комментарии Кирилл Кузнецов на форуме

Что с валютой? Бюджетное правило перед публикацией: почему покупки валюты вырастут на падающей нефти

На стыке мая и июня сошлись три сюжета, которые обычно разбирают по отдельности, а сейчас они тянут курс в разные стороны одновременно. Рубль, простоявший весь май на укреплении, развернулся. Нефть быстро дешевеет, и фьючерсы закладывают дальнейшее снижение. А на этой неделе Минфин публикует объём операций по бюджетному правилу на новый месяц — и по предварительным оценкам этот объём вырастет в разы именно тогда, когда нефть падает. Ниже — хроника того, что видно в цифрах, и из чего складывается ожидаемая величина.

Что видно в цифрах сейчас

Рубль. Весь май доллар сползал: с пика 75,44 (5 мая) до 70,79 на 22 мая — это минимум за три года, не виданный с февраля 2023-го. Дальше движение остановилось и пошло в обратную сторону: 71,02 на 31 мая, 71,00 на 1 июня, 71,55 на 2 июня. То есть разворот вверх по доллару оформился буквально вчера-сегодня.

USD/RUB: укрепление до 70,8 и разворот на стыке мая и июня 2026

Нефть. Brent у $94 (около −17% за май), Urals у $86. Триггером последнего пролива стали сообщения о возможном продвижении по линии США — Иран, на которых Brent ненадолго пробивал $90.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Что с валютой? Бюджетное правило перед публикацией: почему покупки валюты вырастут на падающей нефти

На стыке мая и июня сошлись три сюжета, которые обычно разбирают по отдельности, а сейчас они тянут курс в разные стороны одновременно. Рубль, простоявший весь май на укреплении, развернулся. Нефть быстро дешевеет, и фьючерсы закладывают дальнейшее снижение. А на этой неделе Минфин публикует объём операций по бюджетному правилу на новый месяц — и по предварительным оценкам этот объём вырастет в разы именно тогда, когда нефть падает. Ниже — хроника того, что видно в цифрах, и из чего складывается ожидаемая величина.

Что видно в цифрах сейчас

Рубль. Весь май доллар сползал: с пика 75,44 (5 мая) до 70,79 на 22 мая — это минимум за три года, не виданный с февраля 2023-го. Дальше движение остановилось и пошло в обратную сторону: 71,02 на 31 мая, 71,00 на 1 июня, 71,55 на 2 июня. То есть разворот вверх по доллару оформился буквально вчера-сегодня.

USD/RUB: укрепление до 70,8 и разворот на стыке мая и июня 2026

Нефть. Brent у $94 (около −17% за май), Urals у $86. Триггером последнего пролива стали сообщения о возможном продвижении по линии США — Иран, на которых Brent ненадолго пробивал $90.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кирилл Кузнецов, это самый профессиональный разбор отчетности «Ойл Ресурса», что я видел. Спасибо!

paver, рад стараться!

Кирилл Кузнецов, но Вы редко пишите, если так пройтись по сообщениям. Сейчас только начали писать более менее, а так редко. Справедливости р...

Сергей П, да не знаю как прокомментировать, как будто вообще отчетность странно выглядит. в частности если деб. задолженность снизилась, неясно почему в отчете о движении денежных средств статья от изменения ДЗ — отрицательная. Выглядит как манипуляции отчетностью! Пишу редко, да) может буду чаще, сейчас часть процессов автоматизировал.

Кирилл Кузнецов, Кто такой Куликов? Почему «он топил скорее»?…. Но хочу поинтересоваться (с юности не любил эту фразу), как Вам «крайний кон...

Fesh1, Антон Куликов — гланвный аналитик в БКС по облигациям, «топил скорее» — в том плане что скорее высказывался за… конгресс не смотрел)

Fesh1, а догадайся))

Дмитрий, установил программу что помогает писать такие посты) ну и + на мастермайнде в понедельник с Антоном Куликовым обсуждали этот Ойл Ресурс (он топил за скорее), поэтому решил посмотреть внимательнее

Кирилл Кузнецов, а как-то долго анализировал. Уж практически июнь на дворе. Заказик отработать надо?

Fesh1, да давно видел, а тут появились возможности опубликовать удобно) а что за заказик, чей заказик?)

Кирилл Кузнецов, рейтинг ВВВ- а не вв+

VladimirVova, согласен, спасибо

Оил Ресурс: куда уходят деньги облигационеров — разбор ОДДС и связанных сторон

На бумаге у ООО «Оил Ресурс» (входит в группу «Кириллица», бенефициар — С. С. Гарагуль) всё прекрасно. Выручка по консолидированной МСФО-отчётности за 2025 год удвоилась — с 21,86 до 47,29 млрд ₽. Чистая прибыль выросла в 4,2 раза — с 461 млн до 1,96 млрд ₽. Рейтинг ruBB+. На Мосбирже — четыре выпуска облигаций под 21–33% годовых, зарегистрированная программа эмиссии — 50 млрд ₽.

Достаточно посмотреть на динамику ключевых показателей — и парадная картина рассыпается:

Прибыль растёт, опер. CF — глубоко отрицательный, долг взрывается. Цифры в млрд ₽

И это ещё «гладкая» картинка. Открываем отчёт о движении денежных средств:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как МТС сильно занижает свой чистый долг, и почему это все равно неплохая инвестиция?

Группа МТС отчиталась за I квартал 2026. Бизнес растёт двузначными темпами, телеком индексирует тарифы, OIBDA уверенно прибавляет. Но заявленная долговая нагрузка 1,6× — это витрина: реальный telecom-only долг около 2,6×. При этом растущая OIBDA позволяет платить рекордный дивиденд (~15% доходности), впереди — пересмотр дивполитики с 2027 года и возможная сделка по башням. Разбираем по первоисточникам.

01. Ядро растёт — и это не бумажный рост

Начнём с хорошего, потому что хорошего реально много. Выручка группы выросла на 14,7% до 201,3 млрд руб., OIBDA — на 18% до 74,7 млрд, маржа OIBDA восстановилась до 37,1%. И ключевое: рост идёт от ядра, а не от разовых статей.

И рост этот вышел выше ожиданий рынка: фактические выручка и OIBDA превзошли консенсус-прогноз «Интерфакса».

• Выручка — 201,3 млрд против консенсуса 200,6 млрд: превышение символическое, +0,3%.
• OIBDA — 74,7 млрд против консенсуса 73,2 млрд: +2,0%, или +1,5 млрд. Здесь и сосредоточен весь сюрприз квартала.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Как МТС сильно занижает свой чистый долг, и почему это все равно неплохая инвестиция?

Группа МТС отчиталась за I квартал 2026. Бизнес растёт двузначными темпами, телеком индексирует тарифы, OIBDA уверенно прибавляет. Но заявленная долговая нагрузка 1,6× — это витрина: реальный telecom-only долг около 2,6×. При этом растущая OIBDA позволяет платить рекордный дивиденд (~15% доходности), впереди — пересмотр дивполитики с 2027 года и возможная сделка по башням. Разбираем по первоисточникам.

01. Ядро растёт — и это не бумажный рост

Начнём с хорошего, потому что хорошего реально много. Выручка группы выросла на 14,7% до 201,3 млрд руб., OIBDA — на 18% до 74,7 млрд, маржа OIBDA восстановилась до 37,1%. И ключевое: рост идёт от ядра, а не от разовых статей.

И рост этот вышел выше ожиданий рынка: фактические выручка и OIBDA превзошли консенсус-прогноз «Интерфакса».

• Выручка — 201,3 млрд против консенсуса 200,6 млрд: превышение символическое, +0,3%.
• OIBDA — 74,7 млрд против консенсуса 73,2 млрд: +2,0%, или +1,5 млрд. Здесь и сосредоточен весь сюрприз квартала.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

РЕКОРДНЫЙ РОСТ ЯНДЕКСА


Авто-репост. Читать в блоге >>>

ВСЕ ЖДУТ ЭТОГО ОТ НОРНИКЕЛЯ


Авто-репост. Читать в блоге >>>

Неприятный новогодний сюрприз для акционеров ЕМЦ

#GEMC #corporate_governance M&A

Неприятный новогодний сюрприз для акционеров ЕМЦ

ЕМЦ покупает у акционерной группы Север Групп сеть клиник Скандинавия (https://www.kommersant.ru/doc/8335691) (Ава-Петер), сделка оплачивается акциями ЕМЦ, цена акции ЕМЦ ожидаемо и справедливо падает

Как обычно ни финансовых показателей ни логики сделки не публикуется

Предупреждали об этом риске ранее на одном из эфиров — по аналогии с тем как Утконос был занесен в Ленту на невыгодных условиях

Давайте посмотрим на нее детальнее:
GEMC оценивается по 766 руб за акцию — 26 декабря торговались 895 руб., цена для сделки на 15% ниже
Ава-Петер оценивается в 25.1 млрд руб. Выручка и чистая прибыль Ава-Петер 2024 были 6.8 млрд руб и 1.3 млрд руб. Мультипликатор P/E 19x!
Мультипликатор P/E ЕМЦ6.1x

Понятно, что расчет индикативный (может на ООО не все прибыль — нужны детали), но выглядит снова как сделка ущемляющая интересы миноров! Хороший актив оценивается с дисконтом к рынку и в него по допке вносится актив контролируемый основнымакционером по завышенной оценке!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

25 октября выступлю на крупнейшей конференции для трейдеров для инвесторов Смартлаб в Москве)

Выступление вроде как будет в 19.30 параллельно по времени в конкуренции с выступлением Максима Орловского и Элвиса Марламова, но верю что вы, наши верные подписчики, придете ко мне! 🤝🙂

Ну и как обычно будет возможность посетить сессии и пообщаться со всеми эмитентами. На летней конференции Смартлаба например исходя из такого общения и общения с экспертами в куларах сформировалось ощущение что у Аренадаты и других эмитентов может быть невыполнение прогнозов, а у Озона перевыполнение, что в ЮГК продолжаются мутки а в металлургах пока делать нечего, а ВТБ локально «перехайпован». В итоге все так и вышло

На выступлении планирую рассказать:
— как прошел 2025, что делали правильно и что неправильно, выводы фундаментальные и психологические
— топ-идеи в акциях
— топ-идеи в бондах
— топ-идеи в шортах под слабые q3 отчеты
— возможно пару идей не на рф рынке
— пару стратегий что вроде как хорошо себя показывают

Также буду модерировать Фосагро и Аренадату (сам заявился на них, т.к. интересно пообщаться) — пишите плз, если есть вопросы к данным эмитентам!

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Сегежа опубликовала крайне слабый отчет по РСБУ за 2023 год – сохраняем шорт-идею

Сегежа вчера опубликовала крайне слабый отчет по РСБУ за 2023 год
(кстати, наша система теперь автоматически находит в PDF-документе необходимые таблицы и на базе 3-х нейросетей распознает в изображениях цифры с 99%-точностью, выделяет данные по кварталам, считает ключевые метрики: чистый долг, чистая прибыль, оп. прибыль и т.п)

Убыток Сегежи за 2023 год составил~1 млрд руб (против прибыли в 8.6 млрд руб в 2022 г.), хотя за 9 мес. 2023-го года у компании была прибыль в размере 0.5 млрд руб, получается убыток за 4-й квартал 2023 года составил целых ~1.5 млрд руб – рекордно большой

К тому же чистый долг продолжает активно расти: за год увеличился на 22.9 млрд руб (37.4% (!) от капитализации), за 4-й квартал – на 4.2 млрд руб (6.9% от капитализации)

Справочно:
— Выручка -88.4% г/г и -63.1% г/г за 4-й квартал и 2023 год соответственно
— Операционная прибыль -97.4% г/г и -91.8% г/г соответственно
______

Ждем отчета по МСФО 21-22 марта, считаем результаты будут такими же негативными, на чем акции могут еще больше распродаться, как было по итогам 2023 q3 – слабый РСБУ стал предвестником плохого МСФО, на публикации которого падение акций ускорилось

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Еще пара цифр по Хендерсону

#HNFG

Рост оп. прибыли по РСБУ в 2023 q3 составил +33% г/г (это много)
Если предположить, что такой темп распространится на все 2023 H2 (хотя может быть и больше — от компании были индикации, что q4 очень круто идет, в том числе продажи ускорились на базе внимания связанного с IPO, а период распродаж сокращается поскольку и без них товар хорошо разбирают), то:
— EBITDA в 2023 H2 +24% г/г
— EBITDA в 2023 +30% г/г

По EV/EBITDA 2023 компания стоит всего5.5х – привлекательный уровень для компании с 20%+ темпом роста фин. показателей

В этом плане хотя и сегмент исторически был сложный, но убитая конкуренция сейчас очень помогает компании расти

На наш взгляд будет оч крутое второе полугодие, и компания может повторить судьбу Вуша и Позитива, которых слили после размещения, но оба хорошо отросли после благодаря органическому росту

Несколько нарастил на личном портфеле позиции по компании сегодня

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Еще пара цифр по Хендерсону

Рост оп. прибыли по РСБУ в 2023 q3 составил +33% г/г (это много)
Если предположить, что такой темп распространится на все 2023 H2 (хотя может быть и больше — от компании были индикации, что q4 очень круто идет, в том числе продажи ускорились на базе внимания связанного с IPO, а период распродаж сокращается поскольку и без них товар хорошо разбирают), то:
— EBITDA в 2023 H2 +24% г/г
— EBITDA в 2023 +30% г/г

По EV/EBITDA 2023 компания стоит всего 5.5х – привлекательный уровень для компании с 20%+ темпом роста фин. показателей

В этом плане хотя и сегмент исторически был сложный, но убитая конкуренция сейчас очень помогает компании расти

На наш взгляд будет оч крутое второе полугодие, и компания может повторить судьбу Вуша и Позитива, которых слили после размещения, но оба хорошо отросли после благодаря органическому росту

Несколько нарастил на личном портфеле позиции по компании сегодня

Henderson отлично отчиталась по РСБУ за 9 мес. 2023:
— Выручка: +31% г/г
— Валовая прибыль: +37% г/г
— Оп. прибыль: +42% (!)

Евтротранс - это скам (оценочное суждение)

Среди успешных IPO (Астра, Хендерсон, ЮГК, у которых на мой взгляд все будет ок) стоит отдельно выделить IPO компании Евтротранс
Поскольку подписчики спрашивают, делимся мнением по данному IPO

Бизнес компании в основном представляет собой 54 заправки
Компания хочет привлечь 26.5 млрд руб. по оценке 53 млрд руб. (53 млрд за 54 заправки!!)

В M&A нефтегаза заправки обычно оцениваются по мультипликатору от 30 до 80 млн руб. за комплекс, в лучшем случае — 100 млн руб.
Получается заправочную сеть можно было бы оценить в 2.5 — 5 млрд. руб.
Из этого нужно вычесть чистый долг компании (около 5 млрд руб.) — стоимости на уровне акционерного капитала практически не остается

Чистая прибыль компании также минимальная (1.7 млрд руб. в 2022, 1.4 млрд руб. за 1П 2023)

Авто-репост. Читать в блоге >>>