Как считать правильное значение P/B для АФК Система?

Мы на смартлабе сделали фундаментальный анализ акций. Чтобы посмотреть сводные фин. показатели компаний нажмите Q в консоли и перейдите по ссылке:

Чтобы посмотреть фин. рез отдельной компании можно либо нажать на значок в таблице котировок:

Либо найти компанию в форуме акций, и нажать на ссылку финансовые отчеты:

Так вот товарищ Displacer (спасибо большое за попытку исправить наши ошибки), обратил внимание, что у АФК Система неправильно посчитан P/B, который по нашей таблице составляет 2,49, а по его расчетам должен быть равен 1. Далее я с вашей помощью просто хочу разобраться, правильно ли мы считаем мультипликатор.

Итак, беру баланс по МСФО, стр. 8-9 отчета за 2015 года.

Как считаем BV?
Берем активы: 1298,355 млрд
минус гудвилл: 43,861 млрд
минус нематериальные активы: 118,188 млрд
минус долгосрочные обязательства: 508,563 млрд
минус краткосрочные обязательства: 539,402 млрд
получаем BV 88,341 млрд руб

Делим капу на BV получаем 2,5

Все расчеты тут: https://docs.google.com/spreadsheets/d/1Mxg2vzLENvcd16blPrO5PZZUJwbotn65a6gcRt-hBpE/edit?usp=sharing
Вопрос — что неправильно в этих расчетах?

афк система фундаментальный анализ акций

martynovtim

Тимофей Мартынов

Санкт-Петербург

6649

744 534

с 21 сентября 2010

17 Комментариев

Тимофей Мартынов
25 августа 2016, 12:21
Посмотрел в отчете Уралсиба, они вообще не считают для Системы P/B
0
Murad Sh.
25 августа 2016, 12:31
Book value — это тупо балансовая стоимость компании, т.е. акционерный капитал, указанный в бухг. балансе (Общие активы минус Общие обязательства).
+1
- Тимофей Мартынов
  25 августа 2016, 12:35
  Murad Sh., там еще надо вычесть гудвилл и нематериальны обяз-ва вроде
  0
  - Murad Sh.
    25 августа 2016, 12:38
    Тимофей Мартынов, нет. Но если речь идет о Tangible Book Value, тогда да, вычитаются все нематер. активы, включая goodwill.
    +1
  - Joylesshumster
    25 августа 2016, 15:58
    Тимофей Мартынов, Конечно надо капитал брать, всякую муть типа гудвила, немат.запасов и проч. оставить в покое.
    
    Я для себя только так и считаю, и у многих аналитиков сравнивал — похожие результаты...
    Капитал на капу — и будет счастье ))
    и брать только МСФО
    0
InvestGPT
25 августа 2016, 12:44
Правильно считаете, только данные уже неактуальны, вышел квартальный отчет, а на днях выйдет и полугодовой. Вообще все противоречия возникают из-за терминологии, как правильно указал Murad Sh. BV и есть Tangible Book Value.
Проблема в том, что у Системы значительная неконтрольная доля. Правильно ли для нее считать P/B еще вопрос.
0
TheRollingStones
25 августа 2016, 12:46
1 м, % — это ежемесячный ?
0
- Тимофей Мартынов
  25 августа 2016, 12:52
  TheRollingStones, это на сколько акция изменилась за 1 мес
  0
  - TheRollingStones
    25 августа 2016, 12:54
    Тимофей Мартынов, С такими данными, это уже уровень Google Finance! Не знаю, реально ли такое, но если можно будет сравнить проценты двух любих дней между собой, как это делается в excel, то тогда цены не будет вообще. Правда это уже не массовый рынок, не все этим пользуются, сейчас в моде тех. анализ…
    0
archie
25 августа 2016, 13:02
Я бы не парился, считал бы СК. Ведь НМА не зря имеют какую-то оценку, если, конечно, речь о нормальной компании, а не GTL.
0
Market Mover
25 августа 2016, 13:10
Холдинг не должен стоить дороже чистых активов, 2,5 неверно.
Bloomberg 0,88 показывает, что ближе к истине.
Book value (другое название Net asset value) — это тупо equity (shareholder's equity ± retained earnings). Капитал уже посчитан в отчете, дополнительно вычислять его не надо. 221 / 250 = 0,88, что в общем, совпадает с оценкой bloomberg.
0
- Григорий
  25 августа 2016, 13:55
  Market Mover, почему не должен? примеров много.
  0
Григорий
25 августа 2016, 13:54
просто надо капитал брать. Вопрос в другом: на дату или среднее значение?
0
- archie
  25 августа 2016, 14:02
  Григорий, думаю, из последнего отчёта. Мы же делаем оценку на текущий момент. Средний (может даже поквартальный для маньяков) имеет смысл для расчёта ROE.
  0
Displacer
25 августа 2016, 14:04
Если я всё правильно понимаю, то на 8-й странице отчета Столбец «капитал, приходящийся на акционеров АФК Система» и есть BV для целей подсчета мультипликатора.

PS: хотя возможно правильно «Итого собственный капитал»
0
Romer
25 августа 2016, 14:31
По россетям я так понимаю P/B расчитывается по РСБУ. Там МСФО правильнее брать. Россети это холдинг, активы в основном состоят из дочек, а РСБУ отражает только стоимость акций дочек, которые очень занижены. Так что неадекватная цифра получается… Извините, что не по Системе…
0