Ростелеком акции

Риск получения контроля в Tele2 остается доминирующим фактором для рынка. Слабые результаты Ростелекома за 1 кв. 2017 г. не добавят привлекательности акциям компании. К тому же сохраняется высокий риск того, что Ростелеком получит контроль в Т2 РТК Холдинге (Tele2) и начнет консолидировать его операции, что приведет к значительному увеличению долговой нагрузки. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ обыкновенные акции Ростелекома.

Результаты Ростелекома оказались хуже ожиданий рынка. Снижение выручки компании наблюдалось по всем ключевым сегментам бизнеса компании, кроме ШПД и платного ТВ. В частности, доходы от фиксированной связи упали на 11,3%, от оптовых услуг – на 12%. При этом выручка от ШПД увеличилась на 6,6%, от платного ТВ – на 18,3%. OIBDA Ростелекома падала опережающими темпами, что негативно отразилось на марже.

В первом квартале 2017 года компания продолжила свое развитие в направлении цифровой трансформации, о чем свидетельствует рост цифрового сегмента в общей выручке на пять процентных пунктов до 47%. Мы наращиваем свои позиции в ключевых сегментах платного ТВ и ШПД за счет улучшенного качества клиентского сервиса и лучшей в стране оптической инфраструктуры.

Мы рады зафиксировать лучший за последние шесть кварталов рост выручки от услуг ШПД, который достиг 7%. Также большое внимание мы уделяем расширению продуктовой линейки, в том  числе в сегменте корпоративных и государственных заказчиков, предоставляя новые сервисы, например, в области кибербезопасности, и продолжая развивать «облачные» решения для бизнеса. В мае совет директоров дал свои рекомендации по размеру дивидендов. Их уровень соответствует реально достигнутым результатам компании в 2016 году.

Компания предлагает существенно увеличить долю распределяемого свободного денежного потока, демонстрируя тем самым приверженность выполнению основных принципов нашей дивидендной политики, а именно «направлять нашим акционером более ¾ свободного денежного потока, но в любом случае не менее 45 млрд рублей за 3 года», при этом не наращивая долговую нагрузку.  Считаем, что предложенный уровень в 5,39 рубля на акцию позволяет сохранить высокую дивидендную доходность и в целом соответствует действующей в компании политике.

Результаты первого квартала 2017 года отражают смешанную динамику по нашим основным сегментам. С одной стороны растет наше цифровое направление бизнеса, которое увеличивает доходы компании. С другой стороны, сокращается сегмент традиционных услуг. В результате, негативная динамика доходов от услуг присоединения и пропуска трафика, во многом обусловленная укреплением курса рубля, не позволила нам обеспечить рост выручки в отчетном квартале.  Тем не менее, мы позитивно смотрим на  экономическую ситуацию в 2017 году, в том числе в части усиления трендов цифровизации частного сектора и государства, что позволяет нам видеть перспективы для развития бизнеса компании. Поэтому мы подтверждаем свой прогноз по году в целом и ожидаем рост выручки около 1%, увеличение OIBDA в пределах 1%, а CAPEX к выручке прогнозируем на уровне 18,5% без учета реализации проекта устранения цифрового неравенства

Они (переговоры – ред.) идут очень серьезно. Мы взвешиваем все плюсы и минусы. Надеемся, что наше решение, каким бы оно ни было, будет очень взвешенным и профессиональным

Чистая прибыль Ростелекома по МСФО в 1 квартале 2017 года +5%, до 3,2 млрд руб.
Выручка -2,8%, до 70,4 млрд руб.
Показатель OIBDA -12,6%, до 21,6 млрд руб.
Рентабельность по OIBDA составила 30,6% по сравнению с 34% в 1 квартале 2016 года.


отчет

Совет директоров Ростелеком рекомендовал дивиденды по итогам 2016 года в размере 5,387002045593 руб/ао и ап
ГОСА — 19 июня
Отсечка для ГОСА — 25 мая
Отсечка под дивиденды — 7 июля

(решение)

Чистая прибыль Ростелекома по РСБУ за 1 квартал 2017 года снизилась в 2,6 раза и составила 1,34 млрд рублей.
Выручка -3,7% и составила 66,82 млрд рублей.
Прибыль до налогообложения сократилась в 2,4 раза, до 1,8 млрд рублей.


отчет

По привилегированным акциям типа А компания предлагает направить 5,39 рубля на одну акцию, по обыкновенным акциям — также 5,39 рубля на одну акцию.

Общее собрание акционеров «Ростелекома» состоится 19 июня. Дата составления списка лиц, имеющих право на участие в собрании — 25 мая, на получение дивидендов — 7 июля.

Чистая прибыль «Ростелекома» по МСФО в 2016 году составила 12,2 млрд рублей (снижение на 15% к 2015 году), выручка показала незначительный рост и составила 297,4 млрд рублей.

Ожидающийся размер дивидендов — в рамках политики компании. Согласно дивидендной политике Ростелекома, на дивиденды направляется не менее 75% свободного денежного потока. В 2016 г. свободный денежный поток составил лишь 13,2 млрд руб. Таким образом, если компания выплатит в виде дивидендов 15 млрд руб., это будет даже больше, чем требует дивидендная политика. По данным Коммерсанта, дивиденды на привилегированную и обыкновенную акции будут одинаковыми. В этом случае они составят 5,39 руб, что означает дивидендную доходность 7,2% для обыкновенных акций и 9,5% для привилегированных. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ акции Ростелекома.

Прогнозируем снижение OIBDA на 3% год к году. В среду, 17 мая, Ростелеком опубликует отчетность за 1 кв. 2017 г. по МСФО. Мы ожидаем незначительного снижения выручки и рентабельности. В частности, выручка может сократиться на 0,4% (здесь и далее год к году) до 72,1 млрд руб. (1,3 млрд долл.), а OIBDA на 3% до 23,9 млрд руб. (408 млн долл.) при рентабельности по OIBDA на уровне 33,2% (-0,8 п.п.). Чистая прибыль, по нашим прогнозам, уменьшится на 4% и составит 2,9 млрд руб. (49 млн долл.).

Доля выручки от услуг фиксированной голосовой связи продолжит сокращаться. По нашим оценкам, выручка Ростелекома от услуг фиксированной телефонии в 1 кв. 2017 г. уменьшилась на 11% до 20,5 млрд руб. (349 млн долл.). Доходы от услуг платного ТВ увеличились на 22% до 6,8 млрд руб. (117 млн долл.), а от присоединения и пропуска трафика на 3% до 8,6 млрд руб. (146 млн долл.). Мы ожидаем, что выручка от ШПД возрастет на 4% до 17,0 млрд руб. (290 млн долл.). Денежные операционные расходы, по нашим прогнозам, выросли на 0,5% до 48,5 млрд руб. (827 млн долл.), включая 23,2 млрд руб. (395 млн долл.) расходов на персонал (-3,0%) и 12,9 млрд руб. (220 млн долл.) расходов на присоединение и пропуск трафика (+1%)

Риск консолидации Tele2 снижает привлекательность акций. Мы не ожидаем от результатов Ростелекома за 1 кв. 2017 г. больших сюрпризов для рынка. Основным фактором, который будет влиять на динамику котировок акций компании в ближайшее время, останутся ожидания рынка относительно возможной покупки Ростелекомом доли в Т2 РТК Холдинге (Tele2) у ВТБ. Возможное получения контроля над Tele2 несет риск для Ростелекома, который в этом случае должен будет консолидировать в своей отчетности ее финансовые показатели и задолженность. Мы не видим стратегических причин для такой сделки, а ее условия могут быть невыгодны Ростелекому. Обыкновенные акции Ростелекома в настоящее время торгуются близко к нашей прогнозной цене, равной 1,5 долл./акция, и мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ.

«Ростелеком» намерен открыть пятилетнюю кредитную линию в ВТБ на 30 млрд рублей, следует из закупочных документов оператора. Это уже вторая кредитная линия, которую банк откроет для оператора, пишут «Ведомости».

Процентная ставка кредитной линии в документах не указана, но госкомпания сообщает, что по кредитам с фиксированной процентной ставкой она не может превышать ключевую ставку, действующую на дату принятия заявления, увеличенную на 3% годовых. Ключевая ставка ЦБ сейчас составляет 10%, т. е. предельная ставка составила бы 13% годовых. А по кредитам, предоставляемым по плавающей процентной ставке, ставка не может превышать либо также ключевую ставку, увеличенную на 3% годовых, либо ставку MosPrime Rate (на 15 марта — 10,23%), увеличенную на 3% годовых.

Открытие кредитной линии понадобилось оператору для финансирования текущей деятельности и рефинансирования текущих обязательств, сказал представитель «Ростелекома» Андрей Поляков. Он подчеркивает, что компания не намерена сразу использовать все деньги, а будет выбирать кредит по мере необходимости. Аналогичные соглашения «Ростелеком» заключает и с другими банками, указывает Поляков.

ВТБ — один из крупнейших кредиторов «Ростелекома». В 2013 году ВТБ одолжил «Ростелекому» 10 млрд рублей на выкуп акций у миноритариев, не согласных с присоединением к «Ростелекому» «Связьинвеста».

Дивиденд на акцию таким образом может составить 3,58 руб. Текущая дивидендная доходность обыкновенных акций оценивается в 4,5%, привилегированных —  в 5,9%.

Отчет Ростелекома немного хуже наших ожиданий. В частности, мы прогнозировали более высокое значение FCF и соответственно ожидали больших дивидендов. В первую очередь именно ухудшение дивидендных ожиданий рынок сейчас учитывает в цене акций компании. Мы понижаем целевые цены по обыкновенным и привилегированным акциям Ростелекома до 90,0 и 70,0 руб. соответственно. Снижающийся рынок позволяет купить эти акции с потенциальной доходностью в районе 15%. В преддверии дивидендного сезона мы считаем, что акции Ростелекома приостановят снижение. В этой связи подтверждаем рейтинг ПОКУПАТЬ акции компании в долгосрочные портфели.

Без сюрпризов, новое руководство не исключает возможности получения контроля над Tele2. Результаты Ростелекома за 4 кв. 2016 г. не принесли больших сюрпризов для рынка, подтвердив, что оператор фактически не способен показывать видимого роста выручки, а его рентабельность находится под давлением. Назначенный на прошлой неделе на должность президента компании Михаил Осеевский заявил вчера, что Ростелеком рассматривает возможность получения контроля в Т2 РТК Холдинг (Tele2), но этот вопрос не является ключевым, а акционеры последней никогда не рассматривали полный выкуп компании Ростелекомом. Риск такого развития событий, на наш взгляд сохраняется, и его присутствие будет негативно сказываться на котировках в ближайшее время. Мы подтверждаем рекомендацию ДЕРЖАТЬ для обыкновенных акций Ростелекома.