025 года темпы роста портфеля замедлились вследствие консервативной стратегии заключения новых сделок и жесткой денежно-кредитной политики. Повышенные ставки оказали сдерживающее влияние на экономическую активность наших клиентов. Однако ожидаем, что снижение ключевой ставки даст положительный импульс для роста нового бизнеса в лизинговой отрасли и позволит компенсировать слабую динамику начала года.
Информация для квалифицированных инвесторов
🧮 Основные параметры третьего* выпуска облигаций СЗА (ВB-|ru|):
— 100 млн р.
— 3 года до погашения (call-оферты через 1 и 2 года)
— купонный период 30 дней
— купон / доходность (на весь срок обращения): 25% / 28,1% годовых
❗️Размещение — во вторник 12 августа
🧮 *Первый и второй выпуски СЗА, размещенные в начале 2025 года, торгуются выше 105% от номинала.
__________
🖍 Вы можете подать предварительную заявку на участие в размещении облигаций СЗА:
🌐 по ссылке: ivolgacap.ru/verification/
💬 или через телеграм-бот ИК Иволга Капитал @ivolgacapital_bot
Раскрытие информации и эмиссионная документация ООО ПКО «СЗА»: www.e-disclosure.ru/portal/company.aspx?id=39272
Не является инвестиционной рекомендацией.Ссылка на ограничение ответственности
Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,9-24,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ выше 36% годовых.
• Дефолты в сегменте ВДО. По оценке Эксперт РА, эмитенты ВДО нарушали свои облигационные обязательства в 1 п/г 2025 в 14 (!) раз чаще, чем в 1 п/г 2024. Дефолты сохраняют в нашем сегменте доходности, заметно превышающую доходности 1 эшелона облигаций.
• Ставки банковских депозитов снижаются ускоренно. По данным ЦБ, на конец июля они вблизи 16,5%, на 1,5 п.п. ниже ключевой ставки.
• Снижается и ключевая ставка. После 2 подряд ее сокращений, 6.06 и 25.07, суммарно с 21 до 18%, существует консенсус, что 12.09 ставка окажется еще ниже.
• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.
0️⃣ Предпосылки и предположения (предыдущий пост – здесь)
• Средняя полученная доходность всех портфелей доверительного управления в ИК Иволга Капитал – 17,9-24,5% годовых после вычета комиссий, до удержания НДФЛ, в зависимости от стратегии. Это за всё время ведения ДУ. С начала 2025 года на стратегии ВДО доходность до НДФЛ выше 36% годовых.
• Дефолты в сегменте ВДО. По оценке Эксперт РА, эмитенты ВДО нарушали свои облигационные обязательства в 1 п/г 2025 в 14 (!) раз чаще, чем в 1 п/г 2024. Дефолты сохраняют в нашем сегменте доходности, заметно превышающую доходности 1 эшелона облигаций.
• Ставки банковских депозитов снижаются ускоренно. По данным ЦБ, на конец июля они вблизи 16,5%, на 1,5 п.п. ниже ключевой ставки.
• Снижается и ключевая ставка. После 2 подряд ее сокращений, 6.06 и 25.07, суммарно с 21 до 18%, существует консенсус, что 12.09 ставка окажется еще ниже.
• Рубль остается сильным. Основания для его быстрого / серьезного ослабления по-прежнему считаем недостаточными.
__________
Доверительное управлением на стратегии ВДО доступно от 6 млн р., для квалифицированных инвесторов. Комиссия управляющего – 1% от активов в год (во всех приведенных результатах комиссия учтена).
__________
Мы не только сохранили доходность выше 30% годовых с начала 2025 года, но и по итогам 7 месяцев довели ее до 36% годовых после вычета комиссий. Это средняя величина, в отдельных портфелях она может быть немного ниже или выше.
Как и в предыдущем срезе результатов, придерживаемся привычной тактики управления активами. В сегменте высокодоходных облигаций множество дефолтов, что сохраняет за ВДО именно что высокую доходность. При ключевой ставке 18% и доходностях длинных ОФЗ вблизи 13%, в наших портфелях сейчас доходности облигаций – около 26%. Покрытие возросших дефолтных потерь требует большой премии за риск. Так что центральный элемент тактики – в избегании дефолтов.
А чтобы иметь больше шансов вовремя покинуть потенциально дефолтную позицию, мы неделю за неделей увеличиваем диверсификацию портфелей по разным ВДО-именам.
📌 ОТЧЕТНОСТЬ ПО РСБУ
Бухгалтерские результаты демонстрируют качественную трансформацию бизнеса, подтверждая эффективность стратегии и создание устойчивой основы для долгосрочного развития.
Все цифры в тыс. руб.
🔹 Валюта баланса: 6 677 874 (4 717 113) +42%
🔹 Собственный капитал: 676 788 (470 237) +44%
🔹 Чистые инвестиции в лизинг: 3 757 618 (3 040 000) +24%
🔹 Выручка: 637 517 (450 157) +42%
🔹 Чистая прибыль: 58 701 (38 339) +53%
🔹 ROE: 32,5%
🔹 ROA: 3,3%
📌 ОПЕРАЦИОННЫЕ ПОКАЗАТЕЛИ
Мы сосредоточилась на качественном росте: количество новых договоров увеличилось на 39%, а портфель действующих договоров расширился на 14% до 749 штук.
Остаток лизинговых платежей продемонстрировал устойчивый рост на 35%, достигнув 9,5 млрд рублей, а полученные платежи увеличились на 27% и составили 1,3 млрд. руб.
В рамках стратегии устойчивого развития компания пересматривает подходы к привлечению нового бизнеса. Объем нового бизнеса (без НДС) составил 1,45 млрд. руб. по сравнению с 1,82 млрд. руб. в аналогичном периоде прошлого года. Компания применяет селективный подход, фокусируясь на проектах с высокой добавленной стоимостью, о чем говорит рост портфеля.
В августе запланировано новое размещение облигаций коллекторского агентства СЗА (для квал. инвесторов, BB–|ru| , 100 млн руб., ставка купона 25% на весь срок обращения, YTM 28,1%, дюрация 2,1 года).
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
В августе запланировано новое размещение облигаций коллекторского агентства СЗА (для квал. инвесторов, BB–|ru| , 100 млн руб., ставка купона 25% на весь срок обращения, YTM 28,1%, дюрация 2,1 года).
Подробности участия в первичных размещениях — в телеграм-боте ИК «Иволга Капитал» @ivolgacapital_bot
Всю весну и лето тенденция на рынке акций или боковая, или нисходящая. Как посмотреть.
Обычно ожидают, что акции из долгого невнятного флэта однажды должны пойти в рост. Тем более российские, номинированные в рублях. Этот рынок и существует для многих только как вариант защиты от инфляции.
Но, долго работая с биржевыми активами, я предпочитаю ставить на тренды и их продолжение. До момента, пока не сложится явных предпосылок для их перелома.
Глядя на Индекс МосБиржи, не понимаю, почему его движение должно продолжиться вверх. И ожидающим светлого будущего, если они не вполне согласны с настоящим, в этой логике, правильнее готовиться к бОльшим невзгодам. Не ожидающим тоже.
Правда, давно принято считать, что отечественный фондовый рынок, как и экономика, уже привиты от любых бед. Но в отношении экономики, по-моему, предположение утратило силу (мой индикатор – дефолты в ВДО, возможно, не убедителен, однако с 2008-9 гг столько дефолтов сразу не случалось). Вероятно, очередь за рынком.
Все сделки новой недели, как обычно, по 0,1% от активов портфеля для каждой из позиций за 1 торговую сессию, начиная с сегодняшней.
Telegram: @AndreyHohrin
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: Индикативный портфель PRObonds ВДО
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, Смартлаб, Вконтакте, Сайт
2 недели назад мы добавили в выборку облигации с рейтингами «AA-» (до того ограничивались «A+», нижняя ступень рейтингов в выборке, «BB-», сохранилась).
А в этот раз, сама собой, добавилась строка с дефолтом, пока техническим. ЖКХРСЯ БО1 (№6).
Сравниваем, как обычно, по «справедливой» доходности и по доходности относительно рейтинга.
|«Справедливый» уровень доходности для каждого из кредитных рейтингов предполагает, что облигационная доходность равна доходности денежного рынка, если поправить ее на вероятность дефолта (рассчитывается на статистике дефолтов от 3 рейтинговых агентств) и возможность продать облигацию по цене 25% от номинала.|
Чем больше премия доходности отдельной облигации к ее справедливому уровню, рассчитанному нами, тем выше эта облигация в 👆первой таблице.
Чем, наоборот, больше дисконт – тем ниже облигация во 👇второй таблице.
Зеленым выделены бумаги, входящие в публичный портфель PRObonds ВДО (), где мы стремимся держать облигации из 👆первой таблицы и избегать из 👇второй. Отдельно, желтым в полном файле с таблицами отмечены бумаги, которые рассматриваются для добавления в портфель на этой неделе.
2 недели назад мы добавили в выборку облигации с рейтингами «AA-» (до того ограничивались «A+», нижняя ступень рейтингов в выборке, «BB-», сохранилась).
А в этот раз, сама собой, добавилась строка с дефолтом, пока техническим. ЖКХРСЯ БО1 (№6).
Сравниваем, как обычно, по «справедливой» доходности и по доходности относительно рейтинга.
|«Справедливый» уровень доходности для каждого из кредитных рейтингов предполагает, что облигационная доходность равна доходности денежного рынка, если поправить ее на вероятность дефолта (рассчитывается на статистике дефолтов от 3 рейтинговых агентств) и возможность продать облигацию по цене 25% от номинала.|
Чем больше премия доходности отдельной облигации к ее справедливому уровню, рассчитанному нами, тем выше эта облигация в 👆первой таблице.
Чем, наоборот, больше дисконт – тем ниже облигация во 👇второй таблице.
Зеленым выделены бумаги, входящие в публичный портфель PRObonds ВДО (), где мы стремимся держать облигации из 👆первой таблицы и избегать из 👇второй. Отдельно, желтым в полном файле с таблицами отмечены бумаги, которые рассматриваются для добавления в портфель на этой неделе.
