IPO Аренадата: влетаем с двух ног? Самый честный разбор

Больше месяца у нас не было новых IPO, и вот разработчик ПО с замысловатым названием Аренадата объявил о выходе на биржу. Слухи об этом ходили ещё с прошлого года, и вчера компания наконец объявила параметры первичного размещения. Подать заявку на IPO можно до 30 сентября, а уже 1 октября акции будут допущены к торгам.

🔥Подготовил авторский разбор предстоящего IPO — как всегда, честно, коротко и по делу.

Все важные новости и обзоры самых актуальных инвестиционных инструментов можно найти в моем телеграм-канале. Подписывайтесь!

🌐Эмитент: ПАО «Аренадата»

Arenadata  — российский разработчик ПО и лидер по количеству коммерческих внедрений на рынке систем управления и обработки данных. Ген. директор с 2023 г. — Максим Пустовой (бывший CEO Позитив Текнолоджис).

💎Продукты и услуги группы используют крупнейшие компании России в ключевых отраслях экономики. В числе клиентов: X5 Group, Магнит, «Вкусно – и точка», Газпромбанк, Зарубежнефть и многие другие.

🏆В сентябре 2023 г. продукты фирмы заняли 1-е место в мире по вкладу в развитие ядра проекта с открытым кодом Greenplum (на 2-й строчке — китайская Alibaba).

🌍Arenadata постепенно выходит на рынки ближнего зарубежья, а также планирует расширение бизнеса на страны Персидского залива и Турции.

📍Презентация для инвесторов (сентябрь 2024)

📊Финансовые показатели Аренадата

✅Выручка в 2023 г. достигла 4,0 млрд ₽ (+58% год к году)  — рост более чем в 2,5 раза по сравнению с 2021 г. По результатам 1П2024 г. обороты компании выросли в 2,3 раза к 1П2023 до 2,3 млрд ₽. Рост связан со значительным расширением клиентской базы, а также увеличением продаж текущим клиентам дополнительных продуктов.

👉Темпы роста Arenadata сравнимы с публичными IT-компаниями. Например, выручка Positive Technologies в 2023 г. выросла на 61% до 22,2 млрд ₽, Астры – на 77% до 9,5 млрд ₽.

✅Показатель OIBDA (операционная прибыль до амортизации) в 2023 г. составил 1,7 млрд ₽ (+84% г/г) при уровне рентабельности в 42%. За 6 мес. 2024 OIBDA составила 601 млн ₽ против убытка 36 млн ₽ в 1П2023, в т.ч. за счет сглаживания сезонного фактора. По мере масштабирования бизнеса группа продолжает поддерживать высокую рентабельность.

✅Чистая прибыль за 2023 увеличилась на 50% г/г до 1,5 млрд ₽, вслед за ростом OIBDA и на фоне эффективного контроля над расходами. Рентабельность по чистой прибыли — 37% (-2 п.п.). За 6 мес. 2024 прибыль 608 млн ₽ против убытка годом ранее. Свободный денежный поток по итогам 2023 составил 1 млрд ₽ против 300 млн ₽ в 2021 г.

✅По состоянию на конец 2023 г. у группы отрицательный чистый долг, а промежуточное внешнее финансирование, привлеченное в 1П2024 г. из-за сезонности бизнеса, уже погашено.

⚙️Параметры IPO Аренадата

⏳Сбор заявок - с 24 по 30 сентября. Старт торгов запланирован на 1 октября под «блатным» тикером DATA.

💰Ценовой коридор - от 85 до 95 ₽ за акцию. В первый же день книга заявок была покрыта по верхней границе диапазона. При цене 95 ₽ за акцию, общая капитализация компании составит около 19 млрд ₽.

👉Размещение пройдет по схеме Cash-out. И это минус для бизнеса, т.к. средства от IPO пойдут прямиком в карманы текущих акционеров, а не на развитие компании. Аналогичным образом недавно размещались МФК Займер и ВсеИнструменты.

👉На рынок придут 28 млн акций из числа имеющихся. Ожидаемый объем размещения - 2,66 млрд ₽, который ещё раз напомню заберут себе действующие акционеры. Free-float составит около 15%.

👉Предусмотрен стандартный lockup-период 180 дней, в течение которого действующие акционеры не смогут продавать свои акции. Также заявляется, что допэмиссий (FPO) акций в ближайшие годы не планируется.

💸Дивиденды Аренадата

Дивполитика компании предусматривает выплату не менее 50% NIC (скорр. чистая прибыль) в случае, если отношение Чистый долг/OIBDA ниже 2х.

💰Компания стремится выплачивать дивиденды акционерам не реже 1 раза в год и наращивать их. В 2022 г. «Аренадата» выплатила дивы в размере 545 млн ₽, в 2023-м объем выплат составил 892 млн ₽, а в 2024-м — 1,45 млрд ₽.

🎯Перспективы бизнеса

Гендир Максим Пустовой отметил, что бизнес Arenadata растёт более чем на 50% в год. Росту способствует ситуация на рынке, в том числе уход зарубежных вендоров.

📈Мировые рынки работы с данными, по прогнозам, будут только увеличиваться в ближайшие 3-5 лет. Прогнозируется поэтапное увеличение и доли Open Source (в 2022 г. он оценивался в 25,6 млрд $, в 2027 — будет на уровне 54 млрд $).

✅Драйверы роста компании: импортозамещение в IT-сфере, массовая цифровизация и курс на «суверенный интернет».

⚠️Ключевые риски

⛔Сворачивание мер государственной поддержки в ИТ-отрасли.

⛔Дефицит на рынке высококвалифицированных ИТ-специалистов.

⛔Ошибки и неудачная реализация продуктов при выходе на более масштабные проекты и новые рынки для Аренадаты.

⛔Конкуренция с российскими разработчиками подобных решений и/или возврат иностранных аналогов на российский рынок.

🎯Резюме

На мой взгляд, выход на биржу Аренадаты — это самое любопытное IPO из всех последних размещений. Оно явно привлекательнее с точки зрения инвестора, чем недавние IPO ВсеИнструменты, АПРИ и несостоявшееся IPO КИФА. По темпам роста и маржинальности компания выглядит лучше большинства IT-гигантов на Мосбирже (сравнивая, например, с VCKO, SOFL, YNDX, HHRU). Параметр EV/OIBTDAC — 12,7, это примерно как у Диасофт, но подороже чем у IVA Technologies.

👎Явный минус — схема Cash-out. Видимо, мажоритариям не хватает на новый самолет или яхту. Выглядит как способ обкэшиться на наивных хомяках.

🚀Компания выходит на IPO в удачное время: конкурентов нет, зато есть господдержка; выручка и прибыль выросли бешеными темпами за счет кратного прироста клиентской базы после февраля 2022; народ верит в IPO и у народа много свободных денег, которые он с удовольствием несёт продающим акционерам.

👀Лично я понаблюдаю со стороны. Однако вполне допускаю, что это размещение, в отличие от нескольких предыдущих, будет перспективным.

👉Подписывайтесь на мой телеграм — там всегда качественная аналитика, новости и инвест-юмор.

📍 Русская Virgin Galactic? Космическая компания SR Space выходит на IPO
📍 9 акций РФ для покупки на всю жизнь

--------------------
✅Ещё больше интересного — в моем телеграм-канале
Мой блог в Дзене: Инвестор Сид
Профиль в Тинькофф Пульс: sid_the_sloth