Как изменятся крэк-спреды на нефтепродукты в Европе в 2024 году

В 2022 году цены на нефтепродукты и крэк-спреды в Европе достигли рекордных уровней. В 2023 году они снижались, но по-прежнему находились выше среднеисторических значений, что позволяло нефтяникам генерировать повышенные доходы. В посте мы поделимся нашими ожиданиями относительно крэк-спредов и доходов нефтеперерабатывающих компаний в 2024 году.

Как менялись цены на нефтепродукты и крэк-спреды на фоне санкций против России

• В 2021 году (до санкций) Россия экспортировала в ЕС нефтепродукты в объеме около 1,5 млн барр./сутки (51% экспорта нефтепродуктов из России), что составляло 11% от общего объема потребления нефтепродуктов в ЕС. В основном РФ экспортировала в ЕС дизель и мазут.
• В 2022 году ЕС ввел санкции против нефти и нефтепродуктов из России и объявил о введении эмбарго на них с 2023 года. Еще до вступления в силу этого запрета ЕС стал делать запасы нефтепродуктов. Тем временем российские компании должны были выстроить цепочки поставок нефтепродуктов на новые рынки сбыта. Это привело к резкому повышению цен на топливо и крэк-спредов в Европе (разницы между ценами на нефтепродукты и нефть) в 2022 году. Крэк-спреды на дизель выросли с $4/барр. в 2021 году до $36/барр. в 2022 году.
• В 2023 году крэк-спреды снизились, но все еще были выше исторических уровней.

Ожидаем дальнейшего снижения крек-спредов

В 2023 году ЕС постепенно заменил российские нефтепродукты. Россия перенаправила экспорт нефтепродуктов из Европы в Азию. При этом вырос объем нефтепродуктов в хранилищах (которые не используются для конечного потребления). После того, как выстроились новые цепочки поставок, крэк-спреды на нефтепродукты понизились, но остались выше средних уровней, которые были до 2021 года. Так, крэк-спреды на дизель откатились от уровня $36/барр. в 2022 году до отметки $20/барр. в 2023 году.

За 2023-2024 гг. мировые мощности нефтепереработки должны вырасти почти на 5 млн барр./сутки относительно 2022 года (что выше объема экспорта нефтепродуктов из России). При этом повышение спроса в 2024 году относительно 2022 года ожидается на уровне 3 млн барр./сутки. Ожидаем, что по мере увеличения производства в 2024 году крэк-спреды на нефтепродукты продолжат снижаться ближе к среднеисторическим значениям.

Вывод

Вероятно, что в 2024 году снижение крэк-спредов относительно 2022-2023 гг. продолжится. Это негативно отразится на рентабельности нефтепереработки. Больше всего это повлияет на те компании, у которых высокая доля переработки нефти относительно объемов добычи (и высокая доля экспорта нефтепродуктов).

В более значительной мере снижение крэк-спредов негативно отразится на «Газпромнефти», у которой самая большая доля переработки нефти – 90% от объема добычи. Также высокая доля у «Лукойла» – 70%. У «Роснефти» доля переработки ниже других компаний – 45%, влияние на нее будет наименьшим.

Наталья Шангина, Senior Analyst