ЛСР Группа акции

Вчера Группа ЛСР выпустила операционный отчет за 2025 год. Отчет вышел достаточно уверенным. На последние три месяца пришлось почти 42% годовых продаж в квадратных метрах и 43% в рублях. Такой всплеск несколько компенсировал существенную просадку, наблюдавшуюся в первом полугодии, и, вероятно, был связан с ожиданиями покупателей относительно изменений в программе льготной ипотеки, которые должны вступить в силу в 2026 году, а также с общим снижением процентных ставок.

Общий объем заключенных контрактов за год вырос до 689 тыс. м², что на 3,8% больше, чем годом ранее, в то время как их стоимость увеличилась более значительно — на 17,2%, до 191 млрд рублей, что указывает на рост среднего чека. Санкт-Петербург стал главным драйвером, реализация в этом регионе за год выросла на 26,2%, до 333 тыс. м², обеспечив почти половину всех продаж группы по площадям. Особенно впечатляюще выглядит четвертый квартал в Северной столице: продажи здесь подскочили на 122% в метрах и на 114% в рублях по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. По другим ключевым для ЛСР рынкам картина неоднородна: в Москве наблюдался спад на 17,9% за год, а в Екатеринбурге, несмотря на взрывной рост в четвертом квартале на очень низкой базе, годовой итог также завершился в минусе.

💭 Сопоставим операционные успехи с финансовыми реалиями, чтобы оценить реальные перспективы компании и понять, стоит ли держать её акции в портфеле...

💰 Финансовая часть (1 п 2025)

📊 Выручка компании составила 96,4 млрд рублей, что на 13,2% выше показателя аналогичного периода 2024 года. Однако убыток составил 2,5 млрд рублей против прибыли 4,4 млрд рублей в 2024 году. Чистый денежный поток от операционной деятельности составил -45,7 млрд рублей. При этом на счетах компании находится 24,9 млрд рублей денежных средств.

🤷‍♂️ Несмотря на рост выручки, компания столкнулась с серьёзными финансовыми трудностями. Основная причина — значительное превышение расходов над доходами. Важно, что компания сохраняет сильные рыночные позиции и потенциал для восстановления.

✔️ Операционная часть (за 2025 год)

📄 Общая стоимость заключённых договоров достигла отметки в 191 млрд рублей, а количество проданной жилой недвижимости составило 689 тыс. квадратных метров. Это на 17,2% и 3,7% больше показателей 2024 года соответственно.

Наталья Мильчакова, аналитик Freedom Finance Global:

Акции застройщика ЛСР в ходе торгов 21 января выросли в цене на 0,87%, до 697,8 руб., немного отставая от рынка в целом.

Компания опубликовала операционную отчетность за четвертый квартал и весь 2025 год. По итогам последних 12 месяцев продажи у девелопера увеличились на 17%, до 191 млрд руб., и на 3,7%, до 689 тыс. кв. м.  С октября по декабрь соответствующие показатели выросли на 73% и 63% год к году — 83 млрд руб. и 289 тыс. кв. м соответственно. Сильные результаты объясняются оживлением ипотечного рынка: совокупная выручка российских девелоперов за ушедший год увеличилась на 13%, до 5,57 трлн руб., а около 73% сделок с недвижимостью проходили с привлечением заемных средств.

После снижения ключевой ставки, начавшегося в июне, доступность ипотеки немного увеличилась. На этом фоне результаты второго полугодия у девелоперов оказались намного сильнее, чем первого, что позволило улучшить итоговые показатели за год. На этом фоне можно рассчитывать на уверенные финансовые результаты ЛСР. Небольшой рост акций группы может быть связан с тем, что на фоне повышения НДС в январе привело к ускорению инфляции, поэтому инвестсообщество прогнозирует паузу в смягчении монетарных условий, что будет означать сохранение высоких процентов по жилищным кредитам.

Группа ЛСР подвела операционные итоги 2025 года:

Ключевые результаты:
• Объем продаж в метрах: 689 тыс. кв. м (+3,8% г/г)
• Объем продаж в деньгах: 191 млрд руб. (+17% г/г)
• Объем площадей, выведенных в продажу: 501 тыс. кв. м (-22,9% г/г)

Наше мнение:
Операционные результаты вполне позитивные, особенно с учетом существенной просадки, которая наблюдалась в первом полугодии (-31% г/г по метрам). Конец года у компании явно был удачным: так, в IV кв. объем продаж в метрах вырос в 1,6x г/г, обеспечив 42% общих продаж за год.

В региональном разрезе драйвером роста стала реализация недвижимости в Санкт-Петербурге, где годовые продажи выросли на четверть.

Вместе с тем объем площадей, выведенных в продажу в 2025 году, у компании ощутимо снизился – следствие действия высокой ключевой ставки и ослабления спроса. В целом ситуация с сокращением вывода проектов в прошлом году была повсеместной на рынке девелоперов, что также стало фактором давления на продажи стройматериалов у ЛСР.

ПАО «Группа ЛСР» (MOEX: LSRG), один из ведущих девелоперов и производителей строительных материалов в России, объявляет результаты деятельности за четвертый квартал и 12 месяцев 2025 года.

Основные результаты за четвертый квартал 2025 года:

• Стоимость заключенных новых контрактов составила 83 млрд руб., объём — 289 тыс. кв. м.

Основные результаты за 12 месяцев 2025 года:

• Стоимость заключенных новых контрактов достигла 191 млрд руб., объем продаж составил 689 тыс. кв. м;
• Введено в эксплуатацию 672 тыс. кв. м чистой продаваемой площади;
• Объем площадей, выведенных в продажу, составил 501 тыс. кв. м.

В декабре 2025 года был установлен годовой рекорд по выдачам ипотечных кредитов. Всего была предоставлена 161 тыс. кредитов (+53% м/м) на общую сумму в 808 млрд рублей (+61% м/м). Причем по семейной ипотеке был установлен рекорд за всю историю действия программы. Цифры составили 104 тыс. (+70% м/м) на 605 млрд рублей (+69% м/м).

Если подводить итоги 2025 года, то здесь, несмотря на провальные первые шесть месяцев, очевидно восстановление рынка. За 12 месяцев был предоставлен 1 млн ипотечных кредитов. Это на 26% меньше, чем в 2024 году, однако в денежном выражении просадка составила 9% (4,4 трлн рублей). Главный вывод из этих цифр — жилье, увы, продолжает дорожать.

Впрочем, во многом оживление на рынке жилой недвижимости обусловлено грядущими изменениями по программе семейной ипотеки. С 1 февраля на одну семью может быть предоставлен только один льготный кредит. Поэтому в конце года граждане хотели запрыгнуть в последний вагон уходящего поезда. И, судя по цифрам, у них это получилось.

По данным Банка России, к 1 декабря 2025 года просроченная задолженность застройщиков достигла 346,3 млрд ₽.

Год назад было 218,6 млрд ₽ → рост +58% г/г.

📌 При общем долге строительной отрасли около 5,2 трлн ₽ уровень просрочки уже превысил 6% — это заметный сигнал для рынка.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю множество полезных и информационных постов абсолютно бесплатно. Также каждый месяц разыгрываю 3 подписки на 3 месяца Telegram Premium, все что нужно — подписаться.

 

🔍 Почему у застройщиков начались проблемы

Эксперты выделяют сразу несколько факторов:

1️⃣ Ключевая ставка 21%

Рост ставки в конце 2024 года резко увеличил стоимость кредитов.

Для девелоперов это критично: проценты по займам они платят в основном из текущих продаж, а продажи упали.

2️⃣ Обвал ипотечного спроса

• Массовая льготная ипотека под 8% — отменена

• «Семейная ипотека» под 6% — доступна ограниченному кругу

При этом 14% всего годового объёма продано в декабре: 3,5 млн м² на 752 млрд руб.





Аналитики компании:

Обращаем внимание, что объём неоплаченных рассрочек по итогам года, по нашей оценке, составил 1,6 трлн руб. Неполная оплата этой суммы также может стать риском для отрасли. 

По данным Банка России, к 1 декабря 2025 года просроченная задолженность застройщиков достигла 346,3 млрд ₽.

Год назад было 218,6 млрд ₽ → рост +58% г/г.

📌 При общем долге строительной отрасли около 5,2 трлн ₽ уровень просрочки уже превысил 6% — это заметный сигнал для рынка.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, где я регулярно выкладываю множество полезных и информационных постов абсолютно бесплатно. Также каждый месяц разыгрываю 3 подписки на 3 месяца Telegram Premium, все что нужно — подписаться.

🔍 Почему у застройщиков начались проблемы

 Эксперты выделяют сразу несколько факторов:

1️⃣ Ключевая ставка 21%

Рост ставки в конце 2024 года резко увеличил стоимость кредитов.

Для девелоперов это критично: проценты по займам они платят в основном из текущих продаж, а продажи упали.

2️⃣ Обвал ипотечного спроса

• Массовая льготная ипотека под 8% — отменена

• «Семейная ипотека» под 6% — доступна ограниченному кругу

Кредиты застройщиков начинают сыпаться.

▶️Объем просрочки по кредитам юрлицам и ИП, выданным на строительство, на ноябрь прошлого года достиг 279,3 млрд руб., что на 27% больше, чем годом ранее, пишут «Известия» по данным ЦБ.

⚫️Совокупный объем таких ссуд вырос лишь на 10%. Общий размер кредитов на строительство на начало ноября достиг 5,2 трлн руб. При этом доля просрочки в нем увеличилась уже до 5,4%.

От себя добавим, что для корпоративного кредитования нормой считается 1–2% просрочки. Уровень 5,4% — это уже не частная проблема отдельных компаний, а звоночек о проблеме всей системы.

⚫️Все из-за того, что проекты, которые были рассчитаны на одну финансовую реальность (дешевая ипотека, быстрые продажи), выживают в другой.

Интересно, что количество кредитов за год выросло на 10%, а просрочка на 27%. Т.е. не новые кредиты «плохие», а начинают сыпаться старые.

⚫️При такой просрочке, а она продолжит расти, можно прогнозировать ухудшение выдачи проектного финансирования (сокращение стройки уже сегодня) и активное вмешательство в управление проектами (например, как у ГК «Точно» (https://t.me/domostroy_channel/15650)).

Новая идея в бумагах ЛСР: рынок ждёт дивиденды

Горизонт инвестиций — 3 месяца
Потенциальный доход — 10%

В ближайшие месяцы акции Группы ЛСР могут оказаться в фокусе инвесторов — рынок ждёт объявления выплат за 2025 год.

Что по дивидендам?

Аналитики ждут дивиденды около 78 ₽ на акцию. Примерная доходность — 11%. Скорее всего, решение объявят вместе с отчётностью за 2025 год, в середине марта.

На практике такие истории часто отыгрываются заранее: инвесторы начинают покупать бумаги ещё до официального объявления, закладывая дивиденды в цену.

Почему это может сработать в ближайшие три месяца?

Аналитики считают, что на ожиданиях выплат акции ЛСР способны прибавить более 10% уже в краткосрочной перспективе.

Дополнительные драйверы:

-  Рынок ждёт снижения ключевой ставки ЦБ на заседании 13 февраля
— В январе компания может опубликовать неплохие операционные результаты за четвёртый квартал 2025 года — на фоне роста цен на недвижимость в конце года

Целевая цена аналитиков SberCIB на 12 месяцев — 950 ₽ за акцию, что предполагает потенциал роста около 38%.

Стройка вышла на плато.

▶️​На графике объема строительства в процентах к среднемесячному уровню 2018 года от ЦМАКП видно, что стройка перестала расти, но и не падает.

Голубая линия означает фактические данные с сезонными провалами зимой и пиками летом. Темно-синяя — очищенная от сезонности, т.е. показывает реальный тренд.

Что видно:

⚫️С 2020 года до конца 2024 года отрасль быстро росла. Индекс поднялся с примерно 100 до 135–140. Это был период дешевых денег, льготной ипотеки, массовых запусков и накачки спроса.

⚫️В прошлом году рост остановился. Линия с исключенной сезонностью начала идти ровно. Объемы остаются высокими, но больше не увеличиваются. Это не падение, но и не рост (плато).

⚫️Для стройки это опасная фаза, потому что она инерционная. Сегодняшние объемы — это проекты, которые были заложены 2–4 года назад, а новые проекты при текущей ставке и спросе запускаются все хуже.

График показывает не кризис, а конец фазы расширения. Дальше либо стагнация, либо сжатие. Все зависит от того, что будет со ставкой, ипотекой и господдержкой.

Как среди множества компаний, занимающихся недвижимостью, выбрать ту, которая станет источником вашего будущего дохода, а не просто раздаёт обещания? Мы обошли стороной скучные отчеты и, используя специальную модель, заглянули в будущее «Группы ЛСР». Эта статья будет полезна тем инвесторам, которые ценят не абстрактные мнения, а конкретные расчеты. Сегодня я представлю результаты своего анализа.

Материал не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией или предложением о покупке/продаже финансовых инструментов и услуг. Автор не несёт ответственности за убытки, связанные с операциями или инвестированием в упомянутые финансовые инструменты. Информация не должна рассматриваться как единственный источник для принятия инвестиционных решений. Информация предоставлена исключительно в ознакомительных целях.

Прежде чем приступить к чтению, ознакомьтесь с моим руководством по анализу компаний (часть 1, часть 2 и часть 3). Там я подробно рассказываю, как провожу анализ, аналогичный этому.

ЛСР – надежный и стабильный, с минимумом долга и скорым завершением проектов. Эталон – молодой и дерзкий, с агрессивной мамой (АФК), которая допкой дала много земли, которую надо застраивать в долг. Кто лучше?

После разбора отчетности за полугодие мы захотели капнуть дальше и посмотреть более длинную историю этих компаний. Не только после завершения льготной ипотеки, но и сильно до…

👉Обзоры строителей: Glorax, Эталон, ЛСР, Самолёт, А101

Эталон: Основной рост пришёлся на Москву; в проекте «Шагал» продажи выросли почти вдвое до 43 тыс. м². Компания снова делает ставку на премиум: доля класса выросла до 7%, цель–20%. Для развития купили землю в Серебряном бору и держат 42 участка под застройку

ЛСР: пример стабильного и понятного строительного бизнеса. У компании свои производственные мощности, поэтому ЛСР это не только отдел продаж (как Glorax / Legenda / Страна девелопмент), а строительные заводы, карьеры. Компания не гналась за объемами и планомерно сокращала объем строительства…

В правительстве РФ предупредили об угрозе возможного «коллапса» в строительстве жилья
Российский рынок жилищного строительства ожидает «коллапс», если годовой объем выдачи ипотеки опустится ниже 4 трлн руб., заявил вице-премьер РФ Марат Хуснуллин. «Хотели бы, чтобы в 2026 году было выдано ипотеки не менее, чем в 2025 году. Мы понимаем, чтобы поддерживать нужный темп строительства, нужно выдавать минимум 4-5 трлн руб. ипотечных кредитов», — сказал Хуснуллин в интервью телеканалу «Россия 24».
По его данным, в текущем году в России было выдано более 912 тыс. ипотечных кредитов на общую сумму 4,1 трлн руб. Из них по льготным программам оформили 562 тыс. кредитов на 3,3 трлн руб. Самой востребованной программой на рынке стала семейная ипотека. Выдачи сократились примерно на 21% по сравнению с 2024 годом, когда истек срок части льготных ипотечных программ (было 1,15 млн кредитов на общую сумму 4,96 трлн руб.). До этого, в 2023-м, банки выдали 2,01 млн ипотек на 7,8 трлн руб.

Вчера правительство РФ приняло решение не продлевать мораторий на штрафные санкции для застройщиков за просрочку ввода в эксплуатацию. Данный мораторий освобождал компании от обязанности выплачивать покупателям неустойку, включая штрафы и пени, за просрочку передачи жилья в новых домах и недочеты в отделке. Он действовал в качестве меры поддержки с 2020 года и периодически продлевался. Застройщики на этом прилично экономили, и дисциплина девелоперов на этом стала хромать: доля проектов, сдаваемых с задержкой, выросла до 40%.

Отмена моратория восстанавливает фундаментальный механизм защиты прав дольщиков, покупатели снова смогут в полном объеме требовать финансовую компенсацию за срыв сроков сдачи или недоделки, что должно укрепить доверие к рынку. Однако с другой стороны отмена моратория создаст серьёзную и немеделнную финансовую нагрузку на застройщиков — общая сумма накопленных штрафов оценивается в 70–100 млрд руб. Это может привести к росту судебных исков, банкротствам слабых игроков и даже подорожанию жилья, так как компании попытаются заложить риски в цену.