Русал акции

Несмотря на снижение объемов производства, компания нарастила продажи. Таким образом, реализация металла шла со складских запасов. Этот фактор позитивно отразится на выручке РусАла по итогам 1 кв. В долларовом эквиваленте можно ждать ее роста на 15,7% к 4 кв. 2016 года. По итогам 2017 года мы ждем хорошего роста финансовых показателей. В частности, выручка может вырасти на 19%, благодаря увеличению средней цены реализации на 17% и объемов продаж на 4%

Небольшое снижение производства было компенсировано сезонной распродажей запасов. Мы отмечаем растущую долю продукции с высокой добавленной стоимостью, что соответствует стратегии компании, и оптимистичные комментарии в отношении реформы в Китае. НЕЙТРАЛЬНО, на наш взгляд.

Объем продаж 985 тыс. тонн +6,8% QoQ +2,9% YoY.

Средняя цена реализации $1949/т +8,3% QoQ +17% YoY

Данные РЖД по отгрузкам РусаАла не всегда совпадают с официальными данными компании. Тем не менее, вектор задают более или менее верно. В частности, по нашим оценкам в 2017 году компания должна была существенно нарастить поставки на внутренний рынок, что в целом и отражает статистика РЖД. В то же время, отгрузка на экспорт несколько замедлится. По данным РЖД в 1 кв. было зафиксировано падение, хотя ФТС по итогам января-февраля приводит данные о росте на 4,1%. По нашим оценкам, в 2017 году РусАл постарается увеличить выпуск алюминия, рассчитывая на восстановление внутреннего спроса, а также сохранения экспортных поставок. Однако если компания не будет это делать за счет своих активов в центральной части России, то рост производства может быть обеспечен только запуском второй очереди на Богучанском АЗ.

«Русал» против Китая: почему производители из Поднебесной теснят других производителейТехнологическое отставание может сыграть дурную шутку с компанией Олега Дерипаски 

Холдинг En+ Олега Дерипаски готовится к выходу на Лондонскую или Гонконгскую биржу. Акционеры планируют вложить привлеченные средства в производство алюминия. На мировом рынке в производстве алюминия наиболее сильным игроком является Китай.  Его алюминиевая промышленность за несколько лет нарастила долю в мировом производстве алюминия с 10% до 55%. По эффективности использования электроэнергии в производстве алюминия КНР лидирует уже больше 10 лет, постоянно упрочивая свои позиции. Китай стал самой эффективной нацией – производителем алюминия. Истории успеха крупнейших китайских алюминиевых компаний приковывают внимание аналитиков. 
http://www.forbes.ru/kompanii/341285-rusal-v-proigryshe-pochemu-kitayskie-proizvoditeli-konkurentnee-rossiyskoy-kompanii

• спрос вернулся в сети. ФСК, МРСК ЦП, Россети = все по +5%
• Русал сегодня сделал движение +3,3% на вчерашней новости по дивидендам. Объем вырос в 4 раза 
• Из треша Автоваз продолжил рост (+4,25%)
• Детский Мир отчитался по РСБУ и вырос на 2,7%
• Роснефть +2% и хай за 3 недели. В отличие от Газпрома Роснефть хоть иногда растет после большой коррекции, в Газпроме же вообще никакого интереса.
• Интересно, что Лукойл сегодня слили на 2,6% против рынка. Новостей не было. Как будто бы перекладывались из Лука в Росю
• Сегодня вышла новость по дивидендам ЧТПЗ. ДД =7,5%, реестр 4 мая. Бумага выросла на 2% после новости.

Холдинг En+ Олега Дерипаски готовится к выходу на Лондонскую или Гонконгскую биржу. Акционеры планируют вложить привлеченные средства в производство алюминия. На мировом рынке в производстве алюминия наиболее сильным игроком является Китай.  Его алюминиевая промышленность за несколько лет нарастила долю в мировом производстве алюминия с 10% до 55%. По эффективности использования электроэнергии в производстве алюминия КНР лидирует уже больше 10 лет, постоянно упрочивая свои позиции. Китай стал самой эффективной нацией – производителем алюминия. Истории успеха крупнейших китайских алюминиевых компаний приковывают внимание аналитиков. 
http://www.forbes.ru/kompanii/341285-rusal-v-proigryshe-pochemu-kitayskie-proizvoditeli-konkurentnee-rossiyskoy-kompanii

Цены (на алюминий — прим. ред.) могут подняться еще выше на фоне планов КНР сократить угольную генерацию в городах, что может привести к закрытию алюминиевых заводов

Из презентации Русала видно, что мировой дефицит алюминия на рынке достигнет  1,1 млн.тонн в 2017 году 

 
 
Рост мощностей снижается. Как ожидается, в 2017 году только 1,5-2 млн т мощностей, которые будут добавлены по сравнению с среднем 3-4 млн т за последние 4 года. Правительство Китая снизит ежегодные поставки алюминия внутри страны на ~1,2 млн тонн. Антидемпинговые расследования имеют дополнительное негативное влияние на будущие темпы роста экспорта. Китай в 2017 снизит производство на 30% алюминия и 30%  глинозема в восточных провинциях в целях уменьшения загрязнения. 

Далее рассмотрим прогноз по алюминиевой отрасли в Китае 

Далее давайте посмотрим на цену алюминия на сегодняшний день 

 
 
Средняя цена в 2016 была 1604. Сколько заработает Русал если средняя в 2017 будет хотя бы 1800?? Интересный вопрос, попробуем разобраться. 

 Перейдём к данным из отчёта: 

  Ебитда упала по сравнению с прошлым годом на 26%, а прибыль выросла вдвое!!! 

 
   
Прибыль лучше прогноза благодаря дивам от НорНикеля, которые выросли на 56.6%, и снижению себестоимости производства.Прогноз на 2017 я взял при средней цене на алюминий в 1800 и при том, что дивы от НН останутся на уровне 2016. 
 
Далее посмотрим на планы компании как будет гасится долг: 

 
 


 
 
P.S.Отчёт за 2016 год нейтральный.Разрывной отчёт выйдет за первый квартал и далее по нарастающей.К концу 2017 года таргет по Русалу 450-500 руб. 

По мне так Русал отличная идея на долгосрок.Компания только выйдет в этом году на цикл растущих показателей. Рекомендация: Покупать

По имеющейся информации, завод может выпускать до 100 тыс т алюминия в год (около 3% от общего производства Русала), что, на наш взгляд, не будет способствовать существенному росту общего производства группы, в случае, если Русал решит не снижать производство на других заводах. Мы считаем, что для поддержки мирового баланса спроса и предложения в алюминии необходимо сохранять контроль над предложением. Полагаем, что это решение может иметь социальные и политические мотивы, и считаем новость НЕЙТРАЛЬНОЙ на данном этапе. У нас нет официальной рекомендации по Русалу.

Аналитический обзор компании «Русал»

О компании: Объединенная компания РУСАЛ – крупнейший в мире производитель алюминия. Основную часть продукции компании составляют первичный алюминий, алюминиевые сплавы, фольга и глинозем. Активы ОК РУСАЛ включают в себя весь комплекс предприятий, задействованных в цепочке производства конечного продукта, – от горнодобывающих комбинатов до алюминиевых и фольгопрокатных заводов. Это позволяет компании контролировать все этапы производственного процесса, обеспечивая высокое качество продукции. 

Заводы и представительства РУСАЛа находятся в 19 странах на пяти континентах. При этом основные производственные мощности РУСАЛа расположены в Сибири, что дает компании два важных преимущества: доступ к возобновляемой и экологически чистой гидроэлектроэнергии и близость к самому перспективному мировому рынку – Китаю.

Фундаментальный анализ:Данные были взяты из отчётов МФСО и переведены в млн. руб. Начну анализ традиционно, с выручки и чистой прибыли компании.

Рублёвая чистая прибыль выросла почти в два раза. Выручка снизилась из-за снижения цен на алюминий на лондонской бирже металлов и укрепления рубля.

Валовая прибыль и валовая маржа соответственно снизились из-за снижения выручки Русала.

Операционная прибыль и операционная маржа снизилась, по тем же причинам, что и выручка компании.

Любимый показатель аналитиков EBITDA и его рентабельность растут несколько лет подряд.

Свободный денежный поток положительный уже несколько лет, а чистый денежный поток увеличился в 2016 году по сравнению с предыдущим годом.

Накопленный убыток стал сокращаться, а денежные средства увеличиваться.

Коэффициент текущей ликвидности превышает минимальный порог, это показывает, что компания легко справляется со своими краткосрочными обязательствами.

Всё выше перечисленное привело к снижению чистого долга уже многие годы и сокращению обязательств компании за последний год. Долги и обязательства компании целесообразнее оставить в долларах, так как займы и экспорт Русала осуществлялись в валюте, что будет точнее отражать динамику погашения долгов. Также динамику погашения долгов хорошо отражает мультипликатор Чистый долг/EBITDA =3,50, который за 3 года снизился 6,03.

Активы и их рентабельность увеличиваются с 2013 года.

Капитал компании увеличился в два раза, а рентабельность его остаётся относительно на рекордных значениях.

Капитальные затраты компании росли на протяжении 8 лет, что в дальнейшем приведёт к более эффективной работе компании.

Производственные показатели: 


Производство первичного алюминия постепенно увеличивается на протяжении последних 3 лет, а себестоимость его производства падает на протяжении 6 последних лет, что приведёт к уменьшению общей себестоимости и увеличению чистой прибыли компании.

Производство глинозёма и добыча бокситов также стала увеличиваться за последние 3 года, что подтверждает эффективные капитальные затраты. 

Анализ алюминия:

На графике цен алюминия за 30 лет, видно, что металл в восходящем тренде.

На 10 летнем графике видно, что нисходящая линия тренда сломлена и цена на алюминий стремится вверх.

Алюминий за последние 12 месяцев вырос на 21,52% и стремится в район 2000 долларов. 

Технический анализ: Тех. анализ я использую лишь для набора позиций, чтобы купить на откатах и т.д. В редких случаях, могу найти точку входа, если нет фундаментального драйвера роста, таких как M&A, дивидендные истории и др. С технической точки зрения, российские депозитарные расписки Русала в восходящем тренде, после сильного роста котировок из-за быстрого роста алюминия, цена достигла 371 и откатилось в район 272 рублей. Синим цветом выделено, когда я рекомендовал купить акции и приобрёл их сам.  

Вывод: Русал за последние годы стал зарабатывать, гасить долг, стали улучшаться финансовые показатели и мультипликаторы, такие как P/E=5,78, EV/EBITDA=6,34 и Чистый долг/EBITDA=3,50, и они скорее всего улучшаться. Главная идея в Русале заключается в том, что, после проведения капитальных затрат, увеличивается производство первичного алюминия, себестоимость его производства падает, а цена на алюминий растет, что приведёт к уменьшению общей себестоимости, увеличению выручки и чистой прибыли компании, а также к снижению долга. Исходя из этих факторов, на мой взгляд, компания остаётся очень привлекательной, и рекомендация по покупке акций сохраняется.

Результаты РусАла по выручке и EBITDA оказались лучше ожиданий рынка, а по прибыли – совпали с ними. Выручка РусАла по итогам года упала более существенно, чем средняя цена алюминия на ЛБМ (средняя цена снизилась на 3,5%). Это связано с сокращения премии к цене, которая в 2016 году упала на 43% до 159 $/т. Этот фактор оказал негативное влияние EBITDA, которая упала сильнее, чем выручка. В тоже время на фоне роста цен на алюминий в 4 кв., результаты РусАла за этот период можно назвать сильными. 

Результаты оказались чуть более позитивными, чем ожидалось, показатель EBITDA превысил консенсус-прогноз на 4%. Публикация результатов была позитивно воспринята рынком, акции компании взлетели в пятницу на 3,3%. Нас беспокоит объявленный рост капзатрат, поскольку долг Русала остается высоким (коэффициент чистой задолженности 5,7x на конец 2016). У нас нет официальной рекомендации по акциям Русала.

Акции крупнейшего в мире производителя алюминия торговались сегодня лучше рынка и вечером прибавляли боле 3,5%, приблизившись к максимумам с начала марта.

Помог поток позитивной корпоративной информации. Так, чистая прибыль ОК по МСФО в 2016 году выросла по сравнению с предыдущим годом в 2,1 раза и составила 1,179 миллиарда долларов. В четвертом квартале 2016 года чистая прибыль выросла по сравнению с предыдущим кварталом в 2,4 раза, до 645 миллионов долларов.

Также стало известно, что «Русал», похоже первым среди российских компаний займет у китайцев 1 млрд юаней через панда-бонды под 5,5% годовых.

Наконец, общая сумма вознаграждений членам совета директоров ОК «Русал» в 2016 году составила 17,732 миллиона долларов, что на 22,5% меньше по сравнению с предыдущим годом. Это похвально на фоне предстоящего в в 2017 году погашения долга на сумму около 700 миллионов долларов.

Прогноз на 2017 год:
Устойчивая  рыночная  ситуация  и  региональные  фундаментальные  факторы  будут  способствовать увеличению дефицита на мировом алюминиевом рынке до 1,1 млн тонн.
Мировой  спрос  на  алюминий  вырастет  на  5,0%  и  достигнет  62,7  млн  тонн.  Спрос  на  рынке Китая,  в  свою  очередь,  вырастет  на  6,7%  –  до  33,5  млн  тонн.  Вне  Китая  увеличение  спроса составит 3,3%  –  до 29,2 млн тонн, чему будет способствовать рост экономик Европы, Ближнего Востока, Африки, Северной Америки и Азии.
Производство  первичного  алюминия  в  мире  увеличится  на  4,3%  –  до  61,6  млн  тонн  по сравнению  с  ростом  3,7%  в  2016  году.  Рост  производства  первичного  алюминия  в  Китае вырастет на  6%  –  до  34,3  млн тонн. Рост производства вне Китая составит 2,4%  –  до  27,3 млн тонн.
Дефицит на мировом рынке первичного алюминия в 2017 году увеличится до 1,1 млн тонн  по сравнению с дефицитом 0,7 млн тонн в 2016 году.