Телеграм: @AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт
Продолжаем публиковать краткие аналитические справки по, скажем так, неоднозначным эмитентам. По просьбам участников нашего чата t.me/ivolgavdo. Позавчера был Кокс. Сегодня — АФК Система.
Система побывала в нашем портфеле PRObonds ВДО, из-за высокой доходности ее облигаций относительно рейтинга AA-. Но не задержалась в нем.
Накопление убытка привело к отрицательному капиталу. Хотя коэффициент долг / EBITDA остался приемлемым. Продолжительный чистый убыток — вообще плохо. А когда он окончательно «съедает» собственные ресурсы компании — вдвойне.
При этом кредитный рейтинг всё ещё приличный, пусть и с негативным прогнозом. Читается как «too big to fail». В обстановке, когда денег перестает хватать на всех, возможны варианты.
Продолжаем публиковать краткие аналитические справки по, скажем так, неоднозначным эмитентам. По просьбам участников нашего чата t.me/ivolgavdo. Позавчера был Кокс. Сегодня — АФК Система.
Система побывала в нашем портфеле PRObonds ВДО, из-за высокой доходности ее облигаций относительно рейтинга AA-. Но не задержалась в нем.
Накопление убытка привело к отрицательному капиталу. Хотя коэффициент долг / EBITDA остался приемлемым. Продолжительный чистый убыток — вообще плохо. А когда он окончательно «съедает» собственные ресурсы компании — вдвойне.
При этом кредитный рейтинг всё ещё приличный, пусть и с негативным прогнозом. Читается как «too big to fail». В обстановке, когда денег перестает хватать на всех, возможны варианты.
Какие облигации и при каких условиях «исключать» их из портфеля?
Инструкция для инвестора — когда же нажимать красную кнопку.
Интервью Андрея Хохрина на РБК.
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт
Телеграм: @AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
Следите за нашими новостями в удобном формате: Telegram, Youtube, RuTube, Smart-lab, ВКонтакте, Сайт
Российско-Индийский форум «От Волги до Ганги. Диалог цивилизаций и интеграция рынков капитала»
Дата и место проведения: 5 ноября 2025 в 10:00. Москва, Зубовский бульвар, дом 4. Пресс-центр «Россия сегодня», Большой зал.
Это уникальная диалоговая площадка, где лидеры мнений, ключевые экономисты и регуляторы двух великих держав встречаются для выстраивания конкретных дорожных карт экономического и инвестиционного сотрудничества. В фокусе форума — практическая интеграция рынков капитала России и Индии, открывающая беспрецедентные возможности для бизнеса и инвесторов обеих стран.
Участники:
🔹государственный секретарь Союзного государства России и Беларуси Сергей ГЛАЗЬЕВ;
🔹директор Института экономических стратегий РАН (ИНЭС) Александр АГЕЕВ;
председатель форума, председатель совета директоров ГК «Газомоторные машины» Эдуард ГРЕКОВ;
🔹главный экономист ВЭБ.РФ Андрей КЛЕПАЧ;
🔹генеральный директор АКРА Владимир ГУСАКОВ;
🔹глава Бомбейской фондовой биржи (BSE) Сандарараман РАМАМУРТИ;
31,6% с конца октября 2024 по конец октября 2025. Это много. У Индекса ВДО Cbonds High Yield на том же отрезке только 20,25%. ОФЗ, для которых последние 12 месяцев были в целом отличными, дали 30,9% (Индекс RGBITR), но для ОФЗ такой результат – статистический выброс.
И с начала года дела неплохи, имеем 27,2%, или 32,8% годовых. Сентябрь и октябрь, правда, по 3% в месяц и близко не дали, но портфель продолжает приносить плюс и на очередной коррекции рынка облигаций.
Напомню, портфель PRObonds ВДО () не просто модельный, он публичный. Т. е. его сделки публикуются в открытом доступе до момента их совершения. При желании любой может их использовать и получить примерно тот же результат.
По сводному кредитному рейтингу, он у портфеля «A», это, конечно, не совсем ВДО. Но и неплохо. Снижение базового риска, если и сказалось на доходности негативно, то весьма ненавязчиво. Да, из-за обилия бумаг не третьего, а второго эшелона доходность к погашению не самая высокая, 24,4%.
Выступление на Smart-Lab Conf 2025 Андрея Хохрина, основателя компании «Иволга Капитал». Делится своим опытом управления активами и раскрывает реальные принципы построения инвестиционных стратегий.
В видео подробно разбираются результаты портфелей компании — от высокодоходных облигаций (ВДО) до акций голубых фишек. Андрей показывает, почему дисциплина важнее интеллекта, как работает диверсификация, и почему стратегия постепенного входа в сделки даёт лучшие результаты, чем азарт.
Обсуждаются реальные цифры: как из 150 млн под управлением компания выросла до 1,5 млрд, как поддерживается доходность 17–18% годовых, и каким образом можно масштабировать портфели без излишнего риска.
Затрагиваются вопросы валютных операций, психологии инвестора, геополитических рисков и важности системного подхода.
Это видео — концентрат практических знаний для тех, кто хочет понять, как действительно управляются деньги на российском рынке.
📺 Rutube
📱 ВКонтакте
🌐 YouTube
Выступление на Smart-Lab Conf 2025 Андрея Хохрина, основателя компании «Иволга Капитал». Делится своим опытом управления активами и раскрывает реальные принципы построения инвестиционных стратегий.
В видео подробно разбираются результаты портфелей компании — от высокодоходных облигаций (ВДО) до акций голубых фишек. Андрей показывает, почему дисциплина важнее интеллекта, как работает диверсификация, и почему стратегия постепенного входа в сделки даёт лучшие результаты, чем азарт.
Обсуждаются реальные цифры: как из 150 млн под управлением компания выросла до 1,5 млрд, как поддерживается доходность 17–18% годовых, и каким образом можно масштабировать портфели без излишнего риска.
Затрагиваются вопросы валютных операций, психологии инвестора, геополитических рисков и важности системного подхода.
Это видео — концентрат практических знаний для тех, кто хочет понять, как действительно управляются деньги на российском рынке.
📺 Rutube
📱 ВКонтакте
🌐 YouTube
Отвечая на вопрос из нашего чата t.me/ivolgavdo, публикуем краткую аналитическую справку по ПАО Кокс.
Мы некоторое время назад добавили облигации этой компании в портфель и очень скоро от них избавились. Сработала та самая приведенная здесь справка. Капитал стремится к нулю, растет убыток, долг / EBITDA около 100 (!!!). Из плюсов разве что минимальная доля облигаций в долге, 2%.
Почему мы всё-таки купили бумаги Кокса? После помещения той или иной облигации в портфель аналитическая справка по ней делается 3-4 раза в год. Но Непосредственно перед покупкой мы не всегда делаем справку, чтобы сэкономить время. Покупка длится долго, так что даже явная ошибка большого урона не нанесет. Поэтому в портфеле и подержались некоторое время облигации Кокса, Системы и Вуш. Справки по двум последним тоже скоро запостим.
Отвечая на вопрос из нашего чата t.me/ivolgavdo, публикуем краткую аналитическую справку по ПАО Кокс.
Мы некоторое время назад добавили облигации этой компании в портфель и очень скоро от них избавились. Сработала та самая приведенная здесь справка. Капитал стремится к нулю, растет убыток, долг / EBITDA около 100 (!!!). Из плюсов разве что минимальная доля облигаций в долге, 2%.
Почему мы всё-таки купили бумаги Кокса? После помещения той или иной облигации в портфель аналитическая справка по ней делается 3-4 раза в год. Но Непосредственно перед покупкой мы не всегда делаем справку, чтобы сэкономить время. Покупка длится долго, так что даже явная ошибка большого урона не нанесет. Поэтому в портфеле и подержались некоторое время облигации Кокса, Системы и Вуш. Справки по двум последним тоже скоро запостим.
📍 РДВ Технолоджи 1Р2 (BB-.ru, 250 млн руб., ставка купона 24,5%, YTM 26,85%, дюрация 1,64 года) размещен на 11%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
📍 Транспортная ЛК 001Р-04 (ruBB-, 300 млн руб., ставка купона 24%, YTM 26,83%, дюрация 1,1 года) размещен на 13%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
📍 Байсэл 001P-03 (BB-.ru с позитивным прогнозом, 250 млн руб., ставка купона 23% на весь срок обращения, YTM 25,1%, дюрация 2,5 года) размещен на 24%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
📍 ГЛАВСНАБ БО-01 (BB-(RU), 200 млн руб., ставка купона 23,5% на весь срок обращения, YTM 26,2%, дюрация 2,2 года) размещен на 91%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
📍 БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-08 (BB+(RU), 300 млн руб., ставка купона 22% на весь срок обращения, YTM 24,36%, дюрация 2,2 года) размещен на 36%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
📍 РДВ Технолоджи 1Р2 (BB-.ru, 250 млн руб., ставка купона 24,5%, YTM 26,85%, дюрация 1,64 года) размещен на 11%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
📍 Транспортная ЛК 001Р-04 (ruBB-, 300 млн руб., ставка купона 24%, YTM 26,83%, дюрация 1,1 года) размещен на 13%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
📍 Байсэл 001P-03 (BB-.ru с позитивным прогнозом, 250 млн руб., ставка купона 23% на весь срок обращения, YTM 25,1%, дюрация 2,5 года) размещен на 24%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
📍 ГЛАВСНАБ БО-01 (BB-(RU), 200 млн руб., ставка купона 23,5% на весь срок обращения, YTM 26,2%, дюрация 2,2 года) размещен на 91%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
📍 БИЗНЕС АЛЬЯНС 001P-08 (BB+(RU), 300 млн руб., ставка купона 22% на весь срок обращения, YTM 24,36%, дюрация 2,2 года) размещен на 36%. Интервью с эмитентом YOUTUBE | ВК | RUTUBE
Запретительные ставки долгового рынка, особенно в его коммерческой и низкорейтинговой части. Последнее – из-за прецедентного числа дефолтов.
Прирост промпроизводства год к году на нуле или ниже нуля.
Бюджетный дефицит в 4 раза выше плана. Нефтегазовые доходы бюджета под новым санкционным давлением.
Впереди очередное повышение налогов, особенно чувствительное.
Ликвидный запас ФНБ ± исчерпан.
Общими словами. Но для воронки экономического кризиса их хватит. Макроэкономическая динамика обычно напоминает не идеальную синусоиду: колебание вниз, колебание вверх. С каким-то восходящим наклоном. В нашем случае остается придумать, что способно потянуть экономику вверх вновь.
Влияние ключевой ставки переоценено. Простой пример. 6 июня, перед первым в новом цикле снижением КС Индекс МосБиржи находился вблизи 2 850 п. Сейчас, когда КС ниже июньской на 4,5 п.п., Индекс 2 475.
Пока не понимаю, что придумается. А при формировании кризиса, когда баланс потерян, происходит синергия проблем. Также, тенденциям (рыночным, экономическим и т. д.) свойственно продолжаться, покуда принципиально не изменились обстоятельства.
Запретительные ставки долгового рынка, особенно в его коммерческой и низкорейтинговой части. Последнее – из-за прецедентного числа дефолтов.
Прирост промпроизводства год к году на нуле или ниже нуля.
Бюджетный дефицит в 4 раза выше плана. Нефтегазовые доходы бюджета под новым санкционным давлением.
Впереди очередное повышение налогов, особенно чувствительное.
Ликвидный запас ФНБ ± исчерпан.
Общими словами. Но для воронки экономического кризиса их хватит. Макроэкономическая динамика обычно напоминает не идеальную синусоиду: колебание вниз, колебание вверх. С каким-то восходящим наклоном. В нашем случае остается придумать, что способно потянуть экономику вверх вновь.
Влияние ключевой ставки переоценено. Простой пример. 6 июня, перед первым в новом цикле снижением КС Индекс МосБиржи находился вблизи 2 850 п. Сейчас, когда КС ниже июньской на 4,5 п.п., Индекс 2 475.
Пока не понимаю, что придумается. А при формировании кризиса, когда баланс потерян, происходит синергия проблем. Также, тенденциям (рыночным, экономическим и т. д.) свойственно продолжаться, покуда принципиально не изменились обстоятельства.
После небольшой паузы возвращаемся к аналитике отечественного рынка.
🔹 Обсуждаем акции, ОФЗ, золото, ВДО и динамику рубля.
🔹Разбираем сильный рост от 16 октября, влияние процентной ставки, инфляции и поведения участников рынка.
🔹Пытаемся понять, действительно ли начался разворот тренда или это временный отскок.
🔹Анализируем риски госкомпаний, доходность облигаций и перспективу рубля в ближайшие месяцы.
📺 Rutube
📱 ВКонтакте
🌐 YouTube
После небольшой паузы возвращаемся к аналитике отечественного рынка.
🔹 Обсуждаем акции, ОФЗ, золото, ВДО и динамику рубля.
🔹Разбираем сильный рост от 16 октября, влияние процентной ставки, инфляции и поведения участников рынка.
🔹Пытаемся понять, действительно ли начался разворот тренда или это временный отскок.
🔹Анализируем риски госкомпаний, доходность облигаций и перспективу рубля в ближайшие месяцы.
📺 Rutube
📱 ВКонтакте
🌐 YouTube
Все сделки новой недели — по 0,1% от активов портфеля за сессию, начиная с сегодняшней, для каждой из позиций.
Интерактивная страница портфеля PRObonds ВДО: https://ivolgacap.ru/hy_probonds/
Возможно, ключевая ставка утратила регуляторный вес. И доходности ВДО определяются исключительно восприятием дефолтного риска участниками рынка.
Возможно, всё же, пусть и самое скромное, но четвертое подряд снижение КС выведет сегмент ВДО из ступора.
Но на данный момент, поделив текущую среднюю доходность ВДО (бумаг с рейтингами от В- до ВВВ) на 16,5% ключевой ставки, получим коэффициент 1,72. И это агрессивный коэффициент. Как и сама средняя доходность, 28,4%.
3 недели назад я предполагал, что доходности имеют больше потенциала снизиться, нежели вырасти. И ошибся. Тогда было 27,7%. Впрочем, сейчас больше лишь немногим.
Сегодня склоняюсь к тому же предположению. Рынок в заскоке, тогда как КС пусть немного, но опустилась.
Так что буду надеяться, что, невзирая на все опасности и невзгоды, доходности ВДО окажутся ниже нынешних. Или хотя бы перестанут повышаться. А сам сегмент в какой-то мере восстановится и оживет.
Телеграм: @AndreyHohrin
Не является инвестиционной рекомендацией. Ссылка на ограничение ответственности
🟢ПАО «АПРИ»
НРА подтвердило кредитный рейтинг на уровне «BBB-|ru|».
Компания основана в 2012 году в Челябинске. Сфера деятельности Компании — строительство жилой недвижимости комфорт-класса и сопутствующей инфраструктуры. Основные строительные объекты Компании расположены в Челябинске и Екатеринбурге. Портфель Компании включает 12 проектов в стадии реализации, два проекта полностью завершены. По данным Единого ресурса застройщиков, Компания на 01.10.2025 занимает третье место по объему текущего строительства в Челябинской области и двенадцатое место по вводу жилья в регионе.
Ключевыми положительными факторами рейтинговой оценки являются:
Умеренный уровень рентабельности по показателю EBITDA, рассчитанному как сумма операционной прибыли и амортизации. За период 01.07.2024—30.06.2025 показатель составил 23% (за 2024 год: 25%).
Умеренно-высокая оценка корпоративного управления. В Компании действует Совет директоров, в который входят два независимых директора, сформировано Правление.
