Лукойл акции

ЛУКОЙЛ остается нашим фаворитом среди компаний российского нефтегазового сектора. Мы полагаем, что ЛУКОЙЛ обладает всеми возможностями, чтобы выгадать от роста цен на нефть, учитывая диверсифицированную бизнес-модель компании, рост высокодоходного производства и низкую долю заемного капитала. Ожидается, что в сентябре ЛУКОЙЛ запустит месторождение Филановского на шельфе Каспия, что, по нашему мнению, является краткорочным катализатором для компании. Мы считаем потенциальное приобретение «Башнефти» нейтральным событием (исключая потенциальную синергию), если основываться на текущей оценке бумаг компании. Мы повышаем прогнозную цену бумаг ЛУКОЙЛа с $50 до $55, сохраняя рекомендацию «покупать».

После проведенной встречи с руководством ЛУКОЙЛа мы более уверены в том, что динамика производства и доходности капитала компании улучшается. Инвестиционная привлекательность ЛУКОЙЛа, на наш взгляд, повышается. В этом году будут завершены два главных инвестиционных проекта. Кроме этого, ЛУКОЙЛ предлагает инвесторам самые высокие дивидендные доходности в секторе: 7,3% за 2016 год и 8% за 2017 год. Мы повышаем рекомендацию по GDR ЛУКОЙЛа с «держать» до «покупать», а целевую цену – с $48 до $50, в связи с улучшением перспектив компании. 

Нет, пакет (акций «Роснефти") нас не интересует, компания «Лукойл» — операционная компания, она кооператор, действует на многих месторождениях. А владение большими пакетами нефтяных компаний — это удел инвестиционных или пенсионных фондов

По масштабу тех месторождений, которые мы сегодня изучаем – это будут многомиллиардные инвестиции

Отчетность компании вышла ожидаемо слабее, чем за аналогичный период год назад. Больше всего на финрезультат повлияли низкие цены на нефть и колебания валютных курсов. Тем не менее, частично сгладить негативный эффект помогло снижение НДПИ и экспортных пошлин. Снижение добычи на зрелых месторождениях Западной Сибири было компенсировано ростом добычи в Ираке, на проектах в Тимано-Печоре, Предуралье и Северном Каспии в России.

Результаты за 1 кв. 2016 г. по МСФО: небольшой рост OIBDA, хороший денежный поток и привлекательная дивидендная политика OIBDA выросла на 3% год к году в рублях. Вчера ЛУКОЙЛ (LKOH RX – ПОКУПАТЬ) опубликовал отчетность за 1 кв. 2016 г. по МСФО и провел телефонную конференцию. Так, выручка увеличилась на 18% год к году и на 14% квартал к кварталу до 1 178 млрд руб. (15,8 млрд долл.), что соответствует консенсус- прогнозу. OIBDA упала на 9% год к году, но выросла на 3% квартал к кварталу до 192 млрд руб. (2,57 млрд долл.), в то время как EBITDA, согласно расчетам компании, упала на 32% год к году и выросла на 246% квартал к кварталу до 145 млрд руб. (1,95 млрд долл.). Разница между OIBDA и EBITDA преимущественно объясняется убытками и доходами от курсовых разниц, которые не включены в первый показатель. Чистая прибыль сократилась на 59% год к году до 43 млрд руб. (0,52 млрд долл.), на 14% меньше, чем ожидал рынок, по сравнению с чистым убытком в размере 65 млрд руб. (1,09 млрд долл.) в 4 кв. 2015 г.

Сильный СДП, несмотря на слабую макроэкономическую конъюнктуру.
 Добыча жидких углеводородов у ЛУКОЙЛа снизилась на 1,3% год к году до 2 млн барр. в сутки, поскольку трехпроцентное снижение добычи в России год к году, на которую приходится 85% совокупной добычи, было частично компенсировано ростом добычи в Ираке и по другим международным проектам. ЛУКОЙЛ прогнозирует небольшое снижение нефтедобычи год к году в 2016 г., так как ожидается, что снижение в Западной Сибири будет сглажено ростом добычи на Урале, в Тимано-Печоре, Ираке и на месторождении им. Филановского, которое будет запущено в эксплуатацию в сентябре. Капзатраты в 1 кв. 2016 г. сократились на 22% год к году до 126 млрд руб. (1,69 млрд долл.), хотя планы компании по капзатратам на 2016 г. остаются неизменными в рублевом выражении. За вычетом влияния от изменений в оборотном капитале, операционный денежный поток уменьшился на 6% год к году до 183 млрд руб. (2,46 млрд долл.), а свободный денежный поток вырос на 81% год к году до 57 млрд руб. (0,77 млрд долл.).

Дивидендная политика оправданна, если сокращение добычи удастся сдержать без наращивания капзатрат. Пока у компании получается ограничивать снижение добычи жидких углеводородов без увеличения капзатрат. ЛУКОЙЛ ожидает стабилизации добычи нефти в 2017 г. преимущественно за счет месторождения им. Филановского, полка добычи которого, по прогнозам, составит 120 тыс. барр. в сутки; это месторождение также подпадает под налоговые льготы, что делает его одним из наиболее прибыльных проектов. Дивидендная политика ЛУКОЙЛа предполагает выплату в размере не менее 25% чистой прибыли по МСФО, по количеству акций в свободном обращении (за вычетом казначейских акций). Также имеется дополнительное положение о том, что рублевый объем дивидендов должен ежегодно увеличиваться по меньшей мере на уровне инфляции в России. Это означает, что дивиденды за 2016 г. должны составить по крайней мере 185–190 руб./акция, предполагая доходность на уровне 7%. Мы сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ акции ЛУКОЙЛа.

Мы наблюдаем существенное снижение добычи там (в Зап. Сибири — ред.), в основном на зрелых месторождениях… Ранее мы приняли решение перенаправить capex со зрелых месторождений на новые проекты. Сейчас, когда ситуация несколько стабилизировалась, мы активно работаем над дополнительным бурением в Западной Сибири, чтобы сократить падающую добычу. Эффект этого можно будет увидеть ближе к концу второго полугодия или в 2017 году

Free cash flow is the weakest point in the entire first-quarter report. Free cash flow is the key thing investors watch in Lukoil numbers, making judgments about the company’s capability to increase its dividend payments in ruble terms.