комментарии Газпромбанк на форуме

Газпромбанк — лидер рынка: ключевые победы на Cbonds Awards 2025

Газпромбанк вновь подтвердил статус одного из ведущих организаторов российского долгового рынка, одержав победу в ключевых номинациях премии Cbonds Awards 2025. Это не просто награда — это признание экспертного уровня, устойчивости и инновационного подхода Банка в сложных рыночных условиях.

Результаты, которые говорят сами за себя:

• 14 сделок, организованных Банком в 2025 году, были признаны лучшими в своих отраслях.
• В пятый раз подряд Sales-команда Газпромбанка названа лучшей на рынке облигаций.
• Аналитики Банка получили награду за «Лучшую аналитику по финансовым рынкам».

Особое признание — за развитие суверенного рынка в юанях

Организаторы премии отдельно отметили вклад Газпромбанка и лично Дениса Шулакова, главы Блока рынков капитала, в развитие рынка рублёвых гособлигаций, номинированных в юанях. Работа в этом направлении ведётся с 2013 года, и в декабре 2025 года успешно прошло размещение облигаций Минфина России в юанях. Это важный шаг в укреплении финансового суверенитета и диверсизации инструментов привлечения капитала.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпромбанк организовал дебютное размещение ОФЗ на 20 млрд юаней. ВИДЕО
Министерство финансов России успешно разместило суверенные облигации в китайских юанях на общую сумму 20 млрд, разделенные на два транша: на 8 млрд юаней со сроком погашения в 2033 году и купонной ставкой 7% годовых и на 12 млрд юаней со сроком погашения в 2029 году и купонной ставкой 6% годовых. По результатам заявок ставки купонов получилось уменьшить на 50 базисных пунктов относительно первоначальных ориентиров.

По итогам сбора заявок сложилась следующая структура первичных покупателей: Банки – 59,6%, Управляющие компании – 19,6%, Розничные инвесторы – 15,9%, Инвестиционные компании – 2,7%, Страховые компании – 2,2%.

Данная эмиссия, по мнению экспертов, имеет стратегическое значение, выходящее за рамки единичного заимствования, и может стать эталонной для развития финансового рынка в национальных валютах.

Основополагающую важность сделки для российского долгового рынка отметил Первый Вице-Президент, глава Блока рынков капитала Газпромбанка Денис Шулаков в эфире РБК.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпромбанк организовал дебютное размещение ОФЗ на 20 млрд юаней. ВИДЕО
Министерство финансов России успешно разместило суверенные облигации в китайских юанях на общую сумму 20 млрд, разделенные на два транша: на 8 млрд юаней со сроком погашения в 2033 году и купонной ставкой 7% годовых и на 12 млрд юаней со сроком погашения в 2029 году и купонной ставкой 6% годовых. По результатам заявок ставки купонов получилось уменьшить на 50 базисных пунктов относительно первоначальных ориентиров.

По итогам сбора заявок сложилась следующая структура первичных покупателей: Банки – 59,6%, Управляющие компании – 19,6%, Розничные инвесторы – 15,9%, Инвестиционные компании – 2,7%, Страховые компании – 2,2%.

Данная эмиссия, по мнению экспертов, имеет стратегическое значение, выходящее за рамки единичного заимствования, и может стать эталонной для развития финансового рынка в национальных валютах.

Основополагающую важность сделки для российского долгового рынка отметил Первый Вице-Президент, глава Блока рынков капитала Газпромбанка Денис Шулаков в эфире РБК.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Денежный поток компании: виды и способы его рассчитать. FCFF, FCFE

При анализе финансовых отчетностей различных компаний у инвесторов часто возникает вопрос — что считать денежным потоком?

Для начала вспомним термины:

1. Операционный денежный поток (OCF)
2. Инвестиционный денежный поток (ICF)
3. Денежный поток от финансовой деятельности (FCF)

С одной стороны, свободным денежным потоком можно считать чистый кэш флоу (то есть после учета инвестиционного денежного потока и д.п. от финансовых операций).

С другой стороны, можно считать денежным потоком только операционную часть, сославшись на то, что капекс (в ICF) не должен учитываться в оценке операционной устойчивости компании.

Плюсы и минусы в разных подходах

OCF — операционный денежный поток компании, в нем содержатся денежные расходы бизнеса на поддержание операционной деятельности, амортизация в него включена (так как это не денежный расход), не учитываются вложения в основные средства (капекс), не учитывается погашение старых долговых обязательств или заимствование новых.

Динамику операционного денежного потока любят смотреть для оценки операционной эффективности компании — насколько хорошо компания работает на операционном уровне.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кредитный рейтинг корпоративных облигаций. На что обращают внимание рейтинговые агентства при оценке?

Когда компания выходит на рынок облигаций или просто рассматривается как потенциальный заемщик, рейтинговые агентства начинают детальную оценку её кредитного качества. У каждой организации — свои методики, но суть одна: понять, насколько устойчив бизнес и как он справится с нагрузкой в стрессовых условиях.

Оценка складывается из нескольких крупных блоков — от бизнес-профиля до финансовой политики.

Бизнес-профиль

Первым делом агентства изучают сам бизнес: его масштаб, диверсификацию, долю рынка и зависимость от ключевых клиентов. Чем выше конкурентная позиция и шире охват сегментов, тем устойчивее компания. Для некоторых отраслей наличие существенной доли рынка в нескольких независимых сегментах рассматривается как фактор устойчивости. Напротив, высокая концентрация выручки на отдельных продуктах или клиентах может восприниматься как риск — конкретные пороговые значения при этом различаются от отрасли к отрасли и зависят от методологии агентства.

S&P прямо пишет: «Высокая концентрация клиентской базы или узкая продуктовая линейка ограничивает бизнес-профиль и снижает устойчивость к волнениям» (S&P Global Ratings, Corporate Criteria, 2023).

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Механизм фандинга, динамика фандинга по вечным фьючерсам на валюту

Для трейдеров и инвесторов вечные фьючерсы не только открыли новые возможности, но и принесли новую метрику для анализа — фандинг. В отличие от срочных контрактов, где ценовая динамика определяется временем до экспирации, в бессрочных инструментах именно фандинг становится ключевым элементом ценообразования и источником как издержек, так и дохода. Понимание его динамики позволяет не только оценить текущий баланс сил на рынке, но и строить сложные стратегии, например, для «сбора» этой ставки. В этом посте на примере валютных фьючерсов на Московской бирже разберем, как работает фандинг и как его интерпретировать.

Фандинг против контанго: в чем ключевое отличие?

В срочных фьючерсах, как правило, наблюдается контанго — то есть цена на фьючерсный контракт выше цены базисного актива. Так происходит в виду того, что при покупке фьючерса инвестор не тратит деньги на покупку, а значит, при покупке фьючерса по цене, равной цене базисного актива, это всегда выгоднее, чем купить актив напрямую.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Механизм фандинга, динамика фандинга по вечным фьючерсам на валюту

Для трейдеров и инвесторов вечные фьючерсы не только открыли новые возможности, но и принесли новую метрику для анализа — фандинг. В отличие от срочных контрактов, где ценовая динамика определяется временем до экспирации, в бессрочных инструментах именно фандинг становится ключевым элементом ценообразования и источником как издержек, так и дохода. Понимание его динамики позволяет не только оценить текущий баланс сил на рынке, но и строить сложные стратегии, например, для «сбора» этой ставки. В этом посте на примере валютных фьючерсов на Московской бирже разберем, как работает фандинг и как его интерпретировать.

Фандинг против контанго: в чем ключевое отличие?

В срочных фьючерсах, как правило, наблюдается контанго — то есть цена на фьючерсный контракт выше цены базисного актива. Так происходит в виду того, что при покупке фьючерса инвестор не тратит деньги на покупку, а значит, при покупке фьючерса по цене, равной цене базисного актива, это всегда выгоднее, чем купить актив напрямую.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

ROIC vs ROE: как понять, приносит ли бизнес больше, чем стоит капитал

Инвесторы часто сталкиваются с выбором: какой показатель рентабельности бизнеса дает более точную картину – ROE (рентабельность собственного капитала) или ROIC (рентабельность инвестированного капитала)? На первый взгляд они похожи: оба измеряют эффективность компании, но делают это под разным углом. Понимание разницы между ними – ключ к тому, чтобы правильно оценивать устойчивость и качество бизнеса, а не только его краткосрочную доходность.

ROE: взгляд глазами акционера

ROE показывает, сколько чистой прибыли приходится на каждый рубль собственного капитала. Если компания имеет ROE на уровне 20%, это значит, что на каждый вложенный акционером рубль она заработала 20 копеек чистой прибыли.

Показатель удобен своей простотой и интуитивной понятностью, поэтому часто фигурирует в презентациях менеджмента и в аналитических обзорах. Но у ROE есть важный нюанс: он чувствителен к структуре капитала.

Если компания активно использует заемные средства, при неизменной прибыли ROE может выглядеть завышенным. Например, рентабельность собственного капитала у высокозакредитованной компании может быть выше, чем у более устойчивой, просто потому, что доля собственного капитала мала. С точки зрения риска для инвестора это тревожный сигнал: за высокими цифрами ROE может скрываться хрупкая финансовая конструкция.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Капитальные затраты как сигнал. Когда рост инвестиций — хорошо, а когда — тревожный знак?

Капитальные затраты – один из ключевых индикаторов, на который обращает внимание инвестор, анализируя отчетность компаний. Через динамику CAPEX можно не только судить о масштабах бизнеса, но и понять приоритеты менеджмента, оценить стратегию и предположить будущие денежные потоки. Однако рост инвестиций трактуется рынком неоднозначно: в одних случаях это сильный сигнал, в других – источник риска. 

CAPEX и его рыночное значение

С точки зрения инвестиционного анализа, капитальные затраты напрямую связаны с тремя важнейшими категориями:

• Свободный денежный поток (FCF). Любое увеличение САРЕХ немедленно сокращает FCF, что влияет на оценку компаний в DCF-моделях. Если же рост САРЕХ сопровождается ростом операционного потока, баланс сохраняется.

• Рентабельность капитала (ROIC). Эффективность инвестиций проверяется через соотношение отдачи от вложенного капитала к его стоимости (WACC). Если ROIC > WACC, рост CAPEX усиливает акционерную стоимость, если ниже – уничтожает ее.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Выпуклость и модифицированная дюрация - смотрим математику облигаций

Сентябрь традиционно ассоциируется со школьными партами и новыми знаниями. Самое время для урока математики для инвесторов.

«Акции — казино, бонды — математика!», — многим инвесторам в облигации может быть знакомо это выражение. Однако, часто начинающие инвесторы не уходят дальше изучения дюрации. Разберемся, что такое модифицированная дюрация, почему и как она связана с обычной, и причем тут выпуклость.

Дюрация (Маколея)

Сложные формулы подсчета дюрации как правило могут путают инвесторов. Но все становится проще, если понимать логику расчета.

При оценке облигаций мы дисконтируем каждый получаемый в будущем денежный поток на ставку дисконтирования — YTM. Продисконтировав все будущие денежные потоки — получаем PV (Present Value) облигации — ее текущую цену, сумму PV всех будущих потоков.

Теперь возьмем PV конкретного будущего денежного потока и поделим на общую PV (то есть на цену облигации). Так, получаем вес конкретного денежного потока с учетом дисконтирования в общей стоимости облигации.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Кривая доходности – как инвестору извлечь из нее максимум?

Кривая доходности по праву является одним из ключевых ориентиров для участников долгового рынка. Она демонстрирует взаимосвязь между доходностью облигаций и сроком до погашения (или дюрацией), и в сжатом виде несет информацию о настроениях как на рынках, так и в экономике в целом. Исходя из формы наклона кривой инвесторы могут делать выбор между короткими и длинными облигациями. Классические методы анализа (сравнение точек кривой, линейные регрессии) уступают более факторным моделям, которые позволяют более детально изучать влияние отдельных компонентов кривой — уровня, наклона и кривизны — и в результате принимать более эффективные торговые решения.

Основные факторы, которые формируют кривую.

Чаще всего такие драйверы разделяют на два типа: фундаментальные и рыночные.

В первой группе стоит выделить инфляционные ожидания, которые напрямую влияют на номинальные доходности. Рост инфляции повышает вероятность ужесточения ДКП, что приводит к смещению  кривой вверх. Короткий отрезок кривой более чувствителен к текущему уровню ставки или к ее дальнейшей траектории на горизонте нескольких месяцев, при этом для дальнего отрезка кривой важнее среднесрочные ожидания по ставке. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Новые грани алмазно-бриллиантовой отрасли

В 2024 г. мировой спрос на ювелирные изделия с природными камнями снизился на 1,6% до 80,7 млрд. долл. Это произошло из-за санкционного давления на Россию – одного из самых крупных участников рынка драгоценных камней, избыточных запасов у огранщиков Индии и конкуренции с синтетическими аналогами. К февралю 2025 г. профицит алмазов у индийских огранщиков сократился до привычного уровня, что создает дополнительные предпосылки для роста цен. 

Международный рынок искусственных камней в 2024 г. вырос на 38% г/г до 16,3 млрд долл. В США доля синтетики в помолвочных кольцах достигла 50% против 17% в 2020 г. При этом цены упали на 84% за 10 лет: карат синтетического бриллианта в 2024 г. стоил 500 долл. против 3925 долл. за природный аналог. Молодое поколение предпочитает синтетику с точки зрения заботы об окружающей среде, этичности и цены. Натуральные камни ассоциируются с экологическим ущербом.

В сегменте натуральных драгоценных камней Россия сохраняет доминирующие позиции, контролируя 50% мировых запасов алмазов (1.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Структурные изменения инвестиционного спроса на драгоценные металлы в 2025 г.

Эксперты Центра экономического прогнозирования Газпромбанка проанализировали изменения в структуре инвестиционного спроса на рынке драгоценных металлов в 2025 г.

Традиционные физические формы, такие как монеты и слитки, постепенно уступают место биржевым фондам (ETF), которые привлекают инвесторов своей ликвидностью, удобством и отсутствием необходимости в физическом хранении. Этот переход поддерживается рядом факторов, включая геополитику, промышленный спрос и активные закупки центральных банков –  только за 1 кв. 2025 г. ими приобретено 244 т золота.

С начала года приток в золотые ETF достиг 397 т, а глобальные активы выросли на 12% до 3616 т., что является рекордным за последние пять лет. Серебряные фонды прибавили 2,7 тыс. т (+9%), достигнув 32 тыс. т.

Цены на платину и серебро в 1 пол. 2025 г. демонстрируют особенно высокий рост: на 50,7% и 27,3% соответственно, опережая не только золото (+26,8%), но и другие сырьевые активы. Серебро и платина также выигрывают от роста производства комплектующих для «зеленой» энергетики, сетей 5G и электроники. Платина дополнительно поддерживается дефицитом предложения в 1 пол 2025 г. в 966 тыс. унций.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Реальный курс рубля (REER) — смотрим на динамику

Валютный рынок — один из самых сложных с точки зрения предсказуемости. На курс валют влияет множество макроэкономических, новостных, поведенческих факторов. Участники рынка могут закладывать разные ожидания в свои модели, экспортеры и импортеры находятся по разные стороны валютного обмена. Поэтому фундаментальное обоснование валютного курса обычно считают по торговому балансу. 

Одна из широко распространенных экономических теорий говорит нам о том, что при отсутствии ограничений на движения капитала в экономических системах, при рациональном поведении экономических агентов и при прочих равных должен соблюдаться паритет процентных ставок: дифференциал (разница) процентных ставок в двух странах должна быть равна разнице в инфляциях в этих странах, которая должна быть равна ожидаемому темпу девальвации валюты.

Исходя из теоретической концепции паритета процентных ставок можно определить значение реального обменного курса. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Реальный курс рубля (REER) — смотрим на динамику

Валютный рынок — один из самых сложных с точки зрения предсказуемости. На курс валют влияет множество макроэкономических, новостных, поведенческих факторов. Участники рынка могут закладывать разные ожидания в свои модели, экспортеры и импортеры находятся по разные стороны валютного обмена. Поэтому фундаментальное обоснование валютного курса обычно считают по торговому балансу. 

Одна из широко распространенных экономических теорий говорит нам о том, что при отсутствии ограничений на движения капитала в экономических системах, при рациональном поведении экономических агентов и при прочих равных должен соблюдаться паритет процентных ставок: дифференциал (разница) процентных ставок в двух странах должна быть равна разнице в инфляциях в этих странах, которая должна быть равна ожидаемому темпу девальвации валюты.

Исходя из теоретической концепции паритета процентных ставок можно определить значение реального обменного курса. 

Авто-репост. Читать в блоге >>>

«Газпром» привлек 400 млн на рынке облигаций
«Газпром» привлек на рынке облигаций 400 млн долларов в эквиваленте и закрыл книгу заявок по второму выпуску в долларах с расчетами в рублях в этом году.

Привлечение средств происходило на фоне благоприятной рыночной конъюнктуры. Так, «Газпром» установил новый рекорд на российском рынке облигаций, номинированных в валюте с расчетами в рублях. Данный выпуск объемом 400 млн долларов размещается по ставке купона 7,25% и сроком 4 года. Это размещение самое длинное с самой низкой ставкой купона для выпусков сроком более 1 года среди всех корпоративных облигаций в долларах или евро с расчетами в рублях в этом году. Выпуск осуществлен без премии ко вторичному рынку.

Кроме того, «Газпром» привлек крупнейший объем среди других эмитентов с начала года на локальном рынке облигаций в долларах и евро, разместив три выпуска суммарным объемом 1 150 млн долларов в эквиваленте на срок более 3 лет.

Как отметил первый вице-президент Газпромбанка Денис Шулаков, последовательный с начала года выход ПАО «Газпром» на российский рынок с успешными размещениями, объем и срок которых увеличивается, а ставка купона понижается, создает не только позитивную динамику для собственных облигаций в обращении, но и новые ориентиры для всего рынка корпоративных бондов России.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Диверсификация или фокус: что лучше работает в России?

В мире инвестиций спор о том, что эффективнее – диверсификация или фокусировка на отдельных идеях – продолжается десятилетиями. Теория говорит, что диверсификация снижает риски, тогда как точечный фокус позволяет добиться повышенной доходности, позволяя обогнать индекс. Но как показывает практика, на российском рынке все не так однозначно.

Сегодня разберем плюсы и минусы обоих подходов и попробуем ответить на главный вопрос: какой из них эффективнее в реальных условиях?

Какие преимущества можно выделить?

Во-первых, снижение рисков. Падение одного сектора или компании (например, энергетики или IT) не приводит к катастрофическим убыткам из-за правильной балансировки портфеля.
Во-вторых, защита от специфических событий. Например, отдельные эмитенты могут попасть под давление конкуренции или столкнуться с корпоративными проблемами.
В-третьих, обретается стабильность по доходности. Диверсифицированный портфель чаще демонстрирует более плавную динамику без резких просадок.

На практике большинство крупных инвесторов, в том числе институциональных, в России придерживаются именно этого подхода. В условиях неопределенности и ограниченного набора инструментов – грамотная диверсификация позволяет сохранить и умеренно приумножить капитал.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Эффект Даннинга-Крюгера в инвестициях — полезно посмотреть на себя со стороны.

Многие начинающие инвесторы сталкиваются с ситуацией на рынке, когда они отыскали бумагу, которая по их мнению совершенно точно должна вырасти на десятки процентов, думают, что они умнее рынка, так как заметили грааль раньше всех, бегут ее покупать, но волшебного роста не происходит и возможно инвестор даже несет убытки. Через некоторое время он понимает, что именно было ошибкой в его расчетах, чего не хватило и чего сейчас ему не хватает для качественного анализа. И пройдя через это осознание человек уже принимает взвешенные решения. Отчасти это связано с эффектом от одного из когнитивных искажений — эффектом Даннинга-Крюгера.

Эффект Даннинга-Крюгера — это искажение восприятия собственных знаний, когда люди с низкими компетенциями и малым количеством знаний в какой-либо области склонны считать себя более квалифицированными, чем они есть на самом деле, принимая ошибочные решения. На рынке такие люди несут убытки, но в моменте люди не осознают этой ситуации, и лишь спустя время они, оглядываясь назад, замечают проблему.

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Амортизация в облигациях — как работает и на что влияет

Облигации с фиксированным купоном, которые еще называют классическими, знакомы большинству инвесторов, а за последние годы российский розничный инвестор ближе познакомился даже с флоатерами. Однако облигации с амортизацией до сих пор отпугивают некоторых инвесторов, хотя инструмент очень интересен и по-своему выгоден. Будем разбираться.

Что такое амортизация в облигациях? Это процесс, при котором номинал облигации возвращается инвестору не за один раз в дату погашения или оферты, а частями. Часть величины номинала будет выплачена в даты выплаты купона. В дату погашения инвестор получит купон и оставшийся номинал.

Распространенное заблуждение инвестора — что амортизация уменьшает доход облигации. Это не так. Ставка купона по бондам с фикс купоном не меняется вне зависимости от амортизации, меняется лишь размер купона в деньгах, в соответствии с оставшимся номиналом. 

Рассмотрим пример: облигация ТОМСК-34009 (ISIN: RU000A10A6J1), размещенная 28-го ноября 2024 года, имеет амортизацию номинала по графику на фото:

Авто-репост. Читать в блоге >>>

Газпромбанк победил в двух номинациях конкурса «Элита фондового рынка» НАУФОР
 

 

Газпромбанк завоевал две престижные награды ежегодного национального конкурса «Элита фондового рынка», проводимого НАУФОР, победив в номинациях «Компания рынка облигаций» и «Брокерская компания для институциональных инвесторов». Национальное жюри оценило достижения Банка в сфере инвестиционного бизнеса, а также вклад в развитие финансового рынка в целом. Награды вручались за достижения, отмеченные в 2024 году.

На протяжении многих лет Газпромбанк занимает лидирующие позиции на рынке инвестиционно-банковских услуг. Первый Вице-Президент, Глава Блока рынков капитала Газпромбанка Денис Шулаков отметил, что Газпромбанк с 2022 года сохраняет лидерство на российском долговом рынке не только по объемам, но и по качественным характеристикам и является ведущим организатором сделок по привлечению долгового финансирования на рынках капитала для российских компаний. Третий год подряд Банк занимает 1 место в Рэнкинге организаторов облигаций России (все выпуски) Cbonds, разместив 265 выпусков облигаций для 132 эмитентов с объемом квоты 1,1 трлн руб. в 2024 году.

Авто-репост. Читать в блоге >>>