ММК акции

На Дне инвестора стального сектора, организованном АТОНом, мы провели встречи для более 32 инвесторов с Северсталью (в лице Евгения Белова), ТМК (Владимир Шматович, Игорь Барышников, Ирина Яроцкая), ММК (Андрей Серов) и Evraz (Алексей Эберенц, Ирина Бахтурина). Основными темами обсуждения стали циклы стального сектора, прогнозы по капзатратам в связи с инициативами Белоусова, прогнозы по ценам на сырье, а также по спросу и предложению на ключевых рынках.

Цикл в секторе достиг пика, рентабельность EBITDA нормализуется до 20-23%
Компании поделились позитивными краткосрочными прогнозами, но согласны с тем, что цикл в стальном секторе достиг своего пика, и поэтому рентабельность EBITDA вряд ли удержится на уровне 30% в долгосрочной перспективе. Снижение FCF и рост капзатрат должны неизбежно оказать давление на дивиденды – основное конкурентное преимущество сектора. Это поддерживает нашу рекомендацию ДЕРЖАТЬ по сектору и предпочтение дешевым (MMK) и защитным (Северсталь) бумагам. Мы также выделяем ТМК, которая должна временно выиграть от снижения производственных затрат.

В целом снижение цен было уравновешено ростом объемов продаж. Поэтому мы ожидаем, что EBITDA по итогам 3 квартала составит около $650 млн, то есть будет примерно на уровне 2 квартала 2018 года. По нашей оценке, свободные денежные потоки после уплаты долга в этом случае будут равны $250-300 млн (что соответствует доходности 3,0-3,7%).

ММК показал сильные темпы роста продаж и производства, что может быть связано с низкой базой 2 кв. 2018 года. Отметим, что увеличение продаж может нивелировать падение средних цен реализации, а слабый рубль удержит маржу. Среди негативных моментов можно отметить сильное падение выпуска товарной металлопродукции в Турции (за 9 мес.2018 г. – на 20,6%), что связано с экономическими проблемами в стране.

Выпуск чугуна за период снизился на 2,8% — до 7,301 миллиона тонн.

Показатели 3 кв. 2018 г. ко 2 кв. 2018 г.

• Общие продажи товарной продукции по Группе ММК за 3 кв. 2018 г. составили 3 052 тыс. тонн, увеличившись к уровню прошлого квартала на 7,2%.
• По Группе ММК продажи продукции HVA за 3 кв. 2018 г. составили 1 351 тыс. тонн (-2,1% ко 2 кв. 2017 г.).  Доля такой продукции в общем объеме реализации составила 44,3%.
• Производство угольного концентрата ММК-Уголь за 3 кв. 2018 г. составило 808 тыс. тонн, увеличившись на 8,3% к уровню прошлого квартала.

Показатели 9 мес. 2018 г. к 9 мес. 2017 г.

• Общие продажи товарной продукции по Группе ММК за 9 мес. 2018 г. составили 8 728 тыс. тонн, снизившись к аналогичному периоду прошлого года на 0,7%.
• По Группе ММК продажи продукции HVA за 9 мес. 2018 г. составили 4 077 тыс. тонн (+1,8% к 9 мес. 2017 г.).  Доля такой продукции в общем объеме реализации выросла до 46,7%.
• Производство угольного концентрата ММК-Уголь за 9 мес. 2018 г. составило 2 220 тыс. тонн, увеличившись на 13,0% к уровню прошлого года.

Компания направит акционерам почти 100% FCF, дивидендная политика ММК предполагает выплаты не менее 50% от свободного денежного потока. Дивидендная доходность промежуточного дивиденда оценивается в 3,1%. Отметим, что по итогам 3-го квартала ММК, с учетом хорошего роста финансовых показателей, может увеличить дивиденды. На текущий момент их объем оценивается в 2 руб./акцию.

Размышляя о российских сталелитейных компаниях, мы вспоминаем знаменитое произведение Джерома К. Джерома «Трое в лодке, не считая собаки». В данном случае четыре компании находятся в одной «лодке», которую двигают вперед идентичные факторы. Недорогие оценки компаний и стабильные среднесрочные перспективы стали выглядят соблазнительно, но нивелируются сильными негативными факторами: санкциями со стороны США, торговыми войнами и рисками роста капзатрат. Мы сохраняем рекомендацию ДЕРЖАТЬ по сектору, для которого у нас есть две стратегии: 1) защитная – Северсталь (подтверждаем ПОКУПАТЬ) – лучшая ставка благодаря интеграции, гибкости продаж и обоснованной оценке; 2) нейтральная – открытие длинных позиций в ММК (повышаем до ПОКУПАТЬ) и коротких – в НЛМК в ожидании дальнейшей переоценки сектора.

Доброго времени суток, коллеги.

Давненько я не рассматривал акции. Увидел 3 интересные идеи по акциям, которыми хочу поделиться с вами. Уйдем от сложных расчетов и посмотрим на ситуацию с двух сторон, со стороны технического анализа (нужно же хоть иногда расслабиться и погадать на кофейной гуще) и фундаментального анализа, а точнее посмотрим на потенциальную доходность бумаг и их реальную стоимость у многих нелюбимым P/B. Для спекулянтов нарисовал линеечки и отметил стопы.

Проведем краткий обзор.

Первая интересная бумага ММК.

Капитал у компании растет, прибыль увеличивается, выручка увеличивается, закредитованность низкая, порядка 30%. P/B приемлемый, порядка 1,5, P/E =7. Дивидендная доходность порядка 5%, потенциал роста 15-20% при текущих показателях бизнеса.

Второй компанией решил выделить МТС.