Лента акции

Результаты Ленты по прибыли оказались хуже ожиданий рынка. Что касается EBITDA, то менеджмент прогнозировал его снижение, и в целом динамика показатели и маржи совпала с этими оценками. Основная причина ухудшения маржинальности связана с признанием доходов от компенсаций за маркетинговые и логистические услуги, стоимость которых теперь включена в цену net-net как доходов от продаж товаров, в то время как ранее они признавались в момент выставления счета за соответствующие услуги.

Компания уже давала прогноз результатов по МСФО за 1П17, и потому фактические данные совпали с ожиданиями рынка. Новость нейтральна для динамики акций.

Чистая прибыль Ленты по МСФО за 1 полугодие 2017 года выросла на 3,8% и составила 4,5 млрд рублей (в 1 полугодии 2016 года: 4,3 млрд рублей), рентабельность по чистой прибыли составила 2,7%.

Выручка выросла на 16,7% до 163,5 млрд рублей

«Лента»  увеличивает  свой  прогноз  по  открытию  новых  гипермаркетов  по  итогам  2017  г.  до около  40  магазинов,  что  стало  возможным  в  результате  подписания  соглашения  об  аренде гипермаркетов, работавших под брендом «НАШ». Прогноз по открытию супермаркетов остается без  изменений  –  около  50  магазинов  в  2017  г.  Компания  также  подтверждает  прогноз  по капитальным  затратам  на  текущий  год  на  уровне  30-35  млрд  рублей,  в  числе  которых инвестиции в реновацию арендованных магазинов, упомянутых выше.

Лента остается одним из быстрорастущих ритейлеров в России. Операционные результаты Ленты за 2 кв. 2017 г. в целом соответствуют тенденции предыдущего квартала, когда компания показала рост лучше рынка, хотя и не такой быстрый, как у X5 Retail Group. В настоящее время у нас нет рекомендации для акций Ленты.

Лента демонстрирует неплохие темпы роста продаж, но их рост вызван преимущественно увеличением торговых площадей (+27,1%). Покупательский трафик у компании падает (на 2,9%) и это негативно сказывается на сопоставимых продажах и темпах рост выручки в целом. Мы считаем, что Лента за счет наращивания торговых площадей сможет удержать темпы роста выручки на уровне 15-17% по итогам 2017 года, однако снижение трафика негативный сигнал, которые может отразиться на выручке в перспективе, когда открытие новых площадей замедлит динамику.

Результаты оказались слабыми, но в целом ожидаемыми рынком. Текущий консенсус-прогноз Bloomberg предполагает рост продаж почти на 20% г/г и рентабельность EBITDA 10,1% в 2017. Мы считаем эти показатели труднодостижимыми, а это означает, что прогнозы могут оказаться завышенными. Мы ожидаем, что акции компании останутся под небольшим давлением.

«Лента» продолжает привлекать новых покупателей темпами, превышающими динамику роста продаж. Тем не менее, быстрая экспансия Компании в городах присутствия приводит к ощутимому эффекту каннибализации. Особенно заметен он в Санкт-Петербурге на фоне покупки в конце 2016 г. российского бизнеса Kesko в сфере торговли продовольственными товарами. Мы очень довольны динамикой развития приобретенных магазинов – прирост сопоставимых продаж в них достиг 30% в июне, что свидетельствует о большой привлекательности предложения «Ленты» для покупателей. Тем не менее, такой рост неизбежно оказывает давление на результаты других магазинов в регионе. 
В течение отчетного квартала команда «Ленты» запустила несколько новых инициатив в области маркетинга и коммуникаций, категорийного менеджмента и программы лояльности. Все они направлены на стимулирование роста продаж. Мы удовлетворены полученными результатами, которые позволили вернуться к позитивной динамике LFL продаж в июне, и надеемся закрепить успех во втором полугодии».

«Камаз»<KMAZ> начал проектировать завод по сборке грузовиков в Сенегале, ждет окончания переговоров правительства этой страны и ЭКСАР по предоставлению госгарантии по проекту, рассказал журналистам гендиректор «Камаза» Сергей Когогин.

«Соглашения были достигнуты на самом высоком уровне, немаловажную роль в этом проекте играет Российский экспортный центр, потому что было обеспечено страхование всех сделок. Сейчас мы находимся на стадии, когда правительство Сенегала проводит заключительный раунд переговоров с ЭКСАРом по предоставлению госгарантии по тем сделкам, которые планирует „Камаз“. Эти сделки превышают 50 миллиона евро на первом этапе. Мы уже приступили к проектированию завода по сборке автомобилей „Камаз“ в Сенегале», — сказал Когогин.

В начале июня глава «Камаза» говорил, что компания рассматривает возможность организации сборочного производства в Сенегале. Он отмечал, что первый контракт на поставку 400 автомобилей уже подписан, второй этап сотрудничества – переход на сборочное производство в стране.

Емкость рынка Сенегала оценивается в 1,5 тысячи машин в год, там сформированы наиболее правовые условия безопасности бизнеса и инвестиций, страна готова предоставить компании хорошие условия размещения производств на территории индустриального парка недалеко от Дакара, отмечал Когогин. 

Похоже капитализация неверно указана на смартлабе. Должна быть в 5 раз больше, так как ГДР в пять раз больше чем акций.

Операционные результаты оказались слабыми. Рост выручки замедлился, трафик снизился. Текущий косенсус прогноз Bloomberg предполагает рост выручки на 24% г/г, что представляется чересчур оптимистичным с учетом опубликованных показателей. Мы ожидаем, что акции компании окажутся под давлением из-за результатов.

В целом, результаты Ленты по итогам 1-го квартала свидетельствуют о замедлении темпов роста выручки компании. Причем достаточно существенно (в 4 кв. рост был на уровне 21%, годом ранее 22%). При этом наиболее негативным моментом является падение (впервые за 5 кварталов) сопоставимых продаж на 1,7%, что связано со снижением трафика.

Лента подтверждает свой прогноз на 2017 год по открытию около 30 гипермаркетов и около 50 супермаркетов. Долгосрочные цели на период 2017-2020 гг. остаются неизменными. Компания пересмотрела программу открытий новых магазинов на 2018 год и решила перенести часть  предварительных  инвестиций  в  магазины  2018  года  со  второго  полугодия  2017  года  на первое  полугодие  2018  года.  Общее  количество  магазинов,  запланированных  к  открытию  в  2018 году,  не  изменится,  но  доля  магазинов,  открываемых  во  втором  полугодии,  будет  выше первоначального  плана.  В  результате  прогноз  капитальных  вложений  «Ленты»  на  2017  год изменился  с  40  млрд  рублей  на  30-35  млрд  рублей.  Перенос  части  капитальных  вложений  со второго  полугодия  2017  года  на  первое  полугодие  2018  года  снизит  долговую  нагрузку  и обеспечит большую финансовую гибкость на случай приобретений в текущем или следующем годах.