Георгий Аведиков
Георгий Аведиков личный блог
19 июля 2022, 00:35

⚡️ РАО ЕЭС возвращается?

🤯 В конце прошлой недели вышла новость, масштабы которой нам еще предстоит оценить. Российский электросетевой сектор в ближайшем будущем ожидает серьезная трансформация. По крайней мере с акционерной точки зрения.


⚡️ РАО ЕЭС возвращается?

😢 На рынке уже давно ходил слух о возможном объединении сетевых компаний под крылом материнского холдинга Россети #RSTI и последующем переходе на единую акцию. Будем объективны, идея с приватизацией МРСК провалилась, цель так и не была достигнута, многие представители сектора так и остались неэффективными и убыточными.

❗️И вот время пришло, 15 июля было принято решение об объединении Россетей и ФСК ЕЭС #FEES, но объединение пройдет не так, как предполагалось ранее. Россети будут присоединены к ФСК, которая в сентябре проведет допэмиссию с последующей конвертацией акций Россетей. Помимо этого в состав ФСК войдут еще несколько магистральных сетевых активов из Томска, Кубани и Дальнего Востока. На первый взгляд такая схема может показаться странной, но логика в этом есть. ФСК — это компания, владеющая электросетями и ведущая реальную операционную деятельность, в то время, как Россети это просто холдинг, распределяющий денежные потоки между своими дочками. В результате присоединения холдинг будет ликвидирован и мы получим мамонта, контролирующего операционную деятельность большинства электросетей в стране.

🧮 Коэффициенты конвертации пока точно неизвестны, но по логике все должно пройти, исходя из рыночной стоимости акций. Миноритарные акционеры, не желающие участвовать в конвертации, могут воспользоваться опцией выкупа, который пройдет по следующим ценам: 9,04 копейки за акцию ФСК, за обыкновенные и привилегированные акции Россетей 0,6058 и 1,273 руб. соответственно.

🧐 Для чего на самом деле был запущен процесс консолидации?

📌 Финансирование больших капитальных затрат (подробно разбирали в декабрьском посте). Более крупной и единой структуре будет проще привлекать средства, как изнутри (за счет денежного потока от магистральных сетей и отдельных МРСК), так и через займы. Для понимания расходов, напомню, одна программа расширения инфраструктуры БАМ и Транссиба обойдется более, чем в 200 млрд. рублей, а также еще некоторые территории придется присоединять после окончания СВО. В перспективе можем увидеть возможное присоединение Дальнего Востока к единой энергосистеме, что тоже потребует крупных вложений.

📌 Возможно, объединение Россетей и ФСК — это только первый шаг к полной консолидации электросетевого комплекса. Не исключено, что на следующем этапе будут конвертированы все миноритарные пакеты распределительных компаний. А на рынке останется одна объединенная сетевая компания — централизованный и равноправный оператор для всех сетей.

❓Что делать акционерам ФСК, Россетей и других сетевых компаний?

До сих пор холдинг (Россети) выкачивал из эффективных дочек (МРСК, ФСК, Ленэнерго) денежные потоки через дивиденды и направлял их в низкоэффективные. В случае консолидации всего сектора необходимость в высоких дивидендах пропадет, да и эффективность сильно снизится из-за консолидации. Сильно хуже скорее всего не будет, но и перспектив пока не видно у такой структуры.

❗️А вот акционеров распределительных сетевых компаний, особенно эффективных (Россети Центра и Приволжья, Ленэнерго) эти события заставляют задуматься. Ведь если дело закончится полным объединением всего сектора, на выходе мы получим нечто усредненное с точки зрения финансовой эффективности. Лично я вышел полностью из позиций в данном секторе, пока идей здесь интересных не вижу, только спекуляции имеют место быть.

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией!

Следить за всеми моими обзорами в оперативном режиме: TelegramВконтактеДзенСмартлаб

13 Комментариев
  • Семен
    19 июля 2022, 05:01
    Почему Россети растут? Логично же было бы продать Россети и переложиться в фск, для тех, кому интересен электросетевой сектор в портфеле. А они параллельно растут.
    • Михаил Ка
      19 июля 2022, 06:19
      «Почему Россети растут?» Потому что целая структура всегда работает эффективнее, чем раздробленная на части, очевидно.
      • Семен
        19 июля 2022, 06:27
        Михаил Ка, Ликвидируются то Россети, зачем их покупать сейчас?
      • Сергей Хорошавин
        19 июля 2022, 12:39

        Михаил Ка, и вот тут возникает вопрос зачем ее дробили и кто...

         

        Впрочем кто мы и так знаем, так что вопрос скорее почему ему дали свалить безнаказанно?

  • Виталий
    19 июля 2022, 05:06
    Какое будущее у энергосбытов?
    • Reznor
      19 июля 2022, 06:50
      Виталий, что такое энергосбыт?
      Арендованный офис, несколько компов и несколько чел в штате, включая гендира и секретаршу. Имхо всем этим прокладкам по распиливанию бабла осложнят жизнь в будущем.
    • Николай Помещенко
      19 июля 2022, 09:11
      Виталий, при либерализации экономики, большое.
      ибо наконец сделают тарифы для населения рыночными, а сейчас всё тащит бизнес, ужимая зарплаты
      • Reznor
        20 июля 2022, 18:33
        Николай Помещенко, для населения рынок э/э так и не сделали, очевидно потому что цена в космос улетит.
        • Николай Помещенко
          20 июля 2022, 22:18
          Reznor, ну не в космос, но за итоги след после решения выборов не поручусь)
          конечно, это реформа лет на 10
  • Николай Помещенко
    19 июля 2022, 09:12
  • GiVa
    19 июля 2022, 09:13
    Чубай разделял, теперь объединяют, на хера эти качели?
  • Павел
    19 июля 2022, 09:35
    РАО ЕЭС был холдингом, куда входило 100500 всяких АО-энерго

Активные форумы
Что сейчас обсуждают

Старый дизайн
Старый
дизайн