Группа Позитив акции

Алексей Девятов

Группа Позитив и Группа Астра — крупнейшие по капитализации разработчики программного обеспечения, акции которых обращаются на Московской Бирже. Мы сравнили их и определили, чьи акции привлекательнее.

Группа Позитив разрабатывает решения в сфере кибербезопасности. В её портфеле продукты для управления уязвимостями, защиты веб-приложений, мониторинга событий информационной безопасности и управления инцидентами, анализа трафика промышленных сетей, защищённости кода.

Группа Астра — производитель защищённого инфраструктурного ПО. Компания развивает собственную экосистему из десятков IT-решений с флагманским продуктом — операционной системой Astra Linux.

Эти компании имеют наибольшую капитализацию среди разработчиков программного обеспечения на МосБирже: Группа Позитив оценивается в 85 млрд руб., Группа Астра — 55 млрд руб. Разберёмся в этом материале, какие из этих акций сейчас интереснее.

1. Масштаб бизнеса

В индустрии разработки ПО компании оперируют объёмом отгрузок — он показывает, на какую сумму по заключённым контрактам компания передала покупателю решения за отчётный период.

positivetechnologies, а зачем вы взяли кредит на 20 млрд, куда вы его потратили?

Позитив: вчера, сегодня, завтраНа этой неделе Максим Филиппов, заместитель гендиректора Positive Technologies, и Юрий Мариничев, IR-директор...

#posi на 1Н графике 3 недели назад наконец-то перестал падать и через двойное дно сменил тренд, теперь можно и расти до сопротивлений, их три я насчитал, по 1537, 1864 и 2458, это и будут цели роста, и от каждой вероятны коррекции. Оценка 8 из 10 🥱.

Positive Technologies основана в 2002 году тремя ребятами: Дмитрием, Юрием и Евгением. Первым их крутым продуктом стал сканер уязвимостей XSpider. В 2007 Юрий стал гендиром и начал активно развивать компанию, выпустив MaxPatrol. В 2011 они провели первый международный форум по безопасности Positive Hack Days. В 2021 они вышли на биржу, став первой публичной компанией в сфере кибербезопасности в России.

В последующие годы Positive Technologies расширяла свой ассортимент, выпуская новые продукты для промышленной безопасности, системы XDR и метапродукты. Они также развивали международное присутствие, несмотря на санкции. Компания выросла, число акционеров увеличилось, и они регулярно выплачивали дивиденды.

По итогам 2025 года выручка компании составила 35 млрд рублей, что на 10,9 млрд больше, чем годом ранее. Ожидается, что до конца марта будет оплачено от 32 до 34 млрд рублей, а оставшиеся сделки включат в отчетность 2026 года. Ранее они прогнозировали 33-35-38 млрд рублей, так что результат либо на среднем уровне, либо чуть выше.

На этой неделе было 5 сделок, из которых 4 прибыльных. Один стоп по акциям #NLMK, который можно было избежать, если бы не открывал перед переговорами.

Больше всего заработал на акциях #POSI,  покупал акции на пробое локальной наклонки в рамках коррекции в сторону среднесрочного тренда. Закрыл в пятницу перед длинными выходными по 1195 руб. при цели 1200 руб., а уже в субботу цена была 1207,6 руб.

Также, хорошо получилось забрать почти всё движении в акциях #T. Купил после пробоя 3400 руб. на выходе из месячного боковика с целью 3500 руб. Закрывал частями, последнюю пачку сдал по 3477 руб. Решил зафиксировать быструю прибыль перед переговорами. На следующее утро цена была уже 3554 руб.

Была ещё одна внеплановая сделка, это шорт акция #PLZL в пробой уровня поддержки 2500 руб. Так как планировал забрать импульс, на падении закрыл сразу 1/2 позиции по 2479 руб. и ещё 1/2 по 2467 руб. 

Сейчас открыт только спекулятивный лонг #PHOR на выходе из длительной консолидации. 1/3 позиции уже зафиксировал. Подробнее уже писал на неделе.

💻 Финансовый отчёт ведущего разработчика в сфере кибербезопасности за девять месяцев 2025 года показывает, что компания последовательно реализует стратегию оптимизации. Снижение административных расходов на 20% г/г (и на 42% в третьем квартале) позволило сократить убыток по EBITDAC с 9,5 до 6 млрд рублей. Отгрузки выросли на 31% г/г, достигнув 11,9 млрд рублей, причём ключевые продукты — MaxPatrol SIEM, MaxPatrol VM и PT Network Attack Discovery — обеспечили около 60% этого объёма. Для тех, кто следит за ситуацией в секторе информационной безопасности, мы публикуем оперативные комментарии в Telegram-канале.

📉 Выручка прибавила скромные 12,2% г/г — это заметно ниже темпов предыдущих периодов из-за высокой базы прошлого года. Чистый убыток вырос до 5,8 млрд рублей, главным образом из-за увеличения процентных расходов (2,5 млрд против 0,7 млрд годом ранее). Свободный денежный поток остаётся отрицательным (-1,6 млрд руб.), что неудивительно в условиях высокой ключевой ставки и продолжающихся инвестиций.

На этой неделе Максим Филиппов, заместитель гендиректора Positive Technologies, и Юрий Мариничев, IR-директор, побывали в гостях у SberCIB. В эфире обсудили оптимизацию бизнеса, факторы роста в 2026-м, конкуренцию, наши технологии и дивиденды.

Интервью полностью — в «VK Видео», здесь — главное.

1️⃣ Оптимизация бизнес-процессов

После кризиса 2024 года мы быстро пересмотрели бизнес-процессы и нацелились на финансовый результат 2025-го. Мы убрали лишние роли и адаптировали остальные под единые цели: когда команда работает ради общей задачи, эффективность и атмосфера улучшаются. При этом мы сократили маркетинговые расходы, но сохранили ценные для нас проекты, такие как Positive Security Day и PHDays Fest.

Позитив умеет выживать в кризисы. В 2021-м мы первыми столкнулись с санкциями и научились с ними работать, а через год к нам обращались другие компании за консультациями. В 2025-м осознание кризиса в ИТ пришло во второй половине года — когда многие начали сокращать штат и оптимизироваться, мы уже прошли через это.

Что за конченная биржа, пошли покупки, тоже взял, но слили Лукойл, индекс вниз и Позитив сразу бам и минус 0.5%, шлакобиржа🤢

Сегодня российский рынок акций утром попробовал сделать рывок в сторону 2800 пунктов, но развить движение не удалось. 

С обеда индекс МосБиржи в нисходящем тренде. Вернулись на уровни цен завершения переговоров.

Слабый сегодня рынок. Даже снижение инфляционных ожиданий населения и рост цен на нефть не оказали поддержку рынку.

 
Сегодня была один трейд – это лонг ФосАго. Подробнее уже писал о нём утром. Продолжаю удерживать позицию, акции сильнее рынка.

Кроме этого, сегодня закрыл 2/3 позиции в акциях #POSI в спекулятивном портфеле. Оставил 1/3 с целью 1200 руб. Более того, учитывая, как акции стоят весь день под уровнем против рынка, есть вероятность пробоя сопротивления.

На чем рост?

Чего организация добилась с точки зрения финансовых показателей за 18 лет? Решил «покрутить» с нейронкой динамику выручки.

Что интересного видно:

1. Выручка за последние 18 лет выросла более чем в 1000 раз.
2. Среднегодовой рост за все 18 лет составил более 48 процентов. Не космос, но космолёт 
3. Суммарная выручка за 18 лет составила ~130 млрд. Чуть больше трёх выручек последнего года. Такое не про прошлое. Такое про будущее.
4. Backward CAGR находится в пределах от 32 до 49 процентов. Это значит, что, с какого года ни начни считать, среднегодовой рост будет находиться в этих пределах.
5. Пятилетняя скользящая удивительным образом совпала с субъективными ощущениями. В частности, указала на провал в 2016 году. Тот год был одним из самых сложных. Среди прочего Позитиву пришлось взять долг, соизмеримый с годовой выручкой

Новость: «Positive Technologies по итогам 2025 года вернулась к целевым темпам роста бизнеса, вдвое превышающим динамику рынка кибербезопасности в России».

Объём отгрузок в 2025 году вырос на 45% до 35 млрд руб.

💡Но давайте вспомним хронологию прогнозов компании и сделаем главный вывод.

👉Весна 2024 года

Менеджмент планировал:

– в 2024 году – 40-50 млрд руб. отгрузок (рост в 1,6-2 раза),

– в 2025 году – 70-100 млрд руб.

👉Осень 2024 года

Прогноз по отгрузкам был снижен до 30-36 млрд руб.

👉Факт за 2024 год

Объём отгрузок снизился на 5,5% до 24,1 млрд рублей.

☝️Главный вывод: Высока вероятность, что часть отгрузок была перенесена с провального 2024 года (где терять уже было нечего) на 2025 год, чтобы продемонстрировать более привлекательную динамику в новом отчётном периоде.

С учётом текущей макроэкономической конъюнктуры (замедление экономики, сокращение инвестпрограмм, рост числа банкротств) поддерживать высокие темпы роста в 2026 году будет непросто.

Позитив — один из тех случаев, где операционная динамика и инвестиционный результат расходятся не эпизодически, а на системной основе. Компания растёт, расширяет продуктовую линейку и увеличивает отгрузки, но для акционера это пока не конвертируется в устойчивую доходность.
Если разбирать по цифрам, становится понятно почему.

База бизнеса и операционные показатели
Позитив разрабатывает собственные продукты кибербезопасности. Модель масштабируемая, с высокой долей повторных продаж. По управленческим данным за 9 месяцев 2025 года:
— отгрузки с НДС — 11,9 млрд ₽, рост +31% г/г
— маржинальная прибыль — 7,8 млрд ₽, рост +43% г/г

Около 40% продаж — продления, ещё почти 30% — расширения текущих клиентов. Рост обеспечивается не разовыми контрактами, а существующей базой.

Ключевая особенность модели — сезонность. До 60–70% отгрузок приходится на четвёртый квартал. Это напрямую влияет на прибыль и денежный поток в течение года и делает промежуточную отчётность менее показательной.