Финаме
БКС Мир Инвестиций
По отчету ПОЛЮСА: Начнем с того, что существенно выросла цена реализованного аффинированного золота до 1482 долларов за унцию в отчетном квартале с 1314 долларов во 2кв 2019 (+13%) и 1213 долларов в 3кв 2018 (+22%). Цена не просто существенно выросла, но и вышла вверх из широкого бокового диапазона, в котором торговалась с 2012 года. Производство золота увеличилось на 9% 3кв19 / 3 кв18 и на 13% 9м19 / 9м18.
Разумеется, вслед за ценой золота и объемами добычи выросла и выручка, как — квартал к кварталу (+19%, тут вместе с ростом цены помог и сезонный фактор), так и год к году (+29%). Здесь и далее — показатели в долларах США, как наиболее репрезентативной валюте для компании с ценой продукции в валюте и основным долгом также в валюте. Скорректированная EBITDA составила 705 млн. долларов (+17% к 2кв19 и +31% к 3кв18), при этом рентабельность по скорректированной EBITDA стабильна в узком диапазоне, составила 66%. Свободный денежный поток составил 603 млн. долларов (+34% к 2 кв19 и +43% к 3 кв18). Скорректированная чистая прибыль составила 459 млн. долларов (+26% к 2 кв19 и +29% к 3 кв18). Чистый долг снизился до 1,5 с 1,7 EBITDA.
Отличная себестоимость и, соответственно, потрясающая рентабельность обеспечивают компании железобетонную (оксюморон, да) устойчивость при любом развитии ситуации на рынках. Чистый долг умеренный и сокращается. CAPEX довольно стабилен и позволяет наращивать добычу золота с наличием и даже ростом свободного денежного потока, что повышает способность компании платить дивиденды (сейчас — 30% EBITDA, однако при дальнейшем сокращении долга возможно увеличение).
Резюме: ПОЛЮС — суперустойчивая и суперзащитная компания, с растущими дивидендами и являющаяся ставкой на рост цены золота в период новой волны дешевых денег в мире, и, вместе с тем — ставкой на уход денег из рисковых активов в случае глобального экономического спада. Компания по мультипликаторам оценена не дешево, однако и перегретой (даже после полугодового ралли акций) ее капитализацию пока не назовешь. Отличная акция в расчете на рост цены золота, если вы ждете кризис и «вертолетные деньги». Пока не рекордная дивидендная доходность (у сталеваров, например, выше), но более стабильные показатели и в случае коррекции/падения рынка держать ее будет куда комфортней, чем абсолютное большинство других бумаг. Ждете кризиса и заливания его деньгами — держите ПОЛЮС, ожидаете завершения торговой войны и оживления в Китае — держите остальных металлургов (сталевары + NN + Rusal по вкусу).
Grigory Saveliev, согласен с выводами.
В целом да, считаю, что заслужил 500 рэ за лучший комментарий дня))
