ФосАгро акции

EBITDA «ФосАгро» в 1 кв. 2016 г. составила 25,2 млрд руб., ожидалось 24,12 млрд руб. Чистая прибыль также превзошла ожидания — 22,6 млрд руб. против 21,3 млрд руб. Снижение рублевых цен на продукцию компании было компенсировано ростом операционных показателей — так, продажи фосфатов выросли по сравнению с аналогичным периодом на 9,5%, азотных — на 4,2%, продажи апатита выросли на 16,5%. 

Мы оцениваем отчетность как умеренно позитивную — все же укрепление рубля и прекратившееся в апреле восстановление цен на рынке удобрений (в результате, рублевые цены на удобрения на мировом рынке снизились по сравнению со средними ценами за 1 кв. примерно на 13%) окажет существенное давление на финансовые результаты компании во 2 кв. В то же время руководство «ФосАгро» ожидает улучшения ситуации на рынке с началом летней посевной, отмечается, что низкие цены привели к существенному снижению экспорта из Китая. Снижение цен в текущем году будет в значительной степени компенсировано ростом производства — «ФосАгро» в текущем году планирует увеличить выпуск минудобрений на 7-10%, что выше ранее озвученных прогнозов роста на 4-5%.

В перспективе уже реализуемые инвестиционные проекты позволят компании увеличить объем производства к 2020 г. до 9 млн т по сравнению с 6,8 млн т в 2015 г. При этом в период с 2017 г. по 2020 г. компания не планирует новых крупных инвестпроектов, что позволит компании направлять свободный денежный поток на дивиденды.

Совет директоров компании во вторник рекомендовал выплатить дивиденды за 1 кв. в размере 63 руб. на акцию, тем самым на дивиденды будет направлено 52% скорректированной чистой прибыли. Мы ожидаем, что по итогам текущего года общий размер дивидендов составит порядка 220 руб. на акцию, дивидендная доходность — порядка 7,5% к текущим котировкам. После 2017 г. можно ожидать значительного роста коэффициента выплат.

Так же, ФосАгро планирует рост производства на 7-10% к концу этого года.

Дивидендная политика «ФосАгро» предполагает выплату акционерам 30-50% чистой прибыли по МСФО. По оценкам, в 2016 году прибыль компании будет на уровне 48,2 млрд руб., если половина из нее будет направлена на дивиденды, то акционеры могут рассчитывать на сумму порядка 24,1 млрд руб., т.е. в 1 кв. будет выплачена почти треть от ожидаемой суммы. Такие оценки дают дивидендную доходность бумаг «ФосАгро» на уровне 6,5%.