Соллерс акции

Результаты за май оказались впечатляющими. Это первые месяц за последние три года, когда мы наблюдали такой сильный рост. Это хороший индикатор восстановления потребительских расходов и экономики. В то же самое время Sollers, единственный достаточно ликвидный автопроизводитель, в мае сократил продажи своей марки УАЗ на 16,8%, поэтому мы ожидаем нейтральной реакции его акций на опубликованные результаты.

Заслуживает внимания тот факт, что положительная динамика наблюдается для большинства игроков на рынке. По нашему мнению, это является важным фактором для того, чтобы процесс восстановления рынка получил дальнейшее развитие и, что наиболее важно, превратился в долговременный тренд

Продажи в январе-мае:
АВТОВАЗ +9,8% и составили 200 892 автомобиля,
ГАЗ +6,6% — до 19 878 автомобилей,
УАЗ -6,3%,  до 15 561 штук,
СОЛЛЕРС -10,9%, до 15 615 автомобилей.

Финам

Результаты компании по выручке оказались чуть ниже наших ожиданий, по EBITDA – выше. Снижение выручки компании связано с сокращением продаж автомобилей из-за прекращения реализации марки SSANG YONG. При этом при снижении выручки на 7,1%, себестоимость снизилась на 6,5%, что позитивно отразилось на динамике EBITDA. В 2017 году, на фоне восстановления рынка, мы ждем роста выручки компании до 41 млрд руб., EBITDA может составить 3,3 млрд руб.

Результаты выглядят хорошими, хотя предварительного консенсус-прогноза не было, и мы также не делали своих прогнозов. Долговая нагрузка является комфортной. Мы не ожидаем, что компания выплатит дивиденды за 2016. Согласно опубликованным показателям, акции торгуются с мультипликатором EV/EBITDA равным 6,4 (без учета стоимости многочисленных СП Sollers) и P/E равным 7,4x. Мы ожидаем нейтральной реакции рынка на результаты.

А чего за странные статьи такие в отчете Соллерса?

Кто в курсе?

Чистая прибыль СОЛЛЕРС по МСФО за 2016 год снизилась почти в 2 раза и составила 1,6 млрд рублей или $24 млн.
Выручка -7% и составила 35,6 млрд рублей или $531 млн.
Прибыль до налогообложения уменьшилась в 2 раза – до 1,74 млрд рублей или $26 млн.

отчет

Март стал знаменательным месяцем, поскольку рынок впервые более чем за 3 года продемонстрировал существенное восстановление. Однако чтобы утверждать, что худшее позади и рынок восстанавливается вместе с экономикой, стоит подождать результатов продаж за следующие месяцы. На данном этапе мы считаем новость позитивной для экономики, но нейтральной для автопроизводителей.

Наконец, тренд продаж на российском авторынке движется в правильном направлении. 9% рост год к году в марте оказался достаточным, чтобы компенсировать потери меньшего масштаба в январе и феврале, превращая суммарный результат продаж в первом квартале в небольшой плюс. Это хорошая новость для нашего рынка, который не видел позитивного результат за квартал более 4-х лет. Однако, как говорится, одна ласточка весны не делает. Нужно иметь больше месяцев с положительным результатом,  прежде чем мы сможем назвать это прочным трендом.

Чистая прибыль Соллерс за 2016 год по РСБУ составила 4,9 млрд рублей (увеличение в 4,6 раз г/г).
Выручка упала в 3,5 раза и составила 180,17 млн рублей.
Прибыль до налогообложения составила 4,79 млрд рублей против 1,17 млрд рублей годом ранее.


отчет

Более высокие оценки по рынку легковых автомобилей на 2017 год связаны с низкой базой прошлого года и с программой господдержки отрасли. Так, ожидается, что средства, выделенные по этой программе, будут как минимум на уровне прошлого года, что позволит локальным брендам выдержать ценовую конкуренцию с импортом. Наши консервативные оценки предполагают, что рынок легковых автомобилей в этом году вырастет на 5%, однако если динамика роста реальных располагаемых доходов граждан, а также курс рубля будут лучше наших ожиданий, мы не исключаем пересмотра вверх.

По итогам года компания показала результаты лучше, чем рынок в целом, который упал на 11%. Однако декабрьские показатели оказались заметно хуже. Sollers неплохо реализует свой основной бренд УАЗ, который в 2016 году показал рост продаж (на 0,5%). Однако постепенно выводит с рынка старую линейку SsangYong, продажи которых в 2016 году сократились в 4,5 раза. Данный фактор оказывает негативное влияние на показатели компании в целом. В перспективе компания планирует обновить линейку SsangYong, что должно улучшить продажи группы.

Что случилось, кто знает? Почему летим вниз на 5 %.

Бизнес-модель компании выстроена так, что показатель маржи у Sollers достаточно стабильный. В этой связи удержание EBITDA margin на уровне 8-10% (в 2015 году — 10,5%, в 2014 году — 9%) вполне реальная цель. В то же время, негативная ситуация на рынке продаж автомобилей, скорее всего, станет причиной падения выручки и EBITDA по итогам 2016 года. Правда, с 2017 года можно ожидать улучшения этих показателей.

«МАЗДА СОЛЛЕРС Мануфэкчуринг Рус» и Минпромторг России в рамках ВЭФ во Владивостоке подписали специальный инвестиционный контракт сроком действия до 31 декабря 2023 года.

Согласно условиям контракта, «МАЗДА СОЛЛЕРС Мануфэкчуринг Рус» принимает на себя обязательства создать новые мощности по производству 50 тыс. двигателей в год с объемом инвестиций 2 млрд рублей. Также компания обязуется освоить выпуск обновленных версий автомобилей Mazda6, Mazda CX-5 и автомобильных двигателей Mazda SkyActiv-G. В ходе реализации контракта будет создано не менее 609 рабочих мест, говорится в сообщении компании.

Со своей стороны, Минпромторг гарантирует неизменность условий ведения бизнеса и преференции со стороны государства.

Производство автомобилей Mazda стартовало на СП «МАЗДА СОЛЛЕРС» во Владивостоке в октябре 2012 года. Первой моделью, сошедшей с конвейера завода, стала Mazda CX-5, позже модельный ряд завода пополнился флагманской моделью Mazda6. В конце 2015 года завод перешел на сборку автомобилей по стандарту EURO5.

Снижение прибыли обусловлено, прежде всего, переоценкой валютногофинансового инструмента (опциона на право продажи доли в СП ФордСоллерс) в связи с укреплением курса рубля в I полугодии 2016 года.
При этом на фоне общего снижения объемов продаж на российском рынке, Группа Соллерс сумела нарастить долю рынка, в частности по бренду УАЗ общая доля рынка увеличилась до 3,2% против 2,5% годом ранее.