комментарии CyberWish на форуме

На рынке начался сезон квартальных отчетов, поэтому я снова вернулся ксвоим экспресс-обзорам.

Как и в прошлые разы, в этихобзорахбудет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

💿 Северсталь — «слабая троечка». Передовик производства вновь отчитался первым :) Увы, у него худший квартал за 10 лет — выручка упала еще на 19%, а EBITDA —еще на 54%. Издержки и низкие цены на металл делают свое дело (рентаб-ть = 12%..)

Компания режет издержки, но денежный поток все равно ушел в минус (-39 млрд.). Еще один негативный момент — это появление долга (ND/EBITDA = 0,5х), хотя раньше у компании была кубышка. Так что разворот у металлургов снова откладывается.

🍏 Лента — «четыре с большим минусом».За 1 квартал выручка выросла на 23,4%, а прибыль упала на 10,4%. При этом рост LFL-продаж замедлился до 6,8%, а трафик с трудом остался в плюсе (+0,1%). Увы, покупки OBI и Реми пока работают в минус.

На рынке начался сезон квартальных отчетов, поэтому я снова вернулся ксвоим экспресс-обзорам.

Как и в прошлые разы, в этихобзорахбудет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки многие эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

💿 Северсталь — «слабая троечка». Передовик производства вновь отчитался первым :) Увы, у него худший квартал за 10 лет — выручка упала еще на 19%, а EBITDA —еще на 54%. Издержки и низкие цены на металл делают свое дело (рентаб-ть = 12%..)

Компания режет издержки, но денежный поток все равно ушел в минус (-39 млрд.). Еще один негативный момент — это появление долга (ND/EBITDA = 0,5х), хотя раньше у компании была кубышка. Так что разворот у металлургов снова откладывается.

🍏 Лента — «четыре с большим минусом».За 1 квартал выручка выросла на 23,4%, а прибыль упала на 10,4%. При этом рост LFL-продаж замедлился до 6,8%, а трафик с трудом остался в плюсе (+0,1%). Увы, покупки OBI и Реми пока работают в минус.

Пока рынок акций постепенно оживает, в облигациях складывается не менее интересная картина.

В первую очередь это касается длинных ОФЗ, доходность которых держится в районе 14,5%. При этом и ставка сейчас 14,5% — то есть, самые надежные бумаги вообще не дают дисконта! А ведь еще год назад его значение достигало 5% (КС = 21%, дох-ть = 16%).

Можно подумать, что «умные деньги» отвернулись от долгового рынка, и тот стал менее эффективным. Но на мой взгляд, причина тут совершенно в другом — акул рынка тревожит дефицит бюджета, который уже превысил годовую цель и достиг 5,9 трлн. рублей.

Это говорит о том, что бюджетный импульс остается очень высоким. А раз в экономику вливается столько денег, то это создает риски инфляции — сейчас мы видим ее замедление (+0,04% за месяц), но во 2 полугодии рост цен может ускориться.

Если этот сценарий реализуется, то ЦБ будет снижать ставку еще более осторожно. Не забываем и про возможную девальвацию, что так же негативно для рублевых облигаций. Так что отсутствие дисконта в ОФЗ — это не ошибка рынка, а премия за риск.

Наш рынок всегда сильно зависел от нефти, но в последнее время эта корреляция что-то сломалась.

Теперь если нефть падает, то акции падают вместе с ней, а если растет, то рынок остается на месте :) Это, конечно, шутка, но в этой шутке есть доля правды — с начала конфликта нефть выросла на 66%, а индекс Мосбиржи «брутто» снизился на 4,5%.

Если посмотреть чисто на индекс нефтегаза, то он показывает околонулевую динамику. При этом зарубежные нефтяники растут — с начала года американские Chevron и Exxon прибавили 25%, а бразильская Petrobas выросла на 30%.

Почему же наши нефтяники топчутся на месте?

Во-первых, это общее уныние рынка и отсутствие ликвидности; во-вторых, неверие инвесторов в в то, что цены на нефть долго будут высокими; в-третьих, удары по нефтяной и портовой инфраструктуре; и в-четвертых, возможный налог на сверхприбыль.

Про первый пункт я уже писал, поэтому не буду повторяться. Если же говорить про цены, то они будут высокими до завершения конфликта — но даже когда все закончится, на «раскрытие» пролива уйдет не менее полугода (аналитики CSIS).

Наш рынок всегда сильно зависел от нефти, но в последнее время эта корреляция что-то сломалась.

Теперь если нефть падает, то акции падают вместе с ней, а если растет, то рынок остается на месте :) Это, конечно, шутка, но в этой шутке есть доля правды — с начала конфликта нефть выросла на 66%, а индекс Мосбиржи «брутто» снизился на 4,5%.

Если посмотреть чисто на индекс нефтегаза, то он показывает околонулевую динамику. При этом зарубежные нефтяники растут — с начала года американские Chevron и Exxon прибавили 25%, а бразильская Petrobas выросла на 30%.

Почему же наши нефтяники топчутся на месте?

Во-первых, это общее уныние рынка и отсутствие ликвидности; во-вторых, неверие инвесторов в в то, что цены на нефть долго будут высокими; в-третьих, удары по нефтяной и портовой инфраструктуре; и в-четвертых, возможный налог на сверхприбыль.

Про первый пункт я уже писал, поэтому не буду повторяться. Если же говорить про цены, то они будут высокими до завершения конфликта — но даже когда все закончится, на «раскрытие» пролива уйдет не менее полугода (аналитики CSIS).

Сезон годовых отчетов подошел к концу, и сегодня будет последний экспресс-обзор.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

💊 ОзонФарма — «четыре с плюсом». Показывает и хорошие темпы роста, и хорошую эффективность — выручка выросла на 24%, а чистая прибыль — уже на 34%. То есть, вложения в масштабирование бизнеса уже дают свои результаты.

Компания не только инвестирует, но и гасит свои долги — долг снизился на 9% до 9,2 млрд. рублей (ND/EBITDA = 0,8х). При этом денежный поток ушел в минус, но это выглядит временным явлением. В общем, за этой историей приятно наблюдать :)

⛽️ Газпромнефть — «три с плюсом». Сумела нарастить добычу (+3%) и объем переработки (+2,2%). Но цены на нефть и крепкий рубль сделали свое дело — выручка упала на 11,3%, а прибыль — на 48% (с учетом разовых статей на 40%).

Сезон годовых отчетов подошел к концу, и сегодня будет последний экспресс-обзор.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

💊 ОзонФарма — «четыре с плюсом». Показывает и хорошие темпы роста, и хорошую эффективность — выручка выросла на 24%, а чистая прибыль — уже на 34%. То есть, вложения в масштабирование бизнеса уже дают свои результаты.

Компания не только инвестирует, но и гасит свои долги — долг снизился на 9% до 9,2 млрд. рублей (ND/EBITDA = 0,8х). При этом денежный поток ушел в минус, но это выглядит временным явлением. В общем, за этой историей приятно наблюдать :)

⛽️ Газпромнефть — «три с плюсом». Сумела нарастить добычу (+3%) и объем переработки (+2,2%). Но цены на нефть и крепкий рубль сделали свое дело — выручка упала на 11,3%, а прибыль — на 48% (с учетом разовых статей на 40%).

На днях Евротранс допустил второй технический дефолт, после чего его бумаги рухнули вниз еще на 15%.

Компания уже давно играет «на тоненького», и в этот раз проскочить снова не получилось. Ее долг вырос почти до 60 миллиардов (ND/EBITDA > 3х) — и платить нужно не только купоны (под 25% годовых), но и каким-то образом погасить облигации на 10 миллиардов!

При этом проблема не только в долге, но и в судебных исках. С начала года против компании подано уже 8 исков, а общая сумма требований выросла до 12,4 миллиардов. И ладно бы там были одни коллеги по цеху, так ведь среди истцов числится Мосэнергосбыт.

В общем, владельцы Евротранса мутят такую воду, что в ней даже аудиторы не могут разобраться. Что уж тогда говорить о рядовых инвесторах, которые поверили «эффективным менеджерам» и вложили в их бизнес свои деньги...

На мой взгляд, эта история учит следующим вещам:

✅ Нельзя влюбляться в акции. Евротранс платил хорошие дивиденды, поэтому его бумаги так полюбились рынку. И когда появились тревожные звоночки, инвесторы их просто не заметили, ведь они были «ослеплены2 своими чувствами.

На днях Евротранс допустил второй технический дефолт, после чего его бумаги рухнули вниз еще на 15%.

Компания уже давно играет «на тоненького», и в этот раз проскочить снова не получилось. Ее долг вырос почти до 60 миллиардов (ND/EBITDA > 3х) — и платить нужно не только купоны (под 25% годовых), но и каким-то образом погасить облигации на 10 миллиардов!

При этом проблема не только в долге, но и в судебных исках. С начала года против компании подано уже 8 исков, а общая сумма требований выросла до 12,4 миллиардов. И ладно бы там были одни коллеги по цеху, так ведь среди истцов числится Мосэнергосбыт.

В общем, владельцы Евротранса мутят такую воду, что в ней даже аудиторы не могут разобраться. Что уж тогда говорить о рядовых инвесторах, которые поверили «эффективным менеджерам» и вложили в их бизнес свои деньги...

На мой взгляд, эта история учит следующим вещам:

✅ Нельзя влюбляться в акции. Евротранс платил хорошие дивиденды, поэтому его бумаги так полюбились рынку. И когда появились тревожные звоночки, инвесторы их просто не заметили, ведь они были «ослеплены2 своими чувствами.

С момента выхода на биржу акции Google выросли на 3000%, что в 8 раз превышает доходность S&P 500 за то же время.

Оно и неудивительно, ведь Google плотно вошел в нашу жизнь — он стал источником информации, развлечений, новостей и прочего. Оглядываясь назад, эту компанию можно назвать беспроигрышным вариантом — стоило лишь вложиться в нее и разбогатеть.

Но в то время все было не так однозначно — поисковые системы Alta Vista, Yahoo! и AskJeeves наступали Google на пятки, и между ними развернулась нешуточная борьба. Да и издание New York Times подливало масло в огонь:

«В отличие от других стартапов Google уже приносит прибыль. Но стоит ли она 27 миллиардов долларов? Только время покажет, сможет ли эта компания противостоять Yahoo и Microsoft, которые создают более совершенные поисковые системы».

Через пару лет после этого вышла книга «Семь признаков краха», где были разобраны самые громкие провалы. В итоге ее автор составила схему, которая позволяла заранее выявлять проблемные компании. И в качестве примера она использовала Google:

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🔌 Россети — «слабая троечка». С точки зрения бизнеса все неплохо — выручка выросла на 22%, а операционная прибыль — на 46%! Но эти успехи нивелируются странными вложениями, ведь после них списываются активы на сотни миллиардов рублей.

При этом долг компании хоть и вырос до 830 млрд. рублей, но и кубышка подросла до 270 млрд. рублей. Судя по планам компании, эти деньги уйдут на Capex —в 2026 году он вырастет на 18% до 857 миллиардов! Так что о дивидендах тут можно забыть.

🐟 ИНАРКТИКА — «снова тройка». Из-за мора рыбы объем продаж упал на 13,6%, а цены снизились на 10,5%. Поэтому выручка упала на 22%, а скорректированная прибыль — на целых 79%. Издержки при этом растут, отсюда падение маржи с 40% до 23%.

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🔌 Россети — «слабая троечка». С точки зрения бизнеса все неплохо — выручка выросла на 22%, а операционная прибыль — на 46%! Но эти успехи нивелируются странными вложениями, ведь после них списываются активы на сотни миллиардов рублей.

При этом долг компании хоть и вырос до 830 млрд. рублей, но и кубышка подросла до 270 млрд. рублей. Судя по планам компании, эти деньги уйдут на Capex —в 2026 году он вырастет на 18% до 857 миллиардов! Так что о дивидендах тут можно забыть.

🐟 ИНАРКТИКА — «снова тройка». Из-за мора рыбы объем продаж упал на 13,6%, а цены снизились на 10,5%. Поэтому выручка упала на 22%, а скорректированная прибыль — на целых 79%. Издержки при этом растут, отсюда падение маржи с 40% до 23%.

Пока нефтяники сходят с ума от неопределенности, предлагаю взглянуть на будущего новичка нашего рынка :)

Вообще, из-за текущей апатии компании не спешат размещаться, поэтому последнее IPO у нас было аж 4,5 месяца назад (ДОМ.РФ). И вот на днях стало известно, что лидер в секторе электронных торгов В2В-РТС готовится выйти на рынок.

Если смотреть на бизнес, то на первый взгляд все отлично — заказчики размещают тендеры, а компания получает комиссионный и подписочный доход. А пока часть денег лежит на ее счетах, их размещают в облигации и депозиты и получают с них неплохие проценты.

Рынок закупок оценивается в 35 триллионов, а доля В2В-РТС составляет около 40%. Государственный сегмент более зрелый — на него приходится 22 трлн., а расти он будет на 8% в год. Коммерческий сегмент в два раза меньше, но ему прогнозируют рост на 15% ежегодно.

Так что В2В-РТС работает на перспективном рынке, который будет только расти. Но прошлый год был непростым — выручка выросла на 10,5%, а прибыль — на 5,7% (при рентабельности 40%). При этом на дивиденды пошло 88% от чистой прибыли!

Мы живем в эпоху перемен, когда политика влияет на все мировые процессы.

Поэтому важно уметь разбираться не только в компаниях, рынках и инструментах, но и в политических кульбитах :) А сделать это очень сложно, особенно когда эти кульбиты совершает Трамп — ведь утром он говорит одно, а вечером делает совершенно другое.

Вот и его угрозы Тегерану закончились тем, что стороны вроде как делают паузу и начинают переговоры. При этом даже западные СМИ пишут, что США согласились на «10 пунктов Ирана», среди которых снятие всех санкций и выплата компенсаций.

На рынке же в это время творилось настоящее безумие. Сначала все ждали новых ударов, и нефть улетела выше 140 долларов за баррель. Но потом пришли новости о перемирии и возможной разблокировке пролива, после чего нефть рухнула до 90 долларов.

Трейдеры за этот день постарели на несколько лет, но они сами выбрали такую работу :) Инвесторам тоже было не просто — я знаю несколько человек, кто поверил в «адский ад» от Трампа и вложился в нефтяников. Но с такими новостями их бумаги пойдут вниз..

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🏗 НКНХ — «три с огромным минусом». Страдает от крепкого рубля, падения цен на пластик и роста издержек, поэтому второе полугодие вышло просто ужасным. В итоге выручка упала на 5,6%, а операционная прибыль рухнула на 54%.

При этом строительство ЭП-600 продолжается, что требует очень больших средств. Поэтому долг вырос до ND/EBITDA = 3,6х, а процентные расходы составили 11 млрд. рублей. А ведь теперь нужно еще и ликвидировать последствия пожара..

⛽️ Роснефть — «три с минусом». Прошлый год был тяжелым — сказались и крепкий рубль, и дешевая нефть, и высокая ставка с ростом налогов. В итоге выручка компании упала на 18,8%, EBITDA — на 28,3%, а прибыль рухнула на 73%.

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

🏗 НКНХ — «три с огромным минусом». Страдает от крепкого рубля, падения цен на пластик и роста издержек, поэтому второе полугодие вышло просто ужасным. В итоге выручка упала на 5,6%, а операционная прибыль рухнула на 54%.

При этом строительство ЭП-600 продолжается, что требует очень больших средств. Поэтому долг вырос до ND/EBITDA = 3,6х, а процентные расходы составили 11 млрд. рублей. А ведь теперь нужно еще и ликвидировать последствия пожара..

⛽️ Роснефть — «три с минусом». Прошлый год был тяжелым — сказались и крепкий рубль, и дешевая нефть, и высокая ставка с ростом налогов. В итоге выручка компании упала на 18,8%, EBITDA — на 28,3%, а прибыль рухнула на 73%.

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

💻 Аренадата — «неожиданная пятерка».В отличие от своих коллег остается компанией роста — ее выручка выросла на 46%, а прибыль — на целых 52%. При этом штат активно растет, что требует роста соответствующих расходов (+44%).

Удивляет и то, что компания не стала платить огромных премий — расходы на «мотивацию» упали на 69%. Вместо этого у нее отрицательный долг, а небольшая кубышка дает ей процентную прибыль. Так выглядит IT-шник здорового человека :)

🍏 Лента — «твердая пятерка». По итогам года выручка выросла на 24,2%, а скорректированная прибыль — сразу на 56%. При этом LFL-продажи выросли на 10,4%, что объясняется ростом чека и трафика (очень хорошо, ведь в 3 квартале было падение).

На рынке продолжается сезон отчетов, а значит пришло время для очередного экспресс-обзора.

Как и в предыдущих частях, в моем обзоре будет минимум скучных цифр, зато будут важные нюансы и моя авторская оценка. Все-таки некоторые эти компании есть в моем портфеле, и мне как инвестору важно их оценить. Ну что, поехали! :)

💻 Аренадата — «неожиданная пятерка».В отличие от своих коллег остается компанией роста — ее выручка выросла на 46%, а прибыль — на целых 52%. При этом штат активно растет, что требует роста соответствующих расходов (+44%).

Удивляет и то, что компания не стала платить огромных премий — расходы на «мотивацию» упали на 69%. Вместо этого у нее отрицательный долг, а небольшая кубышка дает ей процентную прибыль. Так выглядит IT-шник здорового человека :)

🍏 Лента — «твердая пятерка». По итогам года выручка выросла на 24,2%, а скорректированная прибыль — сразу на 56%. При этом LFL-продажи выросли на 10,4%, что объясняется ростом чека и трафика (очень хорошо, ведь в 3 квартале было падение).

Недавно я опубликовал памятку по выбору облигаций, а сейчас хочу пройтись по всем «дефолтникам» и выделить что-то общее.

За последние 5 лет было зафиксировано 52 дефолта — 46% из них пришлось на период мягкой ДКП, а 54% — на период повышения ставки (с 1 января 2024 года). При этом первый период длился на год дольше, так что разница довольно серьезная.

У каждого «дефолтника» своя история, но между ними есть и кое-что общее. Все они работают в каких-то сферах, все выходят на рынок долга и получают кредитную оценку. Что же их объединяет и что можно назвать их красными флагами?

❌ Работа в проблемной отрасли. Основная доля дефолтных событий произошла в оптовой торговле (21%) и в сфере финансов (13%). А с ростом ставки начались дефолты в промышленности (7,5%) и коммерческой недвижимости (6%).

❌ Малый размер бизнеса. Чем компания меньше, тем сложнее ей удержаться на плаву — у 18 «дефолтников» средства операционной деятельности были ниже 100 миллионов. Лишь у нескольких эмитентов показатель превысил 500 миллионов.

CyberWish, ждём Новатек по 10000?